核心观点:在当前经济恢复的不(bù)确定性下，高股息策略有(yǒu)望以其确定的股息收入(rù)和(hé)较(jiào)高的安全边(biān)际为投(tóu)资者提供不错的收益。而基(jī)本面稳(wěn)健，分(fēn)红率高而(ér)稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行(xíng)板块将(jiāng)成(chéng)为高股(gǔ)息策略(lüè)的理想增(zēng)配(pèi)板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股(gǔ)息率为投资要素(sù)，选择股息率较高的股票并长期(qī)持有的投资策略。高股息率一方面意味(wèi)着(zhe)公(gōng)司(sī)有较高(gāo)的股利支付率，投(tóu)资者每年可(kě)以获(huò)得(dé)较高的股利收入作为绝对收益(yì)，另(lìn修行靠个人的上一句是什么意思，修行靠个人下一句g)一方面意味着公司估值较低，因此具(jù)备一定的安全边际，而且(qiě)投资的成(chéng)本(běn)相对较低，长期持有还可以节税。从历史(shǐ)表现(xiàn)上来看，高股息(xī)策略的安全性较高，在市(shì)场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从(cóng)当前宏(hóng)观(guān)经济的(de)角度来看(kàn)，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投(tóu)资(zī)的资(zī)产不多，收益率在下(xià)行。因此以银行板块为代表的(de)高股息策略有望取得相(xiāng)对(duì)不错的收(shōu)益。

　　高股息(xī)率(lǜ)想要取得(dé)较好的收益就需要满足以下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在(zài)分子(zi)部分也就是股息端需要(yào)有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业基(jī)本(běn)面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在分(fēn)母部分也就是(shì)股价端估(gū)值低，因此安(ān)全边际比较高，下(xià)降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性，股价有(yǒu)进一步(bù)提(tí)升的可(kě)能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以(yǐ)上条件：1）修行靠个人的上一句是什么意思，修行靠个人下一句上市银行过去三年(nián)的现金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高(gāo)，其次是(shì)股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后也离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季(jì)度(dù)来看，上(shàng)市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度(dù)集(jí)中迎来(lái)资产重定价的情况下能够保持正增(zēng)殊为不易。上市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着大(dà)行重(zhòng)定价的压(yā)力(lì)过去以及二(èr)三季度农商(shāng)行小(xiǎo)微投(tóu)放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而(ér)中小(xiǎo)银行存款利率的下行(xíng)和理财资(zī)金赎回的趋缓(huǎn)也会(huì)使得(dé)负债成本有望进一步下行，净息差预计(jì)会在下半年提升。资产质量(liàng)方面(miàn)银行板块处于(yú)历(lì)史较(jiào)优水平，上市银行不良率继续环(huán)比下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率(lǜ)维(wéi)持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个(gè)板(bǎn)块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低(dī)的水(shuǐ)平(píng)。因此(cǐ)银行板块的配置安全边际(jì)和性价比较好，作为低且(qiě)稳定的分母(mǔ)也保证了其(qí)比较高的(de)股息率(lǜ)。4）银行板块作为(wèi)“国资(zī)含(hán)量”比较高的板块(kuài)，从(cóng)去年底开始监管开(kāi)始提(tí)出(chū)中特估后有比较不错的表现，国资(zī)持股(gǔ)比(bǐ)例(lì)和今年修行靠个人的上一句是什么意思，修行靠个人下一句(nián)以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有(yǒu)望(wàng)为投资者带来除稳定股息(xī)收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复不及(jí)预期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券研究所研究报(bào)告：《银行板块与高(gāo)股息策(cè)略(lüè)：稳定收益的(de)溢价(jià)》

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