核心观(guān)点:在当前经济恢复的不确定性(xìng)下，高股息策略(lüè)有望以其确定的(de)股息收入和较高的安全边际为投资者提供不(bù)错的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率高而(ér)稳定，估值处于(yú)历史低位，银行板块将成(chéng)为(wèi)高股息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策(cè)略是以股(gǔ)息率为投资要素，选择股息率较高的股票并长期(qī)持(chí)有(yǒu)的投(tóu)资(zī)策略。高(gāo)股息率一方面意味着公司有较高的(de)股利支(zhī)付率，投(tóu)资者每年可(kě)以获得较高的股利收入作为绝(jué)对(duì)收益，另一方面意味(wèi)着公司(sī)估值较低(dī)，因此具备一定(dìng)的安全边际，而(ér)且投资(zī)的成本相(xiāng)对较低，长期持有还可(kě)以节税。从(cóng)历史(shǐ)表现上来看，高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略(lüè)的安(ān)全性(xìng)较高，在市场(chǎng)下行阶(jiē)段更(gèng)加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经济的角度来(lái)看(kàn)，疫情三年后经济恢(huī)复仍然(rán)有较大的不确定性；从大(dà)类资产的投资收益来看，目前可投资的(de)资产不多，收益(yì)率在下行。因此以银行板块(kuài)为(wèi)代表(biǎo)的高股(gǔ)息(xī)策略有(yǒu)望取得相对不错(cuò)的(de)收益。

　　高股息(xī)率想要取得较好的收益就需(xū)要满足以下几个(gè)条件：1）在分子部分(fēn)也就是股息(xī)端需(xū)要有一(yī)贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低(dī)，因此安全边际比较高，下降(jiàng)空间有(yǒu)限(xiàn)，波动(dòng)性较低(dī)；4）公司最(zuì)好有一定(dìng)的成(chéng)长(zhǎng)性，股(gǔ)价(jià)180kg等于多少斤 180kg等于多少磅有进一步提升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体(tǐ)都在(zài)24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也(yě)离不(bù)开经营(yíng)业绩(jì)的(de)稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来(lái)资产重定价(jià)的情况下能够保(bǎo)持正增殊为不易。上(shàng)市银行整体净(jìng)利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营(yíng)收，拨备与(yǔ)税收优惠共(gòng)同贡献利润释放。预计(jì)随着大行重定(dìng)价的压力过去以及(jí)二三季度农商(shāng)行小微投(tóu)放旺(wàng)季的到(dào)来，资产端收益率将会逐步(bù)企稳，而中(zhōng)小银行存款利(lì)率的下(xià)行和理(lǐ)财资金(jīn)赎回的趋缓也会(huì)使得(dé)负债成本有望(wàng)进一步下行，净息差预计会在下半年提(tí)升。资产(chǎn)质(zhì)量方(fāng)面银(yín)行板(bǎn)块处(chù)于(yú)历史(shǐ)较优(yōu)水平，上市银(yín)行(xíng)不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史(shǐ180kg等于多少斤 180kg等于多少磅)低位，拨备(bèi)覆(fù)盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行(xíng)板块的(de)PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而从2010年到(dào)现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较低的(de)水(shuǐ)平。因此银(yín)行板块的配置安全边(biān)际和(hé)性价比较好，作为(wèi)低(dī)且稳定的(de)分母也保证(zhèng)了其比(bǐ)较高(gāo)的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比(bǐ)较高的板块，从去年底开(kāi)始(shǐ)监管(guǎn)开始提(tí)出中特(tè)估后(hòu)有比较不错的表现，国资持股(gǔ)比例和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望(wàng)为投资者带来除稳定股息收益外(wài)的(de)附加(jiā)资(zī)本利(lì)得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超预期(qī)，经(jīng)济恢复(fù)不(bù)及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中泰证券研究所研究报告：《银行(xíng)板块与高(gāo)股息(xī)策(cè)略：稳定收益的(de)溢价》

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