公(gōng)募基金(jīn)交易结算(suàn)模式再现创新突(tū)破！

　　继(jì)过往较为常见(jiàn)的托管人结算模式和券商结(jié)算模式之后，一(yī)种(zhǒng)创新模式(shì)——“类QFII结(jié)算模式”正在(zài)基金行业悄然流(liú)行。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年(nián)3月初成立的博道盛兴一年持有期混合是(shì)首只采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”的基金，该基金由博道基金(jīn)、广(guǎng)发证券、兴业银行三方合作推(tuī)出。目前正在发(fā)行的易方达中证软件服务ETF也(yě)将采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由易(yì)方达与广发证(zhèng)券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推(tuī)出(chū)也吸引了(le)行业各(gè)方目光，据业内人士透露(lù)，除了广发证券有落地的基金产品之(zhī)外，其(qí)他(tā)券(quàn)商、基金公司(sī)也在关注研究这一新的(de)模式，也(yě)在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位(wèi)业内(nèi)人士看来，目前基金结(jié)算(suàn)模式迎来新时代(dài)。券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算三类模式(shì)各有优(yōu)劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不同的结算模式(shì)，最大(dà)限度的调动(dòng)各方资源，为持有人(rén)提(tí)供(gōng)更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落地

　　在(zài)公募基金25年的历史长河中，托管(guǎn)人结算模(mó)式是最早出现(xiàn)也是最为成熟的基金结算模式。到(dào)了2017年，券商(shāng)结(jié)算模(mó)式启动试点(diǎn)，成为基金公(gōng)司(sī)撬动券(quàn)商(shāng)资源的有力抓手，之后由试点转(zhuǎn)常规(guī)，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在(zài)行业各(gè)方探索(suǒ)中落(luò)地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立(lì)的博(bó)道盛兴一(yī)年持有期混合(hé)是首只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的基(jī)金。而目前正(zhèng)在(zài)发行的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)两只基金(jīn)分(fēn)别由博道、易方达两(liǎng)家基金公司与广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有落地基金产品的券商(shāng)，据了解，其(qí)他券(quàn)商也(yě)在(zài)积极研究(jiū)这一新的业务。”一位业(yè)内(nèi)人(rén)士透露。

　　据博道基金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式”是指，公(gōng)募基金参照QFII模式，通过证(zhèng)券公司进行交易申报(bào)，由(yóu)托管银行进行(xíng)结算，在这(zhè)种模式下，资金存放在托管(guǎn)银行(xíng)的托(tuō)管账户，无须银证转(zhuǎn)账到证券公司。这也成为类QFII模式的与一般券结模式的(de)最大不(bù)同点。

　　具(jù)体来看，类(lèi)QFII模式(shì)中产品(pǐn)资金集中存放在托管(guǎn)银行，在券商开立的(de)资金账户(hù)无需实际(jì)上(shàng)的银证转账(zhàng)存入资(zī)金(jīn)，每(měi)个(gè)交(jiāo)易日基金公司采(cǎi)用申报交易(yì)额度，使用(yòng)虚头寸资(zī)金的方式(shì)进行场内交易，券商根据已申报的交易额度每(měi)日滚动计算产品资金账户(hù)虚头寸资金余(yú)额，以实现(xiàn)对产(chǎn)品场内交(jiāo)易(yì)额度的前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经(jīng)纪券商完(wán)成，仍然(rán)保留了原先券商交易结算模式的交易前端控(kòng)制、验资验券(quàn)的优点(diǎn)，同时(shí)资金结(jié)算由托管(guǎn)行完(wán)成，解(jiě)决了部分托管行比较关注的托管资(zī)金(jīn)归属保管问题，一定程度上调动了托(tuō)管(guǎn)行的积极性。

　　在博(bó)时基(jī)金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟看来(lái)，类(lèi)QFII结(jié)算模式，丰富了公募基金与证券公司结算(suàn)模式的选择，更好地满足各方(fāng)差异化的需求(qiú)，也印证了券商(shāng)财富管理转(zhuǎn)型(xíng)已(yǐ)经进入更加成熟和高速(sù)发(fā)展阶段 ，多样的结算模式备选可以有助(zhù)于降低运营(yíng)风险 、提升效率，促进公募基(jī)金、券(quàn)商(shāng)渠道(dào)、基金投资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于(yú)ETF产品，类QFII结算模(mó)式(shì)可以保证较好(hǎo)运营(yíng)效(xiào)率(lǜ)带来(lái)的优质交易体验的同时，兼顾券商与基(jī)金公司的商业利(lì)益深(shēn)度捆(kǔn)绑。随(suí)着“买方投顾业务，产(chǎn)品工具化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进一步(bù)促进，金(jīn)融机构(gòu)为广大(dà)投(tóu)资人(rén)提供(gōng)更多的(de)交易(yì)工具选择。”他进一步(bù)分析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突破了现(xiàn)行客户交易结算资金的三方存(cún)管框架(jià)，谈及这类模式的创新点436742开头是什么银行 归属地，436742开头是什么银行的卡，平安(ān)基金总结为三大方面：“一是虚头寸(cùn)：实现虚(xū)头寸指令对接，资金无需三方存(cún)管；二(èr)是交易交收分离：证(zhèng)券公(gōng)司(sī)对(duì)产品场内交(jiāo)易进行(xíng)前端(duān)验资验券；三是(shì)日(rì)终(zhōng)资金对账：实(shí)现证券公司与托管(guǎn)人系统对接对(duì)账。”

　　加强交(jiāo)易前端(duān)验资验(yàn)券功能

　　兼顾与券商渠道的商业(yè)模式(shì)创新

　　作为一种新的交易结算模式(shì)，投资者对(duì)类QFII结算模(mó)式还是比较(jiào)陌生(shēng)。相比过往的结算模式，公募(mù)基金采用类QFII结算模式有哪些优(yōu)劣势(shì)？也是投资者关注的问题(tí)。

　　博道(dào)基(jī)金站在ETF的角(jiǎo)度(dù)分(fēn)析(xī)指(zhǐ)出(chū)，从销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券(quàn)商完成(chéng)。若ETF采用(yòng)类(lèi)QFII模(mó)式，其(qí)投资(zī)端业务也是(shì)通过(guò)券商完(wán)成(chéng)，可(kě)以全方(fāng)位的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券(quàn)公司对产品场内(nèi)交易进行前端(duān)验资验券，可(kě)有效(xiào)防控异常交易(yì)和超买(mǎi)风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公募(mù)类QFII结算(suàn)模式，较传统托管银行结算模式，有两方面好处：一是，加(jiā)强了交易(yì)前端验资验券功能，优化交易监控和(hé)头寸透支风险管理；二是，兼顾了与(yǔ)券(quàn)商渠道(dào)商业模式的(de)创新，类似与券商结(jié)算模式，捆绑了商(shāng)业(yè)利益(yì)，有(yǒu)利于(yú)券商代买(mǎi)市(shì)占(zhàn)率的提升。博时基金券商(shāng)业(yè)务(wù)部副总经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券(quàn)商(shāng)结算模式(shì)，公募(mù)类QFII结算(suàn)模式，也有两方(fāng)面好处：一是(shì)，无需银证转账即可调整(zhěng)场内外资金分布，效(xiào)率(lǜ)有(yǒu)所提(tí)升(shēng)；二是，简化了(le)开户(hù)环节，免去了三方存(cún)管登(dēng)记确(què)认。”

　　此外，还有(yǒu)基(jī)金人(rén)士(shì)认为(wèi)，对(duì)于基金管理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式，可(kě)以兼(jiān)顾资金使用效(xiào)率与风险控制两方面(miàn)的需求，相？过往的结算模式体现出了？定优势。相比(bǐ)券商结算模式，类QFII结算模式(shì)下无(wú)需银证转账即可调整场内(nèi)外资金分(fēn)布(bù)，效率有所提(tí)升(shēng)，同时也简化了开户环节，免去(qù)了三？存(cún)管(guǎn)登记确(què)认；而相比(bǐ)托管人(rén)结(jié)算(suàn)模(mó)式，类QFII结算模式下加(jiā)强了交(jiāo)易前端(duān)验资验(yàn)券功能，可优(yōu)化交易监控和头寸(cùn)透支风险管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结(jié)算模式(shì)的主要优势归结为以(yǐ)下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下，产品资金不是集中于原来的证券公(gōng)司(sī)资金账户(hù)，仍然存放在托管(guǎn)行账户，实现的方式是需要将托(tuō)管行(xíng)和券商打通。通过(guò)“虚头寸(cùn)”将托管行(xíng)和券商打通，免去银证转账的步骤(zhòu)，解决了(le)普(pǔ)通(tōng)券结模式下资(zī)金(jīn)分散管理，资金划(huà)拨时间受银证转账(zhàng)时间范围限制的痛(tòng)点。日常投资运作过程，减少银(yín)证转(zhuǎn)账资金划拨工作，例如(rú)，定(dìng)期费(fèi)用(yòng)支付、新股新(xīn)债缴款与银行间账户之(zhī)间划拨等(děng)；

　　二(èr)是(shì)，对比券商结算(suàn)模式，一定(dìng)量减少了证券资金(jīn)账户开(kāi)户与(yǔ)银证关联挂(guà)钩环节(jié)工作；

　　三是，更有(yǒu)利于(yú)明(míng)确各方(fāng)职责所在，以及完善业务风(fēng)险(xiǎn)管理。通过(guò)交易交收分离，证券公司前端验资验券(quàn)可有效防控异常交易和超买风(fēng)险，托(tuō)管人负责交收(shōu)；日终资金对账实现证券(quàn)公(gōng)司与托管人(rén)系统(tǒng)对接对账(zhàng)，可防范资金结算风险。

　　平安基(jī)金(jīn)同时(shí)也谈到(dào)了ETF采用类QFII结算(suàn)模式的(de)几(jǐ)点不(bù)足之处：一方面，类似托管(guǎn)人(rén)结(jié)算(suàn)模式，该模式(shì)与(yǔ)托管人结算(suàn)模式一(yī)致，对(duì)投资组合而言(yán)需按月计算(suàn)缴纳最低结算(suàn)备付金(jīn)与保证机(jī)制；另(lìng)一方面(miàn)，虚(xū)头寸机制下，管理人、托管人(rén)与券商三方需每日确立场内(nèi)/外资金分配(pèi)比例。取决于投资组合(hé)交(jiāo)易特征，将增加日常投(tóu)资运营(yíng)管理工(gōng)作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头部基金(jīn)公司(sī)跟随(suí)

　　实(shí)现基金、券商、银行三方共赢(yíng)

　　从(cóng)业内观察(chá)看，不少基金公(gōng)司(sī)对类(lèi)QFII结算模(mó)式的关注度较高，也在(zài)筹(chóu)备或启动相应(yīng)的合作。不(bù)过(guò)，参与这类业(yè)务还(hái)涉及系统改造，以及固(gù)收、QDII等复杂型公(gōng)募产(chǎn)品(pǐn)的限(xiàn)制仍有待解决等(děng)问题，初(chū)期或(huò)更多是头部基金(jīn)公司参与。

　　“近(jìn)期也在公司内(nèi)部对这(zhè)一业务进行了探讨，业务操(cāo)作(zuò)上的障(zhàng)碍并(bìng)不(bù)大。”一家基金公司人士表示，这类业务具备一定吸引力，相比(bǐ)较托管行结算模(mó)式和券(quàn)商结算(suàn)模式，这一模式可以同(tóng)时激发银行(xíng)、券商双方(fāng)的销售力度，同(tóng)时在此类模式刚刚起步阶段阶(jiē)段参与，存在明(míng)显的先发优(yōu)势。

　　博时券(quàn)商(shāng)业务部副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也表示，关(guān)于类QFII结算模式仍处(chù)于发展初期，该(gāi)模式特点鲜明。但是，对于固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公(gōng)募产品(pǐn)的限制仍(réng)有(yǒu)待解决，成(chéng)为(wèi)主流结算(suàn)模式(shì)仍不具备条件。展望未(wèi)来，预计相关(guān)金融机构对该模式会保持(chí)高度关注，会成为选择(zé)之一。

　　平安基金相关人(rén)士(shì)更有信(xìn)心(xīn)，认为(wèi)这(zhè)是一个基(jī)金、券商、银行三方共赢的(de)模式，有望成为(wèi)新的行(xíng)业(yè)发展趋势。对管理(lǐ)人(rén)而言，类QFII结算模式较传统券结模(mó)式(shì)、托管人结算模式均有比较优势；对托管人而言(yán)，产品资金全(quán)额留(liú)存在托(tuō)管账户，无需银证转账；对证券公司提高服(fú)务机构客户(hù)的(de)能(néng)力，也加强了公司品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基金公司开(kāi)启(qǐ)类QFII结算模(mó)式，也涉及不少系统改(gǎi)造，尤(yóu)其(qí)是托管行和券商。博道基金就表示，对(duì)基金(jīn)公司来说，总(zǒng)体保留沿用(yòng)券商结算模(mó)式下的场内交易(yì)前(qián)端验资验(yàn)券相关(guān)流程和业务(wù)系(xì)统(tǒng)，个别如(rú)清(qīng)算模块涉及一(yī)些小改动。但券商和托管行的系(xì)统改动较大，如在系统直连、账户管(guǎn)理、场内清算、场外(wài)清算等多个环节需要进行升级(jí)改造。

　　目前已(yǐ)经(jīng)实(shí)现的(de)模式来看，主要(yào)是广发证券、兴业(yè)银行、基金(jīn)公司(sī)三方(fāng)参与。而记者(zhě)从业内(nèi)了解(jiě)到，也有(yǒu)一些银行、券商对此(cǐ)也抱有积极态度，愿意布局此(cǐ)类业务。

　　从单一模式走向三类(lèi)模式

　　基金行(xíng)业发展25年以来(lái)，结算模式发(fā)生(shēng)了重要变化，从单(dān)一(yī)模式走(zǒu)向券商结算(suàn)、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算(suàn)模式三类模式的时代。

　　自(zì)公募基金诞生起，采(cǎi)取(qǔ)的(de)就是银行托管人结算模(mó)式，到目前已25年了，仍然是目前公募(mù)基(jī)金结算的主流模式。这(zhè)一模式(shì)是，基金管理人租用券商的交易席位直(zhí)连(lián)报盘交易所(suǒ)，托管(guǎn)人作(zuò)为特(tè)殊结算参(cān)与人与(yǔ)中国结算进行资金和(hé)证券的清算交收。

　　券商(shāng)结算(suàn)模式在2017年启动试点，并于2019年(nián)初由试(shì)点转(zhuǎn)常规，至今(jīn)已历(lì)时5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率改善及券商(shāng)财富管理业务(wù)高(gāo)速发展，券结模式自2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新(xīn)成立(lì)基(jī)金(jīn)采用了券结模(mó)式。根据(jù)中(zhōng)金(jīn)公司(sī)统计(jì)，截至2023年2月24日，券结基金数量与(yǔ)规模(mó)分别为(wèi)616只(zhǐ)和5709亿(yì)元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开启类QFII交易结算模(mó)式，基金结算模式也正式进入了新时(shí)代(dài)。

　　博道(dào)基金相关人士(shì)就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式(shì)，每种(zhǒng)结算模式(shì)各(gè)有优劣，基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)可以根据(jù)不同情况，选择(zé)不同的结算(suàn)模(mó)式，最(zuì)大限度的调动各方资源，为持有人提供更好(hǎo)的服务(wù)。

　　“随着(zhe)券结(jié)模式(shì)的持续推(tuī)行，尤其(qí)是类QFII结算模式的创新发展，伴随(suí)着权益市场(chǎng)行(xíng)情(qíng)修复及(jí)券(quàn)商(shāng)财(cái)富(fù)管(guǎn)理(lǐ)业(yè)务高速发展，在(zài)主动(dòng)权益基金、ETF在内的(de)指数型(xíng)基金等产品类型上，券(quàn)结(jié)模式(shì)将(jiāng)有较大发展空间。”上述平安基(jī)金相关人(rén)士表示。

　　不少人士也看好券(quàn)结模(mó)式的发(fā)展。据一位业内人士表示，现阶段(duàn)券(quàn)商(shāng)结算模式在中小基金公(gōng)司中更(gèng)加普遍(biàn)。中小基金(jīn)相对(duì)来说(shuō)获得(dé)银行渠道的(de)营销支(zhī)持难度(dù)较(jiào)大，券结(jié)模(mó)式(shì)能有效(xiào)推(tuī)动券(quàn)商和基金公(gōn436742开头是什么银行 归属地，436742开头是什么银行的卡g)司的(de)合作关系(xì)，有助于中小基金(jīn)新产品开拓市(shì)场。

　　不过，上述人士也表(biǎo)示，券(quàn)结模(mó)式保(bǎo)有量(liàng)会更(gèng)稳定一(yī)些(xiē)，对于托管(guǎn)行有一个制衡(héng)的作用。以前是小公司(sī)为(wèi)主，现在也有一些大(dà)公司(sī)陆续开始试(shì)水，以(yǐ)后会是一个趋势。

　　博时基金券商业(yè)务(wù)部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟也表(biǎo)示，券商结算模式的(de)发展，已经从“拼(pīn)数(shù)量”时(shí)代进入“拼(pīn)质量(liàng)”时代：发展的边(biān)际制(zhì)约因素(sù)，也从“投入成(chéng)本较大、技术系统探索较困(kùn)难”转变为(wèi)“产品策(cè)略(lüè)与市场(chǎng)环境及需(xū)求的匹配度、业绩表现与客户体验的舒适度、销售服务与渠道陪伴的契合(hé)度(dù)”。券(quàn)商结算模式(shì)，将基金公司(sī)、基金产品与券商渠(qú)道(dào)的中长期利(lì)益深度绑定；在此模式下，竞争(zhēng)格局会(huì)发生分化，回归“买方(fāng)投顾(gù)陪伴模式”的(de)服务本质，”持续提供(gōng)“好产品、好服务”的(de)基金公(gōng)司和证券(quàn)公司会受益于这一发展(zhǎn)变化。

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