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　　5月23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续处(chù)于低位水平，具(jù)有较大吸引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日，医(yī)药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍(réng)处于历史较低(dī)分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐(jiàn)熄(xī)火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在(zài)后疫情时代(dài)，医药(yào)板块是否(fǒu)还有新的业(yè)绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善(shàn)

　　医药行(xíng)业复苏(sū)确定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年第一季(jì)度的(de)影响将会逐步(bù)消退，医(yī)药行业的基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医药(yào)板块（创新药除(chú)外(wài)）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医(yī)药(yào)板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的(de)28.51倍(bèi)提升至2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板(bǎn)块的营收与(yǔ)去年同期相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研(yán)发(fā)总支出的增(zēng)速达(dá)到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍(bèi)恢复到(dào)了2023第一季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行(xíng)业的(de)经营数据(jù)来看，除去创(chuàng)新药和疫(yì)情受益细分领域，医药板(bǎn)块中具(jù)有(yǒu)较(jiào)好成长能力的低估(gū)值板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药(yào)、器械(xiè)企业的产品(pǐn)销售前景，国(guó)内(nèi)市(shì)场仍未(wèi)达(dá)到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于老龄(líng)化，国内(nèi)医保支出并(bìng)未增加太(tài)多(duō)，增(zēng)速(sù)中(zhōng)的增量(liàng)大(dà)部分都(dōu)被用于(yú)疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什么(me)，国(guó)内的医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性的分化是非(fēi)常明显的，传统药企必须要给创新(xīn)留出(chū)空间，比如(rú)在(zài)过去的三年中，港(gǎng)股创新药企的(de)年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要(yào)实现高速(sù)发展，必(bì)须要双管(guǎn)齐(qí)下，在本土市场(chǎng)之外(wài)拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医(yī)药投资的胜负(fù)手(shǒu)

　　目(mù)前在总需求复苏不及预期(qī)的背景下，医药(yào)板块中有刚性需求的(de)新基建板块(kuài)或是最具(jù)有确定性的领(lǐng)域之一，一定(dìng)程度(dù)上或(huò)仍是(shì)今年医药投(tóu)资的(de)胜负手。

　　我(wǒ)国继(jì)续推进优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区(qū)域平(píng)衡分布，医疗新基建(jiàn)再获(huò)政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员(yuán)会召开(kāi)新闻发(fā)布会，重(zhòng)点介绍优质(zhì)医疗(liáo)资源下移、区域平衡布(bù)局(jú)。县医院作为县级医疗卫生服务网(wǎng)络的(de)龙头，连接着(zhe)城乡卫生(shēng)服务体系。长期(qī)以来，国家(jiā)卫生健康(kāng)委(wěi)通过开展三级(jí)医(yī)院对口帮扶(fú)等方式(shì)，引导优(yōu)质(zhì)医疗资源下移，不断(duàn)提高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人(rén)才、技术(shù)、管理(lǐ)的下移，通(tōng)过城(chéng)市三级医院的(de)对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等(děng)多种形式，满足(zú)县域(yù)居民的基(jī)本医疗(liáo)卫生需(xū)求，为普通疾病在市县(xiàn)范围内(nèi)解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议(yì)同(tóng)时(shí)指出，在接下(xià)来的工作中，将继(jì)续(xù)推进临(lín)床重(zhòng)点专科“百千(qiān)万”工程(chéng)，指导各地按(àn)照“搭平(píng)台，建载(zài)体(tǐ)，促融合”的思(sī)路，重点加强群(qún)众需求较大(dà)的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的建(jiàn)设任务(wù)。随着(zhe)具体政策的出(chū)台(tái)，相关的基层医疗器械(xiè)市场或将受(shòu)益。

　　可发(fā)现与(yǔ)医疗成像(xiàng)器(qì)材、生命信息设(shè)备和心血管耗材(cái)相关的板块将会有较大的发展空间。其中的个股有(yǒu)：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张(zhāng)。随(suí)着国家继续支(zhī)持优质医疗资源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗(liáo)卫(wèi)生资源的分布将会得(dé)到优(yōu)化，促进更多优质的医疗(liáo)资源向(xiàng)下扩(kuò)容，释(shì)放更多(duō)中、基层医疗机(jī)构(gòu)的采购需求。

　　在(zài)国(guó)家(jiā)“十四五”规划中提(tí)出要加强医疗卫生领域的基础(chǔ)设施建设的背景下(xià)，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推(tuī)动医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政策推动(dòng)下，国(guó)产(chǎn)品牌有望凭(píng)借高性价比的优势加(jiā)速进入(rù)医院(yuàn)，长期而言(yán)，随着多项政(zhèng)策支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关(guān)大型医疗器(qì)械(xiè)的龙头厂商将会(huì)抓(zhuā)住放(fàng)量(liàng)的机会，实现快速(sù)发展。

　　华(huá)富证券建(jiàn)议(yì)关注(zhù)国内高端医(y病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语ī)疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研(yán)发能力(lì)。

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