原本被视为极其艰难(ná皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表n)的(de)2022年，白酒上市企业(yè)却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市(shì)企业2022年(nián)年报(bào)及2023Q1财报已经(jīng)披露完毕，整体(tǐ)来看，稳健增长(zhǎng)依然是白酒行业主旋律。20家(jiā)上市白(bái)酒企业营(yíng)收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利(lì)再创新高，14家白酒上(shàng)市企业营收取得了两位数增长。在打响疫(yì)情(qíng)后首个春节动销战后，今年一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数(shù)增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外(wài)部环(huán)境对(duì)白酒造(zào)成了(le)不可忽视的影响，穿透(tòu)最新的业绩(jì)来看，头部酒企的(de)抗(kàng)压能力足够(gòu)强大，经营稳定，且引(yǐn)导行(xíng)业结构性增(zēng)长。但随着白酒行业(yè)集中度提升，头(tóu)部酒企持续向(xiàng)前，非名酒品牌难以望其(qí)项(xiàng)背，因此圈地(dì)“内卷”。此起(qǐ)彼(bǐ)伏间，正处于新一轮调(diào)整周期的白酒行业，分化加剧。而今年，白酒(jiǔ)企业的一(yī)个共同主题是去库存，谁(shuí)快谁就会(huì)占得先手。

　　白酒结构性增(zēng)长(zhǎng)，强(qiáng)者恒强

　　根据中国(guó)酒业协会公布的(de)数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利(lì)润(rùn)2201.7亿元，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家(jiā)白酒上市企业(yè)营收和利润分(fēn)别(bié)占去(qù)了(le)53％和59％。

　　从(cóng)年报(bào)来看，白酒结构性(xìng)增长的表现(xiàn)之一是(shì)优(yōu)势品牌正在持(chí)续拥(yōng)抱红利。白酒产量(liàng)、销量(liàng)已(yǐ)经连续多年(nián)下降，行业集(jí)中(zhōng)度不断提升，存量(liàng)竞争格(gé)局下企业间挤压式(shì)竞争(zhēng)已经临近赛点。

　　这样的业态(tài)促使白酒行业内部强者恒强，“名(míng)酒时代”背(bèi)景下，头部(bù)酒企(qǐ)成为产(chǎn)业经济增长的主要动力。年报显示(shì)，头部名酒企业基本保持了两位数增长，20家白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献(xiàn)了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在2022年首次突破千亿大关(guān)。

　　举例(lì)而言(yán)，贵州(zhōu)茅台(tái)2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同(tóng)比增长19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润(rùn)208亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿(yì)元，同(tóng)比增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)15.89％。

　　中国食(shí)品产业分析师朱丹蓬告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“名(míng)优酒保持(chí)了良性(xìng)的增长(zhǎng)，疫情放开后消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)的多(duō)元化，对(duì)于中国白酒的(de)复兴是一个非常好(hǎo)的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个(皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表gè)特(tè)征是，在过去(qù)取得(dé)了稳(wěn)定增长和(hé)快速发展的企业(yè)，基本(běn)形成(chéng)了(le)中高端驱动增长的发展模式，这在(zài)年(nián)报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古(gǔ)井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品上(shàng)除高端一如既往强势(shì)以外，其中高端产品销量都以超两位(wèi)数的涨幅增长。头部品牌产品线全价(jià)格(gé)带布局，二三皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表(sān)线品牌聚焦(jiāo)中高(gāo)端，白酒产(chǎn)业不约而同都在(zài)进行产(chǎn)品结构优化。

　　也正是(shì)因为产品结构优化的(de)需要(yào)，白酒(jiǔ)技改扩产推动了(le)各(gè)酒企、产区的优质产能的释放。20家上市企(qǐ)业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改(gǎi)、产能扩建等项(xiàng)目，这些都是企业为持续保持(chí)结(jié)构性增长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析(xī)师蔡学飞告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部酒企(qǐ)会持(chí)续(xù)走强，并且利用自身的品牌与品(pǐn)质(zhì)优势，进一步挤压(yā)非名酒市场(chǎng)，而(ér)基于品类和产品(pǐn)的名酒(jiǔ)格局(jú)很快形(xíng)成，中国酒业(yè)进入寡头化时(shí)代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加(jiā)剧 非名酒承(chéng)压

　　白酒行业数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比(bǐ)较(jiào)疫情前的2019年，2022年白(bái)酒产业销售收入(rù)累计增(zēng)长5％，利润累计增长(zhǎng)了71％。透过(guò)2022年白酒上市企业财(cái)报(bào)发现，除(chú)头部酒企强者恒强(qiáng)外，二三线(xiàn)品牌正在加速(sù)分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规(guī)模在(zài)40-100亿(yì)元级别的(de)仅有3家(jiā)，分(fēn)别(bié)是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动为2家，分别是(shì)今(jīn)世(shì)缘、口子(zi)窖；2021年(nián)上升到6家(jiā)，为今世缘、口子窖、老(lǎo)白干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进一(yī)步变(biàn)成7家，在前(qián)一年(nián)的6家(jiā)基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世(shì)缘、舍得、迎驾(jià)贡、口(kǒu)子窖(jiào)四家(jiā)企业规模来(lái)到50-80亿元之(zhī)间(jiān)，隶属苏酒板(bǎn)块、川(chuān)酒板块(kuài)、徽酒板块的二级梯队(duì)，都(dōu)是在各(gè)自省内有一定(dìng)话语(yǔ)权、有较大(dà)市场(chǎng)规模、省外(wài)市场开拓良好的代表。

　　它们之间此起彼伏的(de)竞争，也推动了二(èr)级梯队的(de)分化加速。蔡学飞向(xiàng)钛(tài)媒(méi)体APP表(biǎo)示，“二三(sān)线(xiàn)酒企分化加剧，要么像古(gǔ)井贡酒(jiǔ)那样完成产品(pǐn)升级和全国(guó)化(huà)布(bù)局，挤进一线市场，要么就(jiù)会(huì)像皇(huáng)台一般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性(xìng)现金流的(de)下(xià)降，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也能说明问题(tí)。举例而言，今(jīn)年(nián)一季度酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元(yuán)，同(tóng)比下(xià)降(jiàng)42.87％；净利润(rùn)3亿(yì)元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示(shì)是因为去年同(tóng)期(qī)基数较高，以及(jí)公(gōng)司主动进行了策略调整导(dǎo)致。

　　另一(yī)典型是安徽酒企(qǐ)金(jīn)种子(zi)，在省内“内卷”和名酒(jiǔ)“高压”双重(zhòng)挤(jǐ)压(yā)下(xià)，其业务体量和利润出(chū)现萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元(yuán)、11.86亿元(yuán)，收入增长有限(xiàn)，但净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损(sǔn)。2023Q1归母(mǔ)净利润(rùn)更是(shì)下降了(le)228％。对此，金(jīn)种子在(zài)年报中归咎于品牌(pái)、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行业性问题(tí) 白(bái)酒亟(jí)需新渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业中(zhōng)，有17家企业毛利率在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家(jiā)企业毛利(lì)率与上(shàng)年同期相(xiāng)比增长，金(jīn)种子、洋河、伊(yī)力特(tè)、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛利率(lǜ)有(yǒu)所下降。

　　毛(máo)利率(lǜ)高，印证了白(bái)酒超强的盈利能力(lì)，但透(tòu)过年报，白酒的(de)高库(kù)存更加(jiā)值得(dé)关(guān)注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市(shì)公司总(zǒng)存货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库存高居(jū)榜(bǎng)首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒(jiǔ)等(děng)企(qǐ)业库存同比增长超30％，除洋河(hé)股份、顺(shùn)鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒企(qǐ)库存增长基本都在(zài)两位数以上。

　　合同(tóng)负(fù)债(zhài)情况亦(yì)能一(yī)定程度上反映当前(qián)渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同负(fù)债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的(de)合同负债下滑，其中(zhōng)酒鬼(guǐ)酒、古井贡(gòng)酒等同比降幅超五成。截至今年一季(jì)度(dù)末，总体合(hé)同负债(zhài)微(wēi)增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业(yè)发展研究院专家、中(zhōng)国酒(jiǔ)业资深评论员肖(xiào)竹(zhú)青告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业绩非常优秀。但是我(wǒ)们发现整(zhěng)个市场除了茅(máo)台(tái)供不(bù)应求以外，其他产品都存在价格倒挂现象，这说(shuō)明除茅台(tái)以(yǐ)外社会库存很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年下半年中秋(qiū)节(jié)后有(yǒu)望成为酒业重回正(zhèng)轨发展的(de)时间节点。”

　　“高(gāo)库存是行(xíng)业性问(wèn)题。”蔡(cài)学飞表达了同(tóng)样(yàng)的看法，他认(rèn)为(wèi)，随着国家(jiā)经(jīng)济(jì)面(miàn)的恢复以及社会(huì)活动的复苏，会加(jiā)速去库存，特别是(shì)名酒(jiǔ)库(kù)存会得到很大的缓解，但(dàn)是区域中小企业(yè)仍然会面临不小的库存(cún)压力。

　　日前(qián)，五(wǔ)粮液在投资者关系(xì)互动平台回答投资(zī)者关(guān)于库存的问题时就(jiù)谈到，五粮液产品渠道库存量不到一个月，属于正常(cháng)水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年，受疫情影(yǐng)响线下消(xiāo)费场景大减，终端(duān)动(dòng)销(xiāo)放缓，造成了社会(huì)库存积压。从产(chǎn)能来看，近(jìn)十年来(lái)白酒产量在不(bù)断下降，白酒产(chǎn)业存量产(chǎn)能过(guò)剩是(shì)不争(zhēng)的事实，未来仍然是趋势之一。加之消费观念(niàn)、消费习惯的变化，即(jí)使是疫情后消(xiāo)费(fèi)场景大规模恢(huī)复的(de)前提下，白酒去库(kù)存依然(rán)需要时间。

　　而为去库存，全行业各环节(jié)都在努力，其中最关键的(de)是，亟需库存消化能(néng)力(lì)强(qiáng)劲的新渠道。可以看到(dào)，大小酒企均在(zài)营(yíng)销上大手(shǒu)笔撒(sā)钱，大(dà)部分酒企年报中销(xiāo)售费用一栏的数字在逐年递(dì)增。

　　可(kě)以预见，2023年(nián)谁的库存(cún)消化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在新周期中胜出(chū)。

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