5月(yuè)以来(lái)，嘉实(shí)基(jī)金、博时基金、富国基(jī)金(jīn)、南方基(jī)金等(děng)多家头部公募(mù)基金密集申报(bào)了跟踪海(hǎi)外半导体指(zhǐ)数QDII产品，布(bù)局全球半导体市(shì)场(chǎng)，引发业内广泛关注。

　　从国内半导(dǎo)体(tǐ)板块表(biǎo)现来(lái)看，在经历一季(jì)度的(de)持续回调后，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块自(zì)4月中下旬以来(lái)又(yòu)开(kāi)始持(chí)续下(xià)跌。不过资金对(duì)主(zhǔ)题(tí)ETF越跌(diē)越买，区间份额增幅最高达40％。拉长(zhǎng)时间看，年(nián)内超半数半导(dǎo)体主题ETF产品份额出现正(zhèng)增(zēng)长，最高(gāo)份额增幅超1282％。

　　多位(wèi)业内人(rén)士(shì)认为，资金对半导体主题(tí)ETF的越跌越买，主要是基于(yú)对板(bǎn)块中长期投资价值的肯定(dìng)。尽(jǐn)管(guǎn)半(bàn)导体板(bǎn)块年内表(biǎo)现震荡，但随着国产替代持(chí)续推进，以及近期AI行情(qíng)的(de)带动下，板块细分(fēn)领域仍有较多投资机会。

　　越跌越(yuè)买(mǎi)，最高份(fèn)额涨超1282％

　　从国内半导(dǎo)体(tǐ)板块表现来看，在(zài)经历一季度的持续回调后(hòu)，半导(dǎo)体板块自4月中下旬以来(lái)又(yòu)开(kāi)始持续下(xià)跌。以中证全(quán)指半(bàn)导体指数表现为例，该(gāi)指数(shù)在4月6日攀至年内(nèi)高(gāo)位(wèi)后便开始(shǐ)不断下跌(diē)，4月10日至(zhì)5月(yuè)12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上(shàng)，半导(dǎo)体与半(bàn)导体(tǐ)生(shēng)产设备板块(kuài)周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业中(zhōng)跌幅(fú)居前。

　　值得注意的是，尽管板块持(chí)续下跌(diē)，但资(zī)金(jīn)对主题ETF产(chǎn)品越(yuè)跌越买。Wind数据显示，截至5月12日(rì)，月(yuè)内半导体芯片主题ETF收益均告(gào)负(fù)，平均收(shōu)益(yì)率为-7.18％；但份额却悉数上(shàng)涨。其中(zhōng)，工银(yín)瑞信国证半导体(tǐ)芯片ETF、鹏华国证半导体(tǐ)芯片ETF月(yuè)内份额增(zēng)幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年(nián)内半(bàn)导体芯(xīn)片主(zhǔ)题(tí)ETF产品份(fèn)额变化(huà)，截至5月12日，除汇添富中证芯片(piàn)产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中证韩交所(suǒ)中韩半导体ETF等(děng)三只产品(pǐn)份额(é)出现下(xià)降外，其余产品(pǐn)份额均有大(dà)幅增(zēng)长。其中(zhōng)，嘉实上证科(kē)创板芯片(piàn)ETF份额涨幅(fú)位列第(dì)一(yī)，年内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下(xià)跌，嘉实(shí)上(shàng)证科创板芯(xīn)片ETF基金经理田光远分析，当前半导体(tǐ)行(xíng)业复苏不及预(yù)期主要原因(yīn)，一是(shì)国产替(tì)代进(jìn)程不及预期，国内(nèi)半导体企业相比(bǐ)海外半导(dǎo)体大(dà)厂起步较晚，在技术和人才等方面存在差距，在国产替代过程中(zhōng)产品研发和客户导入进程可能不及(jí)预期；二是下(xià)游需求不及预期，在边缘(yuán)政治(zhì)和全球(qiú)经济疲软背景下，全球电子产品(pǐn)等终端需求可能(néng)不及预(yù)期，从而导致对半导(dǎo)体产品需求量减少。

　　“2023年是全球(qiú)半导体行业正(zhèng)处于下行筑底的阶(jiē)段，但我们认为有望于今年看到(dào)拐点的出现”田光远表示，在本(běn)轮周期中(zhōng)，率先(xiān)回暖的种类(lèi)要看芯片下游的(de)景(jǐng)气度，有(yǒu)创新属性和份额提升(shēng)属性的环节会(huì)率先回暖。一方面中(zhōng)国经济体重(zhòng)要的构成央国(guó)企对(duì)资产(chǎn)回报提出(chū)要求，民(mín)营企(qǐ)业的竞(jìng)争力(lì)提升也会(huì)更加依赖数字(zì)化(huà)，成本效率(lǜ)提(tí)升(shēng)是数(shù)字化的(de)长期关键(jiàn)驱动力，另一方面短周(zhōu)期(qī)维度(dù)数字(zì)经济有顺(shùn)周期属性，经济复苏(sū)会加大(d只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了à)企(qǐ)业数(shù)字(zì)化投入力度(dù)。

　　九泰基金战略投资部副总监、九泰泰富灵(líng)活配(pèi)置(zhì)混合（LOF）基金经理(lǐ)刘(liú)源(yuán)表示，首先，回顾年初以(yǐ)来半导体板块上涨(zhǎng)的原因，一(yī)方面是(shì)2022年板块调(diào)整(zhěng)幅度较大，行业估值(zhí)处于(yú)底部位(wèi)置(zhì)；另一方面市场预期基本面即将(jiāng)见底，再(zài)加上有AI主题(tí)的催化，所(suǒ)以(yǐ)从年初到(dào)4月初半导(dǎo)体指数出现(xiàn)了一定的反弹。

　　“但事实上(shàng)，其中许多(duō)个股的股价其实是过度(dù)反应的，所以随着4月(yuè)中下旬(xún)半导(dǎo)体一季报披露，整体呈现强预(yù)期、弱(ruò)现实的表现，再加(jiā)上AI主题的降温，综合因(yīn)素(sù)引起行业近期的持(chí)续(xù)回(huí)调。”刘源直言。

　　长期看(kàn)好(hǎo)半导体投资价值

　　尽(jǐn)管半(bàn)导体(tǐ)板块年内表(biǎo)现(xiàn)震荡，但从资金(jīn)对主题ETF产品越跌越买也(yě)能看出(chū)投资者对板块价值的肯(kěn)定，多位业内人(rén)士也表示(shì)，长(zhǎng)期看(kàn)好(hǎo)半导体板块投资价值(zhí)。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)当前无需过(guò)度悲(bēi)观。”嘉实基金田光远(yuǎn)表示，从(cóng)基本面(miàn)上，人工智能给半导体带来了新的需求(qiú)增(zēng)量(liàng)，从周期视(shì)角，预计(jì)未来1-2个季度虽然会有一定业绩的压(yā)力，但(dàn)一方(fāng)面需求会重新复(fù)苏，另(lìng)一方面中(zhōng)国(guó)半导体企业有国产替代的中(zhōng)期逻(luó)辑(jí)支撑；另外(wài)，估(gū)值方面，半导体板块估值波动较大(dà)，且(qiě)子(zi)板块和细分线索(suǒ)较多，始终(zhōng)有估值合理甚至(zhì)低(dī)估的(de)机(jī)会出现。

　　田光远认为(wèi)，当(dāng)前该板块很多优质的公司处于(yú)历(lì)史估值分位低位区间，随着需求回暖或者(zhě)新产品(pǐn)的突破(pò)，会有形成很好的(de)投资机会。他进一步表(biǎo)示，人类历史经历了(le)三次(cì)工(gōng)业(yè)革命(mìng)，前两次都是以能源为对象(xiàng)进行创新，第(dì)三次是信息为对象只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了进(jìn)行创新，当前(qián)阶段的人工智能从(cóng)感知(zhī)智能(néng)走向认知(zhī)智能(néng)后，将对人类生产力的提(tí)升产(chǎn)生巨大的影响，也会(huì)开(kāi)启新一轮的(de)工业革命(mìng)，它是信息革命(mìng)经历了(le)个(gè)人(rén)电脑、互联网革命和(hé)移动互联网革命后在(zài)万物智联层(céng)面(miàn)的延伸，将会(huì)在(zài)经济、社会、政治、军(jūn)事等(děng)方面全面影(yǐng)响(xiǎng)人类社会(huì)。当前仍处于新一轮产业(yè)革命爆发的早期(qī)的阶段，在人工智能带来的技术变革浪潮下，人工智能(néng)对云管端各方面都产生了影响，云侧变化最为(wèi)显著(zhù)，很多环节发生了改(gǎi)变，产(chǎn)生(shēng)了新的投资(zī)方向，如算力芯片的GPU、存储芯片(piàn)的HBM等(děng)。

　　“随着人(rén)工智(zhì)能应用的落地，端侧和网侧的(de)新硬件也会(huì)产(ch只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了ǎn)生新的投资机会。因此我们长期看好半(bàn)导体的投资(zī)价值。”田光(guāng)远建议投资者长期关注(zhù)该板块(kuài)投资机会，他认为可(kě)以重点配置的(de)主线包括以AI为代表的创新线、周期(qī)见底后的(de)复苏线、以及(jí)以半(bàn)导体(tǐ)设(shè)备材(cái)料国产化为代表的制(zhì)造线。

　　诺(nuò)安基(jī)金科技(jì)组基(jī)金经(jīng)理刘慧(huì)影(yǐng)也表示，2023年全面看好整个半导体板块，其中(zhōng)，从(cóng)半导体国产化为主的设备材料(liào)EDA板块(kuài)，到下游需求为主(zhǔ)的芯片设计都会在今年都有非常(cháng)好的(de)机会。首先，基本面上，美国(guó)对中国的极限制裁将加(jiā)速中(zhōng)国芯片的国产替代，党的(de)二十大对(duì)于科技安全(quán)的强调为芯片的国产替代提供了坚实(shí)的(de)理论(lùn)基础。其(qí)次，芯片设计(jì)板块经(jīng)过近一年的充(chōng)分(fēn)调整，股价(jià)已经充分反映悲观预(yù)期。最后，伴随AI等新需求拉动(dòng)，整(zhěng)个芯片设(shè)计(jì)板块有(yǒu)望正(zhèng)式(shì)迎来反转。

　　“站在当前，我(wǒ)们(men)将(jiāng)持(chí)续(xù)跟踪和调研半导(dǎo)体行业(yè)库存、动销数据和重(zhòng)点公司的边际变化，同时动(dòng)态跟踪电子(zi)消费品的复苏情况，预判半导(dǎo)体景(jǐng)气的拐(guǎi)点(diǎn)。”九泰基金刘源表示，展望(wàng)未来，AI的(de)基(jī)础模型(xíng)训练需要大量算力(lì)，硬件基础(chǔ)设施成为发展基(jī)石，算力芯片等核心环节预期(qī)将会受(shòu)益，后续有望驱动半导体行业持续增长。此外，半导(dǎo)体设备公司的一季(jì)报业绩相对(duì)较强，国(guó)产化趋势仍在加速(sù)推进，后续半导体(tǐ)设备、材(cái)料也(yě)是可以关注的方向。存储作(zuò)为半导体中最大的周期品种，也可能在(zài)年内迎来边际(jì)变化，需要(yào)持(chí)续动态跟踪。

　　“风险方(fāng)面，我认(rèn)为需要关注景气度修复速度和(hé)估值的匹配程度，尽管基本面改善的趋势比较确定，但(dàn)改善的过程中股(gǔ)价(jià)有(yǒu)可能(néng)波动较大，要结合基本面变(biàn)化综合判断配置价值(zhí)，我们也会通(tōng)过适当调仓(cāng)来平(píng)衡风险。”刘源补充(chōng)道。

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