昨日，转债(zhài)市场(chǎng)出现“大(dà)乌(wū)龙”。原(yuán)本公(gōng)告停(tíng)牌的(de)嵘泰转(zhuǎn)债，昨(zuó)日(rì)早盘却仍能正(zhèng)常交易，盘中(zhōng)一度(dù)上涨近15％。上交所发(fā)现(xiàn)后(hòu)，于(yú)当日上午10时10分(fēn)实施停(tíng)牌，并发布公告，就相关原(yuán)因进行(xíng)排查。

　　5月5日(rì)盘后(hòu)，上交所发布关于嵘泰(tài)转债停牌及相(xiāng)关交易处理情(qíng)况(kuàng)的公告(gào)。公告称，2023年4月(yuè)26日，江苏嵘(róng)泰工业股份有限公司（以(yǐ)下简称(chēng)公司(sī)）在上交所网站发布关于实施“嵘泰转(zhuǎn)债”赎回暨摘牌(pái)的公告称，嵘(róng)泰转债最后一个(gè)交易(yì)日为2023年5月(yuè)4日(rì)，自2023年5月5日起将停(tíng)止交(jiāo)易。公司后续分(fēn)别于4月27日、4月(yuè)28日(rì)、4月29日、5月(yuè)5日发布4次提示性(xìng)公告(gào)。2023年5月(yuè)5日(rì)早盘(pán)，因技术原因(yīn)，该可转债仍挂牌交(jiāo)易。上(shàng)交所发(fā)现后(hòu)，于当(dāng)日上午10时10分实(shí)施停牌。经统计，嵘泰转(zhuǎn)债在匹配成交阶(jiē)段(duàn)共成交8.35万手，累计成交9754万(wàn)元。

　　依据《上(shàng)海证券交(jiāo)易(yì)所债(zhài)券(quàn)交易规(guī)则》第一百(bǎi)三十条等(děng)相关规定，嵘泰转(zhuǎn)债2023年5月5日(rì)相关(guān)匹(pǐ)配成交取(qǔ)消，交易无(wú)效，不(bù)进行清算交收。嵘泰(tài)转债的转(zhuǎn)股和赎(shú)回不受影响(xiǎng)，正常进行。

　　对于(yú)该事件的发(fā)生(shēng)，上交(jiāo)所深表歉意，并将(jiāng)妥(tuǒ)善处(chù)置(zhì)后(hòu)续事宜。

　　油脂板块强势反(fǎn)弹(dàn)

　　在宏观利空阶段性(xìng)出尽(jǐn)后，市场情绪有所回(huí)暖，叠加(jiā)油(yóu)脂市场(chǎng)基本面(miàn)迎来改善，“五一”假(jiǎ)期(qī)过后(hòu)，油脂市场连涨两日。昨日，棕榈(lǘ)油主力(lì)合约230漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里9以(yǐ)3.39％的(de)涨幅领涨油脂，菜籽油主力合约2309上涨1.95％，豆油主力合约2309收(shōu)涨1.31％。

　　“‘五一(yī)’假期期间，伴随(suí)美联(lián)储继续加息(xī)预期以及欧美银(yín)行业危机的继(jì)续发酵，国(guó)际原油(yóu)价格大幅下(xià)挫，外围市场(chǎng)环境整体偏弱(ruò)。5月(yuè)4日凌(líng)晨，美联(lián)储如预期加息25个基点，这是本轮(lún)加(jiā)息周期的第十次加息，也可(kě)能是本轮(lún)紧缩周期的(de)终点。同时，欧洲(zhōu)央行周四决定放慢(màn)加(jiā)息步伐。在外围利空阶(jiē)段性出尽(jǐn)后，大宗商(shāng)品市场情绪(xù)出(chū)现(xiàn)反弹(dàn)，油脂(zhī)价(jià)格(gé)在假(jiǎ)期(qī)开盘走弱后也迎(yíng)来上涨。”中泰(tài)期货研究所油脂油料分析师(shī)巩力赫表示，在(zài)此轮(lún)上(shàng)涨过程中，棕榈油(yóu)领涨油(yóu)脂，产地供给偏紧，同时(shí)国内棕(zōng)榈油库存连(lián)续下降支撑盘(pán)面走强，菜油紧随其后，而豆(dòu)油(yóu)因5—6月大豆到港压力涨幅相对有限(xiàn)。

　　在光大期货(huò)研(yán)究所油脂油料分析师侯雪(xuě)玲看来，油(yóu)脂(zhī)市(shì)场的强力反弹(dàn)是由基本面的改善推动的。她表示，一(yī)方面源于餐(cān)饮端(duān)的利多预期。油脂(zhī)相(xiāng)关(guān)上市企业一季度业绩大增，多因为销量上(shàng)涨和(hé)毛利率提升共同推动；“五一(yī)”旅游(yóu)出行火爆，交通(tōng)运输部数据显(xiǎn)示(shì)，假期前三天(tiān)日均发送人数和2019年、2021年基本持平。这意味着油脂(zhī)餐饮端消费亮眼，假期后(hòu)，现货(huò)普遍(biàn)存在一轮补库(kù)需求(qiú)。未来很长一段时间，餐饮端将(jiāng)持续成(chéng)为支撑油脂需求(qiú)的重要力量。另一方面，国(guó)内(nèi)大豆(dòu)压(yā)榨企业5月上旬(xún)仍出现(xiàn)不(bù)同(tóng)程(chéng)度的停机计划，市(shì)场现货(huò)供应仍有(yǒu)偏紧张情况，豆油累库速(sù)度放(fàng)缓；而棕榈油方面，产地库(kù)存(cún)出现超(chāo)预(yù)期下降。GAPKI数据显示，印尼(ní)棕榈油(yóu)2月库存(cún)环(huán)比下降15％至264万吨，其中产量425万(wàn)吨，出口291万吨，印(yìn)尼国内消费180万吨，分项数(shù)据和1月(yuè)几乎持平。机构预期马来(lái)西亚棕榈油4月产(chǎn)量环比(bǐ)增0.9％至130万吨，出(chū)口环比下降19.3％至120万吨，由此推算4月库(kù)存(cún)环(huán)比(bǐ)减少10％至151万吨。

　　与此同时，海外市场方面，受(shòu)到马来西亚棕榈油(yóu)库(kù)存减少的预期支撑(chēng)，BMD毛棕榈油期货价(jià)格在本周累计上涨超(chāo)7％。“节前马来(lái)西(xī)亚棕(zōng)榈油整体数(shù)据偏(piān)弱，出口(kǒu)月度环比(bǐ)下降(jiàng)，且产量(liàng)降(jiàng)幅不足，导致市场情(qíng)绪略显悲(bēi)观(guān)。但在价格(gé)持续下跌后，利空落地效应以及机构对于(yú)4月马来西(xī)亚棕(zōng)榈(lǘ)油库(kù)存预估超预期下降的乐(lè)观情绪(xù)，推(tuī)动(dòng)期价快速(sù)反(fǎn)弹，而(ér)库存预估下降的原因来自于马来西(xī)亚国内消费需求(qiú)的增加。”中辉期(qī)货(huò)油(yóu)脂(zhī)油(yóu)料分(fēn)析师贾晖表示，外盘(pán)带动内盘油脂价格(gé)上行，而(ér)豆油(yóu)及(jí)菜油自身基(jī)本面供应增加的利空因素逐步(bù)弱化(huà)也对盘面带来一些(xiē)支持。

　　宏观和基本面，谁将起到主导作(zuò)用？

　　据(jù)外媒报道，周五公布的(de)一项调(diào)查(chá)显示，全球第二大(dà)棕(zōng)榈油生产国——马来西亚(yà)截(jié)至(zhì)4月底的棕榈油库存料降至(zhì)11个月(yuè)以来最低水平，因产量持平且(qiě)马来西亚国内使用量增(zēng)加(jiā)。受访的九位(wèi)分析(xī)师和贸易商预估中值显示，棕榈(lǘ)油(yóu)库(kù)存料(liào)较3月减少(shǎo)9.8％至(zhì)151万吨(dūn)，连续第(dì)三(sān)个月减少并触及2022年5月(yuè)以来最低水(shuǐ)平。

　　与此同时，国内(nèi)棕(zōng)榈油库存也由升转降，刷新5个半月的最低水平。中国(guó)粮油商务网监测(cè)数据显示(shì)，截至2023年第17周末，国内棕榈(lǘ)油(yóu)库存(cún)总量为77.9万吨(dūn)，较上(shàng)周减(jiǎn)少4.5万吨；合(hé)同量(liàng)为4.7万吨(dūn)，较上周增(zēng)加0.7万吨。其中24度及(jí)以(yǐ)下库存量为73.6万吨，较上周减少4.5万吨；高(gāo)度库存量为4.2万吨，较上周减少0.1万吨。

　　“虽然(rán)马来西亚和(hé)国内棕榈油库存都(dōu)在下降(jiàng)，但原因各有(yǒu)不同。马来西亚棕榈油(yóu)库(kù)存(cún)下降的(de)主要原因来自于产量的(de)季节(jié)性(xìng)减产以及印尼国内出口政策限制导致的棕榈(lǘ)油出口较好。而(ér)国(guó)内棕榈油库(kù)存大幅下降(jiàng)，主要是受(shòu)到年(nián)初国内疫情防控措施优(yōu)化调整(zhěng)带来的餐饮消费的增加，同(tóng)时豆棕现货价差高位运行导致棕榈油替代性能大大增(zēng)强，也进(jìn)一步刺激了(le)棕榈油的消费。

　　虽然(rán)马来西亚(yà)及中国棕榈油库(kù)存下降，但(dàn)由于(yú)印尼5月出(chū)口政策出(chū)现调整，将允许更多的棕榈油出口，市场对于马来西亚棕榈(lǘ)油5月出口数据保持谨(jǐn)慎态度。中国和(hé)印度(dù)作为全球主要的棕榈油进口国，虽(suī)然库存都不同程度(dù)下降，但(dàn)都仍处于(yú)历(lì)史较(jiào)高水平(píng)，若棕榈油(yóu)价格上涨，将(jiāng)抑(yì)制其消费和(hé)进(jìn)口积极性。”贾(jiǎ)晖表示。

　　据侯雪玲介绍，对(duì)于棕榈油产(chǎn)地(dì)来说，每年的1—4月(yuè)属于去库周期，因产(chǎn)量处于年内低位，无法满足当月需求。今年(nián)4月国际豆棕倒挂(guà)以及需求(qiú)国库(kù)存(cún)偏(piān)高，棕榈(lǘ)油出(chū)口需求差，但依然没有扭转去库趋势(shì)。可以说，产(chǎn)量绝对水平低(dī)是去库(kù)的主要原因。后(hòu)期(qī)随着产量季节(jié)性(xìng)增加，棕(zōng)榈油重(zhòng)新累库也是必然(rán)趋势(shì)。

　　国内方面，侯雪玲认为，棕榈油的去库更多是供需双(shuāng)重推动的(de)结果。随着产地(dì)挺价，进口利(lì)润差，棕榈油到港压(yā)力下降(jiàng)，月均到港量30万吨左右。更为重要的(de)是，国内油(yóu)脂餐(cān)饮需求(qiú)旺盛，随(suí)着气温升高，棕榈油使(shǐ)用限制(zhì)减少，棕榈油表观消费同(tóng)比几乎翻(fān)倍。国内棕榈(lǘ)油(yóu)要(yào)想重新累库(kù)，需要进(jìn)口增加，也就(jiù)是说(shuō)进(jìn)口利润打(dǎ)开，产地让(ràng)利，这(zhè)至少需(xū)要(yào)产地库存(cún)压力(lì)明显恢复才有可能。因此，未来产地的累库必将(jiāng)早于国内，存(cún)在节奏差。

　　“从目前的市场(chǎng)情况来看，短期内缺乏(fá)明显利多因素驱动，因(yīn)此棕榈(lǘ)油上涨缺乏可持续性。不过，从(cóng)更长的年度时间周期来看，在厄尔尼(ní)诺气候的(de)预期下，棕榈油有望(wàng)逐步进入中(zhōng)期企稳阶段(duàn)。后(hòu)续需要密切关注厄尔(ěr)尼诺气候的发生和(hé)持续情况。”贾晖认为。

　　在(zài)许多市场人士看来，今年仍是“宏观(guān)大年”，宏(hóng)观层面对于大宗商品的(de)影(yǐng)响仍然起到主导(dǎo)作用。那么(me)，对于油脂市(shì)场(chǎng)来说(shuō)是(shì)这样吗(ma)？

　　“美(měi)联储(chǔ)加息周(zhōu)期接近尾声，欧洲央行在周四也放慢了激进紧缩的步伐。在(zài)外围(wéi)利空阶段(duàn)性出尽(jǐn)后(hòu)，大宗商品市(shì)场情绪出现反(fǎn)弹。不过，随(suí)着美联储会议(yì)的结束，市(shì)场焦点(diǎn)仍将集中在美国银行业的任何可能(néng)的(de)风险蔓延，对此仍需保持谨(jǐn)慎态度。对于油脂来说(shuō)，目(mù)前基(jī)本面(miàn)仍然(rán)多空交织。当(dāng)前(qián)年(nián)度(dù)加拿大油(yóu)菜(cài)籽的(de)丰(fēng)产对国内市(shì)场(chǎng)的压力持续存在，5—6月进(jìn)口大(dà)豆(dòu)大量到港的预期对豆系品种带来(lái)压力，另外(wài)国内棕榈(lǘ)油整体库(kù)存偏高(gāo)也使得油脂整体的行情难(nán)以表现得特别强势(shì)。不过，油脂的(de)估值在偏低(dī)的(de)油粕比(bǐ)和当前年度(dù)南美大豆的(de)减(jiǎn)产预期的(de)逐(zhú)渐兑现背景下，又显(xiǎn)得处于偏低水平。在(zài)此情况下(xià)，油脂似乎难以表(biǎo)现出(chū)独立走势，单边(biān)行(xíng)情(qíng)仍(réng)将比较多地被宏观(guān)因素主导。”巩力赫(hè)表(biǎo)示(shì)。

　　而在贾晖看来，由于美联(lián)储加息已经在(zài)市场预期当(dāng)中(zhōng)，因(yīn)此(cǐ)对大宗(zōng)商品(pǐn)市场(chǎng)的(de)利(lì)空影响有限。对(duì)于油(yóu)脂市(shì)场来说，虽然生(shēng)物(wù)柴油消费占比不低，比如棕榈(lǘ)油工业消费占到产量(liàng)30％以上，欧盟工(gōng)业消费和食用消费各占一半，但各国生物柴(chái)油政策比例一段时(shí)期(qī)内是(shì)固定的，不会(huì)因为原油(yóu)及(jí)宏观市场的(de)波动，而出(chū)现(xiàn)生物柴油产量的大幅(fú)波动，加(jiā)上(shàng)油脂食用作为(wèi)消费必需品(pǐn)，宏观因素影响(xiǎng)有限，因此油脂自身基(jī)本面对(duì)价格波动仍然将起到主导作用(yòng)。

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