上市(shì)公司退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连(lián)带(dài)着(zhe)可转债一(yī)敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价(jià)连(lián)续20个(gè)交易日低于1元，触及退市指标(biāo)，公(gōng)司股票及其可(kě)转债被(bèi)终止上市，搜特转债或成为首只因正股退市(shì)而强制退(tuì)市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也(yě)因触(chù)及退市指标被(bèi)终止(zhǐ)上市(shì)，其(qí)可转债已进入(rù)退(tuì)市整理(lǐ)期，引发(fā)投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股票双重属性，自诞生(shēng)以来(lái)颇受市场欢(huān)迎(yíng)。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不(bù)赔。在可转债30多年(nián)发展中，此前一直未出(chū)现因正股(gǔ)退市(shì)而退市的情况，也未发生过实质性违(wéi)约事(shì)件。

　　随着搜特(tè)转债等(děng)的退市(shì)，零违(wéi)约历史(shǐ)或将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然(rán)可(kě)以执(zhí)行赎回(huí)和回售等条款，但由(yóu)于大多数上(shàng)市(shì)公司是因经营不善(shàn)导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回(huí)的可能(néng)性较(jiào)大。而如果启(qǐ)动(dòng)破产重整，公司发(fā)行的可(kě)转债划归为普通债权(quán)，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退(tuì)市并非完全出(chū)乎意料，早已在敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗相关规则中埋下(xià)了(le)“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票(piào)被终(zhōng)止上市的，其发行的可转债及其他衍(yǎn)生品(pǐn)种(zhǒng)应当终(zhōng)止上市。过去(qù)A股退市难、退(tuì)市少，成(chéng)就了可转债(zhài)30多年零退(tuì)市、零违(wéi)约的(de)“神话”。随着全(quán)面注(zhù)册制改革的持续推进，市(shì)场优胜劣汰(tài)加快，常态化退市机(jī)制正在形成，以上市(shì)股(gǔ)为锚的可转债也(yě)跟着出清，违(wéi)约风险随之上升。退(tuì)市(shì)，或将成为可转债市(shì)场(chǎng)新常态(tài)。

　　市(shì)场在发(fā)展，生(shēng)态在改变，投资者没有理由一成不变(biàn)，是时(shí)候(hòu)重塑对(duì)可转债的认知了(le)。投(tóu)资者要(yào)改变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会优择品种(zhǒng)，规避风(fēng)险。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估正(zhèng)股基本面、成(chéng)长性、估值(zhí)水平以(yǐ)及发债公(gōng)司偿债能力等，防范债券退(tuì)市、违(wéi)约风(fēng)险；在取舍标的(de)时，应远离正股业绩表现不(bù)佳、估(gū)值较低、退市风险较高的标的(de)，而选择正股经营效益(yì)良好、估值合理且随市场(chǎng)下跌估值(zhí)出现压缩的标(biāo)的。并密(mì)切关注可转债市场风(fēng)格变化，及时调整配(pèi)置比例和结构(gòu)，学会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也(yě)应当(dāng)跟上形(xíng)势(shì)变化。目前关于(yú)可(kě)转债的(de)退市处理还(hái)有不少空白(bái)和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场明(míng)确预期。比如，可进(jìn)一(yī)步(bù)明确可转债(zhài)在退市后是否仍存在交易可能、是否还拥(yōng)有转股功能等(děng)。同(tóng)时，应加强对可转(zhuǎn)债的风(fēng)险防控，强化发行前(qián)的信用评级，对(duì)于信用(yòng)资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保(bǎo)资(zī)产(chǎn)与(yǔ)回售条款等相(xiāng)关要求，适(shì)当提升(shēng)准入门槛(kǎn)，以更好(hǎo)保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市场将(jiāng)迎来全方(fāng)位、根本(běn)性的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套(tào)路(lù)行不(bù)通了，一些规则(zé)制度上的短板不能视(shì)而不见了。各(gè)市(shì)场参与主体还需顺时应势，调(diào)整包括可转债在内(nèi)的投资方法，完善(shàn)配套制(zhì)度，提升风险意识(shí)，共敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗(gòng)促A股(gǔ)市(shì)场健康稳定发展。

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