金融界5月15日消(xiāo)息(xī) 央行今日(rì)进行(xíng)1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本(běn)月MLF中(zhōng)标(biāo)利率有可能(néng)下调(diào)，但是机构分(fēn)析，央行行(xíng)长易纲(gāng)曾在3月公开表示(shì)目前(qián)实(shí)际利率的水平是(shì)比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对(duì)一季度的经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大(dà)月，需要关注下周缴税周对资金(jīn)面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起银(yín)行(xíng)协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存(cún)款自律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BPS，其它金(jīn)融(róng)机(jī)构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协定存款和通(tōng)知存(cún)款利率上(shàng)限的(de)下调有长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处(yǒu)助(zhù)于缓解(jiě)银行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近(jìn)期部分银行(xíng)调(diào)降存(cún)款利率，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一(yī)步(bù)深化。本轮存款利(lì)率调(diào)降背后(hòu)的(de)原因，是储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空(kōng)转增叠加(jiā)银行净息差收(shōu)窄。因(yīn)此，存款利(lì)率客观上可减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但是这并(bìng)不(bù)足(zú)以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金(jīn)融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发布公告下调(diào)人民币存款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济观(guān)察网》等权威(wēi)媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，引发(fā)“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我国(guó)利率体(tǐ)系的(de)“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率(lǜ)（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因(yīn)此本(běn)轮银行存款利率调(diào)降严格意(yì)义上并非真的降息。归(guī)根(gēn)结底，本轮存(cún)款利率调(diào)降长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处也属于“利(lì)率市场化”的(de)进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加(jiā)银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存(cún)款利率调降背景下，居民储蓄有望进一(yī)步流(liú)出，更(gèng)多(duō)流(liú)向消费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升(shēng)、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资(zī)金(jīn)利(lì)率(lǜ)中枢回(huí)落，资(zī)金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转(zhuǎn)有(yǒu)所(suǒ)加剧。存款利率(lǜ)调降一定程度上可以疏通(tōng)流动(dòng)性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连(lián)调降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本(běn)、规范吸储行为也属于大势(shì)所趋。<长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处/p>

　　（3）总结(jié)来看，存款利率(lǜ)调降客观上(shàng)将减轻银行负(fù)债成本，但我们认为(wèi)，这(zhè)并不(bù)足以触发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转为(wèi)消费(fèi)及向金融资产(chǎn)流入；回归基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将(jiāng)利好高股息资(zī)产和长期(qī)国债(zhài)。客观上，本轮银(yín)行下降存款利率的效(xiào)果与2022年(nián)4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当前(qián)流动性淤积仍(réng)未(wèi)缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降，理论上可以促使存款搬家(jiā)，促(cù)使(shǐ)超(chāo)额储蓄流出，更(gèng)多转化(huà)为消费。但我们觉得刺(cì)激难度较(jiào)大，倾向于(yú)认(rèn)为消费环比(bǐ)修(xiū)复(fù)最(zuì)快的(de)时候已(yǐ)经过去。再回归(guī)经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续(xù)，意(yì)味着长端利率仍有望(wàng)继(jì)续(xù)下探，高股息(xī)资产仍将占优(yōu)。

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