自2022年底以来(lái)，A股市场一改(gǎi)颓势，展(zhǎn)现出积极回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特(tè)估等主题层出不穷，基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)也随之调仓(cāng)换股，成为(wèi)市场关(guān)注(zhù)焦(jiāo)点。而公募基金2023年一季报的披露，将明星基(jī)金(jīn)经理们近期投(tóu)资(zī)动向逐(zhú)一曝光。

　　4月(yuè)21日，易(yì)方达、广发、富国(guó)、景顺(shùn)长城等基金披露旗下基金的2023年一(yī)季(jì)报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春(chūn)等一季度投资情(qíng)况出炉(lú)。

　　仓位往往代表了基金经理对后(hòu)市(shì)的基本看法。多数明星基金(jīn)经理在一季(jì)度仍保(bǎo)持90％以(yǐ)上的(de)高仓位运作，仍(réng)坚持(chí)了自己的投资(zī)风格(gé)和思路。

　　不少(shǎo)人(rén)士看好(hǎo)后市(shì)，如刘彦(yàn)春(chūn)表示对全年股票市场(chǎng)有(yǒu)信心，未来将继续保(bǎo)持较高仓位运作，更多在(zài)顺周期(qī)行业中寻找投资机会。刘格菘也对市(shì)场2023年二季(jì)度的表现持乐观(guān)的(de)态(tài)度，随着(zhe)公司季度(dù)业绩逐渐(jiàn)披露，市(shì)场权(quán)重倾向也会逐渐从逻(luó)辑(jí)演绎展望(wàng)转向扎实基本面验证(zhèng)，预(yù)计更注(zhù)重基本面和(hé)估值的匹配度(dù)。

　　值得一(yī)提的是，陈(chén)皓在一季报也用相当大的(de)篇幅(fú)谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他(tā)认可AI（人工智能）很可能是一次(cì)全新(xīn)的技(jì)术革命，但直言客观上当下的研究认知(zhī)还不具(jù)备对相关标的的定(dìng)价能力，尤其当这些(xiē)个(gè)股快速上涨后，选择暂时(shí)“以静制动”，等待(dài)胜率和赔率更高的投(tóu)资(zī)时机出(chū)现。

　　张坤继续(xù)维(wéi)持高仓位运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金经(jīng)理，他是国(guó)内(nèi)首位千亿级主动权益基金经理，手握巨资让他分量(liàng)十足。

　　从基金(jīn)君(jūn)整理表格来看，相较去年底，张坤(kūn)所管理的4只基金在今年(nián)一季度仓位基本都维持高仓位运作，多(duō)只基(jī)金一季度(dù)末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤管理的四只基(jī)金(jīn)中规模最大的(de)一只——易方达蓝(lán)筹(chóu)精选(xuǎn)，由去年末(mò)的股票市值占基(jī)金净值比例(lì)的94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹(chóu)精选基金在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管(guǎn)理的易(yì)方达优质(zhì)精选、易方(fāng)达亚洲精(jīng)选在一(yī)季(jì)度(dù)末的(de)仓位在94％以上(shàng)。不(bù)过，易方达优质企业三年持有一季度(dù)仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤(kūn)一直(zhí)保持了一定水平(píng)的港股仓位，一季度(dù)末所管理的4只基(jī)金基本维持和去年(nián)底的差不多的港(gǎng)股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅度较(jiào)大(dà)的是(shì)易方达亚(yà)洲(zhōu)精选(xuǎn)，一(yī)季度(dù)末(mò)该(gāi)基金持有港股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和(hé)美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚洲(zhōu)精选中也写道，在一(yī)季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构(gòu)进行了(le)调整，增加了科技等行业的配置(zhì)，降低(dī)了金(jīn)融等行业(yè)的配置(zhì)，另外，在区域分布上配置的更加均衡。个股(gǔ)方面，仍(réng)然持有商业模式(shì)出色、行(xíng)业(yè)格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一(yī)季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投资上(shàng)颇有定力，经常在季报(bào)中(zhōng)谈及，投资(zī)者需要时刻保(bǎo)持一种克制而理性(xìng)的心理状态，不(bù)需要(yào)大量(liàng)的行动(dòng)，而(ér)是极大的(de)耐心，坚持投资原(yuán)则，等到机(jī)会时全力出击。他一直(zhí)保持着偏低换手率，一季报的(de)重仓股也基本(běn)保持(chí)稳(wěn)定，只是在结(jié)构上进行调整。

　　从易(yì)方达(dá)蓝筹精选一季(jì)度末持仓上看，前十(shí)大重仓股变化不大，贵(guì)州茅台再次成为该(gāi)基(jī)金的第一大(dà)重仓股，泸州老窖、腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)成(chéng)为其第(dì)二、第(dì)三大(dà)重仓股，而在(zài)去(qù)年末，该基金前三(sān)大(dà)重仓股依(yī)次是腾(téng)讯(xùn)控股、五(wǔ)粮液(yè)、洋(yáng)河股份。

　　张坤也(yě)在(zài)季报中写道，一季度股票仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对结构(gòu)进行(xíng)了(le)调整，增加了消费等(děng)行业的配(pèi)置，降低了金融等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股市场(chǎng)的大反弹，张坤明显(xiǎn)进行了调整，减持(chí)了跟腾讯控股(gǔ)和香(xiāng)港交易所，而增加了美团-W、中国(guó)海(hǎi)洋(yáng)石油。其中，相较去年底，中国海(hǎi)洋(yáng)石(shí)油新进前(qián)十大重(zhòng)仓股之列，而(ér)药明(míng)生物退(tuì)出(chū)前(qián)十大重仓股之列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹精选和易方(fāng)达优质企(qǐ)业三年持有的头号重仓股为贵州茅台(tái)，但(dàn)是易(yì)方达(dá)亚洲精选和(hé)易方(fāng)达(dá)优质精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这四只基金的(de)头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季度末腾讯控股仍是(shì)易方达优质精选的第一大(dà)重仓(cāng)股，但相较去(qù)年底已经进(jìn)行了减持，同(tóng)样减持(chí)的还有港交所，这只个(gè)股已经推出了前十大重仓股之列。而美团新进其(qí)前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　一季(jì)度(dù)规(guī)模小幅提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内(nèi)首位(wèi)主动权益基金管理(lǐ)规模超过千亿的基金(jīn)经理，但(dàn)近两年A股市场(chǎng)震(zhèn)荡，所(suǒ)管(guǎn)理(lǐ)规模(mó)所缩水。一(yī)季度末他所管理规模(mó)基本和去年底持平(píng)，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基(jī)金(jīn)合(hé)计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比三季度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方(fāng)达优势企(qǐ)业三年、易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)股票的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值(zhí)得一提的是，易方达(dá)蓝筹(chóu)精(jīng)选在今年(nián)一季(jì)度(dù)规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规(guī)模，位居基金行业(yè)“巨无霸”的主(zhǔ)动权(quán)益基金。

　　选择一条可积(jī)累的 “很长的坡(pō)”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤每次在(zài)季(jì)报(bào)中都(dōu)会清晰写道自(zì)己的投资思路(lù)，这(zhè)一次也(yě)不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季(jì)报中写到，基本面价值投(tóu)资很吸引人的一点(diǎn)是，投资者可以用很(hěn)长(zhǎng)一段时间来充(chōng)分观(guān)察公司的发(fā)展，等到它们用事(shì)实证(zhèng)明自己的成功和巨大的(de)成长潜力(lì)之后，再买(mǎi)入(rù)也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在于(yú)可积(jī)累(lèi)性。具体来说，积累体现在对基(jī)本面(miàn)分析(xī)方法的理解和(hé)对具体(tǐ)行(xíng)业和(hé)企业的(de)洞察，所有这些都使投资者未来更可能做出对(duì)具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如果(guǒ)只(zhǐ)是(shì)针对某(mǒu)一次投资(zī)，积(jī)累(lèi)的重要(yào)性(xìng)可能并不显著(zhù)。但如果将投资贯(guàn)穿一生，并(bìng)将长期复合回报作(zuò)为终级(jí)目标，可积累性就是这一(yī)目(mù)标的(de)最(zuì)重(zhòng)要(yào)保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是很(hěn)重要(yào)的。我们会参考(kǎo)全(quán)球产(chǎn)业(yè)升级的(de)经验(yàn)，持续做深入(rù)的研(yán)究积累(lèi)，争取构建一个全面而(ér)尽量准确的坐标(biāo)系，希望能正确评估企业的竞争力并(bìng)跨行业选出好的公(gōng)司(sī)。识别出(chū)好(hǎo)公(gōng)司是如此(cǐ)重要(yào)，因为好公司不是好股票(piào)的唯一情(qíng)形(xíng)就是(shì)估值过高，在其他(tā)情形下，好公司都会给投资者带来长期可观的回报。

　　研究(jiū)方(fāng)面，阅读企业的(de)定期报告并对(duì)财(cái)务数据进行系统整理和分析，是理解企业基本面的核心(xīn)手段之一。在定期报告中(zhōng)，企业的所有经营活动(dòng)都(dōu)会反映在(zài)财务(wù)数据中，定量的数据可以用(yòng)来检验(yàn)并修(xiū)正调研中对企业(yè)形成的定性(xìng)感知。如果能对(duì)一家公司(sī)过去和当(dāng)前的财务状况了如指(zhǐ)掌，就更有可能正确评(píng)判这家(jiā)公司的未来价值。罗杰(jié)斯曾说过，你(nǐ)要阅读一切。如果你对一家(jiā)公司感(gǎn)兴趣，那就看看它的年报，你就会超过华尔街(jiē)98％的人。如果(guǒ)你阅读了年报中的附注，你(nǐ)就会超过华尔街(jiē)的所有人。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新(xīn)能源(yuán)车(chē)

　　曾经作(zuò)为一人包揽前三的基(jī)金经理(lǐ)刘格菘，其一举(jǔ)一动颇受关注(zhù)。

　　以刘(liú)格菘管理的广发双(shuāng)擎升级(jí)为例，一季度末该基金保持较高(gāo)仓位运作，该基(jī)金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本(běn)是高仓(cāng)位应(yīng)对市(shì)场。

　　刘格菘在(zài)一季度持(chí)仓结(jié)构并没有进行大幅度调整。数据显示，广(guǎng)发双(shuāng)擎升级一季(jì)度末(mò)前五大重仓股分别(bié)为晶澳科技、阳光电源、亿(yì)纬锂能、隆基绿能(néng)、圣邦股份，这些(xiē)重仓(cāng)股均出(chū)现在该基金去(qù)年四季(jì)度末(mò)的前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写(xiě)道，2023年一季度(dù)，表现较(jiào)好的行业为新科技技术演绎预测中的相(xiāng)关(guān)行业(yè)，例如(rú)计算机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新能源、汽车等为(wèi)代(dài)表的(de)高端制造业(yè)资(zī)产经(jīng)历了下跌。在海外金融(róng)风险担忧、经济(jì)衰退(tuì)的(de)初始预期(qī)、国际关(guān)系(xì)不确定的情况下，叠加(jiā)AIGC带来的(de)较热烈的应用展望，资金分流(liú)可能是(shì)高(gāo)端制(zhì)造业相(xiāng)对表现不理想的原因之一。

　　广发(fā)双擎升级基金的持仓结构并没(méi)有进行(xíng)大幅度的调(diào)整，依然围绕(rào)已经建(jiàn)立全球比(bǐ)较(jiào)优势的高端制造产业(yè)链(liàn)布局(jú)。从重仓(cāng)持股来看(kàn)，该基(jī)金重点持仓(cāng)的(de)光伏、储能(néng)、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一(yī)季度的重仓股变化不大，仅晶科能(néng)源新(xīn)进前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前十大重(zhòng)仓行(xíng)列(liè)。

　　谈及后(hòu)市，刘格(gé)菘对市场2023年二季度的表(biǎo)现持(chí)乐观(guān)的态度，随着(zhe)公司季(jì)度业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从(cóng)逻辑(jí)演绎展望转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本面验证，预(yù)计更(gèng)注(zhù)重基本面和估值的匹配度。对本基金重点持仓的(de)光伏、储(chǔ)能、新能源车方向保持相对(duì)乐(lè)观，投资中相信基本面(miàn)优秀和增量价值(zhí)积(jī)累的公司。经过调整，行业估值水平已(yǐ)在历史低位，产业链(liàn)的变化在市场定价中未被充分认知和体现(xiàn)。

　　就(jiù)A股(gǔ)市场一季度(dù)的阶段特点来(lái)说，当(dāng)前市场的参与资金方呈现复杂多样的趋势，收益(yì)预(yù)期的时(shí)间维度(dù)预期也(yě)呈现分化(huà)，因此短期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换速(sù)度都会可预见地加大。这对于(yú)投资人而言，在新信(xìn)息的处(chù)理上提高了难度(dù)，短(duǎn)期(qī)内基本面估(gū)值匹配的压力也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生(shēng)最重要的选择(zé)也就是(shì)三、五次

　　作(zuò)为市场上(shàng)较为知名的均衡性(xìng)投资选手，陈皓一季度如何(hé)调整投(tóu)资组合(hé)，如(rú)何展望未来市场投资机(jī)会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的(de)易方(fāng)达新经济(jì)基金中回顾一季度市场(chǎng)行(xíng)情时(shí)表示(shì)，一(yī)季(jì)度(dù)中国经济(jì)整体(tǐ)温和复苏，由于刚刚(gāng)经历疫情，居民消费和企业投(tóu)资的(de)信心恢复会有一个过程，因此(cǐ)短期持续加杠(gāng)杆的动(dòng)力(lì)不(bù)强，复苏力度(dù)相比市场乐(lè)观预期仍有一定差(chà)距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银(yín)行为代表的欧美 金(jīn)融(róng)风波暂时平息，但也让投(tóu)资者担心这(zhè)是否只是当下复杂环境下(xià)各种危机的(de)冰山一(yī)角。尤其(qí)4月初(chū)欧佩(pèi)克+的减(jiǎn)产行为进一步(bù)增(zēng)强了未来通胀(zhàng)的韧性，也让美(měi)联储在货币政策调(diào)整决策时(shí)愈(yù)加进退两难。

　　亮(liàng)点不(bù)多的(de)经济基本(běn)面遇(yù)到(dào)无处安放的流(liú)动性，“AIGC（人工智(zhì)能自(zì)动内容(róng)生(shēng)成(chéng)）”和部分(fēn)国企相关(guān)板块获(huò)得了(le)边(biān)际资金(jīn)的巨量涌入(rù)，机(jī)构短时(shí)间(jiān)剧烈、集(jí)中(zhōng)的调仓行为，则进一步加剧了市场结(jié)构(gòu)的分化。受益两大主题的(de)TMT和建筑、石油石化等(děng)板块表现突出，而(ér)新能源、金融地产等行(xíng)业则(zé)录得负收益。

　　谈(tán)及一季度投(tóu)资操作时，陈皓称，由于尚(shàng)未发(fā)掘到基本(běn)面驱(qū)动的投资主线(xiàn)，本基金一季度操(cāo)作不(bù)多，主要包括行业上用医药替代了(le)部(bù)分白酒(jiǔ)仓(cāng)位，个股上则逆(nì)向增(zēng)持(chí)了(le)一些由(yóu)于(yú)短期基(jī)本面一般或者机(jī)构(gòu)调(diào)仓导致股价下(xià)跌(diē)，但长期市(shì)值空间较大的中小(xiǎo)盘个股(gǔ)。

　　从前十(shí)大重仓股变化上看，此前连(lián)续3个季度位列前五大重仓股之(zhī)一(yī)的五粮液，在今年一季(jì)度退出该(gāi)基金(jīn)前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，宝信软(ruǎn)件(jiàn)取代(dài)五(wǔ)粮液，新(xīn)进前五大(dà)重仓股。

　　作为一季度唯一(yī)一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也遭(zāo)到陈(chén)皓减持，对(duì)比上一个季(jì)度，陈皓(hào)在一季度减持(chí)了(le)6.8万股贵(guì)州茅(máo)台，环比(bǐ)减持幅度(dù)接近30％，贵州茅台也从上一季(jì)度的(de)第二大重仓股退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)中，主要(yào)供应北斗关键器件的(de)振芯(xīn)科技(jì)、氟化工龙(lóng)头中的巨化股份、特(tè)钢(gāng)龙头中(zhōng)的抚顺(shùn)特(tè)钢，三只个股一季度新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五(wǔ)粮液(yè)之外(wài)，紫光国微(wēi)、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大(dà)的篇幅谈了他对一季(jì)度热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他(tā)称，对于火(huǒ)热的(de)AI（人工智能(néng)）主题我们也进行(xíng)了积极的研(yán)究，方(fāng)向(xiàng)上非常认同其很可能是一次全新的技术革命，将极(jí)大提(tí)升(shēng)全社会的(de)生产效率，但客观上我们当下的(de)研究(jiū)认知还不具备对相关标的(de)的定价能力，尤其当这些个(gè)股快(kuài)速上涨后(hòu)，也不太符合我们“以相对(duì)合理的价格买入预期(qī)收益率更高的资(zī)产”这一投资(zī)理念，因(yīn)此会(huì)选择暂(zàn)时“以静制动”，继续(xù)对(duì)产业(yè)和公司进行跟踪、研究(jiū)以及再定价(jià)，等待(dài)胜率和赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还(hái)分享了自己最(zuì)新的投资感悟(wù)，他表示，相比资本市场即(jí)期涨跌带来的多巴胺(àn)，我们(men)更倾向于(yú)通(tōng)过深入研究获得(dé)超(chāo)额认知、并最终(zhōng)映射(shè)到投资上来(lái)获得内啡肽。投资和人生一样(yàng)，每天都可以做选择(zé)，但终其一(yī)生最重要的其实也(yě)就是那三、五(wǔ)次，我们平时的(de)不(bù)断学(xué)习、反思、进化(huà)，努力追寻的正(zhèng)是在每一次(cì)关键选择时将胜(shèng)率再(zài)提(tí)升一点(diǎn)点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认为，“一(yī)些积极因(yīn)素(sù)正在酝(yùn)酿(niàng)或发酵，我们重启了与世界的(de)链接，中国在中东、南美等新兴市场(chǎng)获得(dé)了更多实质性认(rèn)同的声音(yīn)和(hé)举动；国内主(zhǔ)要城市的(de)一二手房销售持续恢(huī)复，部分行业已经(jīng)进入库存周期的尾段(duàn)，我们可能真的只(zhǐ)需要(yào)一点点信心(xīn)，就能扭转困局，将经济带入正循环。一(yī)如当(dāng)下的(de)证券(quàn)市场，我(wǒ)们(men)也衷(zhōng)心(xīn)的希望其能够早日摆脱存量博弈的困难(nán)模式(shì)，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优质股票(piào)里寻找价值(zhí)

　　去翻(fān)更(gèng)多的(de)“石头(tóu)”

　　富国基金副总经理朱少醒(xǐng)一季度持仓基(jī)本保持(chí)稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行(xíng)、券商、新能源等(děng)板(bǎn)块龙头为主。

　　从(cóng)一季(jì)度前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)上看，贵州茅台(tái)、五(wǔ)粮液依旧位居富国天惠基金前三(sān)大重仓(cāng)股(gǔ)，金域医学新进前三大重(zhòng)仓股，这也是自(zì)2021年以来，金域医学(xué)首次进入富国(guó)天惠前十(shí)大重仓股。

　　公开资(zī)料显示，金域医学是一家以第三(sān)方医学(xué)检验及病理诊断业务为核心的(de)高(gāo)科技服(fú)务企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服务、大样本(běn)和大数据(jù)”等资源优势(shì)，为全国各级医疗机构提供领(lǐng)先的医学(xué)诊(zhěn)断信息整(zhěng)合服务(wù)。

　　除了金域(yù)医学(xué)之外，基础化工板(bǎn)块(kuài)中的蓝(lán)晓科技也在一季(jì)度新进(jìn)富国天惠前十大重(zhòng)仓(cāng)股，受益于生(shēng)命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比(bǐ)之(zhī)下，药明(míng)康德、瑞丰新材两只个股则(zé)在(zài)一季度退出富(fù)国(guó)天(tiān)惠前(qián)十(shí)大(dà)重仓股。

　　朱少醒在一(yī)季报中(zhōng)回顾，一季度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过(guò)了充满各种艰难挑战的2022年后，一(yī)季度(dù)实体(tǐ)经济进(jìn)入了复苏的阶(jiē)段(duàn)。各项宏观经济指标(biāo)在3月份有了(le)明显改善。货币政策保持宽松，前几年实施的(de)一些收(shōu)缩性行业(yè)监(jiān)管政策放松管制(zhì)的迹象确认(rèn)。投资者的风险偏好有(yǒu)微弱的回(huí)升。

　　尽管目(mù)前数(shù)据上呈(chéng)现的复苏力(lì)度(dù)还不是很强，但我们应(yīng)该看(kàn)到是积(jī)极的因(yīn)素(sù)正在发挥(huī)作用(yòng)持续的进程中。更要重视的是市(shì)场的整体估值依(yī)然处于长周期中很(hěn)有吸引力的位(wèi)置(zhì)，当下权(quán)益(yì)市场处在较好(hǎo)的风险收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时间维度(dù)，我们相信现(xiàn)在所面临的重(zhòng)重困难终(zhōng)将找到解决的出路。投资者当前选择(zé)承受市场(chǎng)波动对应(yīng)的预期回(h无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理uí)报水平的是相(xiāng)当(dāng)合(hé)适的。未来我(wǒ)们依然会致(zhì)力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我们并不具(jù)备精确预测市场短(duǎn)期趋势的(de)可靠能力，而把(bǎ)精(jīng)力集(jí)中在耐心收(shōu)集具有远大前(qián)景的优秀公司，等待公司自(zì)身创造价值的实现和(hé)市场(chǎng)情绪在(zài)未来某个时点的周期性回归(guī)。个股选(xuǎn)择层面，本基金偏(piān)好投资于(yú)具有良(liáng)好“企业基因”，公司治理结构(gòu)完善、管(guǎn)理层(céng)优秀(xiù)的企(qǐ)业。我们认为此(cǐ)类企业，有更大的概率能在未来为投资者创造(zào)价值。分(fēn)享(xiǎng)企业自身(shēn)增长带来的资(zī)本市场收益是成(chéng)长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作(zuò)为业内知名的(de)主投(tóu)大消(xiāo)费板块的基(jī)金经理，手握700多(duō)亿“重金”的刘彦春(chūn)一(yī)季度如何调(diào)仓换股(gǔ)，他又是(shì)如何看待(dài)未来(lái)市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦(yàn)春(chūn)整体持仓的仓位和行业板块变(biàn)化不(bù)大(dà)。他在景顺长城(chéng)鼎益基(jī)金季报写道，一季(jì)度组合(hé)仓位和(hé)行(xíng)业配置没有大的变化，仍然坚持(chí)自下而上精选个股而非(fēi)择时的投(tóu)资风格，保持合同约定(dìng)较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报来看，前三大重(zhòng)仓股仍为白酒(jiǔ)龙头(tóu)股，贵州(zhōu)茅台、泸(lú)州老窖、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继续(xù)在其(qí)前十大重仓(cāng)股之(zhī)中。

　　从增持力度上看(kàn)，刘彦春(chūn)对中国中免加仓力(lì)度最(zuì)大，一季(jì)度环比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持仓，美(měi)的集团新进前(qián)十(shí)大重仓股之列，而晨光股份退出前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　谈及后市(shì)表示，刘彦春表示，一(yī)季度，我国经济温和(hé)复苏(sū)。海外通胀预期变化对国内(nèi)资本市场造成较大扰动。美国失业率水平再创(chuàng)新低，意味着高利率(lǜ)环境(jìng)大概率持续更长时间。气球事件导致中(zhōng)美(měi)关系(xì)再(zài)度紧张。国(guó)内强刺激预(yù)期落空，叠加(jiā)海外风险事件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈(yì)气(qì)氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行(xíng)仍将是今年(nián)主要(yào)宏观背景。经济(jì)运(yùn)行正(zhèng)常化(huà)需要一(yī)个(gè)过程(chéng)，特别是居民和中小企业，需要时间修(xiū)复(fù)资(zī)产负债表、修复信心。随着经济逐步(bù)正(zhèng)常化，居(jū)民消(xiāo)费信心回升(shēng)、超额储蓄下降是必(bì)然事件，消费今年(nián)大概率超(chāo)预(yù)期回升。就近(jìn)期(qī)公布(bù)的社融(róng)和地产数据分析，二季度(dù)A股(gǔ)盈(yíng)利增速有望进(jìn)入上(shàng)行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映出加息过快(kuài)带(dài)来的金融风险(xiǎn)，本(běn)身会加大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速度和(hé)幅度向下(xià)修正(zhèng)。紧缩带来的金融(róng)风(fēng)险更多(duō)是流动性问题(tí)，底(dǐ)层资产(chǎn)问题不大，海外(wài)央行及时救(jiù)助可以避(bì)免风险蔓延。至少(shǎo)现(xiàn)阶(jiē)段我们认为出(chū)现金融危机的风(fēng)险不大。欧美等发达国家通(tōng)胀和金(jīn)融风险并(bìng)存，处理难度(dù)较(jiào)大，这也意味着(zhe)全球无风险收(shōu)益率在相对(duì)顶部位置，国家之家(jiā)沟通对话、加强合作的可能(néng)性也在加大。

　　全球经济正在(zài)重回正(zhèng)轨的路上。除了继续关注(zhù)整个(gè)经济体发展状况(kuàng)之外(wài)，我们可以(yǐ)将目光更(gèng)多(duō)放在微观企业层(céng)面。可(kě)以看(kàn)到很多公司在(zài)过去几年(nián)始终做正确的事(shì)，经营效率提升，逆境中变得更加(jiā)优(yōu)秀、更加强大。不必总是关注宏观数据，多看看微(wēi)观(guān)企业(yè)变化可(kě)以(yǐ)让内心更加平静。我们对全年股票市(shì)场有信(xìn)心，未来(lái)将(jiāng)继续保持合同约定较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业中(zhōng)寻找(zhǎo)投资(zī)机会。期待为(wèi)持(chí)有人创造良(liáng)好(hǎo)收益(yì)。

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