财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越(yuè)）啤(pí)酒行业(yè)具备明显(xiǎn)的(de)淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历(lì)来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而(ér)年内(nèi)火爆的淄(zī)博烧烤(kǎo)一定程(chéng)度上助(zhù)力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值(zhí)得投(tóu)资者期待(dài)。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中(zhōng)青岛(dǎo)啤酒单季度营收突破(pò)百亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰(lán)州黄河和西(xī)藏(cáng)发展在(zài)内的外资系啤酒公司基(jī)本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑(huá)或亏损，本土与外资(zī)两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷(mí)，啤酒行业(yè)则堪称(chēng)一抹亮色(sè)。民(mín)生证券王(wáng)言海5月8日发布的(de)研报指出(chū)，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴(bàn)随疫情(qíng)扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边(biān)际(jì)缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年同期明显提速。国(guó)盛证券(qu中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西àn)符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏(kuī)、释放(fàng)利润的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强争霸(bà)”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表(biǎo)现来(lái)看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价(jià)累(lèi)计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目(mù)前总市(shì)值超1600亿(yì)港元(yuán)，后者(zhě)总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)股(gǔ)价同期累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自(zì)2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌(diē)近六成(chéng)，珠江啤酒则(zé)跌超(chāo)三(sān)成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤(pí)酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的(de)惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的(de)漓泉、河南的金星(xīng)、陕西(xī)的汉(hàn)斯等，几(jǐ)乎(hū)每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国(guó)啤酒市(shì)场五强争霸，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山(shān)山(shān)4月(yuè)24日(rì)发(fā)布的(de)研报罗列五大巨头的具体市场份额(é)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚(yà)太（百(bǎi)威(wēi)英博子(zi)公(gōng)司）、燕京啤中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西酒、嘉士(shì)伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局(jú)。

　　孙山山(shān)指出，我(wǒ)国(guó)啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等水平(píng)，市场(chǎng)集中度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将(jiāng)有望(wàng)进一步提升盈(yíng)利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋(qū)势不变，经(jīng)过一段时间(jiān)的此消彼长，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将(jiāng)演(yǎn)变为“一超(chāo)多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤(pí)酒在中国(guó)市(shì)场颓势明显，百威英(yīng)博(bó)销量(liàng)下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒(jiǔ)2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预(yù)测2023年(nián)的营业利润增长将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士(shì)伯在(zài)华运营啤酒资(zī)产唯一平台(tái)，并(bìng)将乌苏(sū)啤酒、1664，以及(jí)嘉(jiā)士伯啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国多个地(dì)区的(de)销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提(tí)价(jià) 占(zhàn)据(jù)高端如(rú)同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出(chū)，这几年啤酒行业的(de)业绩(jì)增长，多(duō)亏了(le)高端化。此前多年(nián)，高端啤酒(jiǔ)市场主(zhǔ)要由(yóu)外资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌(zhǎng)控(kòng)。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销(xiāo)大江南北的大(dà)绿(lǜ)棒子，现在已经很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其(qí)道(dào)。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处于产业(yè)链中游，对上游(yóu)成本(běn)敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本(běn)主要材料；下游终端(duān)议价(jià)能力(lì)较强，进入存(cún)量竞争时代后，企业(yè)为(wèi)向(xiàng)高端化转型已多次实施提价举措。符(fú)蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢复将加(jiā)速各啤酒龙(lóng)头产品结(jié)构优(yōu)化(huà)、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近(jìn)几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量高(gāo)增，提价区(qū)域由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯等主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提价，中(zhōng)高低(dī)档均有所涉及(jí)。勇(yǒng)闯天涯出厂(chǎng)价提升(shēng)0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产(chǎn)品(pǐn)价(jià)格(gé)稳定(dìng)在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入了(le)6-8元价(jià)格带。甚至(zhì)，巨(jù)头们纷纷推(tuī)出千元啤(pí)酒(jiǔ)，华润(rùn)啤酒的(de)“醴”，青岛啤(pí)酒的(de)“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大(dà)师传奇(qí)”，都是为了继(jì)续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势(shì)能锐不(bù)可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级产品(pǐn)上，青(qīng)岛(dǎo)啤酒率先在(zài)2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售(shòu)价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方(fāng)面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富(fù)，产品价位最高(gāo)，均价(jià)约29元(yuán)/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛啤(pí)酒中档高端(duān)齐发力，高(gāo)端(duān)化势能锐不可当。产(chǎn)品端(duān)方面(miàn)，公司在坚持纯生(shēng)系及(jí)经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上(shàng)，进(jìn)一步提升中档崂山品牌占比，并(bìng)借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品(pǐn)放量(liàng)，带动整体产品结(jié)构持续升级。随着23年现饮场景全面复(fù)苏中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西叠加(jiā)去年Q2以来低基数效应，预(yù)计公(gōng)司全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎添翼 但(dàn)目前主(zhǔ)要销量来自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤(pí)酒收购喜力中国正式完成交割。1863年(nián)创(chuàng)立于荷兰(lán)的喜力，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连(lián)续多(duō)年跻(jī)身(shēn)世界500强榜单。而收购方华润啤(pí)酒(jiǔ)，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展(zhǎn)高端市(shì)场。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒高端(duān)及超(chāo)高端(duān)产品(pǐn)仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产(chǎn)品收(shōu)入(rù)占比达47%，表(biǎo)明目前(qián)市场更(gèng)加认可、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯天涯(yá)等，但对其高(gāo)端产品认知度(dù)或(huò)接受度相对偏低(dī)。公司提价空间较大(dà)，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作(zuò)为(wèi)曾经国产啤酒行业(yè)的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销(xiāo)售范(fàn)围收缩(suō)不少，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩(shuǎi)开(kāi)不说，2020年的营(yíng)业额(é)甚至被重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发(fā)，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延(yán)续高(gāo)增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为(wèi)，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高(gāo)端新品燕京(jīng)U8的成功(gōng)营销(xiāo)，以及旗下(xià)燕京酒號(hào)社区小酒馆(guǎn)这种新零售业(yè)态的落地(dì)生根。中(zhōng)邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指(zhǐ)出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司(sī)借助U8势能持续(xù)开拓(tuò)市场，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万(wàn)千升(shēng)，同时带(dài)动公司(sī)吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国(guó)君食品(pǐn)点评称，改革(gé)红利释(shì)放正(zhèng)处起步阶段，旺季(jì)动销加(jiā)速、成本优化之(zhī)下，公(gōng)司业绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝(lán)海(hǎi)市场，拥有巨大发(fā)展潜力及(jí)空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道(dào)超车机会(huì)；基(jī)于精酿(niàng)啤(pí)酒(jiǔ)多元(yuán)风味发展趋势，产品(pǐn)风(fēng)味(wèi)及应用场景(jǐng)布局多元化企业，将更加能(néng)够(gòu)顺(shùn)应精酿市(shì)场发展(zhǎn)趋势，拥(yōng)有长期可持续发展潜力，并(bìng)有望成为(wèi)行业(yè)新(xīn)引领者。

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