美国(guó)债务上(shàng)限危机暂时“告一段落(luò)”——美东时间5月(yuè)31日，美国国会众议院通过了一(yī)项关(guān)于(yú)联邦政府(fǔ)债务上(shàng)限和(hé)预(yù)算的(de)法案，隔日(rì)参议院通过，根据法(fǎ)案政府开支将受(shòu)到上(shàng)限(xiàn)制约直至2024年(nián)结束，但可以避免发(fā)生债务违约(yuē)。根据美(měi)国(guó)国会(huì)预算办(bàn)公室数据，目前美国(guó)联邦(bāng)债(zhài)务规模约为(wèi)31.46万亿美元(yuán)，占其国内生(shēng)产总值(zhí)比例已(yǐ)超过120％，相当于(yú)每个美国人(rén)负(周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少fù)债(zhài)9.4万美元(yuán)。

　　事(shì)实上(shàng)，二战以来，美国已103次调整债务上限(xiàn)，尽管未曾出现过(guò)实质性债务违约，但债务上限危(wēi)机仍可从市场预期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成本(běn)等机制(zhì)作用于全球金融(róng)、实物资(zī)产(chǎn)。

　　多位业内(nèi)人士对《中国基金报(bào)》记者(zhě)表示(shì)，在目前美国债务(wù)上限(xiàn)情(qíng)景下，中长(zhǎng)期看美债(zhài)上限违约风险难以忽视，亚(yà)洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而市场关注的重点也将重新回(huí)到(dào)美(měi)联储的货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年(nián)以(yǐ)来美国政(zhèng)府债务共有22次触及法定(dìng)上限，每次债(zhài)务上限触及(jí)后均得到了上调或暂停(tíng)，只(zhǐ)是经历的时间(jiān)长短不(bù)同。

　　彭博数(shù)据显示(shì)，2011年债务上限解决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债(zhài)务(wù)上限解决前后，标普500指(zhǐ)数最大(dà)下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财富(fù)管理(lǐ)投资总监办公(gōng)室（CIO）对(duì)记者(zhě)表示，尽管美国彻(chè)底违(wéi)约的可能性非常低，但此前因为市场担(dān)忧发生(shēng)发(fā)生违约，很多国家和行业都遭(zāo)到抛售，但这次(cì)亚洲市场表现相对于美国和发达市场更具韧(rèn)性，得益于(yú)较佳的盈利增长前景和具吸引力的相对估(gū)值，尤其看好中国(guó)、泰(tài)国和韩国(guó)。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈(yíng)利才是关键催(cuī)化(huà)剂。中(zhōng)国今年首季盈利增长较(jiào)去年第(dì)四季有所(suǒ)改善，有(yǒu)助提(tí)振对中国资产的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中(zhōng)国(guó)股市的估值似乎被(bèi)低(dī)估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全(quán)球市场(chǎng)策略师(shī)赵耀(yào)庭也对记者表示，债务协议的顺利通过消除了美国乃至全球(qiú)面临的(de)一个不(bù)明(míng)朗(lǎng)因(yīn)素，进而短暂提(tí)振市场情绪。中航信托(tuō)宏观策略总监吴照(zhào)银对(duì)记者称，因投资(zī)者对两(liǎng)党达成一致有确定的预期，所以近(jìn)期(qī)美国以及全球资本(běn)市(shì)场(chǎng)并没有对美国债(zhài)务上限(xiàn)问题过度反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债(zhài)上限违约风险难以(yǐ)忽(hū)视周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少

　　目(mù)前来(lái)看(kàn)，主流(liú)大类资产对(duì)于(yú)美(měi)债危机(jī)的(de)叙事反应都较(jiào)为平淡，但(dàn)野村东方国际证(zhèng)券资产管理部总经理(lǐ)兼投(tóu)资总监肖令君对记者表示，从(cóng)中长期的资(zī)产配置角(jiǎo)度出发，诸(zhū)如(rú)美债上(shàng)限等类(lèi)似(shì)的尾部风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行(xíng)风险，主要考虑两点：一(yī)是多元化低(dī)相关性资(zī)产(chǎn)配置(zhì)、二是支付(fù)保险(xiǎn)费的(de)另类策(cè)略，为组合提供下行(xíng)保护。回顾美(měi)债(zhài)上限危机(jī)历史，看到(dào)避(bì)险资(zī)产如美元、美(měi)债、黄金(jīn)在(zài)通常(cháng)较风(fēng)险资产呈(chéng)现明(míng)显的超额收益，因此组合(hé)配置(zhì)中保有一(yī)定比例的(de)避险(xiǎn)资(zī)产有助对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券(quàn)在黄金(jīn)与美(měi)债(zhài)季度(dù)展望中也提(tí)到，黄(huáng)金(jīn)作为(wèi)典型的(de)避险资(zī)产(chǎn)，国际金(jīn)价(jià)将有支撑，短期或继续走高，因为美债(zhài)利率短(duǎn)期内仍会高位震荡(dàng)，通胀(zhàng)不确定性仍然(rán)较高，同时全(quán)球整体风险因素在提(tí)高。

　　肖令(lìng)君(jūn)还(hái)提到，另(lìng)一方面，极端危机(jī)环(huán)境下(xià)，大类(lèi)资产会呈现同涨(zhǎng)同跌的特(tè)征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无(wú)差(chà)别抛(pāo)售一切(qiè)资产增(zēng)持现金(jīn)，传统避险资产随同风险资(zī)产一起下(xià)跌，因(yīn)此(cǐ)以期权保护组合下行风险是另一(yī)种方式。美债违(wéi)约并非我们的基(jī)准假设，如果出现此类尾部风险，做多波动(dòng)率、以及做空风险资产的衍生(shēng)品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非(fēi)对(duì)称(chēng)对冲(chōng)策略是做空美国高评级(jí)银行（评级下调(diào)、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师(shī)黄俊(jùn)则对记者表示(shì)，美债上限的(de)提升(shēng)，将(jiāng)促进美联(lián)储(chǔ)停止紧缩货币政(zhèng)策(cè)，对美股(gǔ)也(yě)是(shì)一(yī)大利好。他还认为，美国(guó)政府的财(cái)政(zhèng)支出得到了(le)保证，在(zài)两年内可以继续(xù)举债(zhài)。最近两周(zhōu)的美债谈判关键期，美国(guó)三大股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的市场报(bào)以乐观。可(kě)见随(suí)着美债上(shàng)限谈(tán)判的尘埃落定，美股仍(réng)有望进(jìn)一(yī)步有良好表(biǎo)现(xiàn)。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美国财(cái)政政策(cè)和(hé)货(huò)币政策上(shàng)

　　美国参议院已经(jīng)投票(piào)通(tōng)过债(zhài)务上限法案，市场关注焦点再度回到美国未来(lái)的财政政策和货币政策上。肖(xiào)令(lìng)君认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)未出(chū)现黑(hēi)天鹅事件，预计联储仍(réng)将贯彻数(shù)据(jù)依(yī)赖(lài)原则，联储可能(néng)会持续关注(zhù)就业数(shù)据和(hé)工(gōng)商业运行(xíng)情(qíng)况，等(děng)待市场自(zì)然降(jiàng)温至浅萧条(tiáo)后再开启降息(xī)，年内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖(xiào)令君(jūn)还(hái)称(chēng)：“从经济数据(jù)上看，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还(hái)会继续加(jiā)息(xī)的可能，但(dàn)加息周(zhōu)期已接(jiē)近(jìn)尾声，利率(lǜ)基本见顶(dǐng)的趋势不会(huì)改变，因(yīn)此预计加息对市(shì)场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债(zhài)务(wù)上限协议通过后，美国财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿(yì)美元的国债(zhài)。随着市(shì)场流动性收紧，这或将(jiāng)产生(shēng)显著(zhù)的吸力作(zuò)用。债券(quàn)收益(yì)率或将随着资本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来(lái)美国财政(zhèng)部的工作重点是如(rú)何为(wèi)美债找(zhǎo)到(dào)买家(jiā)，其中有三个重要看(kàn)点，即(jí)第一，美联储现在仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接(jiē)下来是否(fǒu)要调整货币(bì)政策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表(biǎo)的贸(mào)易顺差国是否购(gòu)买(mǎi)美债(zhài)；第三，美国国内普通家庭(tíng)可能(néng)成为购(gòu)买美债异(yì)军突起的力量(liàng)。

　　黄(huáng)俊(jùn)进而分析称(chēng)，美联储现在仍在缩表周期，接下来(lái)是否要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售(shòu)美债。如果美联储缩表卖(mài)出(chū)美债，美(měi)国财政部发行美(měi)债（向市场卖(mài)出）这无(wú)疑会给美债市(shì)场造成(chéng)极(jí)大抛(pāo)压(yā)。他(tā)总结道，美债的重(zhòng)新发行，有可能促使(shǐ)美联储(chǔ)美联储停止加息和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删(shān)除(chú)了此(cǐ)前暗示未来还会加息的措辞，需(xū)要关注6月(yuè)利率决议(yì)中美联(lián)储是否(fǒu)能进一步确认停(tíng)止紧缩的态度。

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