金融界5月(yuè)15日消息(xī) 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作(zuò)，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消息称(chēng)本月MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有可(kě)能下调(diào)，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公开表示(shì)目前实际(jì)利率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月(yuè)28日(rì)政治局会(huì)议对一季度的(de)经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注(zhù)下周缴税周(zhōu)对资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称(chēng)，自(zì)5月15日起银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自(zì)律(lǜ)二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代上限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知存款(kuǎn)利率上限的(de)下(xià)调有(yǒu)助于缓解银行(xíng)净息差偏(piān)窄的问(wèn)题。

　　国君宏(hóng)观研究指(zhǐ)出，近(jìn)期部分银行调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不(bù)算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进(jìn)一步(bù)深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净(jìng)息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本，但是这并(bìng)不足以触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融(róng)资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部(bù)分(fēn)银行调降(jiàng)存款利(lì)率，严(yán)格上不算(suàn)降息，属于(yú)“利(lì)率市场(chǎng)化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地(dì)方(fāng)农商(shāng)行(xíng)为主）发(fā)布公告下调(diào)人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅(fú)度在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等(děng)权威媒(méi)体报道(dào)，5月15日(rì)起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调(diào)，引发(fā)“降息潮”的热(rè)议(yì)。不过，作为(wèi)我国利(lì)率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然(rán)维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存(cún)款利率调降严格意义(yì)上并非真的降息。归(guī)根结(jié)底，本(běn)轮存款利率调降也(yě)属于“利率市场(chǎng)化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背(bèi)后(hòu)，是储蓄偏高(gāo)、二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代资金空转增叠加银(yín)行净(jìng)息差收窄。一(yī)、2023年初(chū)的(de)人民(mín)币存款维持高位，居民储蓄释放(fàng)速度(dù)较慢。因此，存款(kuǎn)利率调(diào)降背(bèi)景下(xià)，居民(mín)储蓄有望进一(yī)步(bù)流出，更多(duō)流向消费(fèi)、房贷、资(zī)本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有所加剧。存(cún)款利率(lǜ)调降一定(dìng)程度上可(kě)以(yǐ)疏通(tōng)流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降(jiàng)后，银行净息差大(dà)幅(fú)收窄(zhǎi)，尤(yóu)其(qí)是城商(shāng)行、农商(shāng)行，因此压降存款成本(běn)、规范吸储行为也属于(yú)大势所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调(diào)降客观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这(zhè)并不足以(yǐ)触发(fā)超(chāo)额储蓄(xù)大(dà)规模转为(wèi)消(xiāo)费(fèi)及(jí)向(xiàng)金融(róng)资产流(liú)入(rù)；回(huí)归基本面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，仍将利好高股息(xī)资产和(hé)长期国债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款利(lì)率的效(xiào)果(guǒ)与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低负债端成本，保护银(yín)行净息差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，理论(lùn)上可(kě)以(yǐ)促(cù)使存款搬(bān)家(jiā)，促使超额储蓄(xù)流出，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难度较大(dà)，倾向于认(rèn)为消费(fè二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代i)环比(bǐ)修(xiū)复(fù)最快(kuài)的时候(hòu)已经过去(qù)。再回归经(jīng)济基(jī)本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合(hé)的(de)延续，意味着长端利率(lǜ)仍有望继(jì)续下(xià)探，高股息资产仍(réng)将占优。

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