财(cái)联社(shè)6月3日讯（编辑(jí) 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏天历(lì)来是啤酒企业(yè)的“兵家必争之地(dì)”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺季更是(shì)值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠(zhū)江啤酒的(de)同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营(yíng)收(shōu)突破百亿(yì)元。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发(fā)展在内的外资系啤酒公司(sī)基(jī)本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土(tǔ)与(yǔ)外资两大阵营的(de)分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王言(yán)海5月8日(rì)发布的(de)研报(bào)指出(chū)，2022年啤酒板(bǎn)块营(yíng)收稳增(zēng)、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰动(dòng)褪去(qù)，下游(yóu)场景(jǐng)逐步复(fù)苏(sū)，叠加成(chéng)本压力边(biān)际(jì)缓解，23Q1营收、利润(rùn)相(xiāng)比去(qù)年同期明显提速(sù)。国盛证(zhèng)券(quàn)符蓉预(yù)计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱(ruò)势(shì)区域持续扭亏、释(shì)放(fàng)利润(rùn)的(de)一(yī)年。

　　外(wài)资啤酒在中国(guó)市场颓势明显 大鱼(yú)吃(chī)小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局(jú)或(huò)成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年(nián)阶(jiē)段低点(diǎn)迄(qì)今股价(jià)累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港(gǎng)元，后者总(zǒng)市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股(gǔ)价同(tóng)期累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代(dài)中国实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起(qǐ)，北京的(de)燕京、上(shàng)海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州(zhōu)的(d形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句e)黄河(hé)、重庆的山城、四(sì)川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京(jīng)啤(pí)酒的(de)市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山(shān)4月(yuè)24日发布的研(yán)报(bào)罗列五(wǔ)大(dà)巨头的具(jù)体市(shì)场(chǎng)份额(é)，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚太（百威英(yīng)博子(zi)公司(sī)）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占(zhàn)率属于(yú)中等水平，市场集中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业将有望进(jìn)一步提(tí)升盈(yíng)利水平(píng)。分析(xī)人士(shì)指(zhǐ)出，如果(guǒ)“大鱼吃(chī)大鱼”的(de)市场趋势不变，经(jīng)过(guò)一(yī)段时间的(de)此消彼长，持续(xù)多年的(de)“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华(huá)润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是，这几年，外资(zī)啤(pí)酒在中国市场颓势(shì)明显(xiǎn)，百威(wēi)英博(bó)销量下滑(huá)，一手扶(fú)持的(de)嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利(lì)同比下(xià)降2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预测(cè)2023年(nián)的营(yíng)业利润增(zēng)长将低(dī)于去年的水平，研报(bào)指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资(zī)产(chǎn)唯一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中(zhōng)国多个地区的销(xiāo)售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷(fēn)纷(fēn)提价 占据(jù)高端(duān)如同坐拥(yōng)印钞机(jī)？

　　分析人(rén)士(shì)指出，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增长(zhǎng)，多亏(kuī)了高端化。此前多年，高(gāo)端啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销(xiāo)量最大的华润雪花(huā)啤酒为(wèi)例，早年(nián)畅销大(dà)江南北的大(dà)绿(lǜ)棒(bàng)子(zi)，现在(zài)已(yǐ)经很难(nán)见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处于(yú)产业链中游，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成(chéng)本主要材(cái)料；下游终端议(yì)价(jià)能(néng)力(lì)较强，进入存量竞争(zhēng)时代后，企业为向高端化转型已多次实施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐(cān)饮等(děng)现饮消费场景恢复将加速各啤(pí)酒龙头(tóu)产品结(jié)构(gòu)优化、加速高(gāo)端化(huà)进程，2023年吨价提升幅(fú)度或不(bù)弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价(jià)，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参与数量高(gāo)增，提价区域由部分到(dào)全国(guó)。仅在2022年，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价(jià)，中高(gāo)低(dī)档均(jūn)有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就(jiù)在前(qián)几(jǐ)年，中国啤酒市(shì)场的产(chǎn)品价(jià)格稳定在(zài)3-5形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句元区间，如(rú)今，已(yǐ)经(jīng)整(zhěng)体进(jìn)入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤(pí)酒(jiǔ)，华(huá)润(rùn)啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的(de)“大(dà)师(shī)传(chuán)奇(qí)”，都(dōu)是为了继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)率先在2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元(yuán)的(de)“一(yī)世(shì)传(chuán)奇”；超高端产品(pǐn)方(fāng)面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高(gāo)达72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振(zhèn)4月(yuè)29日发布的研报指出(chū)，青岛啤(pí)酒中(zhōng)档高(gāo)端齐发力，高(gāo)端化势能锐不可当(dāng)。产(chǎn)品端方面，公司在坚持纯生(shēng)系及经典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进(jìn)一(yī)步提(tí)升(shēng)中(zhōng)档崂山(shān)品牌(pái)占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等高端(duān)产品放量，带(dài)动整体产品结构持(chí)续升级。随着23年现饮场景全面复苏(sū)叠加去年Q2以来低基数效应(yīng)，预(yù)计(jì)公司全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添(tiān)翼 但(dàn)目前主要销量(liàng)来自中(zhōng)低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上(shàng)百(bǎi)家(jiā)酒厂，连(lián)续(xù)多年跻身世(shì)界500强榜单。而收(shōu)购方华润(rùn)啤酒，满打满算也才(cái)30岁(suì)，借此(cǐ)拓展高端市(shì)场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤酒高(gāo)端及超高(gāo)端产(chǎn)品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经(jīng)济型（5元以(yǐ)下）产品(pǐn)收入占比达47%，表(biǎo)明目前市场更加认可、熟悉其经(jīng)济型产品如勇(yǒng)闯天涯等(děng)，但对其高端产(chǎn)品认知度(dù)或(huò)接受度相对偏(piān)低。公司提价(jià)空间较大，高端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业(yè)”新(xīn)篇(piān)章 借助U8势能持(chí)续开拓市场

　　作(zuò)为(wèi)曾经国产啤(pí)酒行(xíng)业(yè)的老大哥，燕京啤酒近几年风光(guāng)不在。不仅(jǐn)销售(shòu)范(fàn)围收缩不(bù)少，被雪(xuě)花和青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业额甚(shèn)至(zhì)被重庆(qìng)啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利(lì)润(r形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句ùn)3.52亿元(yuán)，增速高达(dá)54.51%。今(jīn)年一季度(dù)延续(xù)高(gāo)增(zēng)，净利同(tóng)比增长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的成功营销，以及旗(qí)下燕(yàn)京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新(xīn)零售业态的落地生根。中邮(yóu)证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指(zhǐ)出，渠道反(fǎn)馈，U8一(yī)季度销(xiāo)量同增约(yuē)50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升(shēng)，同(tóng)时带(dài)动公司吨价同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国(guó)君食品点评(píng)称(chēng)，改革红利释放(fàng)正处起步(bù)阶段，旺(wàng)季(jì)动销加(jiā)速、成本(běn)优化之(zhī)下，公司业绩弹性将(jiāng)进(jìn)一步加速(sù)。

　　此外(wài)，分析人(rén)士(shì)指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发(fā)展潜力及空间，且目前(qián)行业格局未(wèi)定，企业拥(yōng)有弯道超车机会；基于(yú)精(jīng)酿(niàng)啤(pí)酒多(duō)元风味发展趋势，产品风(fēng)味及应用场景布局多(duō)元(yuán)化(huà)企业，将(jiāng)更加能(néng)够(gòu)顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发(fā)展潜力，并有望成(chéng)为行业(yè)新(xīn)引领者。

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