近(jìn)日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元(yuán)且净(jìng)利润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下(xià)子公司兴福(fú)电(diàn)子公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是磷酸(suān)、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产品是半导体加(jiā)工过程(chéng)中的关(guān)键材(cái)料，公司客户包括长江存储、华虹(hóng)集团、中芯(xīn)国际等(děng)，也获得(dé)大基金(jīn)二(èr)期(qī)入股(gǔ)。

　　不过有意(yì)思的中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗是(shì)，兴福电(diàn)子(zi)第二大(dà)客户竟(jìng)然是可口可乐，这也无意间(jiān)透露了一个冷知(zhī)识——可口(kǒu)可乐(lè)生产过程中使用的磷酸，原(yuán)来不只(zhǐ)是(shì)常规(guī)的食(shí)品级磷酸(suān)，还用到了更高纯度的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二大股东(dōng)有可复活的对(duì)赌协议(yì)。且其中(zhōng)一条比较(jiào)少见，即在兴福电子(zi)正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的(de)。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从(cóng)事从事湿电子化(huà)学品业务，公司(sī)产品包括磷(lín)酸、硫酸(suān)等。公(gōng)司磷酸产品(pǐn)按照纯度(dù)等(děng)级分为电子级(jí)磷酸、食品(pǐn)级(jí)磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯度(dù)等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷(lín)酸(suān)＞食(shí)品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在生产电子级(jí)磷酸、电子级硫酸的(de)同时会(huì)产生部分(fēn)食(shí)品级磷酸、工业级硫(liú)酸等产品。其中(zhōng)2022年食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)的主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要(yào)，数(shù)据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴(xīng)福电子2022年第(dì)二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显(xiǎn)示的主要销售(shòu)内容为(wèi)磷酸产(chǎn)品。这(zhè)个销售金额(é)比兴福(fú)电子当年食品级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务收入(rù)多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电子级磷(lín)酸产品除销售给集成电路行(xíng)业、显示面(miàn)板行业客户外，还销售给(gěi)可口(kǒu)可乐公(gōng)司、化(huà)工品贸易(yì)商等其他(tā)行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质要求高于一般的食品级磷酸，公司销售给(gěi)可口可乐公司的磷酸产品等(děng)级实际(jì)为符(fú)合(hé)食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入(rù)分别(bié)为(wèi)2.55亿元(yuán)、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个(gè)看(kàn)点。一是，兴福(fú)电(diàn)子2022年(nián)12月进行过(guò)前期会计差错更正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为(wèi)，兴(xīng)福电子(zi)2022年(nián)非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计师事(shì)务所合伙人对记者表示，非经常性损益是指公司发生的与经营业务无直接关系，或是虽与经营业务相关，但由于其(qí)性(xìng)质、金(jīn)额或发生频率，影响了真(zhēn)实、公允地反(fǎn)映公司(sī)正常盈(yíng)利能力的各项(xiàng)收入(rù)、支(zhī)出(chū)。

　　调整摘(zhāi)要(yào)，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增长(zhǎng)与主(zhǔ)营业务(wù)毛利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴(xīng)福电子2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超(chāo)过申报稿列(liè)举(jǔ)的同(tóng)行业可(kě)比公司平均(jūn)水平。对此，兴福(fú)电子在申报(bào)稿(gǎo)中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多集成(chéng)电路客户的产品认(rèn)证及批量(liàng)供(gōng)货，毛利(lì)率水平较高的集(jí)成(chéng)电(diàn)路用(yòng)湿电子(zi)化学品销售收入(rù)占(zhàn)比持续(xù)提升，且公司(sī)根据部(bù)分产(chǎn)品原材料价格上涨情况适时调高了产品销(xiāo)售价格，使得2021年(nián)和(hé)2022年毛(máo)利率维持在较(jiào)高水(shuǐ)平(píng)。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福电子未(wèi)来毛利(lì)率还有多少上(shàng)升空(kōng)间？如(rú)果不靠涨价，兴福电(diàn)子未来是否还能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电子(zi)控(kòng)股(gǔ)股东为(wèi)上市公司兴发(fā)集团，其直(zhí)接持有兴福电(diàn)子 55.29％的(de)股份。兴福(fú)电(diàn)子的(de)间接控股股东(dōng)为宜(yí)昌兴(xīng)发(fā)。

　　兴(xīng)福(fú)电子第二大股东(dōng)为国家集成电路基金二期(qī)，持股(gǔ)比例为(wèi)9.62％。需要指出的(de)是，兴(xīng)福电子间接控股股东宜昌兴发与国家集成电(diàn)路基金二(èr)期之间存(cún)在对(duì)赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协(xié)议已经终止(zhǐ)，但(dàn)回购权和(hé)随(suí)售权存在可以“复活”的条件，且其中一条(tiáo)比较少(shǎo)见，即“兴(xīng)福电(diàn)子(zi)正式(shì)申报(bào)IPO后的18个月内仍未(wèi)实(shí)现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿(ná)到证监会批文？

　　如果是指通过上市(shì)委审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没有上会结果的(de)企业比(bǐ)较(jiào)少，但不(bù)是没有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏(lán)目显示，处于正常待(dài)审核阶段的合合信息和先(xiān)正达，受理(lǐ)日期已经超过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监会批文(wén)，也(yě)有企(qǐ)业超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注册的企业中有(yǒu)2家受理日期(qī)已经过(guò)去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电子(zi)处于正(zhèng)常(cháng)IPO流(liú)程中，又会演(yǎn)绎怎么(me)样(yàng)的剧(jù)情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不(bù)超过(guò)1亿(yì)股(gǔ)，占发(fā)行后总(zǒng)股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达(dá)到的目标估值为54亿元。值得一(yī)提的是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对兴福电子增资时(shí)，公司的(de)投后(hòu)估值为24.96亿元(yuán)。考(kǎo)虑(lǜ)稀释(shì)作用后，15家(jiā)战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大(dà)经常(cháng)性关联采购主要系向关联(lián)方(fāng)采购黄磷、液体三(sān)氧化(huà)硫等原材料、电力等能(néng)源(yuán)以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大(dà)经常性关联采购金额（不(bù)含建筑工程(chéng)服(fú)务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多数(shù)是向间接(jiē)控(kòng)股股东宜昌兴发的(de)下(xià)属公司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电(diàn)子部分主要原(yuán)材料(liào)的关联采购占(zhàn)比较高。比如，报告期(qī)内，公司普(pǔ)通(tōng)黄(huáng)磷关联采购金额占同(tóng)类产品采购(gòu)总(zǒng)额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化硫关联采(cǎi)购(gòu)金额占同类(lèi)产品采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示(shì)，在主营业务(wù)方面，兴福电子是(shì)控股股东兴发集团(tuán)合(hé)并(bìng)报表(biǎo)范围(wéi)内唯一从事(shì)湿电(diàn)子化学品相关业(yè)务(wù)的主体(tǐ)，与兴发集团及其控制的(de)其他公(gōng)司主营(yíng)业务及应用领(lǐng)域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没(méi)有(yǒu)在申(shēn)报稿中(zhōng)对2023年第一季度业(yè)绩(jì)进行预测(cè)，但兴发集团2023年第一季度的(de)业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为4.49亿元(yuán)，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中表示，归母净利(lì)润较上年同期大幅降低(dī)，主要是受市场(chǎng)供(gōng)需变化(huà)影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品市场价格(gé)持续下跌，在今年一(yī)季度(dù)跌幅扩大，至一季(jì)度末，草(cǎo)甘膦价格(gé)已(yǐ)跌至行业成(chéng)本线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在价(jià)格下跌过程(chéng)中，公司上述产品产(chǎn)销量同比均(jūn)出现大(dà)幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在(zài)公告中谈及湿电子化(huà)学品，即公司湿(shī)电子(zi)化学品、特种化学品、食品添加剂(jì)等成长性产(chǎn)品市(shì)场需求总体良(liáng)好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是兴发集团另一(yī)则公告显示，湿电子化学品2023年第(dì)一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较(jiào)2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一季度统计(jì)口(kǒu)径不太一(yī)样，销量数据不太好找(zhǎo)，所以不太好具体判断(duàn)湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品(pǐn)相关收(shōu)入的变化。

　　那么(me)，在平均售价下降(jiàng)16.44％的(de)情况下，兴福电(diàn)子2023年(nián)第一季(jì)度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据(jù)来(lái)源(yuán)：兴(xīng)发(fā)集团公告(gào)

　　违法违规(guī)方面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭(tíng)区城市管(guǎn)理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无证(zhèng)建设房屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子(zi)控股(gǔ)股东(dōng)兴发集团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上(shàng)交所(suǒ)予以监管警示的(de)决(jué)定，原因是赵勇交易兴(xīng)发集团可转债(zhài)构成短线交易。

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