2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和(hé)行业高(gāo)成长(zhǎng)性背景下(xià)，上市企业产量不断扩(kuò)大，营(yíng)收、归(guī)母净利润(rùn)不断增(zēng)长(zhǎng)，但行业内上(shàng)中下游(yóu)板(bǎn)块的盈(yíng)利能(néng)力分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院的数据显示(shì)，光伏设备产业(yè)链盈利参差不齐。光伏(fú)设备行业主要分(fēn)为5大(dà)板块，分(fēn)别是(shì)上游的硅料(liào)硅片生产加工(gōng)板(bǎn)块，中下游的(de)光伏(fú)加工(gōng)设(shè)备、逆变器(qì)、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利(lì)润结构整体呈现金(jīn)字塔结构，上(shàng)游板块处(chù)于金(jīn)字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长(zhǎng)的利润(rùn)贡献占(zhàn)比(bǐ)就高达55.59％，而(ér)中下游45家企(qǐ)业总体利润贡献度小，且(qiě)毛(máo)利率不(bù)足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格(gé)下行预期增加(jiā)，结(jié)合对企业经(jīng)营数据(jù)变(biàn)化的分析，可以看出：光(guāng)伏设(shè)备的上游将迎来降价与去库(kù)存(cún)阶段(duàn)，这(zhè)对(duì)于中下(xià)游企业来说意味着原材料成本(běn)得(dé)到控制，利于企(qǐ)业(yè)经营能力提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略(lüè)”背景下(xià)，作为清洁能源(yuán)重(zhòng)要方向(xiàng)的光(guāng)伏设备，市场加大对上市公(gōng)司的(de)扶持力度。金融界上市公(gōng)司研究院统计发现(xiàn)，行业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与之同步(bù)的是上市企业经营规(guī)模不断扩大，利润增速可(kě)观。产量(liàng)方面来看，根据国家能源局数(shù)据，2022年多(duō)晶硅产量(liàng)82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光(guāng)伏设备行业实(shí)现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均(jūn)归母净利(lì)润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安(ān)彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱旭(xù)股(gǔ)份2022年(nián)实现(xiàn)归母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其(qí)是大尺(chǐ)寸电池处(chù)于供不应求的(de)状态(tài)，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对压在玻璃窗边c，在窗户边c各板块(kuài)毛利率分(fēn)析发(fā)现，上中下游呈现的结果(guǒ)参差不(bù)齐(qí)，上游(yóu)硅(guī)料(liào)硅片享受到光伏产业的红利(lì)，行业(yè)有竞争(zhēng)壁(bì)垒，参与厂商较(jiào)少，企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率较高(gāo)；而中下(xià)游多数板块毛利(lì)率不(bù)及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，上游的(de)硅(guī)料硅(guī)片2020年(nián)毛(máo)利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率(lǜ)第2低(dī)，仅(jǐn)高过光(guāng)伏电池组件(jiàn)。但2022年(nián)板(bǎn)块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛利率(lǜ)最(zuì)高的板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅片板(bǎn)块毛(máo)利率较快提升，首先是源于(yú)供不应求背景下的(de)涨价。作为光伏设备行业(yè)的原(yuán)材(cái)料(liào)方，硅(guī)料硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价(jià)格波动巨(jù)大，但从(cóng)2020年以(yǐ)来的(de)数(shù)据来看，硅片价格依然(rán)处(chù)于高(gāo)位。特别是上(shàng)半年硅片价格持续高位(wèi)运行，硅片需(xū)求端旺盛之下(xià)，众(zhòng)多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷(fēn)与硅料企(qǐ)业(yè)签订巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部企业(yè)代表(biǎo)之一通威股份(fèn)，曾在(zài)2022年(nián)报中提及量(liàng)价双(shuāng)升(shēng)，指出(chū)受(shòu)益(yì)于多晶硅(guī)产(chǎn)能(néng)缺口，相关(guān)产(chǎn)品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕该领域(yù)的企业容(róng)易形(xíng)成规模效应。这(zhè)一(yī)板(bǎn)块仅有(yǒu)3家(jiā)上市公(gōng)司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发式(shì)增长(zhǎng)，平均归母净利润增速为172％，特别(bié)是大(dà)全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值得(dé)注意的(de)是(shì)，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计(jì)归(guī)母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全(quán)能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业(yè)归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共(gòng)实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行(xíng)业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风光的上游(yóu)，中下游涉及(jí)光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等(děng)领(lǐng)域参(cān)与厂商较多，企业间(jiān)竞争激(jī)烈(liè)。整体而言(yán)，光伏设(shè)备中下(xià)游板块(kuài)2022年(nián)毛利率(lǜ)呈现(xiàn)下行趋(qū)势，45家企业平均毛(máo)利率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归(guī)母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡(gòng)献没有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)数据来看，中下游领域的光伏(fú)加工设备和逆变器毛利率3年来基(jī)本持平，而光伏辅材和光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)毛利率下(xià)滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组件成为毛利(lì)率最(zuì)低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同板块(kuài)的毛(máo)利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体(tǐ)来看，光(guāng)伏电池组件板(bǎn)块11家(jiā)上市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业(yè)隆(lóng)基(jī)绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵(hán)盖18家企业，企业(yè)数量较多(duō)竞争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等因素影响(xiǎng)，福莱(lái)特的主业光(guāng)伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个(gè)压在玻璃窗边c，在窗户边c百分(fēn)点，影(yǐng)响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有6家企业，数(shù)量相对较少，板(bǎn)块整(zhěng)体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块(kuài)第一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分(fēn)点以上。公司去(qù)年(nián)逆(nì)变器全(quán)球出货(huò)量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装(zhuāng)机量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占有率第(dì)一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放慢，中(zhōng)下(xià)游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照，而(ér)自(zì)2022下半年硅料硅(guī)片价(jià)格自高位(wèi)走(zǒu)出下行趋势(shì)，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的(de)阶段高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超过(guò)30％。根(gēn)据中国有色金(jīn)属工业协(xié)会硅业(yè)分会公布的(de)最(zuì)新(xīn)数据，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单(dān)晶硅片(piàn)价格(gé)区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业的经营数(shù)据也可看出(chū)硅片价格压在玻璃窗边c，在窗户边c(gé)下跌对(duì)上游公(gōng)司盈利的影响(xiǎng)。今年一季(jì)度，大全能(néng)源实(shí)现(xiàn)归(guī)母净利(lì)润29.11亿(yì)元(yuán)，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相(xiāng)比2022年同(tóng)期增(zēng)长(zhǎng)动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一(yī)季度存货周(zhōu)转率(lǜ)数据发现，无论是(shì)环比还(hái)是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存积(jī)压风险。以大全能(néng)源为(wèi)例(lì)，2022年一(yī)季度(dù)存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企(qǐ)业存(cún)货(huò)周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料(liào)硅片面临短期供(gōng)过(guò)于求的局(jú)面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片价格还有进一步下行空间(jiān)。这对于(yú)光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏加工设备等对中下游(yóu)板(bǎn)块，将能较好控制(zhì)原材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等(děng)有(yǒu)一(yī)定帮助。

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