核心(xīn)观点:在当前经济(jì)恢复(fù)的不确定性下，高股息策略有望以其确(què)定的股息收入和较高(gāo)的安全边际(jì)为投资者提供不错的(de)收(shōu)益。而基本面稳健，分红率高而(ér)稳定，估值处于历(lì)史低位，银行板块将成为高股息策略的理(lǐ)想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息策(cè)略是以(yǐ)股息率为投(tóu)资要素(sù)，选择股息(xī)率较高的股票并长期持有的投资策略。高股息(xī)率一方面意味(wèi)着公司有较高的股利支(zhī)付率(lǜ)，投(tóu)资者每年(nián)可以(yǐ)获得较高的股利收入作为绝(jué)对收益，另一方面意味着(zhe)公司估值较低(dī)，因此具(jù)备(bèi)一定(dìng)的(de)安全边(biān)际，而且(qiě)投资的成本相(xiāng)对较低，长期持(chí)有还可以(yǐ)节税。从(cóng)历史表现上来看，高股息策略的(de)安全性(xìng)较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更(gèng)强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三(sān)年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资(zī)产的投资收益来(lái)看，目(mù)前(qián)可投资(zī)的资产不多，收益率在下行。因此(cǐ)以银(yín)行板块为代表的(de)高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想要取得较好的收(shōu)益就需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在(zài)分子部分也(yě)就是股息端需要(yào)有一贯较高而且稳(wěn)定的(de)分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股(gǔ)息的前提就(jiù)是行业(yè)基本(běn)面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价(jià)端估值(zhí)低，因此安全边际(jì)比(bǐ)较高(gāo)，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公(g苯可以和溴水发生反应吗为什么，苯可以和溴水发生加成反应吗ōng)司最(zuì)好(hǎo)有一定的成长性(xìng)，股价有进一步(bù)提升的(de)可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足(zú)以上条(tiáo)件(jiàn)：1）上市(shì)银行过去三年的现金分(fēn)红率整体都(dōu)在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次(cì)是(shì)股(gǔ)份(fèn)行和城(chéng)商(shāng)行(xíng)，农商(shāng)行(xíng)相对低一些。2）银行高分红(hóng)的背后也离不(bù)开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上(shàng)市银(yín)行整(zhěng)体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重(zhòng)定价的情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速(sù)高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利润释(shì)放。预(yù)计随着(zhe)大行重定价的压力过去(qù)以及(jí)二三季度农商行小微投放旺(wàng)季的到(dào)来，资产端收益率(lǜ)将会(huì)逐步(bù)企(qǐ)稳，而中小银行(xíng)存款利率的下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成(chéng)本有望进一步(bù)下行(xíng)，净息差(chà)预计会(huì)在下半年提升。资产(chǎn)质(zhì)量方面银行(xíng)板块(kuài)处于历史较优水平，上市(shì)银行不良率(lǜ)继续环(huán)比(bǐ)下降，基本处(chù)在2014年来历(lì)史低(dī)位，拨备覆(fù)盖(gài)率(lǜ)维(wéi)持在245％的(de)高位。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低(dī)的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据来(lái)看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平(píng)。因此银行板块的(de)配置安全边际和性(xìng)价比较好，作为低且(qiě)稳定的分母也保证了其(qí)比(bǐ)较(jiào)苯可以和溴水发生反应吗为什么，苯可以和溴水发生加成反应吗高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从去年底开始监管开(kāi)始提出(chū)中特估后有比较(jiào)不错的表现，国资持股比例(lì)和今年(nián)以(yǐ)来的(de)涨幅也有(yǒu)43％的正相(xiāng)关性(xìng)，中(zhōng)特估(gū)有望为投资者带来除稳定股息收益(yì)外的附加(jiā)资本(běn)利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报(bào)告：《银行板块与高股息策略：稳定收益(yì)的溢价(jià)》

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