财联社(shè)6月3日讯（编(biān)辑 刘越(yuè)）啤(pí)酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤酒企业的(de)“兵家必争之地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤一定程度上(shàng)助力(lì)啤(pí)酒行业“淡季(jì)不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺季更是值得投资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同比增(zēng)速“一骑绝尘(chén)”，青岛(dǎo)啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突(tū)破百亿元。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏(cáng)发展(zhǎn)在(zài)内的外(wài)资系啤酒公司(sī)基本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑(huá)或亏(kuī)损(sǔn)，本土与外资两(liǎng)大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤(pí)酒(jiǔ)行业则(zé)堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王言海5月8日发布的(de)研报指出(chū)，2022年啤(pí)酒板块(kuài)营(yíng)收(shōu)稳(wěn)增、归母净利润高增；2023年伴随(suí)疫(yì)情扰动(dòng)褪去，下游场景逐步(bù)复(fù)苏，叠加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同(tóng)期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉(róng)预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱(ruò)势区域持续扭(niǔ)亏、释放利润的(de)一年。

　　外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国市场颓(tuí)势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局或(huò)成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年(nián)阶段低点(diǎn)迄今(jīn)股价(jià)累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市(shì)值(zhí)超1600亿(yì)港(gǎng)元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股(gǔ)价同期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则(zé)跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国实施(shī开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑)“啤酒专项工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕京(jīng)、上海的力波、福(fú)建的(de)惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的(de)金星、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座城市都拥(yōng)有(yǒu)自己的(de)啤酒厂(chǎng)。

　　经过(guò)“大鱼(yú)吃小鱼(yú)”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场(chǎng)五强争霸(bà)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市场(chǎng)份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布(bù)的研报罗(luó)列五大巨头的(de)具体市场份额，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百威英(yīng)博(bó)子公司）、燕(yàn)京啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯(bó)市(shì)占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属于中等(děng)水平，市场集(jí)中度仍有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升(shēng)后(hòu)头部企业(yè)将有望进一(yī)步提升盈利水平。分析人士(shì)指出，如(rú)果“大鱼(yú)吃(chī)大鱼(yú)”的市场趋势不变(biàn)，经过(guò)一(yī)段时间(jiān)的此(cǐ)消彼长，持续(xù)多年的“五强争霸(bà)”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒和百威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒在中国(guó)市场颓(tuí)势(shì)明显(xiǎn)，百威英博销量(liàng)下滑，一(yī)手(shǒu)扶持(chí)的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利润增长将(jiāng)低于去年的(de)水(shuǐ)平，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华(huá)运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉(jiā)士伯啤开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑酒在(zài)中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占(zhàn)据高(gāo)端(duān)如同坐拥(yōng)印钞机(jī)？

　　分(fēn)析人士(shì)指出(chū)，这几年啤酒(jiǔ)行业(yè)的(de)业绩增长，多(duō)亏了高(gāo)端化。此(cǐ)前多年，高(gāo)端啤酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)主要由外(wài)资啤(pí)酒百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来(lái)，本土啤酒开始发力。以(yǐ)销量最大的华润雪花(huā)啤(pí)酒为(wèi)例，早年畅(chàng)销大江南(nán)北的大绿棒子，现在已经很难见到了(le)，各(gè)种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤(pí)大行(xíng)其(qí)道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行(xíng)业处于产业链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本(běn)主(zhǔ)要材料；下游终端议价能(néng)力较(jiào)强，进入存(cún)量竞争时代后，企业为向高端(duān)化转型已多次实(shí)施(shī)提价举措。符蓉指出开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景恢复(fù)将加速各啤酒龙头产品结构优(yōu)化(huà)、加速高端(duān)化(huà)进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不弱(ruò)于成本催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年时有发生(shēng)。啤(pí)酒提价涨幅、频次(cì)、企业参与数量高增，提价区域由(yóu)部分到(dào)全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、嘉(jiā)士伯等(děng)主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价(jià)3%-8%。就在(zài)前几年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)的产品(pǐn)价格稳定在3-5元区间，如今，已经(jīng)整(zhěng)体进入(rù)了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千元啤(pí)酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤酒的“一世(shì)传奇(qí)”，百(bǎi)威(wēi)啤(pí)酒的(de)“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端(duān)齐发(fā)力 高端化势(shì)能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在(zài)百元(yuán)级产(chǎn)品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价(jià)值(zhí)1399元的“一(yī)世传(chuán)奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)中(zhōng)档高端(duān)齐发(fā)力(lì)，高端化势能锐不可(kě)当。产品端方面，公司在(zài)坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带动整(zhěng)体产(chǎn)品结构持(chí)续升级。随(suí)着23年(nián)现饮场(chǎng)景(jǐng)全面复苏(sū)叠加去年Q2以来(lái)低基数效应，预计公司全年(nián)业(yè)绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主要销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中国正式完成交割(gē)。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连(lián)续多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而(ér)收购方华润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券(quàn)指(zhǐ)出，华润啤(pí)酒(jiǔ)高端(duān)及超高端产品仅占其(qí)收入占比(bǐ)17%，而经济型(xíng)（5元以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目前市场(chǎng)更加认可、熟悉其(qí)经济(jì)型产品如勇闯天(tiān)涯等(děng)，但对(duì)其高端产品认知度(dù)或接受(shòu)度(dù)相(xiāng)对(duì)偏低。公司提(tí)价空间(jiān)较大，高(gāo)端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业(yè)”新篇(piān)章 借助U8势能持续开(kāi)拓市(shì)场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业的(de)老(lǎo)大哥(gē)，燕京啤酒近几年风光不(bù)在。不(bù)仅(jǐn)销售范(fàn)围收缩不(bù)少，被(bèi)雪花和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业(yè)额甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆发，营(yíng)业收入(rù)增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速高(gāo)达54.51%。今年一(yī)季(jì)度延续高增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析(xī)人士认(rèn)为(wèi)，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘(mì)诀(jué)，是高端新(xīn)品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒(jiǔ)號社区(qū)小酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日(rì)研(yán)报(bào)指出，渠道(dào)反馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推动整体(tǐ)销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评称，改革红(hóng)利释放正(zhèng)处起(qǐ)步阶段，旺(wàng)季动销加速(sù)、成本优化之下，公司业绩(jì)弹(dàn)性将进一(yī)步加速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发(fā)展潜力及(jí)空间，且目前行(xíng)业格局(jú)未定，企业拥有弯道超(chāo)车机会；基于精酿啤酒多(duō)元风味发展趋势，产品(pǐn)风味及应用(yòng)场景(jǐng)布(bù)局多元(yuán)化企业，将更(gèng)加能够(gòu)顺(shùn)应精酿市场发展趋(qū)势，拥有(yǒu)长(zhǎng)期可(kě)持续发展(zhǎn)潜力，并有望成为(wèi)行业新(xīn)引领者(zhě)。

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