公募基(jī)金交易结算模式再现创新(xīn)突破(pò)！

　　继过往较(jiào)为(wèi)常见的托(tuō)管人结算模(mó)式和券商结算(suàn)模(mó)式之后，一(yī)种创新模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基(jī)金(jīn)行业悄然流行。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月(yuè)初成立的博道盛(shèng)兴一(yī)年持有期混(hùn)合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金(jīn)由(yóu)博道基金、广发证(zhèng)券、兴(xīng)业(yè)银(yín)行(xíng)三方合作推出。目前(qián)正(zhèng)在发行的(de)易方达中证软件服(fú)务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由易方达与(yǔ)广发证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出(chū)也吸(xī)引了行业各方目光，据(jù)业内人士透露，除了(le)广发(fā)证券(quàn)有落地的基金产品之外，其他券(quàn)商、基(jī)金(jīn)公司也在关注研究这一新的(de)模(mó)式，也(yě)在(zài)摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业(yè)内人士看来，目前基金结算模式迎来新时代。券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算(suàn)三类模式(shì)各有优劣，基(jī)金管理人可以根据不同情(qíng)况(kuàng)，选(xuǎn)择(zé)不(bù)同(tóng)的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持(chí)有(yǒu)人提(tí)供更好的服(fú)务。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式”逐渐落(luò)地(dì)

　　在公募(mù)基金(jīn)25年的历(lì)史(shǐ)长(zhǎng)河中，托管(guǎn)人结(jié)算(suàn)模式(shì)是(shì)最早出现也是最为成熟的(de)基(jī)金结算模式。到(dào)了2017年，券商结算模式启动试点，成为基金(jīn)公司撬(qiào)动券商资(zī)源的(de)有力抓(zhuā)手，之后(hòu)由试点转常(cháng)规，发(fā)展迅(xùn)速。

　　如今，新的(de)交易结算模(mó)式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行(xíng)业各方探索中落(luò)地。

　　据(jù)中国(guó)基金报记(jì)者了解，2022年3月8日成(chéng)立的博道盛(shèng)兴一年持(chí)有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模(mó)式”的基金。而目前正在发行的易方达中证软(ruǎn)件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由博道、易(yì)方达(dá)两家基金(jīn)公司与(yǔ)广发证券(quàn)、兴业银(yín)行合作发行。

　　“在(zài)证(zhèng)券公(gōng)司中，广发证券是率先(xiān)有落(luò)地基(jī)金产(chǎn)品的(de)券商，据(jù)了解，其他券商也在积极研究这一新的业务。”一位业内人(rén)士(shì)透露。

　　据(jù)博道(dào)基金(jīn)介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模式(shì)”是(shì)指，公募基金参照QFII模式，通过证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司进行交易申报，由托管银行进(jìn)行结算，在这(zhè)种模式下，资金存放(fàng)在(zài)托(tuō)管(guǎn)银(yín)行的托(tuō)管账(zhàng)户，无须银证转(zhuǎn)账到证券公(gōng)司。这也成为类QFII模式(shì)的与一般券结(jié)模式的最大(dà)不同点。

　　具(jù)体来看，类(lèi)QFII模(mó)式中产品资金集中存放在托(tuō)管(guǎn)银行，在(zài)券商(shāng)开立的资(zī)金账户无需实际上的银证转账存入资金，每个交易日基金公司(sī)采用(yòng)申(shēn)报交易额度，使(shǐ)用虚头(tóu)寸资金(jīn)的方式进行场内交(jiāo)易(yì)，券商根据已申报的交易额(é)度(dù)每(měi)日滚动计算产品资金账户虚头寸资金余(yú)额，以实(shí)现对产品(pǐn)场内交易额度的(de)前(qián)端验资控制。

　　类QFII模(mó)式下基(jī)金场内交易通过(guò)经纪券商完成(chéng)，仍然保留了原先券商交易结算模(mó)式(shì)的交(jiāo)易前(qián)端(duān)控制(zhì)、验资验券的(de)优点，同时资金结算由托管行完成，解(jiě)决了部分(fēn)托管行比较关(guān)注(zhù)的托(tuō)管(guǎn)资(zī)金归(guī)属保(bǎo)管问题，一定(dìng)程度上调动了托管行的(de)积(jī)极性(xìng)。

　　在(zài)博(bó)时基金券商(shāng)业务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟看(kàn)来，类QFII结算模式，丰富了公募(mù)基金与(yǔ)证券(quàn)公(gōng)司结(jié)算模式的选(xuǎn)择，更好地满足(zú)各(gè)方差异化的需求(qiú)，也印证了(le)券商(shāng)财(cái)富管理转型已经进(jìn)入更加成熟和高速发展阶段 ，多样的结算模式(shì)备(bèi)选可以有助(zhù)于降低运营风险 、提升效(xiào)率，促进公(gōng)募基金(jīn)、券商渠道、基金投资(zī)人(rén)共赢(yíng)发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类QFII结算模式可(kě)以保证较好运营效率(lǜ)带(dài)来的优质交易(yì)体验的同时，兼顾券商与基金公司的商(shāng)业利益(yì)深度捆绑。随着“买(mǎi)方投顾业务，产品工(gōng)具化配(pèi)置(zhì)”的趋势逐渐形(xíng)成，该模(mó)式(shì)将进(jìn)一步促进(jìn)，金融机构为广大投(tóu)资人提供更(gèng)多(duō)的交易工具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突(tū)破了(le)现行客户交(jiāo)易结算资金(jīn)的三方存管框架(jià)，谈及这类模式的创新点，平安基金总结为(wèi)三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸(cùn)指(zhǐ)令对接，资金无需三方(fāng)存(cún)管；二是交易(yì)交收分离：证(zhèng)券公司(sī)对产品(pǐn)场内交易进(jìn)行前端验资验(yàn)券；三(sān)是(shì)日终资金对账：实现(xiàn)证券公(gōng)司与托管人系统对接(jiē)对账。”

　　加强交易前端验资(zī)验券功能(néng)

　　兼(jiān)顾与券商渠道的商业模式创新

　　作(zuò)为一种新的交易结算模式(shì)，投(tóu)资者对(duì)类QFII结算模式(shì)还是(shì)比较(jiào)陌生。相比(bǐ)过往的(de)结算模(mó)式，公募(mù)基(jī)金(jīn)采用类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)有哪些(xiē)优劣势(shì)？也是投(tóu)资者关(guān)注的(de)问题。

　　博道(dào)基金站在ETF的角度分析指出，从销售端(duān)上看，ETF的募集和日(rì)常申购赎回都(dōu)通过(guò)券(quàn)商(shāng)完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资端业务也是通过券商完成，可以(yǐ)匚字旁的字有哪些，区字旁的字全方位的跟(gēn)券(quàn)商合(hé)作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证(zhèng)券公司对产品(pǐn)场内(nèi)交(jiāo)易(yì)进行前端验资(zī)验券，可有效(xiào)防控异常交(jiāo)易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募(mù)基(jī)金管理人(rén)而言，公募类(lèi)QFII结算模式，较传统托管银(yín)行结算(suàn)模式，有两方面好处：一(yī)是(shì)，加强了交易前端(duān)验资验券功能(néng)，优化交(jiāo)易监控和头寸透(tòu)支风(fēng)险管理(lǐ)；二是，兼(jiān)顾了(le)与券商(shāng)渠道商(shāng)业模式的创新，类似与(yǔ)券商结算模式(shì)，捆(kǔn)绑了(le)商业利益，有利于(yú)券商代买市(shì)占率的提升。博(bó)时基金券(quàn)商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也(yě)谈了自己的看法。

　　他进一(yī)步分(fēn)析称，“相较券商结(jié)算模式，公募类QFII结算模式，也有两(liǎng)方(fāng)面好(hǎo)处(chù)：一是，无需银(yín)证转账即可调整场内外资金(jīn)分布，效率(lǜ)有所提升；二(èr)是，简(jiǎn)化了开户(hù)环(huán)节，免去了三方存管(guǎn)登记(jì)确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人(rén)士(shì)认为，对于基金管理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模式，可以兼顾资金使用效率与风险控制(zhì)两方面的需求，相(xiāng)？过往的结(jié)算模式(shì)体现出了？定优势。相比券商结算(suàn)模(mó)式，类QFII结算模式下无需银证转账即可调(diào)整场内外资金分布，效率(lǜ)有所提升，同时也简化了(le)开户环节，免去了三？存管登记确(què)认；而相比托管人结(jié)算模式，类QFII结(jié)算(suàn)模式下加强了交易前端验资验券功能(néng)，可(kě)优化交易监控和头(tóu)寸透(tòu)支(zhī)风(fēng)险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式(shì)的主要优势归结为以下几点：

　　一(yī)是，类Q匚字旁的字有哪些，区字旁的字FII结算模式下，产(chǎn)品(pǐn)资(zī)金不是集中于原来的(de)证(zhèng)券公司资(zī)金账户，仍然(rán)存放(fàng)在托管行账户，实现的方式是需要将托管行和(hé)券商(shāng)打通。通(tōng)过(guò)“虚(xū)头寸”将托(tuō)管行和券商打通(tōng)，免去银证(zhèng)转账的步骤(zhòu)，解决了普通券(quàn)结模式下资(zī)金分散管理，资金划拨时间受银证转账(zhàng)时间范(fàn)围限(xiàn)制的痛(tòng)点。日常投(tóu)资运作(zuò)过程(chéng)，减少银证转(zhuǎn)账资金(jīn)划拨工作，例如，定期费用支付、新股新债(zhài)缴款与银行间账(zhàng)户之间(jiān)划拨等；

　　二(èr)是，对比券(quàn)商结(jié)算模式，一定量减(jiǎn)少了证券资金(jīn)账(zhàng)户开户与(yǔ)银证关(guān)联(lián)挂(guà)钩环节(jié)工(gōng)作；

　　三是，更有利于(yú)明确(què)各(gè)方职(zhí)责所在，以及(jí)完善业务风(fēng)险管理。通(tōng)过交易交收分(fēn)离，证券公司(sī)前端验(yàn)资(zī)验券可有效防控异(yì)常交易和超买风险，托管(guǎn)人负(fù)责交收；日终(zhōng)资金对账(zhàng)实现证券(quàn)公(gōng)司(sī)与托管人系统对(duì)接对账，可防范资金结算风险(xiǎn)。

　　平安基(jī)金同时也谈(tán)到(dào)了(le)ETF采用类QFII结(jié)算模式的几点不足之处：一(yī)方面，类(lèi)似托管人结算模式(shì)，该(gāi)模式(shì)与托管(guǎn)人结算模式一致(zhì)，对投(tóu)资(zī)组合而言需按月计算缴纳最低结算备(bèi)付金与(yǔ)保证(zhèng)机制；另一(yī)方面，虚(xū)头(tóu)寸(cùn)机制下，管理人、托管人与券商三(sān)方需每(měi)日确立场内(nèi)/外资(zī)金分配比例(lì)。取决于投资(zī)组合交易特征，将增加日(rì)常投资运营管理工作。

　　起(qǐ)步(bù)阶(jiē)段或吸引头部基(jī)金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三(sān)方共(gòng)赢(yíng)

　　从业内观察看(kàn)，不少(shǎo)基金公(gōng)司对(duì)类(lèi)QFII结算模式的关注(zhù)度较高(gāo)，也在(zài)筹备或启动相应的合作。不过，参(cān)与这类业务还涉(shè)及(jí)系统改造(zào)，以及固收、QDII等复杂型公募(mù)产(chǎn)品(pǐn)的限制仍有待解决等(děng)问题，初期或更多是(shì)头部基金(jīn)公司参与(yǔ)。

　　“近(jìn)期也在公司(sī)内部对这一业务进(jìn)行了探讨，业务操作上的(de)障碍并不大(dà)。”一家基(jī)金公(gōng)司人士表示，这(zhè)类业务具(jù)备一定吸(xī)引力，相比较托管(guǎn)行结算模式和券商结算模式，这一模式可以同(tóng)时激发银行、券商双(shuāng)方的销(xiāo)售力度，同时在此类(lèi)模式(shì)刚刚起步阶段阶段参与，存(cún)在明显(xiǎn)的先发优势。

　　博时(shí)券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也表示(shì)，关于类QFII结算(suàn)模(mó)式仍处于发展初期，该模式特点鲜(xiān)明。但(dàn)是(shì)，对于固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品(pǐn)的限制仍有待解决(jué)，成为(wèi)主流结算模式仍(réng)不(bù)具备条件。展望未来，预计(jì)相关金融机构对(duì)该模式会(huì)保持高度关注，会成为选择(zé)之一。

　　平(píng)安基(jī)金相(xiāng)关人(rén)士更有信心，认为(wèi)这(zhè)是一个基金、券商、银行三方(fāng)共赢的模式，有望成为新的(de)行业发展趋(qū)势(shì)。对(duì)管(guǎn)理人(rén)而(ér)言，类QFII结算模式(shì)较(jiào)传统(tǒng)券结(jié)模式、托管人结算(suàn)模式均有比较优势(shì)；对托(tuō)管(guǎn)人而言，产品资金全额(é)留存在托管账户，无需银证转账；对证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司提(tí)高服务机构客户的能力，也(yě)加强了公司品(pǐn)牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基(jī)金公司开启类(lèi)QFII结算模式(shì)，也(yě)涉及不少系统改造，尤其是托管(guǎn)行和券商。博道基(jī)金就(jiù)表(biǎo)示，对基(jī)金(jīn)公司(sī)来(lái)说，总体保留(liú)沿(yán)用券商结算模式下(xià)的场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易前(qián)端验资验(yàn)券相关流程和(hé)业(yè)务系统，个(gè)别如清算模(mó)块涉及一些小改(gǎi)动。但券商和(hé)托(tuō)管行的(de)系统改动较大，如在系(xì)统直连、账户管理、场(chǎng)内清(qīng)算、场(chǎng)外清(qīng)算等(děng)多个环(huán)节需要进行升(shēng)级(jí)改造。

　　目前已经实现(xiàn)的模式来看，主要是(shì)广发证券、兴业银行、基金公司三方参与。而记者从(cóng)业内了解到(dào)，也有一些银(yín)行、券商对此也抱有积极态度，愿(yuàn)意布局此类业务。

　　从单一模式走向三类(lèi)模式

　　基金行(xíng)业(yè)发展25年以来，结算模式(shì)发生了重要变化，从(cóng)单一(yī)模式走向券(quàn)商(shāng)结算、银(yín)行结算、类QFII结(jié)算(suàn)模式三类模式的时代。

　　自公(gōng)募(mù)基(jī)金诞生起(qǐ)，采取的就(jiù)是银行托管(guǎn)人结算(suàn)模式，到目前已(yǐ)25年了(le)，仍然是目前公(gōng)募基金(jīn)结算的主(zhǔ)流模式。这一模式是，基金(jīn)管理人租用券商的交易席位直连报盘交易所，托(tuō)管人(rén)作(zuò)为(wèi)特(tè)殊结(jié)算参(cān)与人与(yǔ)中(zhōng)国(guó)结(jié)算进行资金(jīn)和证券的清(qīng)算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于2019年初由试点转常规，至今已历(lì)时5年有余。随(suí)着运作机制(zhì)渐稳、结(jié)算(suàn)效率改善及券(quàn)商财(cái匚字旁的字有哪些，区字旁的字)富管(guǎn)理(lǐ)业(yè)务高速发展(zhǎn)，券(quàn)结模式(shì)自(zì)2021年迎(yíng)来爆(bào)发，根据Wind数(shù)据，2021年全年(nián)一共有144只新成立基金采(cǎi)用了券结模(mó)式。根据中金公司统计，截(jié)至2023年2月24日(rì)，券(quàn)结基金数量与(yǔ)规模(mó)分别为616只(zhǐ)和5709亿元(yuán)，占(zhàn)据全部基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开启类QFII交(jiāo)易结算模式，基金结算模式也正式(shì)进入(rù)了新时代。

　　博道(dào)基金相关人士(shì)就表示，券商结(jié)算、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结算模式，每种结算模式各有优(yōu)劣，基金管理人(rén)可以根(gēn)据不同情况，选择不同(tóng)的结算模式，最大限度(dù)的调动各方资源，为持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“随着券结模式的持(chí)续推行，尤其是类QFII结算模式的创新发展(zhǎn)，伴(bàn)随着(zhe)权益市(shì)场行情(qíng)修复及券商财富管理业务高速发展，在主动权(quán)益基(jī)金、ETF在内的指数型基金等产品(pǐn)类型上，券结模式(shì)将(jiāng)有较大发展空间。”上(shàng)述平(píng)安基金相(xiāng)关人士表示。

　　不少人士也(yě)看好(hǎo)券结(jié)模式的发展。据一位业内人士表(biǎo)示，现阶段(duàn)券(quàn)商结(jié)算模式在中小(xiǎo)基金公司中更(gèng)加普遍。中小基金相对来说获得银行渠(qú)道的营销支持难度(dù)较大，券结模(mó)式能(néng)有效推(tuī)动券商和基金公(gōng)司的(de)合(hé)作关系(xì)，有助于中小基金新产(chǎn)品开拓市场。

　　不过，上述(shù)人士也表示，券结模式(shì)保有量会更稳定一(yī)些，对于托管行(xíng)有(yǒu)一个制衡的作(zuò)用(yòng)。以前是小公司为主(zhǔ)，现在(zài)也有(yǒu)一些大公(gōng)司陆续开始试水，以后会是一(yī)个趋势。

　　博(bó)时基金(jīn)券商业(yè)务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示(shì)，券(quàn)商结算模式的(de)发展，已经从(cóng)“拼数量(liàng)”时(shí)代进入“拼质量(liàng)”时代：发展的边际制(zhì)约因素，也从(cóng)“投入成本较大、技(jì)术系统探索(suǒ)较困难”转变为“产品策略与市场环境及需求的匹配(pèi)度、业绩表现与客户体(tǐ)验的舒适度、销(xiāo)售服(fú)务与渠道陪伴的契(qì)合度”。券商结(jié)算模(mó)式(shì)，将基金公(gōng)司、基(jī)金产品与券商渠道的中长期利益深度绑定；在(zài)此模式下，竞(jìng)争(zhēng)格局会发生分化，回归“买(mǎi)方投顾陪(péi)伴(bàn)模式”的服(fú)务本质，”持续提供“好产品、好服务”的基金(jīn)公司和证券公司(sī)会受益(yì)于这(zhè)一发展变化。

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