上市公司退市(shì)在A股早已不(bù)稀奇，但连带着可转债一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次一起退市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次指标，公司股票及其可(kě)转(zhuǎn)债被终止上市(shì)，搜特转(zhuǎn)债或(huò)成为首只因正股退(tuì)市而强制退市的可(kě)转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触及退(tuì)市指标被终止上市(shì)，其可转债已进入退市整理期(qī)，引发投(tóu)资者(zhě)对(duì)可转债信用(yòng)风险的(de)担忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双(shuāng)重(zhòng)属性(xìng)，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即(jí)上涨(zhǎng)时(shí)有“股性(xìng)”加油，下跌时(shí)有(yǒu)“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不(bù)赔。在可转债30多年发(fā)展中，此(cǐ)前一直未出(chū)现因正股退市而退市的情况，也未发生(shēng)过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零违约历史或将被(bèi)打破，可(kě)转(zhuǎn)债信(xìn)用风(fēng)险浮(fú)出(chū)水面(miàn)。虽说可(kě)转债退(tuì)市后，依然可(kě)以执行赎(shú)回和回(huí)售等条款，但由于大多(duō)数(shù)上市公司是因经营不(bù)善导致退市，财务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而(ér)如果(guǒ)启动破产重整，公司发行的可转债划归为(wèi)普(pǔ)通债权(quán)，清偿顺(shùn)序(xù)相(xiāng)对(duì)靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不(bù)稳定了(le)。事实上(shàng)，可(kě)转债退市并非完全出乎(hū)意料，早(zǎo)已在(zài)相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易(yì)所(suǒ)上市规则，上(shàng)市公(gōng)司(sī)股票被终止上市的，其发行的可转债(zhài)及其(qí)他衍生品种(zhǒng)应(yīng)当终(zhōng)止上市。过(guò)去A股(gǔ)退市(shì)难、退市(shì)少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全(quán)面注(zhù)册制(zhì)改革的(de)持续推(tuī)进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态(tài)化退市机制正在(zài)形(xíng)成，以上(shàng)市股为锚的(de)可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或(huò)将(jiāng)成(chéng)为(wèi)可转债(zhài)市场(chǎng)新(xīn)常态。

　　市场(chǎng)在(zài)发展(zhǎn)，生态在改变，投资(zī)者没有理由一(yī)成(chéng)不变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投资者(zhě)要改变“闭眼买(mǎi)债”的路(lù)径依(yī)赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在选(xuǎn)择债券时(shí)，要理(lǐ)性评估正股基本(běn)面、成长性、估值水平以及发债公(gōng)司偿债(zhài)能力(lì)等，防(fáng)范债券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时(shí)，应远离正(zhèng)股(gǔ)一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次业绩表现不佳、估值较(jiào)低、退市风险较高的标的，而选择正(zhèng)股经营效益良好、估值合理且(qiě)随(suí)市场(chǎng)下跌估值出现压缩(suō)的标(biāo)的。并(bìng)密切关注可转(zhuǎn)债市场风(fēng)格变化，及时调整配置比(bǐ)例和(hé)结构，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变化。目(mù)前关于可(kě)转(zhuǎn)债的退市处理还有不少(shǎo)空白和(hé)盲点(diǎn)，监管部门应尽快打(dǎ)齐(qí)补丁，给予市(shì)场明(míng)确预期。比如，可(kě)进(jìn)一步明确可转债在(zài)退(tuì)市后是否(fǒu)仍存在交易(yì)可能、是(shì)否还拥有(yǒu)转股功能等。同时(shí)，应加强对可转债的(de)风险防控，强化(huà)发(fā)行前的信用评级，对于信(xìn)用资质较弱的(de)公司，可考(kǎo)虑(lǜ)提高担(dān)保资产与回售条款等相关(guān)要求(qiú)，适当(dāng)提升准入门槛(kǎn)，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方(fāng)位(wèi)、根本性的变化(huà)。过(guò)去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单(dān)套路行不通(tōng)了(le)，一些(xiē)规则(zé)制(zhì)度上的(de)短板不能视而不见了。各市场(chǎng)参与主体还需(xū)顺(shùn)时应势(shì)，调整包(bāo)括可转债(zhài)在内的(de)投资(zī)方法，完善(shàn)配套制度(dù)，提升(shēng)风险意识，共促(cù)A股(gǔ)市(shì)场健康稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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