来(lái)源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和经济(jì)工作。今年以来，经济增长好于预(yù)期。不过当前(qián)经济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增长基(jī)调延续(xù)，短期政策(cè)不太(tài)可能转向收紧，但是面对高质量(liàng)发展要求(qiú)，也没增量刺激政策(cè)。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠(kào)自发修复消费(fèi)，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体经济(jì)”支撑，防风(fēng)险仍(réng)然(rán)是(shì)重点任务。整体看，二季度经(jīng)济(jì)修复速度(dù)或(huò)将放缓，政策相(xiāng)对克制(zhì) 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本(běn)次会议首先强调了今(jīn)年(nián)的(de)成(chéng)绩，即(jí)“经济增长好于预期”，“市场需(xū)求(qiú)逐(zhú)步(bù)恢复，经济发展呈现(xiàn)回升向好态势”。从一季(jì)度(dù)公(gōng)布(bù)的(de)数据(jù)看(kàn)，确(què)实好(hǎo)于去年四季(jì)度时(shí)的(de)预期。但随后(hòu)会议也提到“经济(jì)运行好转主要是恢复(fù)性的(de)，内生动力还不强，需(xū)求仍然不足”。这也使得经济(jì)转型升级面(miàn)临新的阻力，推动高质量发展(zhǎn)仍需(xū)要克服不少困难挑战。

　　我们的(de)理解是，一季(jì)度GDP同(tóng)比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四(sì)季度(dù)有(yǒu)明(míng)显改善，但距离疫(yì)情之前2019年的6％附近的增速，还有较大(dà)的差距。所以，经济仍(réng)需政(zhèng)策呵护。尤其是一季度(dù)降准后，就(jiù)业压力(lì)仍然存在，我们认为政策短(duǎn)期不(bù)会转向收紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当前经济持续回升向好的关键所在。聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗strong>

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　　稳增长：也(yě)没增(zēng)量刺激(jī)聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗>

　　面对高(gāo)质量的发(fā)展(zhǎn)要求，会议强调经济要实现“质的有效提升”和“量(liàng)的合理增长”。这一聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗点和去(qù)年经济(jì)工(gōng)作会议精(jīng)神一(yī)致。这也(yě)意味着稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)不会通过强刺激的(de)方式，而是统筹推动“经(jīng)济运(yùn)行(xíng)持续好转”、“内生(shēng)动(dòng)力(lì)持续增强(qiáng)”、“社(shè)会预期持续(xù)改善”、“风(fēng)险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式(shì)，会议要(yào)求“把发(fā)挥政策效力和激发经营(yíng)主体活力结合起(qǐ)来”。我们(men)的理(lǐ)解是，下一阶段更多通(tōng)过激发(fā)市场化的力量去推动经济修复，通过改革开(kāi)放的方式激发高(gāo)质量的增(zēng)长(zhǎng)。所以会(huì)议(yì)指出，要坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破除(chú)影响各类所(suǒ)有制企业公平竞(jìng)争、共(gòng)同发展(zhǎn)的法律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合规(guī)经(jīng)营(yíng)。要下决心(xīn)从(cóng)根(gēn)本(běn)上解决企业账款(kuǎn)拖欠问题。总体(tǐ)而言(yán)，政(zhèng)策刺激空(kōng)间有限，主要还是(shì)以提振信(xìn)心(xīn)和预期、激发活力为主要(yào)手段(duàn)，让(ràng)经济(jì)自发(fā)的(de)内生(shēng)修(xiū)复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费(fèi)，主(zhǔ)动(dòng)稳(wěn)定投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳(wěn)健(jiàn)的货币政策要“精准有力”，延(yán)续了去年(nián)12月会议的表(biǎo)述。对于政(zhèng)策(cè)的要求，本次会议强调“形成(chéng)扩大需求(qiú)的(de)合(hé)力”，而去年12月(yuè)会议的相关表述(shù)是“加(jiā)强各(gè)类政策协调配合”，这说明扩大(dà)需(xū)求是(shì)未来的(de)政策重(zhòng)心。

　　一(yī)方(fāng)面(miàn)，自发修复消费。“要多渠道(dào)增加城乡(xiāng)居民收(shōu)入，改善消费环(huán)境，促进文化(huà)旅游等服务消费”。提高消(xiāo)费(fèi)，主要还是(shì)靠居民劳(láo)动收入的自然修复(fù)。另一方面，主动稳定(dìng)投资(zī)。尤其是(shì)基建投资，是政府主动稳(wěn)增长的重点。会议(yì)提到，在超(chāo)大特大城市积极稳步推进城中村改造(zào)和“平(píng)急(jí)两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商(shāng)投资放在(zài)更加重要的位置，稳住外贸外资(zī)基本盘。要支(zhī)持有(yǒu)条件的自(zì)贸试验区和(hé)自由贸易港(gǎng)对接(jiē)国际高(gāo)标准经贸规则，开展改革开(kāi)放先(xiān)行先(xiān)试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加(jiā)快(kuài)建设现代化产业体系要以“实(shí)体经济”为(wèi)支撑(chēng)。我(wǒ)们的理(lǐ)解是，产业(yè)政策的重点(diǎn)是(shì)“实体(tǐ)经济(jì)”，这里的实体经(jīng)济(jì)并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经(jīng)济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽车发(fā)展优势(shì)，加快(kuài)推进充电(diàn)桩(zhuāng)、储能等设施建设和配套电网改造”。会(huì)议指出“要重视(shì)通用人工智(zhì)能发(fā)展，营(yíng)造创新生态”，也提到了(le)“重视防范风险”。我们认(rèn)为，人工智(zhì)能(néng)发展到一定程度，监管措施也(yě)必然会跟(gēn)上。此(cǐ)外，在(zài)互(hù)联网领域(yù)，要推动平台(tái)企(qǐ)业规范健康(kāng)发展，鼓励(lì)头(tóu)部平台(tái)企业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重(zhòng)点

　　会(huì)议提出，“统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构(gòu)改革(gé)化险工作”；再次强调(diào)房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民生、保稳(wěn)定(dìng)工作”；“要加强地(dì)方政府债务(wù)管理，严控新增(zēng)隐性债(zhài)务”。我们认(rèn)为，房地产产业(yè)链、中小(xiǎo)金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地(dì)方(fāng)债务的风险也需要(yào)化解。所以今年和去(qù)年最大的不同是疫情影响减(jiǎn)弱，其他(tā)方(fāng)面的经(jīng)济问(wèn)题依然是存在(zài)的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制。