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　　4月中国宏观(g纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同uān)数(shù)据预(yù)览

　　1）工业：工业(yè)生产及物(wù)流(liú)景气度(dù)环比有所回落，但低基数效应提(tí)振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　2）社零(líng)：预计4月社会消费品零售总额同比(bǐ)增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要(yào)受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预计当月总投(tóu)资同比小幅(fú)上行至(zhì)6.8％。分部门看(kàn)，4月基(jī)建投资(zī)可能高(gāo)位上行至11％左(zuǒ)右，制造(zào)业投(tóu)资(zī)回升至9％，房(fáng)地产(chǎn)投资(zī)降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格(gé)持续回落但核心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受(shòu)去年高(gāo)基(jī)数及海外经济动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义出口增(zēng)速(sù)可能录(lù)得10％、较3月小幅回落，而(ér)进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易(yì)顺差可能(néng)录得880亿美(měi)元(yuán)左右。出口价格(gé)指数或有所下(xià)行，但低基数及外(wài)贸需求回暖可能支(zhī)撑出口增速(sù)维持高位。

　　6）货币财政：预计4月新增(zēng)贷款1.37万亿(yì)元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增(zēng)长有望继续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄(zhǎi)。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　4月中国宏观数据预览

　　工业：工业生产及(jí)物流景气(qì)度环比有所回落，但低基数效应(yīng)提振4月工业生产同(tóng)比增速从(cóng)3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。上(shàng)游(yóu)工业开(kāi)工(gōng)率(lǜ)总(zǒng)体持(chí)稳：焦(jiāo)化开工率环比上(shàng)行3个百分点(diǎn)、高炉开工率环比回升2个(gè)百分点。但4月制造业PMI较3月下(xià)行2.7个百分点至(zhì)49.2％的(de)收缩区(qū)间，且(qiě)4月(yuè)物流指数环比(bǐ)有所(suǒ)下滑、较21年同(tóng)期跌(diē)幅(fú)有所扩(kuò)大：4月，整车物流指数(shù)较(jiào)3月均值(zhí)环比下(xià)行7％，较21年同期降幅亦从(cóng)3月(yuè)的(de)10.4％扩(kuò)大至17％；公共(gòng)物(wù)流园区吞(tūn)吐指数环(huán)比走(zǒu)弱(ruò)1.1％、同比跌幅从3月的(de)27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体来看，工业生产景气度环比有所下行，但受去年同(tóng)期低基数提振同比有所上行，尤其是汽车、电子、机(jī)械电子等受疫情影(yǐng)响较大的工(gōng)业生(shēng)产可(kě)能上行较为明(míng)显。

　　社零：预计4月社会(huì)消费品零售总额同比增速从3月的(de)10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主(zhǔ)要受去(qù)年4月低基数影响。4月居民(mín)出行及消费(fèi)活跃度仍(réng)在高位(wèi)，4月 18 城地铁(tiě)客运量较 2021 年同(tóng)期上(shàng)行(xíng) 10％，对比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全(quán)国电影票(piào)房较3月(yuè)均(jūn)值(zhí)环比上行21.6％，但(dàn)仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品(pǐn)牌出(chū)台降价政策及车(chē)展等线(xiàn)下活动(dòng)拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销(xiāo)量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月(yuè)的8.8％小幅扩张。今年五一(yī)假期居民此(cǐ)前受(shòu)抑制的旅游需(xū)求(qiú)得到(dào)集中释放(fàng)，国(guó)内旅游(yóu)出行人数及总(zǒng)收入均(jūn)超过(guò)2021及2019年(nián)水平，人均旅游消费恢(h纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同uī)复至2019年的(de)85％，显(xiǎn)示“伤疤效应”下居民消费倾(qīng)向尚未修复(fù)至疫(yì)情前水平（参(cān)考2023年(nián)5月4日发(fā)表(biǎo)的(de)《快评：五一假期消(xiāo)费数(shù)据的三个亮点》）。

　　投资：同样受低基数提振，预(yù)计当月总(zǒng)投资同比(bǐ)小幅(fú)上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建(jiàn)投资可能(néng)高位上行至(zhì)11％左右(yòu)，制造业(yè)投资(zī)回升至9％，房(fáng)地(dì)产投资(zī)降幅略有收窄至4％左右(yòu)。高(gāo)频(pín)数据显示(shì)4月(yuè)以来地产(chǎn)需求较3月有所走(zǒu)弱，房建开工节奏也有所放缓。4月30大中城市销售(shòu)面积(jī)较(jiào)2021年(nián)同期下行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销售面积较(jiào)2021年同期(qī)上行(xíng)5.4％，较(jiào)3月的(de)12％同样下行(xíng)；土(tǔ)地成交方面(miàn)，4月百城土地成交面积较2022年同(tóng)期同比(bǐ)回(huí)落17.6％。建筑开工节奏有所(suǒ)放缓，玻璃库存持续下行，截(jié)至4月28日玻(bō)璃库(kù)存较(jiào)3月同期下行24.2％，同(tóng)时水泥开工率(lǜ)/建筑钢(gāng)材成交量(liàng)环比较3月同(tóng)期(qī)分别下行(xíng)0.2个百分点/5.4％。往前看，我(wǒ)们将重点关注：1）地产民企拿地及在手(shǒu)资金情况(kuàng)能否回暖(nuǎn)，地产(chǎn)新开工(gōng)能否回(huí)升(shēng)；2）地产销售动能能否再度上行。基建端，4月地方新增专项债净(jìng)发行(xíng)3351亿(yì)元(yuán)，对比3月的4039亿(yì)元小幅(fú)下(xià)行但(dàn)仍高于2022年同期的(de)1368亿元，可能(néng)支撑低基数(shù)下(xià)基建投资继续上行。

　　通胀：食品价格(gé)持续回(huí)落但核心(xīn)CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能(néng)减(jiǎn)弱拖累(lèi)，PPI或(huò)将下行(xíng)至-3％左(zuǒ)右(yòu)。内需(xū)环比(bǐ)回落拖(tuō)累(lèi)食(shí)品价格(gé)下行：4月农产品批发价格200指数较3月31日(rì)下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小(xiǎo)幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌(wū)中(zhōng)国小商品总价格指数较3月上行0.2％，其中服(fú)装(zhuāng)服饰类持平，箱包/鞋类价格小(xiǎo)幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可(kě)能(néng)继续(xù)下行：一方(fāng)面，2022年(nián)4月PPI同比基(jī)数总体较高；另(lìng)一方面(miàn)，海外经济(jì)动(dòng)能继续减弱且内需仍待恢复，工业(yè)品价(jià)格同比继续(xù)回落：受OPEC减产(chǎn)提振(zhèn)，4月原(yuán)油价格较3月环(huán)比上行6.3％；中国大(dà)宗商品价格总指数环比上(shàng)行0.4％，但(dàn)矿产及(jí)金属(shǔ)价格走弱(ruò)（矿产价格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价(jià)格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名(míng)义(yì)出口增速可能(néng)录得10％、较3月(yuè)小(xiǎo)幅回(huí)落，而进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差(chà)可(kě)能录得880亿美(měi)元左右。出口价格指(zhǐ)数或有所下行，但低基数及外(wài)贸(mào)需求(qiú)回暖(nuǎn)可能支(zhī)撑出口增速(sù)维持高位(wèi)：4月(yuè)1-30日，华泰(tài)出口需(xū)求日度指(zhǐ)数（HDET）均值录得14.3％的同比增长(zhǎng)，比(bǐ)3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴(jiàn)于(yú)3月（美元(yuán)计）出口额增长14.8％，4月出口(kǒu)额增(zēng)长(zhǎng)有望(wàng)保持高速（参见2023年5月4日(rì)发表的《4月出口或保持较高增长(zhǎng)》）。此外(wài)，我(wǒ)国和亚太、非洲(zhōu)、甚至拉美的一(yī)体(tǐ)化产业链、需求链(liàn)的格局不断优化，出口(kǒu)增长(zhǎng)韧(rèn)性(xìng)可(kě)能超预(yù)期（参见《中国出口产业(yè)链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新(xīn)增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计(jì)4月新增人民币(bì)贷款约1.37万(wàn)亿元，一方面，企业中长期贷(dài)款延续(xù)年(nián)初至今的较强势头(tóu)、购(gòu)房需求(qiú)回(huí)升(shēng)背(bèi)景下房贷/居民贷款需求有望(wàng)继续(xù)企稳回(huí)升(shēng)，政策性(xìng)银行金融工具(jù)继续带动(dòng)基建投资(zī)和企(qǐ)业中长期贷款(kuǎn)增长，信(xìn)贷周(zhōu)期或继续保持强势。信贷推动下，社融同比增速或上行(xíng)至10.6％左右，而企业(yè)债、股权及政府债融资较去年(nián)同期略有走(zǒu)弱。财政方面，去年留抵退税低(dī)基数(shù)下，财政收入增长有望回升；财政支(zhī)出(chū)、尤其民生和基建相关(guān)支出有(yǒu)望保持较快(kuài)增长——预(yù)计(jì)政策性银(yín)行金融工具仍是近期准财政的主要发力渠道。

　　风险(xiǎn)提(tí)示(shì)：消费(fèi)复(fù)苏不及预期(qī)、稳地产政(zhèng)策(cè)不及预(yù)期。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自(zì)2023年5月5日发表的《增长动能环比走弱(ruò)、低基(jī)数效应凸显(xiǎn)》

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