昨(zuó)夜今(jīn)晨(chén)，全(quán)球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今(jīn)年(nián)8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特(tè)和(hé)老搭(dā)档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦年度(dù)股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大(dà)会召开时的(de)宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘(yuán)，地(dì)缘政治(zhì)冲突(tū)持续升温，人工智(zhì)能正带来(lái)重大的机遇和(hé)风险，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时(shí)代的(de)点评(píng)和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布(bù)一季度(dù)财报显示，第一季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一(yī)季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带来(lái)灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样(yàng)做可能会损害全(quán)球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一(yī)个问题时说，如果储户得(dé)不(bù)到补偿，它给美国经济带来(lái)的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美(měi)国(guó)和(hé)中国发(fā)生冲突是很(hěn)愚蠢的(de)。我们(men)应该(gāi)做的(de)就(jiù)是和中国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直都(dōu)需要判断(duàn)，如果(guǒ)没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步。两国(guó)都会(huì)有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几个月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我(wǒ)们大部(bù)分的(de)事业(yè)，在今年报告的(de)营收都会(huì)比(bǐ)去年较低，这都(dōu)是因为过去6个月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企(guò)去(qù)的这几个月公司都经历了很多(duō)的波动，这可能是二战以来最厉害(hài)的一次，二(èr)战的时候(hòu)我们没有(yǒu)办法获得商品、货(huò)物，但是(shì)这一次的(de)波动来自于另外一个地方，他们(men)可能在过去的6个月中(zhōng)出现了存货过多的(de)情况，这不是说(shuō)好(hǎo)像(xiàng)失(shī)业率、就业率的情况造成的，但(dàn)是(shì)现在的(de)经(jīng)济环境在这六个(gè)月(yuè)已(yǐ)经非常不一样(yàng)了，而我们很多(duō)的(de)经理人对(duì)于这种(zhǒng)情(qíng)况感觉到(dào)比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那(nà)么多卖不出(chū)去。现在我们才慢(màn)慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲特第(dì)一(yī)季度净卖出104亿美(měi)元(yuán)股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股票(piào)的(de)净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美(měi)元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲(fēi)特和他(tā)的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的估(gū)值没(méi)有吸(xī)引力。自(zì)今年年初以来，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿美元(yuán)，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个月表(biǎo)示，随着美联储加息和经济放缓，投资(zī)者应该降(jiàng)低对股市回报的(de)预(yù)期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自(zì)己(jǐ)的企业做出(chū)了悲观的(de)预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收益今(jīn)年(nián)将下降。因为(wèi)在过(guò)去6个(gè)月左右的时间(jiān)里，美(měi)国经济(jì)的“令(lìng)人难以置信的增长时期(qī)”已经接近(jìn)尾声。伯(bó)克希尔经常被视(shì)为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路(lù)到(dào)电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过(guò)去几十年(nián)美国经济的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接(jiē)班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作，但他(tā)还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商，做最(zuì)后(hòu)的决(jué)策。公(gōng)司传承(chéng)在执行上并(bìng)不是(shì)这(zhè)么(me)简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克希尔可(kě)能不(bù)仅需要现在的这五(wǔ)个下一(yī)代领导人，而是更多有能(néng)力(lì)的(de)人。如(rú)果他们(men)不能处(chù)理得(dé)当的(de)话，他就不(bù)会(huì)将伯克(kè)希尔(ěr)交给他们。他(tā)还(hái)补充，每(měi)一个(gè)公司的情(qíng)况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在(zài)伯克希(xī)尔内部都很支持阿(ā)贝尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)联储现有的(de)资产负债(zhài)表(biǎo)规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美(měi)联(lián)储压(yā)低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那(nà)是(shì)一个(gè)很大的数字，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一(yī)句话“现金(jīn)永远(yuǎn)不是垃圾(jī)”。但(dàn)是他(tā)反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结(jié)束时美国(guó)所经历的那样。对此芒格(gé)也持相(xiāng)同(tóng)观点，称如果(guǒ)靠不(bù)断印钱来(lái)解决短期问题将(jiāng)会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓(cāng)石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美(měi)国没有其他地方可(kě)以(yǐ)像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的(de)衰(shuāi)败(bài)也很快，开井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一(yī)年(nián)或者一年半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的(de)管理(lǐ)层(céng)，对他们也很(hěn)熟悉(xī)。西方石油做(zuò)了很多(duō)好的(de)事(shì)情(qíng)，建了很多新井还(hái)能(néng)盈利。伯克希尔并(bìng)不会(huì)购买西方(fāng)石油的控股权，管理层(céng)已经很棒(bàng)了。未来(lái)不确(què)定是否会继续购买更多石油公司的股(gǔ)票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者(zhě)提(tí)问(wèn)：美国(guó)大批发债(zhài)，美联储让债务(wù)货币(bì)化，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何(hé)时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地位(wèi)的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特(tè)说，没有(yǒu)人(rén)比美联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔更(gèng)了解形势，但他无(wú)法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币(bì)能坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是在这种货币是全球储(chǔ)备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举(jǔ)印钞很容易，但应(yīng)该非常小心(xīn)。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们(men)会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什(shén)么(me)结果，反正不(bù)会(huì)是好(hǎo)结果。现在(zài)（大(dà)量(liàng)发债）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提(tí)到日本的货币政策和财政(zhèng)政(zhèng)策时说，日(rì)本用(yòng)日元做(zuò)了些奇怪的(de)事(shì)。对(duì)于(yú)日本实施的经(jīng)济政(zhèng)策，日本人应该接受(shòu)并(bìng)作出(chū)应对。巴菲(fēi)特补充(chōng)说(shuō)，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事不(bù)可能发生(shēng)。巴菲特(tè)说，他(tā)佩服(fú)日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效(xiào)仿日本(běn)。不(bù)断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低(dī)迷(mí)，国家研究启动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需(xū)的市场(chǎng)格局下，我(wǒ)国生猪价格(gé)整体偏弱运行(xíng)，期(qī)间最高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记(jì)者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初(chū)期间，生猪价格曾出(chū)现一波企(qǐ)稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再(zài)次振荡(dàng)下(xià)跌，直至(zhì)4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再度出现小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与(yǔ)25日(rì)的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随(suí)后(hòu)在五一假期前(qián)又略有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期生(shēng)猪价格(gé)低位运行(xíng)的(de)情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下(xià)午发布(bù)最新研究收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革(gé)委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全国平均(jūn)猪粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备(bèi)调节机制(zhì) 做(zuò)好(hǎo)猪肉市(shì)场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改委(wěi)会同有关部门研究适时启动年内第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储备收(shōu)储工(gōng)作，推动(dòng)生猪价(jià)格尽快回归(guī)合理区(qū)间。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委发声后(hòu)，生猪期货市场预期(qī)走强，应声上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下午收盘，生(shēng)猪期(qī)货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来看(kàn)，生(shēng)猪(zhū)现货市场(chǎng)整体(tǐ)延续振(zhèn)荡下跌(diē)走势，价(jià)格无太大(dà)起色。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀(xiù)接受期货日报记者(zhě)采(cǎi)访时表示(shì)，4月来生猪(zhū)现货价(jià)格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡(dàng)回(huí)落并(bìng)在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月(yuè)中下旬(xún)后，在(zài)相对(duì)较低的猪价下(xià)，市场心态开始(shǐ)转变，养殖(zhí)端低价惜售情(qíng)绪强、二育(yù)询盘增加，支(zhī)撑价格(gé)止跌反弹(dàn)，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉价(jià)格的相对(duì)优(yōu)势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割(gē)入库意愿加(jiā)大，再叠加(jiā)月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终(zhōng)端(duān)需求有所(suǒ)好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)；而(ér)此后，较高的成本导致生(shēng)猪(zhū)二(èr)育入场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割比(bǐ)例(lì)也(yě)有开(kāi)收(shōu)敛，叠加月(yuè)末(mò)部分集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节(jié)必(bì)跌的‘魔(mó)咒’下，月末价(jià)格再(zài)次回落，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长(zhǎng)假期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪(zhū)现货价格平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延(yán)续偏弱态势。申(shēn)银(yín)万国期货农产品高(gāo)级分析师(shī)徐盛告诉记(jì)者(zhě)，目前(qián)生猪处于需(xū)求淡季，同时(shí)五一节前(qián)各养殖类上市公司公布一季(jì)报显示其(qí)经(jīng)营数据(jù)纷纷亏损(sǔn)，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业超预期(qī)去产能将对(duì)行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大(dà)落。在这(zhè)个(gè)节点，国家发改委宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪(zhū)养(yǎng)殖行业健康发展(zhǎn)的重视(shì)与呵护(hù)，有助于(yú)提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下(xià)，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期货盘面随即作(zuò)出反应走多。从收(shōu)储本身看(kàn)，不会带来实质性(xìng)生猪(zh大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企ū)需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长(zhǎng)期密(mì)集执行，叠加二(èr)育等利多因素共振，或会给市场(chǎng)带来比较(jiào)明显的利(lì)多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因(yīn)生猪终端(duān)需(xū)求缺乏实质性利好，短(duǎn)期(qī)内猪价或延(yán)续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠(tú)宰数据，每(měi)年5月宰(zǎi)量均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉(ròu)季(jì)节性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至(zhì)今年(nián)一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处(chù)于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然(rán)今(jīn)年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增(zēng)长，并(bìng)处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国(guó)内(nèi)能(néng)繁母猪存栏已连(lián)续三个月下降，但下降幅(fú)度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能(néng)调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方机构数据，国内(nèi)能(néng)繁(fán)母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下(xià)降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径(jìng)的统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继(jì)续回调走(zǒu)势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下(xià)产能基础依旧稳固(gù)，生(shēng)猪供应充(chōng)盈，并没有出现(xiàn)能够(gòu)驱动(dòng)周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育补栏或会(huì)再次进场，带动猪(zhū)价走高；但(dàn)今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需(xū)关注进出(chū)场节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支(zhī)将在6月(yuè)前后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多(duō)影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月(yuè)份有体现。总的(de)来看，5月(yuè)猪价价格重心(xīn)或(huò)高(gāo)于4月(yuè)，建议继续重点关注二(èr)次育(yù大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企)肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖板块研究员(yuán)宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游(yóu)大猪仍在(zài)释(shì)放之中，二育增(zēng)加导致大猪(zhū)仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来(lái)能繁母猪(zhū)环(huán)比增加带来(lái)的(de)生猪出栏在(zài)5月份(fèn)可能继续保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐(zhú)步过度至(zhì)季(jì)节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现(xiàn)货价(jià)格大概(gài)率已在慢(màn)慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年是生猪需(xū)求(qiú)的(de)旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减(jiǎn)在下半年会有一定程度的体现，价格重心或(huò)高(gāo)于上(shàng)半年，2023年(nián)全年(nián)猪(zhū)价的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过(guò)去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方现货价格(gé)空间(jiān)有限(xiàn)并(bìng)有望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利(lì)润偏高，能(néng)繁母猪存(cún)栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐(zhú)步增加，全年(nián)猪价重(zhòng)心仍将低(dī)于2022年(nián)，交易节(jié)奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在(zài)养猪成(chéng)本一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生(shēng)猪期价目(mù)前(qián)整体(tǐ)估值不高，后续(xù)在收储加(jiā)持下，期价(jià)存在继(jì)续往上(shàng)修(xiū)复的空间。建议投资者在交易(yì)上可(kě)从单边转为观望，边际上警惕饲料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板块(kuài)集体估值下移带来的(de)系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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