金融界4月27日消(xiāo)息(xī)  顶着“港股白(bái)酒第一股”光(guāng)环(huán)的珍酒李(lǐ)渡(dù)正式登陆港交(jiāo)所(suǒ)，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显(xiǎn)，最终收(shōu)盘(pán)下(xià)跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上(shàng)市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门(mén)黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交(jiāo)所后，至今没有酒企(qǐ)成功(gōng)上(shàng)市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是近(jìn)7年时间第一只(zhǐ)实(shí)现(xiàn)资本上市的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在(zài)港(gǎng)交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资(zī)金(jīn)约50亿港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意的(de)是，不知道是出于何种考(kǎo)虑，此次(cì)珍酒李渡并(bìng)没有引入基石(shí)投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投(tóu)资者，分别是有着“华尔街之(zhī)狼”之称的(de)私募(mù)股权巨头KKR和大中华(huá)网讯(xùn)。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月(yuè)分别(bié)投资(zī)3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成(chéng)本(běn)分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私(sī)募巨(jù)头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料(liào)显示，珍酒李渡是(shì)一家致力提供以酱香型为主(zhǔ)的(de)次高端白酒产品的中国白(bái)酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下(xià)包(bāo)括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开(kāi)口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入计(jì)算，珍酒李(lǐ)渡是中国第四大民营白(bái)酒公司(sī)，以及中国(guó)白酒行业中提(tí)供三种香(xiāng)型(xíng)白酒的第三(sān)大(dà)公(gōng)司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股(gǔ)白酒(jiǔ)公司相比也处于下风(fēng)，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛(máo)利率超(chāo)过(guò)90%，而腰部(bù)的今(阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱jīn)世缘、口子窖等企(qǐ)业(yè)毛(máo)利(lì)率也(yě)超(chāo)过(guò)了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原(yuán)因之一就是珍(zhēn)酒李渡的(de)“豪横”的广告(gào)支出。财(cái)报显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年及(jí)2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡销售(shòu)及(jí)经(jīng)销开(kāi)支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别(bié)占公(gōng)司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告开(kāi)支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期(qī)内，公司(sī)存(cún)货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势(shì)，存货(huò)周转天数(shù)分别为(wèi)517天(tiān)、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解(jiě)释称大(dà)部分存货(huò)为基酒，但仍(réng)然有不少针(zhēn)对其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东(dōng)曾操盘金(jīn)六(liù)福(fú) 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪横”的(de)广告支出(chū)，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东的操盘(pán)手法密切(qiè)相关。

　　声名(míng)在外的(de)“白酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴向东是一(yī)名白酒行(xíng)业的老(lǎo)兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖南醴陵的(de)一个(gè)普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南省(shěng)外(wài)贸(mào)学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新(xīn)华(huá)联集团工作。此后(hòu)四年(nián)，他升至(zhì)新华联(lián)集团董事、董事局副主席。也(yě)是在(zài)此(cǐ)，吴向东(dōng)正式开启(qǐ)了(le)他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在(zài)1996年(nián)拿下(xià)五粮液旗下川(chuān)酒王的(de)代理权，仅(jǐn)一年就将川酒王销量做(zuò)到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同(tóng)时(shí)，白(bái)酒市场竞争白热化，下(xià)游经销商的(de)日子(zi)越(yuè)来越难，吴向(xiàng)东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与(yǔ)五粮阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱液签(qiān)订了OEM代工协议，这(zhè)是他在(zài)白酒业首创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在(zài)这一(yī)年诞生(shēng)了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世(shì)界杯，媒体将时任男(nán)足主(zhǔ)教练的米卢誉为神奇教练和(hé)好运福星。深(shēn)谙(ān)营销的(de)吴向(xiàng)东(dōng)找(zhǎo)来米卢担任金(jīn)六福形(xíng)象代(dài)言人。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地(dì)说(shuō)“中国人(rén)的福酒(jiǔ)，金(jīn)六福。”很长一段时间，金六福的广(guǎng)告投(tóu)放量都是全国第一。

　　在(zài)吴向东的(de)广告轰炸下，金(jīn)六福迅(xùn)速成(chéng)为国民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵(guì)州酱酒(jiǔ)品牌珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西李(lǐ)渡(dù)，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌(pái)湘窖(jiào)和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制(zhì)的金东(dōng)集团旗(qí)下共有华致酒行、华泽酒业(yè)集团(tuán)（下(xià)辖金六福、珍酒(jiǔ)等(děng)12个酒(jiǔ)企）、金(jīn)东投资三个产业板块(kuài)。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能(néng)源、互联网、酒(jiǔ)业等(děng)多个产业。

　　靠(kào)卖白(bái)酒，吴向东也一举成(chéng)为湖南省株(zhū)洲(zhōu)市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生(shēng)意吗？

　　在(zài)前(qián)不(bù)久(jiǔ)的第108届(jiè)全国糖酒商品交(jiāo)易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会(huì)的相关(guān)论坛上，在酒水行(xíng)业(yè)颇为知(zhī)名的盛(shèng)初(chū)咨(zī)询董(dǒng)事长王朝成放(fàng)出“重(zhòng)磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期进入销量负增长、收入低增长或0增(zēng)长、利润低增长的内卷时代，并且很可(kě)能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量(liàng)价-集中度看(kàn)趋势(shì)，真正的(de)高端(duān)消费在疫情场景中并(bìng)没(méi)有太受影响，次高端库存(cún)仍未消化，区域酒借助消费恢(huī)复较快。高端的(de)恢复没有看(kàn)到更强的动(dòng)力，仍(réng)然在低(dī)位徘徊，一二(èr)季(jì)度上市公司业(yè)绩会(huì)出现增速放缓和进(jìn)一步分化。

　　第二(èr)，从(cóng)白酒供需-库存(cún)周期看趋势，现在存(cún)在三个矛盾：一(yī)是产(chǎn)区(qū)和供(gōng)需的矛(máo)盾，大产区都(dōu)在扩(kuò)产能，但销(xiāo)量在下降(jiàng)；二是名酒(jiǔ)企(qǐ)业都在(zài)向下扩展产品线，和地方(fāng)酒厂会产生(shēng)矛(máo)盾；三是名酒企业渠道重心下移，和(hé)地(dì)方酒企的(de)渠道(dào)有矛(máo)盾(dùn)。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而(ér)2016年是(shì)1305万吨，行业(yè)600万吨消失的(de)主要是(shì)100块钱以(yǐ)下的价位带(dài)，其原因在于城(chéng)市化，大部分劳(láo)动人口从农(nóng)村转移到(dào)城(chéng)市(shì)后，消费习惯变了，导(dǎo)致未来升级空间基数变小；超高(gāo)端(duān)从5万(wàn)吨上涨到10万吨(dūn)，次高端（售价(jià)在300-800元）的(de)量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给(gěi)出了一(yī)组(zǔ)各(gè)价格带(dài)白酒节(jié)前(qián)和节后的终端(duān)进货量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产(chǎn)品下降15%，节(jié)后下(xià)降7%；500~800元高线次高端相关产品节(jié)前下(xià)降41%，节后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以下中(zhōng)低(dī)端节前(qián)增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡未来(lái)走向何方让我们拭目以待。

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