金融界(jiè)5月(yuè)16日消息(xī) 国新办今(jīn)日上午举行4月份国民经(jīng)济运行(xíng)情况新闻发(fā)布会(huì)。现场有记者(zhě)提(tí)问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表(biǎo)现均(jūn)弱于(yú)预期，尤(yóu)其是(shì)PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国(guó)家统计局如何看(kàn)待未来的(de)走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人、国民经(jīng)济综(zōng)合统计司司长付凌晖回应称，当(dāng)前(qián)价格低位(wèi)运行(xíng)主要是阶段性的(de)，当前(qián)中国经济(jì)不存在通(tōng)缩，总的来(lái)看，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一些阶段(duàn)性因素影响(xiǎng)。

　　一是食(shí)品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场(chǎng)价格(gé)有所回(huí)落。同(tóng)时，生猪市场(chǎng)供应总体(tǐ)是(shì)充足的。进入4月份以(yǐ)后(hòu)，猪(zhū)肉消费(fèi)进入淡(dàn)季，猪肉价(jià)格下行(xíng)，也带(dài)动了食(shí)品价(jià)格的(de)回落(luò)。4月(yuè)份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅(fú)比(bǐ)上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是(shì)能源价(jià)格降幅扩大(dà)。今年以来，受到世(shì)界经济复苏乏力、全球能源价(jià)格(gé)总体上趋于(yú)回落(luò)，对国内居(jū)民消费汽(qì)柴油价(jià)格(gé)输(shū)出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)5.4％，比上(shàng)月降幅(fú)有所扩大。

　　三是(shì)国(guó)内部分耐用消费品降价促销。今(jīn)年以来，受到汽车(chē)优(yōu)惠(huì)补贴政策去(qù)年底到期影响，国(guó)六B的排放(fàng)标准在今年7月份切(qiè)换，车企降价促(cù)销力(lì)度加大，带(dài)动(dòng)了价格的下行。我们看到(dào)，4月份燃油小汽(qì)车价格环比还在下降。

　　四是上年同期(qī)对比基数走高。上年同期受到(dào)疫情冲击，猪肉价格(gé)进入到上涨周期等因(yīn)素的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大。同时(shí)，由(yóu)于国际地缘政(zhèng)治冲突、全(quán)球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带(dài)动了CPI中能(néng)源价格(gé)上(shàng)升(shēng)。在这些因素(sù)共同影响下(xià)，去年(nián)4月份(fèn)CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付凌晖(huī)指出，在(zài)价(jià)格中食品(pǐn)和能源由于受(shòu)到短(duǎn)期因素影(yǐng)响，往往波动会(huì)比(bǐ)较大，看价格总体的状况(kuàng)，更(gèng)重要(yào)的(de)还要看(kàn)核心(xīn)CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看(kàn)，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基(jī)本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况来(lái)看，目(mù)前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和疫情(qíng)前相比(bǐ)还是(shì)偏低(dī)的(de)，很重(zhòng)要的原(yuán)因是服务需求仍在恢复中，相(xiāng)关(guān)价格涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着经济社会(huì)恢(huī)复常态化(huà)运行，服务需(xū)求稳(wěn)步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐(cān)饮(yǐn)等(děng)价格涨(zhǎng)幅回升，带动服务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份(fèn)，服务价(jià)格同比上(shàng)涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连续(xù)两个月回升。未(wèi)来(lái)随着服务消(xiāo)费需(xū)求带(dài)动(dòng)增(zēng)强，价(jià)格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的(de)水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅(fú)连续(xù)扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主(zhǔ)要影响(xiǎng)因素有以下(xià)几(jǐ)个：

　　一是国际输入性(xìng)因(yīn)素(sù)影(yǐng)响。我国部分(fēn)大宗商品价格与国(guó)际(jì)市场联系比较紧密，今年以来受到(dào)世界经济恢复(fù)乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品价格走低、国内(nèi)石油、有(yǒu)色价格出现下降，4月(yuè)份石油和(hé)天然气开采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和(hé)化学(xué)制品业(yè)价格(gé)下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和(hé)压(yā)延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业(yè)市场需(xū)求不足。经(jīng)济恢复(fù)常态化运行以后，部分(fēn)行业产能供给充(chōng)裕，但市场需求相对不(bù)足，价(jià)格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持(chí)续增加(jiā)，而电(diàn)煤需求季(jì)节性减少(shǎo)，市场进(jìn)入淡(dàn)季，价(jià)格降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭(tàn)开(kāi)采和洗选业价格(gé)下降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢材产能比较(jiào)充足(zú)，而(ér)市(shì)场(chǎng)需求还(hái)在(zài)恢复中(zhōng)，价格出(chū)现下降，4月(yuè)份黑色(sè)金属冶炼(liàn)和(hé)压延加工业价格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上(shàng)年价格翘尾影响(xiǎng)是负(fù)2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个百分点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶(jiē)段情况(kuàng)来看，国际输入性影响还会持续，国内市场(chǎng)需(xū)求仍(réng)在恢复中(zhōng)，部分工业品价格短期下行情况还会(huì)延续(xù)。但(dàn)是随着国内经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升(shēng)。

　　央行报告(gào)：当(dāng)前我(wǒ)国经济没有出现通缩

　　值得注意的(de)是，昨(zuó)天央行发布的(de)一季(jì)度(dù)货(huò)币政策报告也(yě)提及(jí)通缩。报(bào)告(gào)提到，我国(guó)通胀水平处于温和区间(jiān)。过去一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都(dōu)在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段性回落，主要(yào)与供需恢复(fù)时间差和基数效应有关。我(wǒ)国经济(jì)运行开(kāi)局(jú)良好(hǎo)，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运(yùn)行在负(fù)值区(qū)间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正(zhèng)常增长态(tài)势(shì)，CPI阶(jiē)段性回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本(běn)轮(lún)物价回落客观(guān)上有(yǒu)以(yǐ)下因(yīn)素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳(wěn)经(jīng)济一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间(jiān)；农副产品生产(chǎn)稳定(dìng)、物流渠(qú)道畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体经济生(shēng)产、分配、流通、消(xiāo)费等环节(jié)本(běn)身有个过程，加之疫(yì)情的(de)“伤痕效应”尚未消退，居民超额(é)储(chǔ)蓄向消费的转化受收(shōu)入分配(pèi)分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定程(chéng)度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应明显。去(qù)年国际油(yóu)价一度逼近140美(měi)元大关，今年以来已回落至80美元(yuán)附近(jìn)，带动CPI交通工具(jù)燃料和居住水(shuǐ)电(diàn)燃料(liào)的(de)同比增速走低；疫情扰动使得(dé)去年(nián)3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存(cún)在(zài)高(gāo)基数影(yǐng)响。GDP等(děng)宏观经(jīng)济数据同(tóng)样存(cún)在明显基数效应，去年二季度(dù)受(shòu)疫情(qíng)冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用下(xià)今年二(èr)季度GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未来几个月受高(gāo)基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅(fú)波动(dòng)。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基数(shù)影响。但要看到，随着基数降低，特别是政策效应将进一步显现，市场(chǎng)机制发挥充分作(zuò)用，经济内(nèi)生动力也在(zài)增强，供(gōng)需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回(huí)升至近年均值水平附近。

　　报(bào)告表示，当前(qián)我国经济没(méi)有(yǒu)出现通缩(suō)。通缩主要指价(jià)格(gé)持(chí)续(xù)负增长(zhǎng)，货币供(gōng)应量(liàng)也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特(tè)别是核心CPI同(tóng)比(bǐ)稳定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增(zēng)长相对较快，经济运行持续好转，不符(fú)合通(tōng)缩的特(tè)征。

　　中(zhōng)长期(qī)看，我国经济总(zǒng)供求基本(běn)平衡(héng)，货币条件合理适(shì)度，居(jū)民预期稳定，不(bù)存在长期通(tōng)缩或(huò)通胀的基(jī)础。

　　国金宏观(guān)：通(tōng)缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命(mìng)题(tí)，担忧大可不(bù)必

　　物价(jià)怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义是经济短周期波动的滞(zhì)后指标(biāo)，不能仅以物价回落来评判经济进入“通(tōng)缩(suō)”。过往经验显示，经济的周期性波动主要由(yóu)需求驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物价变(biàn)化(huà)滞后经济(jì)1-2季度左右；经济复(fù)苏初(chū)期，需(xū)求才刚刚开始修复，对(duì)价(jià)格的提振尚(shàng)不明显，使得(dé)物价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初(chū)、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指(zhǐ)标持续(xù)修复(fù)，显示经(jīng)济处于复(fù)苏(sū)初期(qī)。以企业中长(zhǎng)期资金来源刻画的有效社融增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点(diǎn)至今年4月(yuè)的11.5％；按(àn)照有效社融变化(huà)领先经济2个季度左(zuǒ)右的(de)经验规律，本轮(lún)信用(yòng)扩张会(huì)带动(dòng)经(jīng)济在(zài)2023年初见(jiàn)底(dǐ)回升，1季度经(jīng)济(jì)指标已有(yǒu)所体(tǐ)现。

　　年初以(yǐ)来物价(jià)的回落，受基数(shù)、供(gōng)给和外需等影(yǐng)响较大(dà)；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬升。怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义ong>除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回落，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步(bù)抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策托底无用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资金(jīn)存在一定空转(zhuǎn)较为常见。经验(yàn)显示(shì)，资金空转多发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部(bù)分资金滞留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以(yǐ)来也有类似(shì)特征；有(yǒu)所不(bù)同(tóng)的是，当前资金多滞留在银(yín)行体系、而(ér)不是(shì)非(fēi)银金融机(jī)构，与(yǔ)居民理(lǐ)财(cái)回表(biǎo)、购(gòu)房偏(piān)弱带来的居怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义民与(yǔ)企业之(zhī)间信用派生偏(piān)少等紧(jǐn)密相关。

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思路不(bù)同，使得信用派生驱动(dòng)和表(biǎo)征(zhēng)不同过往，企业有(yǒu)效信用派生自去年(nián)9月(yuè)以(yǐ)来持续改善，而房地产相关融(róng)资拖累总体信用(yòng)派生。传统(tǒng)周期下，信用扩张以房地(dì)产驱动为主，使得(dé)居民贷(dài)款增长明显快于企业；相较(jiào)之(zhī)下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企业融(róng)资扩张，有效社融(róng)从去年9月(yuè)开(kāi)始持续回升(shēng)，而居民信贷一(yī)度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来(lái)的经济效应不(bù)同过往(wǎng)，有效信用派(pài)生对企(qǐ)业行为的支持已(yǐ)开(kāi)始显现。去年(nián)3季度(dù)以来(lái)，资(zī)金加速(sù)流(liú)向(xiàng)制造(zào)业(yè)，而房地产相关融资(zī)显著弱于以往，使得制造业投资表现显著强于房地产；伴随融资(zī)的持续改善，企(qǐ)业资本(běn)开支(zhī)在(zài)1季(jì)度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压低了(le)信用派(pài)生和经济(jì)增长的弹性。

　　三(sān)问：中观(guān)数据已(yǐ)现“疲态”？疫(yì)情“后遗(yí)症”或被过度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频指标报复(fù)性反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢(huī)复的(de)“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效(xiào)应”的存(cún)在，使得大家(jiā)容易产生悲观情(qíng)绪。疫(yì)情(qíng)政策(cè)调整，放大了“春(chūn)节(jié)效应”带来(lái)的经(jīng)济波动(dòng)，部分高频指(zhǐ)标(biāo)报复性反(fǎn)弹后出现走弱(ruò)的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活动多在2月底(dǐ)之(zhī)后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点(diǎn)，导(dǎo)致宏(hóng)观(guān)数据屡(lǚ)超(chāo)预期的同(tóng)时，市场信心反其道(dào)而行之(zhī)。

　　内(nèi)生动能(néng)的修复(fù)已然开始(shǐ)，消费动能(néng)或被低估，前半程靠居民出行(xíng)和企业消(xiāo)费，后半程靠居民消费(fèi)能(néng)力的恢复。出(chū)行意(yì)愿的持(chí)续改善、企业经(jīng)营(yíng)活动正常化等(děng)，皆(jiē)指向场景恢复带来的消费修复(fù)持续性(xìng)和弹性不(bù)宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐(cān)饮等(děng)服务业，及稳增长相(xiāng)关行业招工需(xū)求在逐步修(xiū)复，有助于推动收入(rù)与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号(hào)也在累积(jī)。地产(chǎn)大周期(qī)向(xiàng)下已(yǐ)是共识，地产链条修复会弱(ruò)于传统周期(qī)；但小周(zhōu)期超调后的修复出现一些“积极”信号(hào)。1）高(gāo)能级(jí)城市地产(chǎn)供给增(zēng)多、质(zhì)量(liàng)改善(shàn)，利于需(xū)求释放、形成(chéng)供需(xū)“正向循环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加(jiā)码(mǎ)（可比口(kǒu)径增长近60％）、中(zhōng)西部地(dì)区收(shōu)入修(xiū)复等，有利于稳定低能级城市需(xū)求。