来(lái)源(yuán)：海通宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要·

　　中(zhōng)共(gòng)中央政(zhèng)治(zhì)局(jú)4月28日(rì)召(zhào)开会议，分析研究当前(qián)经(jīng)济形势和(hé)经济工作。今年以来，经济增长好于预期。不过当前(qián)经济恢复(fù)性好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增(zēng)长基调延续(xù)，短期政策不(bù)太可能转向收紧，但是面(miàn)对(duì)高质(zhì)量(liàng)发(fā)展要求，也没增量刺(cì)激政策。未来(lái)扩大需求(qiú)主(zhǔ)要依(yī)靠(kào)自发(fā)修复消费，主动稳定(dìng)投(tóu)资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然(rán)是重(zhòng)点任务。整(zhěng)体看，二季(jì)度(dù)经(jīng)济修复速度或将(jiāng)放(fàng)缓，政策(cè)相对(duì)克制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策不(bù)转(zhuǎn)向

　　本次(cì)会议首先强(qiáng)调了今年的(de)成(chéng)绩，即(jí)“经(jīng)济增(zēng)长好于预期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济(jì)发展呈现回升向好(hǎo)态势”。从(cóng)一季度公布的数据看，确实好于去(qù)年四(sì)季度(dù)时的预期(qī)。但(dàn)随后会议也提(tí)到(dào)“经济运(yùn)行好转主要是(shì)恢复性的，内生动力(lì)还(hái)不强，需(xū)求仍然(rán)不(bù)足(zú)”。这也使得经(jīng)济转型升(shēng)级(jí)面临新的(de)阻力，推(tuī)动高(gāo)质(zhì)量发(fā)展仍需要克服不现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有(yǒu)明显改(gǎi)善，但距离(lí)疫情(qíng)之前2019年的6％附近的增(zēng)速，还(hái)有(yǒu)较大的差距。所以，经济(jì)仍需政策呵护。尤(yóu)其是一季度降准后，就业压力仍然存在，我们认为政策短期不会转(zhuǎn)向收(shōu)紧。“恢复(fù)和(hé)扩大需(xū)求”是当(dāng)前经济持续回升向好(hǎo)的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强(qiáng)调经济要(yào)实现现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？“质(zhì)的(de)有效提升”和“量的(de)合理增长”。这一点和(hé)去(qù)年经济工作会议精神一(yī)致。这也意味着稳增长(zhǎng)不会通过强(qiáng)刺激的方式，而是统(tǒng)筹(chóu)推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政(zhèng)策效力和(hé)激发(fā)经营主体活力结合起来”。我们(men)的理(lǐ)解是，下一阶段更多通过激(jī)发市场化(huà)的(de)力量去推动经济(jì)修复，通过改革开放的方式激发高质量的增长。所以(yǐ)会议指(zhǐ)出，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破除(chú)影响各类所有(yǒu)制(zhì)企业(yè)公平竞争、共(gòng)同发展(zhǎn)的法律法规障碍和隐性壁(bì)垒。各类(lèi)企业都要(yào)依法(fǎ)合规经营。要下决心从根本(běn)上解(jiě)决(jué)企(qǐ)业账款(kuǎn)拖欠(qiàn)问题(tí)。总体而言，政(zhèng)策刺(cì)激空间有限，主要还是以提(tí)振信心和预(yù)期、激发活(huó)力(lì)为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资

　　会议提出(chū)，积极的(de)财(cái)政政(zhèng)策要(yào)“加力提效(xiào)”，稳健的货(huò)币政策要“精准有力”，延续了去年12月(yuè)会议(yì)的表述。对于政策(cè)的要求，本次会议强调“形成(chéng)扩大(dà)需求的合力”，而去(qù)年12月会议的相(xiāng)关表述是“加强(qiáng)各类政策协调配合”，这说明扩大需求是未(wèi)来(lái)的政策重心。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要多(duō)渠道(dào)增加城乡(xiāng)居民(mín)收入(rù)，改善消费环境，促进文化旅游等(děng)服(fú)务消(xiāo)费”。提(tí)高消费，主要还是靠居民劳动收入(rù)的自然修复。另(lìng)一(yī)方(fāng)面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政(zhèng)府主动稳增长的重点。会议提到，在超大特大城(chéng)市积极稳步推进城(chéng)中(zhōng)村改造和(hé)“平急两(liǎng)用(yòng)”公(gōng)共基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把(bǎ)吸引外商投(tóu)资(zī)放在更加重要的(de)位置，稳住外贸外资基(jī)本盘(pán)。要(yào)支(zhī)持有条件的自贸(mào)试验(yàn)区和自(zì)由贸易(yì)港对(duì)接国际高标(biāo)准经贸规则(zé)，开展改(gǎi)革开放先行(xíng)先试。

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　　产(chǎn)业发展(zhǎn)：看重实(shí)体经济(jì)

　　会(huì)议强调，加(jiā)快建设现代化产业体系要(yào)以“实体经(jīng)济”为(wèi)支撑。我们的理解是，产业政(zhèng)策的重点是“实(shí)体经济”，这里的(de)实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确(què)“要夯实科(kē)技自立自强根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩大(dà)新能源(yuán)汽车发展优势，加快推(tuī)进充(chōng)电桩(zhuāng)、储能等设施建设(shè)和(hé)配套(tào)电(diàn)网(wǎng)改造”。会(huì)议指(zhǐ)出(chū)“要(yào)重视通用人(rén)工智能(néng)发展，营造创新(xīn)生态”，也提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们认为，人工智能发展(zhǎn)到(dào)一定程度，监(jiān)管措(cu现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？ò)施(shī)也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企业规范健康(kāng)发展，鼓(gǔ)励头(tóu)部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议(yì)提出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险(xiǎn)工作”；再(zài)次强(qiáng)调房(fáng)住(zhù)不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生(shēng)、保(bǎo)稳定(dìng)工作”；“要加强地方政(zhèng)府债务管理(lǐ)，严控(kòng)新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机构的风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋，地(dì)方债务的风(fēng)险(xiǎn)也需要化解。所(suǒ)以(yǐ)今年和去(qù)年最大的不同是疫情影(yǐng)响减弱，其他方面(miàn)的经济(jì)问题依然是存在的(de)。

　　整体看，二季(jì)度经济修复速度或(huò)将放缓，政策相对克制(zhì)。

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