四大国有银行的集体(tǐ)降息惊动(dòng)市场，存款利率(lǜ)正迎来(lái)新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下(xià)周(zhōu)一）起银(yín)行协定存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它(tā)金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来(lái)银行业已有(yǒu)三(sān)波存款利率(lǜ)下(xià)调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人(rén)民币存款(kuǎn)利率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含(hán)农村信用(yòng)合(hé)作联社）下(xià)调人(rén)民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发而动全身，与经济(jì)、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和协定存款利率？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等同于经济(jì)增速放(fàng)缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方(fāng)观点认为，本次存款利(lì)率新(xīn)规主要基(jī)于三重考量。一是符合(hé)推进利率市场化改革深(shēn)化大(dà)背(bèi)景；二是对银行而言，存款利率下(xià)调有(yǒu)助(zhù)于减少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费(fèi)，本次降(jiàng)息也被看作(zuò)是(shì)促进宏观经济复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过也需要看(kàn)到(dào)的是，本次调降中协定存款更多(duō)是(shì)对公(gōng)业务，通(tōng)知存款则集中于(yú)短期存(cún)款，都是针对(duì)特定存取(qǔ)需求的客户，面向范围(wéi)有限(xiàn)。据民(mín)生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银(yín)行存(cún)款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以四(sì)大行(xíng)的单位通知存款为(wèi)例，常(cháng)年只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理解此次下(xià)调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期(qī)公开讲话中提到(dào)，从过(guò)去二十(shí)年的数据(jù)看，我国实际利率总体保(bǎo)持(chí)在(zài)略(lüè)低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金(jīn)法则(zé)”水平(píng)上，与潜(qián)在经济增长水平(píng)基本匹配。在(zài)经济复苏的关键时点上，如何理解此(cǐ)次(cì)下调(diào)通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调降更多是出于推(tuī)进利(lì)率市场化改革深化大(dà)背景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究部首席经济学(xué)家李湛梳(shū)理了(le)这一市(shì)场化改(gǎi)革的(de)过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制建立了(le)存款利(lì)率市(shì)场化调整机制，随(suí)后(hòu)，国有大触动的意思解释，颇受触动的意思(dà)行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来(lái)的(de)是，此前(qián)4月部分中小银行、农商(shāng)行存(cún)款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景(jǐng)下，银行出于(yú)自身经(jīng)营(yíng)考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必(bì)要(yào)性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮(lún)存款利(lì)率(lǜ)下调，并且完成存款利率调整的闭环(huán)，改善银行利润空间。存(cún)款(kuǎn)利(lì)率机制创设以来，两轮利率调(diào)降都(dōu)集中在活(huó)期和定(dìng)期存款，实际上忽(hū)略(lüè)了这些介于活期和(hé)定(dìng)期存款(kuǎn)之(zhī)间的存款(kuǎn)的(de)利率调整，“当下有必要一(yī)次性调整通知存款和协定存款利(lì)率，保(bǎo)证存款利率(lǜ)下调的(de)有(yǒu)效性(xìng)。此外(wài)，数(shù)据显示，国(guó)有银(yín)行一季度净息(xī)差水平均创历史新(xīn)低，当下(xià)调利(lì)率(lǜ)有助于降低银行负债成本，推(tuī)动银行(xíng)投放信贷的(de)积极性(xìng)。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净息差(chà)压力增大外，某大型银行金(jīn)融(róng)市场研究员(yuán)还关注到的是国内存款市场的供需变化(huà)——近(jìn)年(nián)来国内经济受多(duō)重因素冲击，居(jū)民消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风(fēng)险偏好下降(jiàng)等，导(dǎo)致居(jū)民储蓄(xù)存款(kuǎn)上升较快，部(bù)分银行根据(jù)市场(chǎng)供需变(biàn)化(huà)，综合指(zhǐ)数(shù)经营情况，灵活调(diào)节(jié)存(cún)款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时机方(fāng)面存在差异(yì)。

　　关(guān)注(zhù)二：本次存款利率下(xià)调带(dài)来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中央(yāng)政(zhèng)治局会议强调，要有(yǒu)效防范(fàn)化(huà)解重点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音(yīn)之(zhī)下，本次调降利率也被认为维护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降(jiàng)通(tōng)知主要释放了(le)两大信号，一是减轻(qīng)银行息差(chà)压力(lì)。本次下调将引导银行的对(duì)公活期成(chéng)本下降，存款降(jiàng)价(jià)叠(dié)加资(zī)产(chǎn)端让利压力趋(qū)缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强银行(xíng)内生资(zī)本补充能力(lì)；二是减少企业(yè)及居民的短期存款意愿、促进企业(yè)投资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒的观点是，调降协定存(cún)款和通知存款的利率上(shàng)限，主要目的是规(guī)范(fàn)银(yín)行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本。当前(qián)银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于(yú)改善(shàn)银(yín)行盈利、补充(chōng)净资本(běn)、降低金融风险。此外(wài)，银行负债端(duān)成(chéng)本(běn)下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下(xià)调、降低实(shí)体(tǐ)经济融资(zī)成(chéng)本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董琦(qí)也认为(wèi)，存款利(lì)率调降，既(jì)有助于(yú)缓解(jiě)商业(yè)银行净息差(chà)收窄趋势，特别(bié)是(shì)中小行高息(xī)揽储(chǔ)的成本压力，又(yòu)有利(lì)于引导(dǎo)超额(é)储蓄向消费(fèi)投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到，新(xīn)规对于规(guī)范协定存款定价秩序(xù)作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行(xíng)负债成(chéng)本。该团队(duì)预(yù)计，协定存款等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看(kàn)，新(xīn)规将降低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市(shì)场的影响方面，民(mín)生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款利(lì)率下调(diào)有助于压(yā)低全社(shè)会利率水平，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席经(jīng)济学家陈雳则表示，在当前整个经济(jì)复苏的大背景(jǐng)下，进一(yī)步释放市(shì)场流(liú)动性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对(duì)促(cù)销费无疑(yí)有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存(cún)款成本是(shì)否(fǒu)大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币(bì)政策(cè)执行报(bào)告(gào)以及2023年一季度货政例(lì)会(huì)均表明，当前(qián)货(huò)币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是(shì)第(dì)一要求，而在此(cǐ)基(jī)础上也强调“着力支持(chí)扩大(dà)内(nèi)需，为实体(tǐ)经济提供更有力(lì)支(zhī)持”。从本(běn)次降息释放的信号来看，是否意味(wèi)着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当前长端(duān)利率仍有下行空间，但这一调降是(shì)针(zhēn)对(duì)银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款利(lì)率自(zì)律上限，而(ér)非直接调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并(bìng)不等于政策利率就必(bì)须进行(xíng)对等下调，市(shì)场不应(yīng)视(shì)为降(jiàng)息的确(què)定(dìng)性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的(de)货币政策之下，也(yě)有多方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大势(shì)所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济修复内生动力依然不强，外(wài)需压力没有(yǒu)完全缓解(jiě)，货币政策将继(jì)续对经(jīng)济修复带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队的(de)观(guān)点也不(bù)谋(móu)而合——长期来看(kàn)，存(cún)款利(lì)率下行仍是(shì)大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经济有所(suǒ)复苏(sū)，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战(zhàn)激(jī)烈(liè)，贷(dài)款利(lì)率很(hěn)难上行。考虑到存(cún)量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银(yín)行息差(chà)压(yā)力增大，控制存(cún)款成本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟(gēn)进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认(rèn)为，需要看到(dào)的是(shì)，目(mù)前经济处于修复(fù)性(xìng)复苏(sū)阶段，经(jīng)济恢(huī)复仍需(xū)要适度货(huò)币环境支持，同时，国(guó)内经济复(fù)苏不平衡问题依然突出(chū)，要求(qiú)货(huò)币政策支持精(jīng)准有力。预(yù)计(jì)下(xià)半年货币(bì)政策不(bù)会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市(shì)场流动性合(hé)理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实(shí)体经济薄(báo)弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策(cè)精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓(xìng)和企业手中(zhōng)的钱会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利(lì)率自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市(shì)场观点担心(xīn)，降(jiàng)息一方面有利于刺激消(xiāo)费以(yǐ)及缓和(hé)银行经营(yíng)压力(lì)，但另一方面老百姓(xìng)、企业手(shǒu)里的存款收(shōu)益缩水了(le)。在(zài)评价双方博弈观(guān)点(diǎn)之前，不妨先厘(lí)清通(tōng)知存款(kuǎn)及协定存款两个概念(niàn)的(de)定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期(qī)存款之(zhī)间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存(cún)触动的意思解释，颇受触动的意思款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在(zài)保持资(zī)金灵活使用的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款(kuǎn)的(de)一种，主要有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际存期及支取日相应币种档次利(lì)率计付利息，个人(rén)和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指(zhǐ)企事业单位在银行开(kāi)立一个具有结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款额度(dù)，由(yóu)银行将协定存款(kuǎn)账户中超过(guò)该额度的部(bù)分按协定存款(kuǎn)利(lì)率单独(dú)计息的一种存款方(fāng)式(shì)。协定存款性(xìng)质介于活(huó)期和定期存款之间，只面(miàn)向企业办理，期限(xiàn)最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公(gōng)业务，通知存款既有对公业务，也有个人(rén)业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)提出(chū)的(de)观点是，总体来(lái)看，协定(dìng)存款和通知存款基本(běn)上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般(bān)老百姓的影响(xiǎng)不大。对(duì)于(yú)企(qǐ)业来(lái)说，会(huì)有(yǒu)一定(dìng)的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有(yǒu)所下调，也有助于刺(cì)激企业投资并(bìng)降低(dī)融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数据(jù)显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调降是否会(huì)刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示(shì)，这一传导过程(chéng)并非(fēi)一蹴(cù)而就，且需(xū)要总量政策继续支撑。经济当前依然需(xū)要休(xiū)养生(shēng)息(xī)，特(tè)别是(shì)在前期服务(wù)业修复后，与(yǔ)制造业产(chǎn)生循环(huán)，带动收入(rù)预期改善，最终才会带动居(jū)民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的建议(yì)是，应辩(biàn)证看待本次(cì)降(jiàng)息。疫(yì)情以来，企业及(jí)居(jū)民形(xíng)成了一(yī)定规模的超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低(dī)企业、居民(mín)的储蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企业加大(dà)投资(zī)、居(jū)民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经(jīng)济复苏斜率提(tí)升，企(qǐ)业、居民(mín)对后续的收(shōu)入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业(yè)、居民收入的(de)良性循环(huán)。”李湛表示。

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