昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股(gǔ)东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年(nián)8月30日(rì)将满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和(hé)老搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格(gé)出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大(dà)会的问(wèn)答(dá)环节。

　　本(běn)次(cì)大会召开时的宏(hóng)观背景颇不(bù)平(píng)静：美(měi)国(guó)银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于(yú)衰退的(de)危险边缘，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突持(chí)续升温，人工智能正带来重大的机遇(yù)和风(fēng)险，怀(huái)着(zhe)“朝(cháo)圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马哈(hā)先知”对大(dà)变革时(shí)代(dài)的(de)点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布(bù)一季度财报显示(shì)，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元(yuán)；第一(yī)季度投(tóu)资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行(xíng)“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定(dìng)，因为不这样做可能(néng)会(huì)损害全球金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难(nán)性(xìng)的，”巴(bā)菲(fēi)特在(zài)回答一个问题时说(shuō)，如(rú)果储户(hù)得不(bù)到补(bǔ)偿，它给美国(guó)经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为(wèi)，中美关(guān)系紧张(zhāng)对两(liǎng)国(guó)会(huì)造(zào)成不必(bì)要的伤(shāng)害(hài)。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突是(shì)很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该做的(de)就是和中国和(hé)睦相处。美(měi)国应(yīng)该(gāi)与中国大量(liàng)开(kāi)展自由贸(mào)易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没有对方回应，事情(qíng)能(néng)有多大进(jìn)步。两(liǎng)国都会(huì)有(yǒu)竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动(dòng)可(kě)能(néng)是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们大部分的事(shì)业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是(shì)因为过去6个(gè)月经济的不景气(qì)造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几(jǐ)个(gè)月公司都(dōu)经历了很多的波动，这可能是(shì)二战以来最厉害的一次，二战的时候(hòu)我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外(wài)一个地方，他们(men)可能在(zài)过(guò)去的(de)6个月中(zhōng)出现了存(cún)货过(guò)多的情况，这不是说好(hǎo)像失(shī)业(yè)率、就业率的情况(kuàng)造成的(de)，但是现在的经济环境在这六个月已(yǐ)经非常不一(yī)样了，而(ér)我们很多的(de)经理人对于(yú)这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一(yī)下子那么多(duō)卖不(bù)出(chū)去。现在我(wǒ)们才慢慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段经(jīng)结束”！巴菲特第(dì)一季(jì)度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售(shòu)了(le)价值132亿(yì)美元的股票，仅买(mǎi)入了(le)28亿美元。净卖出104亿美(měi)魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期(qī)得力助手(shǒu)查理·芒格认(rèn)为(wèi)，当期(qī)的(de)估(gū)值没有吸(xī)引力。自今年年(nián)初以来，该公司的(de)现金储(chǔ)备增(zēng)加(jiā)了20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿美元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放(fàng)缓，投资者应该降低对股市(shì)回报的(de)预期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自(zì)己(jǐ)的企业做(zuò)出了悲观的预测：好日子(zi)可能已经结(jié)束。这位亿万富(fù)翁(wēng)投资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务(wù)的收(shōu)益今(jīn)年将下降。因(yīn)为在过去6个月左右的时间(jiān)里，美(měi)国经济的“令(lìng)人难以置信的增长时期(qī)”已经(jīng)接近(jìn)尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司的成功(gōng)归功于过(guò)去(qù)几十年美(měi)国经(jīng)济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承(chéng)我(wǒ)的(de)工作，但他(tā)还会与贾恩一(yī)起(qǐ)协商，做最后的决策(cè)。公(gōng)司传承在执行上并不(bù)是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的这五个下一(yī)代(dài)领(lǐng)导人，而(ér)是更多有能力的人。如果他(tā)们不(bù)能处(chù)理(lǐ)得当的话，他就不(bù)会将伯克希尔交给(gěi)他(tā)们。他还(hái)补(bǔ)充，每(měi)一个公(gōng)司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克(kè)希尔内(nèi)部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资产负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不(bù)担心(xīn)美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也(yě)不(bù)担心美(měi)联(lián)储(chǔ)的资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到美(měi)联(lián)储资产负债表从8000亿美(měi)元增(zēng)至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就让(ràng)他想到(dào)一句话“现金(jīn)永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所经(jīng)历(lì)的(de)那(nà)样。对此芒(máng)格也(yě)持相同观点(diǎn)，称如果靠不断(duàn)印钱(qián)来解决短期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美(měi)国没有其他地(dì)方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多(duō)石油储(chǔ)备。不过(guò)页岩油(yóu)井(jǐng)的衰败也很快，开(kāi)井(jǐng)第一天(tiān)可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也许一(yī)年或(huò)者(zhě)一年半就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了(le)很多好的事(shì)情(qíng)，建了很多新(xīn)井(jǐng)还能盈利。伯克希(xī)尔(ěr)并不会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理层(céng)已经很棒(bàng)了。未(wèi)来不确定是(shì)否会继续购买更多石油公司的股票，但(dàn)对现在(zài)持股量(liàng)很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美(měi)元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美(měi)国大批发债，美联储让债务货(huò)币化，中(zhōng)国巴西沙特等(děng)都在(zài)与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在这种环境(jìng)下，美(měi)元的货(huò)币储备地(dì)位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备(bèi)货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人(rén)比美联储主席(xí)鲍威尔更(gèng)了解形势(shì)，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其是(shì)在这种货币是全球储(chǔ)备货(huò)币的时候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美国要大举印钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如果货币太(tài)多，一(yī)旦把通胀的(de)精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会(huì)对(duì)货币失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法预测会有什(shén)么结果，反(fǎn)正不会是好结(jié)果。现在（大量发债(zhài)）是一(yī)个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在(zài)提到日(rì)本的货币政策(cè)和财政政策时说，日本用日元做了(le)些(xiē)奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济政(zhèng)策，日(rì)本人应(yīng)该接受并作出应对。巴(bā)菲特补充说(shuō)，如果日元是(shì)储备(bèi)货(huò)币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特(tè)说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝(níng)聚力的(de)社会，但(dàn)美国不(bù)应(yīng)该效仿日本(běn)。不断(duàn)印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低(dī)迷(mí)，国家研究(jiū)启动第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在(zài)供(gōng)大于需(xū)的市场格局(jú)下，我(wǒ)国生猪价格整体(tǐ)偏(piān)弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间(jiān)，生猪价格曾出现一(yī)波(bō)企稳(wěn)反弹，但在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后再次(cì)振荡下(xià)跌，直至4月17日跌(diē)至今(jīn)年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅(fú)反弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运行的(de)情况下，国家发改委于5月5日(rì)下午(wǔ)发布最(zuì)新研究收储的(de)公(gōng)告称，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时(shí)启动年(nián)内第(dì)二(èr)批(pī)中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价(jià)格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期货市场(chǎng)预期走强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续(xù)振荡(dàng)下(xià)跌走势，价格无太大起(qǐ)色(sè)。徽商期货(huò)生猪分析师尉(wèi)秀(xiù)接受期货日报(bào)记者(zhě)采访(fǎng)时(shí)表示，4月(yuè)来(lái)生猪(zhū)现货价格呈(chéng)先(xiān)跌后(hòu)涨再跌的振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬，因需(xū)求(qiú)缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心(xīn)态增强(qiáng)，利空生猪价格(gé)，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落(luò)并在(zài)4月17日(rì)逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬(xún)后，在(zài)相对较低的(de)猪价(jià)下，市(shì)场心(xīn)态开始转变(biàn)，养殖端低(dī)价惜(xī)售情(qíng)绪(xù)强、二(èr)育询盘(pán)增(zēng)加，支撑价(jià)格(gé)止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割入库(kù)意愿加(jiā)大(dà)，再叠加月底(dǐ)逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而(ér)此后(hòu)，较(jiào)高的成本导致生猪(zhū)二(èr)育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠(dié)加(jiā)月末部(bù)分集团(tuán)企业有提(tí)前(qián)出(chū)栏迹象，在(zài)缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价格(gé)平均(jūn)也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延续偏(piān)弱态势。申银(yín)万国期货农产品高级(jí)分析师(shī)徐盛告诉记(jì)者(zhě)，目前生猪处于需(xū)求淡季(jì)，同时五(wǔ)一节(jié)前(qián)各养殖类上(shàng)市公司(sī)公布一(yī)季报(bào)显(xiǎn)示其(qí)经营(yíng)数据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若(ruò)猪(zhū)价长期维持低迷(mí)，养殖(zhí)企业超(chāo)预(yù)期(qī)去产能将对(duì)行业(yè)的发展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个(gè)节点，国(guó)家发改委宣(xuān)布收储，可(kě)以看出国(guó)家(jiā)对(duì)生猪养殖(zhí)行业(yè)健康(kāng)发展的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随即作(zuò)出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需(xū)求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储(chǔ)调(diào)控长期密集执行，叠加二(èr)育等利多因素共振(zhèn)，或会(huì)给(gěi)市场(chǎng)带来比较明(míng)显(xiǎn)的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过(guò)后(hòu)，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺(quē)乏实质(zhì)性(xìng)利(lì)好(hǎo)，短期(qī)内猪(zhū)价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每(měi)年5月宰量均有不同程度的提升，但也(yě)非猪肉季节性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计(jì)局最新数据(jù)，截至(zhì)今(jīn)年一(yī)季度，全(quán)国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于(yú)近五年(nián)同期(qī)高(gāo)位水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一(yī)季(jì)度生猪存栏(lán)环比出现下(xià)跌(diē)，但同(tóng)比依旧增长，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化(huà)来看，尉(wèi)秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)已连续三个月下降，但下(xià)降(jiàng)幅度(dù)相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机(jī)构数据，国(guó)内能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据(jù)可以(yǐ)看出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来(lái)看(kàn)，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生(shēng)猪供应充(chōng)盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期上行趋(qū)势的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次(cì)阶段性走低，二育(yù)补(bǔ)栏或会(huì)再(zài)次进场，带动猪价(jià)走高；但今(jīn)年(nián)二次育肥(féi)进出场节奏切换(huàn)加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急(jí)抛，出(chū)栏(lán)量的提(tí)前(qián)透支将(jiāng)在(zài)6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建(jiàn)议继(jì)续(xù)重点关注二次育肥(féi)、冻品入库(kù)及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从(cóng)志认为(wèi)，短期来(lái)看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高(gāo)于(yú)去年同期水平(píng)，出栏体重虽有连续(xù)回落(luò)，但绝对(duì)体重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上游(yóu)大猪仍(réng)在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月(yuè)份(fèn)以来能繁(fán)母猪环比增加带来的(de)生猪(zhū)出栏在5月份(fèn)可能(néng)继(jì)续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生(shēng)猪市场将逐步过度至(zhì)季(jì)节(jié)性旺(wàng)季，因此生猪近端(duān)现货价格(gé)大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生(shēng)猪需(xū)求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半(bàn)年会有一定程度的体现，价格(gé)重(zhòng)心或(huò)高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点有望在(zài)下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压力最大(dà)的(de)时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏(sū)、非瘟带来仔(zǎi)猪存(cún)栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢复(fù)后下(xià)方现货价格空间有限(xiàn)并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖(zhí)利润(rùn)偏高，能繁(fán)母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪(zhū)价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期投资者(zhě)可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入(rù)场买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐(zhú)步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价(jià)目前整体估值不高(gāo)，后(hòu)续(xù)在(zài)收储加(jiā)持下(xià)，期价存(cún)在继续往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板(bǎn)块集体估值(zhí)下移带(dài)来的系统性(xìng)风险。

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