2022年是(shì)国内(nèi)实施(shī)“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为(wèi)新能源的重点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩(zhǔ)目。尽管在政(zhèng)策扶持(chí)和行业(yè)高(gāo)成长(zhǎng)性(xìng)背(bèi)景下(xià)，上市企业产量不断扩大，营(yíng)收、归母(mǔ)净(jìng)利润不断增长(zhǎng)，但(dàn)行业内(nèi)上(shàng)中下游板块的盈利(lì)能力分化严重，亟待引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)的(de)数据(jù)显示，光伏设(shè)备产业链(liàn)盈利参差不齐(qí)。光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)主(zhǔ)要分为5大板块，分别(bié)是上(shàng)游的硅料硅片生产(chǎn)加工(gōng)板块，中下游的光伏加工设(shè)备、逆变器(qì)、光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池组件(jiàn)。利润结构(gòu)整体(tǐ)呈现(xiàn)金字(zì)塔(tǎ)结构(gòu)，上游板(bǎn)块处于金字塔底层，2022平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字年3家(jiā)相关企业(yè)净(jìng)增长的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料(liào)硅片价格下行预期增加(jiā)，结合对(duì)企业经营数据(jù)变化的分析，可以看出：光伏设备的(de)上游将迎来降价与去库存阶段，这(zhè)对于中下游(yóu)企(qǐ)业(yè)来说意(yì)味着原(yuán)材(cái)料成本得到控制(zhì)，利于企(qǐ)业经(jīng)营能力(lì)提升。

　　归母(mǔ)净利润突破(pò)千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在(zài)“双碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能(néng)源重要方(fāng)向的光伏设备，市场加大对上市公司(sī)的扶(fú)持(chí)力(lì)度。金融界上市公司研究院统(tǒng)计发现(xiàn)，行(xíng)业(yè)中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得(dé)的(de)政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之同步(bù)的是上市企业经营规(guī)模不(bù)断扩大(dà)，利润增(zēng)速可观。产量方面(miàn)来看，根据国家能(néng)源局(jú)数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量(liàng)357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高(gāo)达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的(de)企(qǐ)业，分别为8家(jiā)、12家(jiā)和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利(lì)润(rùn)23.28亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年(nián)电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸(cùn)电(diàn)池处于(yú)供(gōng)不应求的状(zhuàng)态，年(nián)内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母净利(lì)润增速居(jū)前的(de)企业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上游(yóu)板块(kuài)毛(máo)利率2年增长20个(gè)百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现，上中下游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业(yè)有竞争壁(bì)垒，参(cān)与厂商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下游多数板块(kuài)毛(máo)利率不及行(xíng)业平均。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，上游(yóu)的硅料硅片(piàn)2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高(gāo)过(guò)光伏电(diàn)池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备(bèi)行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块(kuài)毛(máo)利率较快提升，首(shǒu)先是源于供(gōng)不应求背景下的涨价。作(zuò)为光伏设备行(xíng)业的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动巨大，但从2020年(nián)以来的(de)数据(jù)来(lái)看(kàn)，硅片价(jià)格依然(rán)处(chù)于高位。特别是上半年硅片价(jià)格(gé)持续(xù)高(gāo)位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与(yǔ)硅料企业(yè)签(qiān)订(dìng)巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一(yī)通威股份，曾在2022年(nián)报(bào)中(zhōng)提及量价双升(shēng)，指出(chū)受益于(yú)多晶(jīng)硅产能缺口，相(xiāng)关产品持续(xù)扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进而带动(dòng)毛(máo)利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅(guī)片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的企(qǐ)业容易(yì)形成(chéng)规模效应(yīng)。这(zhè)一板块仅有3家上市公司，不容易(yì)形成恶(è)性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现(xiàn)爆发式增长，平均归(guī)母净利润增速为(wèi)172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计(jì)归母净利(lì)润增长606.30亿元(yuán)，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环(huán)3家(jiā)硅料硅片(piàn)企(qǐ)业(yè)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实(shí)现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业(yè)整(zhěng)体归(guī)母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　光(guāng)伏(fú)中下(xià)游”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上(shàng)游，中下(xià)游涉及(jí)光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏辅材等领域(yù)参与厂(chǎng)商(shāng)较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而(ér)言(yán)，光伏设(shè)备中下(xià)游板(bǎn)块(kuài)2022年毛利率呈(chéng)现下行趋(qū)势(shì)，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年(nián)归母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没有(yǒu)过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数(shù)据(jù)来看，中下游领域的(de)光伏加工设备和逆变(biàn)器毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅材(cái)和(hé)光(guāng)伏电池组件毛(máo)利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏(fú)电池组件(jiàn)成为毛利率最(zuì)低的(de)板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板块的毛利率情况

平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字t="3" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230519123756847.png">

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池(chí)组件(jiàn)板块11家上市(shì)公司(sī)，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部(bù)企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材(cái)板块涵(hán)盖18家(jiā)企业，企业数(shù)量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原材料涨价等(děng)因素(sù)影响，福莱(lái)特(tè)的(de)主业光伏玻璃(lí)毛(máo)利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛(máo)利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块(kuài)有6家企业，数(shù)量相对较少(shǎo)，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以(yǐ)上。公司去年(nián)逆(nì)变器(qì)全(quán)球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量(liàng)已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市(shì)场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速(sù)度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写(xiě)照，而(ér)自2022下(xià)半年(nián)硅料硅片价格自高(gāo)位走出下行(xíng)趋势，行业(yè)格(gé)局将发生怎样的(de)改(gǎi)变？

　　数据(jù)显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单(dān)晶硅等硅(guī)片的(de)阶段高点，多数硅(guī)片价格下跌幅(fú)度超(chāo)过(guò)30％。根据中国有色金(jīn)属工(gōng)业协会硅(guī)业分会(huì)公布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营数据(jù)也可看出硅片价格(gé)下跌对上游(yóu)公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现(xiàn)归母净(jìng)利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长(zhǎ平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字ng)动能放缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度(dù)存货(huò)周转率数据(jù)发现，无论(lùn)是环比还是同比(bǐ)，相较而言都有明显下行趋势(shì)，说(shuō)明当前有(yǒu)库存积压(yā)风(fēng)险。以(yǐ)大全能源(yuán)为例(lì)，2022年一季度存货(huò)周转率(lǜ)为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　专业(yè)人士(shì)认为，上游硅(guī)料(liào)硅片面临短期供过于(yú)求的(de)局面，在清理库存(cún)的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一步下行空间。这对于光伏电池(chí)组件、光伏加工(gōng)设备等对中下游板块，将(jiāng)能较好控制原材料成(chéng)本(běn)，对(duì)提(tí)升(shēng)毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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