来(lái)源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局4月28日召开(kāi)会议，分析研究当前(qián)经济(jì)形势和经济工作。今年以来，经济增长好(hǎo)于(yú)预(yù)期(qī)。不过当前经济恢复性好(hǎo)转，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足。所以，稳增(zēng)长基(jī)调延(yán)续，短期政(zhèng)策不太(tài)可能转向收紧，但是面对高质量发展要求，也没增量(liàng)刺激政策。未来(lái)扩大需求(qiú)主要依靠自发修复消费(fèi)，主动(dòng)稳定投(tóu)资。此外，产业政策方面强调(diào)“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看(kàn)，二季度经济修复速(sù)度或将放(fàng)缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议首(shǒu)先强调了(le)今年(nián)的成(chéng)绩，即(jí)“经(jīng)济增(zēng)长好(hǎo)于预期”，“市(shì)场(chǎng)需求逐(zhú)步恢复，经济发展(zhǎn)呈(chéng)现(xiàn)回升向好态势”。从一季度公(gōng)布的数据看，确实好(hǎo)于去年四季度时(shí)的预期。但随后(hòu)会议也(yě)提(tí)到“经(jīng)济运行好转(zhuǎn)主要是恢(huī)复(fù)性的，内生动力还不强，需求仍然不足(zú)”。这也使得经济转型升级面临新(xīn)的(de)阻力，推动高质量(liàng)发展仍需要克服不少困(kùn)难挑战。

　　我们的理解是(shì)，一(yī)季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比(bǐ)去年(nián)四季度有明显改善，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附近的增(zēng)速(sù)，还有较大的差距(jù)。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降准(zhǔn)后，就业压力(lì)仍然存(cún)在，我们认为(wèi)政策短期不会转向收紧。“恢(huī)复和扩大需求(qiú)”是当前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也(yě)没(méi)增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经(jīng)济要实现“质的(de)有效提(tí)升”和(hé)“量(liàng)的合(hé)理增长”。这一点(diǎn)和去年经济工作会议精神一致。这(zhè)也意(yì)味着稳(wěn)增长不(bù)会(huì)通过强刺激的方式(shì)，而是统(tǒng)筹推(tuī)动“经济运行持(chí)续好转”、“内生动力持(chí)续(xù)增强”、“社会预期(qī)持续(xù)改善”、“风(fēng)险(xiǎn)隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳(wěn)增长(zhǎng)的方式，会议(yì)要求(qiú)“把发(fā)挥政策效力和激(jī)发(fā)经(jīng)营(yíng)主体活(huó)力结合起来(lái)”。我们(men)的(de)理解是，下一阶(jiē)段更多通过激发市场化的(de)力量去推(tuī)动经(jīng)济修复，通过改革(gé)开(kāi)放(fàng)的方式激发高质量的(de)增长。所(suǒ)以会议指出，要(yào)坚持(chí)“两(liǎng)个(gè)毫不(bù)动摇”，破除影响各类(lèi)所有制企业公平竞争(zhēng)、共同(tóng)发展的(de)法律法规障碍和(hé)隐性壁垒。各类企业都要依法合规经(jīng)营(yíng)。要下决心从根本上(shàng)解决企业账款(kuǎn)拖欠(qiàn)问题。总体而言(yán)，政策(cè)刺(cì)激空(kōng)间有(yǒu)限，主要(yào)还是以提振信心和预期、激(jī)发(fā)活力为(wèi)主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳(wěn)定(dìng)投(tóu)资

　　会议提出，积极的财政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续(xù)了去年12月(yuè)会(huì)议的(de)表述。对于政(zhèng)策的要求，本次会议强调“形成扩大(dà)需求的合力”，而去年12月会议的(de)相关表(biǎo)述是“加强各类政策协调配(pèi)合”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要多(duō)渠道增加(jiā)城乡(xiāng)居民收入，改善消费环境，促进文化(huà)旅游(yóu)等服务消费”。提高(gāo)消(xiāo)费，主要还(hái)是(shì)靠居民劳动收入的自然修(xiū)复。另一方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是基(jī)建投资，是政府主动(dòng)稳增长的重(zhòng)点。会议提(tí)到，在超大(dà)特(tè)大城市积(jī)极稳步推进城中村改造和“平急两用(yòng)”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要(yào)把吸引外商投资放在(zài)更加重(zhòng)要的位置，稳住外贸外资基本盘(pán)。要(yào)支持有条件的自(zì)贸试验区和自由贸易港对接国际高标准经(jīng)贸规则，开展改(gǎi)革开放先行(xíng)先试(shì)。

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　　产业发(fā)展：看重实(shí)体经济(jì)

　　会议强(qiáng)调，加快建设(shè)现代(dài)化产业体(tǐ)系要以(yǐ)“实体经济”为支撑(chēng)。我(wǒ)们的理解(jiě)是，产业政策的重点是“实(shí)体经济”，这里的实体(tǐ)经济(jì)并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会(huì)议明确“要(yào)夯实科技自(zì)立自强根基，培育壮(zhuàng)大(dà)新(xīn)动(dòng)能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展(zhǎn)优(yōu)势，加快推进充电(diàn)桩、储能(néng)等设施建(jiàn)设和(hé)配套电网改造”。会议指出(chū)“要重(zhòng)视通(tōng)用人工智能(néng)发展，营造(zào)创新生态”，也提(tí)到了(le)“重视防范风险”。我(wǒ)们认为，人(rén)工智能(néng)发(fā)展到一(yī)定程度，监管措施(shī)也(yě)必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平(píng)台企业规范健康发展，鼓(gǔ)励头部平(píng)台企业探(tàn)索创新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统(tǒng)筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好(hǎo)保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地(dì)方政府债务(wù)管(guǎn)理(lǐ)，严(yán)控新增隐性(xìng)债务”。我们(men)认为，房地产产业链、中小(xiǎo)金(jīn)融机构的风险出清，仍是(shì)大势所趋，地(dì)方债务的风(fēng)险也需要化解(jiě)。所以今年和(hé)去(qù)年最大(dà)的不(bù)同是疫(yì)情影(yǐng)响减弱，其他方面(miàn)的施为什么读yi什么意思，施怎么读啊经济问题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二(èr)季度经济(jì)修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制。施为什么读yi什么意思，施怎么读啊p>

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