上市(shì)公(gōng)司退市(shì)在A股早(zǎo)已不(bù)稀奇，但(dàn)连(lián)带(dài)着(zhe)可转债(zhài)一起退市却是个(gè)新(xīn)鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续(xù)20个交易日低(dī)于1元，触及退市指标，公司股票及其可(kě)转债被(bèi)终止上市，搜(sōu)特转债或(huò)成为首(shǒu)只因正股退市而(ér)强制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终止(zhǐ)上市(shì)，其(qí)可(kě)转债已进入退(tuì)市整(zhěng)理期，引发投资者(zhě)对可转债信用风险(xiǎn)的担忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债兼(jiān)具(jù)债券和股票双重(zhòng)属性，自诞生以(yǐ相遇时间的公式 相遇时间怎么求)来颇受市(shì)场欢(huān)迎。一个广为流传的说法是，可转债(zhài)“下有保底，上(shàng)不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加油，下(xià)跌(diē)时(shí)有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻退可守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中(zhōng)，此(cǐ)前一直未出现因正(zhèng)股退市(shì)而退市的情况，也未发(fā)生(shēng)过实质(zhì)性违(wéi)约事(shì)件。

　　随着搜(sōu)特转债等的(de)退市，零违约(yuē)历(lì)史或将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后(hòu)，依(yī)然可以(yǐ)执行赎(shú)回和回(huí)售等条(tiáo)款，但由于大多数上市公司是因经营不善(shàn)导致退市，财务状况并不乐观，资(zī)不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果(guǒ)启动破产(chǎn)重整(zhěng)，公司发行的可(kě)转债划归为普(pǔ)通(tōng)债权，清偿(cháng)顺(shùn)序相对(duì)靠后，刚性兑(duì)付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可(kě)转(zhuǎn)债退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长期稳定的(de)羊毛”不(bù)稳定(dìng)了。事(shì)实上，可(kě)转债退(tuì)市并(bìng)非(fēi)完(wán)全出乎(hū)意料，早已在相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规(guī)则，上市(shì)公司股票被终止上市的(de)，其发行的可转债及其他衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过(guò)去A股退市难、退(tuì)市(shì)少，成就(jiù)了可转债30多年零退(tuì)市、零违约(yuē)的“神话”。随着全面(miàn)注册制改革相遇时间的公式 相遇时间怎么求的持(chí)续(xù)推进(jìn)，市(shì)场(chǎng)优胜(shèng)劣汰加(jiā)快，常态化(huà)退(tuì)市机制正在形成，以上市(shì)股为锚的可转债也跟着(zhe)出清，违(wéi)约风险随之上升(shēng)。退市，或将成为可转债市场新(xīn)常态(tài)。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投资(zī)者(zhě)没有(yǒu)理由一成不变，是时(shí)候重塑对可(kě)转债的(de)认知了。投资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路径依赖，学(xué)会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估正股基本面(miàn)、成长性、估(gū)值水平以及发债公司偿债能力等(děng)，防范债券退市、违约风(fēng)险；在取(qǔ)舍标的时(shí)，应远(yuǎn)离正股业(yè)绩表现不(bù)佳、估值(zhí)较低、退市风险(xiǎn)较高的标(biāo)的，而选择正(zhèng)股经营(yíng)效益良(liáng)好(hǎo)、估(gū)值合理且随市场下跌估(gū)值出现(xiàn)压缩的标(biāo)的。并密(mì)切关注可转债市场(chǎng)风格变化，及(jí)时调整配置(zhì)比例和结构(gòu)，学会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也应当(dāng)跟上形势变化。目前(qián)关于可转债(zhài)的退(tuì)市(shì)处理还有不(bù)少(shǎo)空白(bái)和(hé)盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确预期(qī)。比如，可进一步明(míng)确可转债(zhài)在退(tuì)市后是否(fǒu)仍存在交易(yì)可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应(yīng)加强对可转债的(de)风险防控，强(qiáng)化发行前的信(xìn)用(yòng)评(píng)级，对于(yú)信用(yòng)资质较(jiào)弱的公司(sī)，可考虑(lǜ)提高担(dān)保资产与(yǔ)回售条款(kuǎn)等相关要求，适当提升准入门(mén)槛，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将迎来全方位、根(gēn)本性的变化。过(guò)去一些“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风买(mǎi)入(rù)”的简单(dān)套路(lù)行不通(tōng)了(le)，一(yī)些规则制(zhì)度上(shàng)的短板(bǎn)不能(néng)视而不(bù)见了。各市场参与主体还(hái)需顺(shùn)时应势，调整包括可转债在内的投(tóu)资(zī)方法，完(wán)善配套制度，提升风险意识(shí)，共促(cù)A股(gǔ)市场健康稳定发展(zhǎn)。

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