银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘(pán)不久，第(dì)一共和银行盘中跌(diē)幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至少五次(cì)停(tíng)牌，股价再刷新历史新低(dī)，市(shì)值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情(qíng)人士说，几个星期以来，第一共和银行(xíng)已(yǐ)在为其部分业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担心承担过多风(fēng)险。目前可能的解决方(fāng)案是，向近期曾为第一共和银(yín)行注资300亿(yì)美元的大型银行寻求帮(bāng)助(zhù)，或者由美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司接管(guǎn)该银行，并为所有存款提供(gōng)政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫(gōng)或美国财政(zhèng)部无意(yì)干预(yù)该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师(shī)David Fab往事不堪回首月明中什么意思解释，往事不堪回首月明中下一句是什么er说，他(tā)目前不(bù)知道这(zhè)家银行能否在(zài)未来的日子继(jì)续经营下去(qù)，也不知道联(lián)邦(bāng)存(cún)款保险公司是否会对此(cǐ)家银(yín)行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联(lián)邦(bāng)存款保险公(gōng)司的接管）目前正变得(dé)越来越有可(kě)能，因为(wèi)第一共和银(yín)行找到买家的机会‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅(fú)快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评论称(chēng)，尽管(guǎn)此前API报告显示美国(guó)上周原油库存降幅(fú)大于预(yù)期，由于(yú)市场消化了疲(pí)弱的美国经(jīng)济数(shù)据，对美国经(jīng)济衰(shuāi)退的担忧(yōu)增(zēng)加，油(yóu)价周(zhōu)三(sān)延续前一(yī)交易(yì)日的跌势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减产以来的全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共(gòng)和银行收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报道称，美国(guó)联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评(píng)级(jí)，将限制(zhì)第(dì)一(yī)共和银行从美(měi)联储(chǔ)取得融(róng)资的渠(qú)道。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去(qù)了(le)自(zì)OPEC+本(běn)月初因需(xū)求低迷(mí)而减(jiǎn)产带来的(de)价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断(duàn)，让美联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一(yī)边是银(yín)行(xíng)系统危(wēi)机以及由(yóu)此扩大的经济(jì)衰退阴(yīn)霾(mái)，美联(lián)储会如何选择，无(wú)疑(yí)是市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期(qī)货研究所(suǒ)副总经理(lǐ)程小勇(yǒng)看来，对(duì)于(yú)美(měi)联储(chǔ)货币政策，大概率还是维持加息的大方(fāng)向，只不(bù)过(guò)加(jiā)息力度会维持25个基点(diǎn)，不会像去(qù)年(nián)那(nà)样以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速(sù)依旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此(cǐ)轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利(lì)率(lǜ)和(hé)美国银(yín)行业危机(jī)引发了经济减(jiǎn)速(sù)，但是据我们(men)测算(suàn)当(dāng)前美国私人部门资产负债表受(shòu)冲击的影(yǐng)响大约将在三、四季度出现，短期经济减速不至于(yú)引发美(měi)联储货(huò)币政(zhèng)策(cè)转向。从历(lì)史上美联储(chǔ)加息(xī)的(de)经验来看，高通(tōng)胀(zhàng)下的(de)美联(lián)储(chǔ)加息(xī)并(bìng)不会因经(jīng)济减(jiǎn)速(sù)而(ér)转向(xiàng)。此(cǐ)外，美(měi)国地(dì)区银(yín)行(xíng)担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于当前(qián)美国商业银行危(wēi)机主要是(shì)资产负(fù)责错配，并(bìng)非如2007年次(cì)贷危机时那样的产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致危(wēi)机爆发时(shí)过渡去杠(gāng)杆，金(jīn)融市(shì)场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首(shǒu)席宏观分析(xī)师赵旭(xù)初同样(yàng)认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系统性风(fēng)险(xiǎn)的(de)可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美(měi)联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看，政策部(bù)门应对危机的速度和积极(jí)性非(fēi)常高(gāo)，在(zài)这种形式下，去押注系统性风险发生概率比较低(dī)的。对于通胀率，当(dāng)前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一定降(jiàng)息概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以上，除非(fēi)是(shì)出现了几乎失(shī)控的风(fēng)险，如金融机(jī)构或者非金融企业大面(miàn)积的(de)‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预(yù)测下，美联储(chǔ)是(shì)不会在(zài)7月份(fèn)就(jiù)去做降息操作的(de)。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒报道，对于(yú)美国通胀将从几十(shí)年来的最(zuì)高水平进一步(bù)回落多少这一(yī)争论(lùn)，全球知名机构的基金经理们也(yě)开(kāi)始产生分歧。其中，一(yī)方是安联环球投资和西部信托(tuō)等公司认为，美联储和其他央行将在加息方面(miàn)取得胜利，即使这意味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的(de)目标可能会让(ràng)经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘(zhān)性极(jí)强的通(tōng)胀，美联储和其他央(yāng)行的政(zhèng)策制定者是否真的愿(yuàn)意冒让数百万人失业(yè)的风险，换句话说，央(yāng)行们最终可能不得不做出妥协，容忍高(gāo)于(yú)目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降至(zhì)了(le)101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民消费(fèi)来看，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导致(zhì)消费(fèi)者信(xìn)心(xīn)指数下降，消费支出增(zēng)速放(fàng)缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也是(shì)大概(gài)率(lǜ)事件。然而，由于美国居民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持(chí)正增长，使得市场避险情绪短期虽有升(shēng)温(wēn)，但不至(zhì)于出发市场系统性泡沫，通过(guò)贵金属温(wēn)和反弹也可以验证这一(yī)点。不过(guò)，随着美国居民利息支出(chū)占可支配收入的比例(lì)越来越高(gāo)，未来并不排除由于经济(jì)严重减速加快导(dǎo)致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和(hé)最近的美(měi)国居民部(bù)门信(xìn)用卡违约率上(shàng)升是相(xiāng)匹配的，在高(gāo)通胀高利率(lǜ)经(jīng)济下行的环境下，居民部门的资(zī)产负债(zhài)表和收(shōu)入状况边际上会有恶化也是情(qíng)理(lǐ)之(zhī)中；但美国居民部门(mén)已经经过了十年的去(qù)杠杆，本身资产负债处于一(yī)个(gè)相对健康的状况，这也是为(wèi)何即便消费信心(xīn)在(zài)恶化，即便银(yín)行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在(zài)继续(xù)扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门(mén)的需求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)避(bì)险情绪的催化有两方面的背景(jǐng)，一是按照历史经验看(kàn)，海外(wài)加息结(jié)束到降息之(zhī)间(jiān)就是一个容易出风险的时间段；二是(shì)能够激(jī)发(fā)风险(xiǎn)偏好的中(zhōng)国(guó)这边的复苏环比(bǐ)高点已经看(kàn)到，同比高点接(jiē)近看到，在中(zhōng)国没有更(gèng)多刺激政策的(de)情况(kuàng)下，市场对全球(qiú)经济(jì)的预期想(xiǎng)要进一步边(biān)际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的(de)背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外银行业危机共(gòng)振成为了一个激发避险情绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期(qī)和前几年(nián)有所不(bù)同，国(guó)内和(hé)海外出现明显的周(zhōu)期背离，且海外的政(zhèng)策部门应对危机的速度又很快，所以(yǐ)不至于出现单边的(de)持续性共振，这就导致各类风(fēng)险资(zī)产难(nán)以出现大幅度的流畅单边(biān)行情，比较合适的操作(zuò)思路应该(gāi)是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全(quán)线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱(ruò)的影(yǐng)响下，昨日的有色金属(shǔ)板块(kuài)全面(miàn)下行。沪铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力(lì)合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究所有色金属研究总(zǒng)监(jiān)展大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来看，有色金属(shǔ)的全面下行有两个利空背景和一(yī)个触发因素，一是临(lín)近美联储5月份议(yì)息会议(yì)，加(jiā)息25个(gè)基点的概率升(shēng)至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内(nèi)五(wǔ)一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一(yī)晚欧(ōu)美(měi)银行季报再(zài)爆利空，引(yǐn)发市场(chǎng)对银行(xíng)业危机(jī)蔓延的担忧(yōu)，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美元指数(shù)快(kuài)速回(huí)升，成为有色(sè)板(bǎn)块全面下行的直(zhí)接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观(guān)情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预(yù)期之间摇摆不定(dìng)。一方面(miàn)对银(yín)行业(yè)和全球经(jīng)济前景(jǐng)感到担忧，担(dān)心陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会(huì)使得加息(xī)预期降低。加息(xī)预期降(jiàng)低后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话(huà)加息不应停(tíng)止，市场又继续(xù)预测衰退，周而复(fù)始。”国海良(liáng)时(shí)期货有色金(jīn)属分析师何燕(yàn)艳表示(shì)，此外，国(guó)内面临五一假(jiǎ)期(qī)，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢(màn)平复(fù)，也(yě)使(shǐ)得价格下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种来看(kàn)，何燕艳(yàn)表示(shì)，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分品种(zhǒng)还在区间(jiān)运行，除了锌的空头势头较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍和锡则是(shì)辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金属的传(chuán)统(tǒng)旺季，4月的开局(jú)延续了(le)需求的(de)强预期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲高预期(qī)，但(dàn)随着4月旺季过半(bàn)，市场却出(chū)现不一(yī)样(yàng)的(de)声音。一是精(jīng)炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加(jiā)工(gōng)和(hé)镀锌(xīn)板等(děng)行业样本(běn)企业(yè)开工率(lǜ)却出现接连(lián)下降，社(shè)会库存虽然持续去化，但速度较(jiào)3月份(fèn)明显放缓(huǎn)；二(èr)是部(bù)分下游加(jiā)工企业订单难以(yǐ)为继，且产成品库存较(jiào)往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月(yuè)份的(de)高开(kāi)工透(tòu)支了部分旺(wàng)季的需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退+加息’的(de)宏(hóng)观环(huán)境并不支持价格高走，同时国(guó)内劳(láo)动(dòng)节假(jiǎ)期即将到来，资金从有色市场流出规避不确定性风险，价格出现回(huí)调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近(jìn)段时间(jiān)对(duì)利(lì)空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若价格在节前持续(xù)表现(xiàn)偏弱，下游(yóu)企业可(kě)适当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行(xíng)业数据(jù)来(lái)看，下游需求无(wú)疑(yí)是在慢慢复(fù)苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在(zài)下(xià)游开工率上(shàng)最近(jìn)几周出现了高位(wèi)停滞(zhì)，没(méi)有进一步的增(往事不堪回首月明中什么意思解释，往事不堪回首月明中下一句是什么zēng)长，可能和旺季慢慢过去也(yě)有关系(xì)。此外(wài)，4月的总体预测值普(pǔ)遍(biàn)也(yě)没有(yǒu)高于(yú)3月，虽然(rán)下降数值也不大(dà)，但也没能(néng)有力(lì)提振(zhèn)需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现(xiàn)货上面买盘又会(huì)出现，错(cuò)综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场(chǎng)预(yù)期过于一致，主(zhǔ)流观点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏(huài)的时候已经过去，但今年可能不会(huì)降息。我们要警惕(tì)这种市场(chǎng)过于一(yī)致的(de)情况。因为美通胀高位持续，美(měi)联储的结(jié)果(guǒ)导向很可能使得加息时间或者幅(fú)度(dù)超预期(qī)，这样市(shì)场就会有超预(yù)期的下跌。最主要(yào)的是，有色板(bǎn)块多数品种供应(yīng)增加总体比较确(què)定的，需(xū)求(qiú)跟不上供应的增速，整(zhěng)个周(zhōu)期是向(xiàng)下而不是向上(shàng)。因此，我对整(zhěng)个板块还是持中(z往事不堪回首月明中什么意思解释，往事不堪回首月明中下一句是什么hōng)线(xiàn)偏空思路，投资(zī)者可以(yǐ)用振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济(jì)是对未(wèi)来(lái)的预期，更(gèng)多的是反映市场(chǎng)对未来一个季度、半(bàn)年度甚至更长时间的需(xū)求预(yù)期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为，其(qí)对有色板(bǎn)块的短期或(huò)短(duǎn)线(xiàn)影响并(bìng)不(bù)显(xiǎn)著，短(duǎn)期可关注供求现状与价格趋(qū)势的关系(xì)以及可能突发(fā)的风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资(zī)者更多担(dān)心(xīn)的是在多空(kōng)分歧的位置(zhì)和时间节点突(tū)发未知的(de)风险事件，从而放大了(le)价(jià)格(gé)短线(xiàn)的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压(yā)力。”他说(shuō)。

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