金融界5月27日消息 近日因为昆明国资(zī)委的一封声明，让城(chéng)投债(zhài)成(chéng)为关注的焦点，当前(qián)地方债的规模(mó)和地(dì)方政府的偿债(zhài)能力(lì)已经越来越被重(zhòng)视(shì)。如何如何处置地方债务(wù)？

　　中泰证券首席经(jīng)济学家李(lǐ)迅雷发文(wén)称，地(dì)方债(zhài)包括地方一(yī)般债、专项债(zhài)和(hé)包括城(chéng)投债(zhài)在(zài)内的各种隐形(xíng)债，其(qí)规模究(jiū)竟有多大，尚有争议，但(dàn)增长迅猛。包括银(yín)行、保险、基金(jīn)等在(zài)内的机构投资者是地方债的(de)主要持(chí)有者，他们普遍担心的(de)还是城投债(zhài)务、非标等地方政府(fǔ)隐(yǐn)形债风(fēng)险。例(lì)如，近(jìn)期贵州省政府发展研究中心提出，“化债(zhài)工(gōng)作推进异常艰难，仅依靠自身(shēn)能力已无法得到有(yǒu)效解决。”

　　在李迅雷看(kàn)来，在土地财(cái)政(zhèng)缩水(shuǐ)的(de)背(bèi)景下，地方(fāng)政府的财权与事权不匹配问(wèn)题又凸显出来。在我国政府杠杆(gān)率水平(píng)并不算高(gāo)的前提下(xià)，我国地方政府的(de)杠杆(gān)率(lǜ)水平确实够(gòu)高了。需要调整中央和地方之间债务余额(é)的比例关系。“今(jīn)后应加大(dà)中央政(zhèng)府的(de)发债规模(mó)，为(wèi)地方经(jīng)济减负。”他明(míng)确指出。

　　李迅雷认(rèn)为，在(zài)当前中(zhōng)国(guó)经济(jì)转型的关键(ji苏州区号是多少àn)阶段，维护(hù)地方政府的信用，防范区(qū)域性金融风险(xiǎn)显得(dé)尤(yóu)为重(zhòng)要，故在城(chéng)投公司还没有与(yǔ)政(zhèng)府(fǔ)部门完全“脱钩”之前，城投债(zhài)的“信(xìn)仰”仍需要(yào)保(bǎo)持。

　　李迅(xùn)雷建议给予(yǔ)困难省(shěng)份一定的(de)“托底”支持，在政策上(shàng)大(dà)力度支持(chí)地(dì)方政府“化债(zhài)”。如帮助地方(fāng)政府（如城投公司(sī)的借新还旧）降低债务成本(běn)、拉长债务期限（非债(zhài)券(quàn)类债务展期，如遵义道(dào)桥(qiáo)实践银(yín)行贷款展期），通(tōng)过政策性银行或商业银行的低息(xī)资金来降(jiàng)低债务(wù)成本，让债务更加容易滚续(xù)。

　　李迅雷还(hái)建议(yì)，中央(yāng)政策上(shàng)支持地方(fāng)政(zhèng)府通过出让国有(yǒu)资产来偿债。他(tā)表示(shì)这类典型案例为(wèi)“茅台化债”：2019年(nián)12月、2020年12月(yuè)茅台集团两次(cì)公告(gào)无偿划转(zhuǎn)上市(shì)公司共(gòng)计1亿股股份（合计占贵(guì)州茅台总股(gǔ)本8％，按当时市(shì)价计量市值约为1600亿元）至(zhì)贵州国资。

　　以下(xià)文字来(lái)源李迅雷金融与投(tóu)资(zī)（ID:lixunlei0722），原标(biāo)题(tí)《如何处置地方债务的(de)辨证思考》

　　截至2022年(nián)末全国城(chéng)投有(yǒu)息债务54.1万亿元

　　城投平台成(chéng)为地方债务(wù)主要(yào)体现形式苏州区号是多少>

　　城投债(zhài)是指城(chéng)投企业公开发(fā)行的公司债券和中期票据。按照新预算法、“43号文(wén)”出(chū)台(tái)明确城投(tóu)债(zhài)与地方政府信用脱钩，城投公司定位由地方政府投(tóu)融(róng)资机构转变为(wèi)市场化运营主体(tǐ)，地(dì)方(fāng)政(zhèng)府不再对(duì)城投债(zhài)兜底。但实际上市场仍然把城(chéng)投债看(kàn)作由(yóu)地(dì)方政府背书的高信用等级债券。

　　因此城投(tóu)公(gōng)司通(tōng)常都(dōu)是地方(fāng)政府下设的投融资(zī)机构，很难完全独立成为与政府无关(guān)的纯市场化的企业。城投的债务主要包(bāo)括(kuò)向(xiàng)银行借款和发行债券(quàn)融资这两(liǎng)种方式，以(yǐ)前一种方(fāng)式为主，但后一种债权(quán)融资的规模也(yě)不小，到(dào)2022年(nián)末(mò)，余额估计在(zài)13万亿(yì)元以上。

　苏州区号是多少　总体看(kàn)，2011年(nián)以(yǐ)来(lái)，全国城(chéng)投有(yǒu)息债务(wù)快(kuài)速扩张，每(měi)年增(zēng)速均保持在10％以上，到(dào)2022年末，全(quán)国城投有息(xī)债务(wù)为54.1万亿元，相(xiāng)较2011年的6.4万亿元增长(zhǎng)了(le)7倍以上。

城投平台发债余额的(de)增长

图片来源：Wind， 中泰证券研究所

　　因此，城(chéng)投(tóu)平(píng)台实际上(shàng)已经成为地方债(zhài)务的主要体现形式，规模(mó)明显超过地方政府的一般债和专项债之和(hé)。城投平(píng)台中，如今，城投平台(tái)的(de)债券(quàn)余(yú)额大约为13.8万(wàn)亿元，迄今(jīn)并无违约案例，说明城投债仍属(shǔ)于地方政府背书的高等级(jí)信用债。但是，城投平台的(de)非标(biāo)违约情况时有发生，银行贷款展期、调整(zhěng)还(hái)贷(dài)方式的也比(bǐ)较多。

　　地方政(zhèng)府(fǔ)应确保(bǎo)城投债按时兑付，不能(néng)轻易违约

　　当前市场对地方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)务增长和财政收入增速下降甚至(zhì)负增长的(de)现象普遍担心，尤其对(duì)财力偏(piān)弱的东北、中(zhōng)西部省份，城投债的(de)收(shōu)益率普遍(biàn)高(gāo)于东部发达省市(shì)。2022年13个省土地出让金(jīn)对政府债(zhài)务利息覆盖程(chéng)度不(bù)足100％（2021年只有5个），扣(kòu)除城投拿地之后(hòu)，捉襟见肘的(de)情况(kuàng)更加明显。

　　河南的永煤债违约(yuē)之后，对(duì)河南省乃至全国的信用债(zhài)市(shì)场都(dōu)造(zào)成(chéng)负面冲击，信用分层现象(xiàng)加剧，部分经济(jì)偏弱区域被边缘化。例(lì)如青海(hǎi)、云南和天津(jīn)等近几年融(róng)资成本(běn)仍在上升；黑龙(lóng)江、贵州2017-2019年融资成(chéng)本(běn)大幅上升，虽然2020年以来融资成本有所下降，但整体降幅相(xiāng)较全国更小。辽宁、广西、吉林、重庆、陕西、宁夏(xià)和甘(gān)肃2020年以来城投债加权平(píng)均票面利率(lǜ)降幅也明显不如全(quán)国。

　　当前在经济(jì)复苏不及预期(qī)的背景(jǐng)下(xià)，投资(zī)者的风险偏好明显下降。为此，地(dì)方政府应该确保城投债的(de)按时兑付。因(yīn)为违约不仅不(bù)能解(jiě)决债务问题(tí)，反(fǎn)而会(huì)恶(è)化(huà)区域(yù)信(xìn)用环(huán)境，导致地(dì)方国(guó)企融资难、融资贵。从(cóng)未来区域经(jīng)济发展(zhǎn)的(de)角(jiǎo)度看，政(zhèng)府(fǔ)部门仍(réng)需要(yào)持续举债(zhài)来实现(xiàn)经济(jì)平稳增长(zhǎng)，需要保持(chí)政府(fǔ)信用(yòng)，不能轻易违约。

　　建议中央大力度支持地(dì)方政府“化债”

　　因此，当前迫(pò)切需要增强城投债(zhài)权(quán)人的(de)持(chí)有信心(xīn)，首(shǒu)先要(yào)确(què)保城投(tóu)债不(bù)违(wéi)约(yuē)，这就意味着城投公司能够具备低成本的(de)借新还旧能力(lì)。

　　中(zhōng)央提出“谁(shuí)家的孩子谁(shuí)家抱”，意味着对(duì)地方债不(bù)兜底，但建议给予(yǔ)困难省份一(yī)定的“托底(dǐ)”支持(chí)，即在政策上大力度支持地方政府(fǔ)“化债”，如(rú)帮(bāng)助地方政府(fǔ)（如城投公(gōng)司(sī)的借新还旧）降低债务(wù)成本(běn)、拉长债务(wù)期限（非(fēi)债券类债务(wù)展(zhǎn)期(qī)，如遵义道桥实(shí)践银行贷款(kuǎn)展(zhǎn)期(qī)），通过政策(cè)性银行或商业银行的低息资(zī)金来(lái)降低(dī)债务成本，让(ràng)债务(wù)更加容(róng)易(yì)滚续(xù)。

　　此(cǐ)外，对于(yú)地方政府可否通(tōng)过出(chū)让国(guó)有资产(chǎn)来(lái)偿(cháng)债方(fāng)面(miàn)，也(yě)希望中央给予政(zhèng)策上的(de)支持。因为(wèi)今(jīn)年(nián)3月1日(rì)，国资(zī)委在(zài)对政协十三届(jiè)全(quán)国委(wěi)员会第五次会议第(dì)00503号提案(àn)的答复中(zhōng)表示，将适时出台制(zhì)度(dù)规定及操作细则，探索(suǒ)国有权益份额规(guī)范化退出的有效方式和途径，充分发挥有限合伙企(qǐ)业的(de)优(yōu)势，助力国有(yǒu)企(qǐ)业(yè)创新发展。

　　通过出让国(guó)有(yǒu)企业股权(quán)获得收入(rù)偿(cháng)还债务，典型案例(lì)为“茅(máo)台化债”：2019年(nián)12月(yuè)、2020年12月茅台集团两次公告无偿(cháng)划转上市公司共计1亿股(gǔ)股(gǔ)份（合(hé)计占贵州茅台(tái)总股本8％，按当时市价计(jì)量市值约为1600亿元）至贵州国资。

　　在当前中国经济转型(xíng)的关(guān)键阶段，维护地方(fāng)政(zhèng)府的信(xìn)用，防范区域性金(jīn)融风险显得尤为重要，故在城投公司(sī)还(hái)没有(yǒu)与政府部门(mén)完全“脱钩”之(zhī)前，城投债的“信仰”仍需要(yào)保持(chí)。

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