私募基金运作即将迎(yíng)来更全面的(de)新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基(jī)金业协(xié)会（下称(chēng)中基协）就起草的《私募证券(quàn)投资基(jī)金运作(zuò)指(zhǐ)引》（下称《运(yùn)作指引》）向社(shè)会(huì)公开征求(qiú)意(yì)见。

　　自2013年(nián)6月(yuè)证券投资基金法将私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)纳入统一规范，中基(jī)协实(shí)施登记备案以来，我国私(sī)募(mù)证券投资基金行业(yè)发展(zhǎn)迅速，规模不断增加。截(jié)至2022年年末，中基(jī)协(xié)已(yǐ)登记私募证券投资基金管理人9000余家，存(cún)续(xù)私募证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投资基(jī)金交(jiāo)易策略逐步多元(yuán)化，交易(yì)活跃(yuè)，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内(nèi)外衍生品，已经成(chéng)为资本市场重要黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石的机构投资(zī)者之(zhī)一(yī)。中基协结合私募证券(quàn)投(tóu)资基金行业实践，坚持规范发展和问题导向，起草形(xíng)成《运(yùn)作指引》，明确底线要求，针对重点问题予以规(guī)范，完善私募证券投资基金运(yùn)作规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三(sān)十(shí)二(èr)条，对(duì)私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金募(mù)集(jí)、投(tóu)资(zī)、运作(zuò)管理等环节提出了(le)规范(fàn)要求。具体(tǐ)来(lái)看：

　　募集要求方(fāng)面，在募(mù)集及存续门槛要求上，明确私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金初始募集及存续规模(mó)不得(dé)低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中(zhōng)基(jī)协发布(bù)了修(xiū)订后的《私(sī)募(mù)投资基金登记备案(àn)办法(fǎ)》（下(xià)称《备案办法》）及配套(tào)指引(yǐn)，进一步明确了(le)私募登记备案标准，其中就提出(chū)私募证券基金初始实(shí)缴募(mù)集资金(jīn)规模不低于1000万元人民币。此次《运作指(zhǐ)引》的相(xiāng)关要求(qiú)与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引(yǐn)发市场热(rè)议的是，基金合同中(zhōng)应当(dāng)明确约定(dìng)，除市(shì)场波动导(dǎo)致净值变化外，连(lián)续60个交易(yì)日出(chū)现基金资产净(jìng)值(zhí)低于1000万(wàn)元(yuán)人民(mín)币的，该(gāi)私募证券投(tóu)资基金进(jìn)入清算流程(chéng)。

　　有行业人(rén)士认(rèn)为，《运作指引》在衔(xián)接《备案办法(fǎ)》募集规模的基础上，增加了(le)存续要(yào)求，这可以有(yǒu)效避免《备案办法(fǎ)》出(chū)台(tái)后，通(tōng)过募集资金后(hòu)再(zài)赎回的方式(shì)备案的(de)“壳基金(jīn)”。此外(wài)，这(zhè)也体现行业的(de)“扶强除(chú)劣(liè)”趋势(shì)，中小规(guī)模(mó)的私募生存难度越(yuè)来越大。

　　申赎(shú)管理上，为加强流动性风(fēng)险管理(lǐ)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求私募证券投资(zī)基金开放申(shēn)赎频(pín)率不得高(gāo)于(yú)每月一次。为引导投资者理(lǐ)性投(tóu)资(zī)、长期投(tóu)资，《运作指引》明(míng)确基金合(hé)同应当约定投资者(zhě)不(bù)少(shǎo)于6个(gè)月的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投(tóu)资要求方面，在(zài)组合投资要求上(shàng)，为(wèi)引导私募证券投(tóu)资(zī)基金管理(lǐ)人提(tí)升专业投(tóu)资能(néng)力，组(zǔ)合投资、分散(sàn)风险，要求私募证券投资基金(jīn)采取资产(chǎn)组合(hé)的方式进行投资。单只私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金投资于同一资(zī)产的(de)资金(jīn)，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基金管理人管理(lǐ)的(de)全部私募(mù)证券投资基金投(tóu)资于同一资(zī)产的资金，不得超过该资产(chǎn)的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中央银行票(piào)据、政策性金融债、地(dì)方政府债券、公开募集基金(jīn)等中国证监会、协会认可的投(tóu)资品种除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多层嵌套，要求私募证(zhèng)券投资基金架构应当清晰、透明，不得通(tōng)过设(shè)置复(fù)杂架构、多层嵌套等(děng)方式规避监管要求(qiú)。私募证(zhèng)券投资基金投资于其他私募证券(quàn)投资基金(jīn)或(huò)者金融机构发行的资产管(guǎn)理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)的，应当(dāng)明确(què)约(yuē)定(dìng)所投资的私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)或者资产管理产品不再投资(zī)除(chú)公开募集基金以外的其(qí)他(tā)私募(mù)证券(quàn)投资基金或者资产管理产品(pǐn)。

　　在(zài)场(chǎng)外衍(yǎn)生品(pǐn)投资要求(qiú)上，明确私(sī)募基(jī)金应当(dāng)以风(fēng)险管理、资产配置为目(mù)标开展衍生品交(jiāo)易，不(bù)得将衍生品交易异化为股(gǔ)票、债券(quàn)等场内标的的杠(gāng)杆融资工具，不(bù)得为不(bù)适格投(tóu)资者提供通道(dào)服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求(qiú)私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人建立健全(quán)内部制(zhì)度，遵循投资者利益优先与公平交易原则，防范利益输送。对量化私募证(zhèng)券(quàn)投资基金在交易系(xì)统安全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产(chǎn)品命名等(děng)方面(miàn)提出规范(fàn)要求(qiú)。进一(yī)步细化对私(sī)募证券投(tóu)资基金投资(zī)运作（如衍生品、境外资产等特(tè)殊交(jiāo)易）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作(zuò)指引(yǐn)》明(míng)确(què)不同规模私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人(rén)和私募证券投资基金信息(xī)报送工作要求。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还要求(qiú)规模以上私募证券投资基金管理人定期开展压力测试(shì)、建(jiàn)立风(fēng)险准备金制(zhì)度等。具体来看(kàn)，同(tóng)一(yī)实际控制人控制的私(sī)募基金管理(lǐ)人在最近一年度末合计基(jī)金(jīn)管理规(guī)模在20亿(yì)元以上的，应(yīng)当持续建(jiàn)立健全(quán)流(liú)动性(xìng)风险(xiǎn)监(jiān)测(cè)、预警与(yǔ)应急处置(zhì)、关于(yú)预警线与止损线的风险管(guǎn)理(lǐ)制度，每季(jì)度至少(shǎo)进行一次压力(lì)测试。私募基金管(guǎn)理人(rén)应当结(jié)合市场状况和自身管理能力制定并(bìng)持续更新流动性风险应急(jí)预案，明确预案(àn)触发(fā)情景(jǐng)、应(yīng)急程序与措施等(děng)。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通道业(yè)务，私募(mù)基金管理人应当对(duì)投资者资金来源的合规性进(jìn)行(xíng)审(shěn)查，不得由投资者或其指定第三(sān)方下(xià)达投资指令或者(zhě)自行负责投资(zī)运作(zuò)，不得为金融机构、其他私募基(jī)金(jīn)管理人，金融机构(gòu)资产管理产品(pǐn)以及其他私(sī)募基金提供(gōng)规(guī)避投资(zī)范围(wéi)、杠杆约束、投资者门(mén)槛等(děng)监管要求的通道(dào)服务。

　　一位(wèi)私(sī)募人(rén)士向期货日报记(jì)者表示，综合(hé)来看(kàn)，私(sī)募监(jiān)管的实际标准(zhǔn)在(zài)向金融机构管理标准看齐，《运作指引(yǐn)》如果按目(mù)前征求意见稿的水平落实，执行后会快速抹平(píng)私募基金相(xiāng)对(duì)其他资管(guǎn)产品的灵(líng)活度，让资金(jīn)方的投放偏好回到策略表现及管理人(rén)的(de)整体运营(yíng)和服务水平上，而非(fēi)政策监管(guǎn)红利。这将更有(yǒu)利于行业的健康发展，回(huí)归管理本源(yuán)。

　　不(bù)过，《运作(zuò)指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引》施行后，新(xīn)备(bèi)案的私募证券投资基(jī)金按照《运作指引》要求执行(xíng)。同时为减少新老基金的套利空(kōng)间，对存量基金针对不同情况提出差(chà)异化整改要(yào)求，并(bìng)对重(zhòng)点条款的整改给予充分过渡(dù)期(qī)安排(pái)：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务(wù)、不符合最低存续(xù)规模等触及底(dǐ)线要求的存量基金(jīn)，《运作指引》施(shī)行后不得(dé)新增募(mù)集规模(mó)及投资(zī)者(zhě)，不(bù)得展期，新增黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石投资活动获得须符合《运(yùn)作(zuò)指引》要求，合同(tóng)到期(qī)后予以(yǐ)清算；

　　对于不符合(hé)《运作指引(yǐn)》中(zhōng)关于投资集中度、嵌套层(céng)数(shù)、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资(zī)要求的，给予12个月整改(gǎi)过渡期(qī)，不(bù)强制要求修(xiū)改基金合同；

　　对于《运作(zuò)指(zhǐ)引》实施(shī)后存量(liàng)基金(jīn)新募(mù)集的(de)投资者要(yào)求设置(zhì)不少于6个月的份额(é)锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变更后内容应当符(fú)合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求；基金合同存(cún)续期限发生(shēng)变化的，应当按照《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量基金中无固定存续(xù)期限的私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金，要求在《运作(zuò)指引》施(shī)行后12个月内，修改基金合同，约定明(míng)确(què)的基金存续期，以促进目前存量永续基金限期整改。

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