一、“中特估”投资范式(shì)之一：低估值、高分(fēn)红

　　低(dī)估值、高分红(hóng)，是包括能源链、“一(yī)带一路”和运(yùn)营商在内的(de)“中特估”方(fāng)向最鲜明的(de)共(gòng)同特征：1）截至2022年底，能源链、“一带一(yī)路(lù)”和运营商(shāng)PB估值分别处于2016年以来(lái)的16.8％、5.8％和14.9％分位。而(ér)即便(biàn)经历(lì)年初以来(lái)的大幅上涨(zhǎng)后，当前这(zhè)些板块估值仍处(chù)于历史(shǐ)平(píng)均水平附近。2）与此同时，能源(yuán)链(liàn)、“一带一路”和运营商(shāng)股息率(lǜ)显著高于市场整体，较高的分红也成为(wèi)其进可攻、退(tuì)可守的重要支撑。

　　二、“中特估”投资范式之二：政策的(de)持续(xù)支(zhī)撑和催化

　　政策(cè)持续支撑和催(cuī)化，成为(wèi)“中(zhōng)特估”中“一带一路”和运营商板(bǎn)块修复的重(zhòng)要驱动。

　　1）“一带一路”：在“一带一路(lù)”十周(zhōu)年之际，从沙(shā)伊和解、中(zhōng)俄(é)深化合作联合声明、中(zhōng)巴联合声明等，以及后(hòu)续5月召(zhào)开(kāi)在(zài)即的第三届“一带一路”国(guó)际合(hé)作高峰论坛，“一带一路(lù)”相关利好不(bù)断(duàn)，板(bǎn)块行情得到催化。

　　2）运营商：去(qù)年10月以(yǐ)来，数字经济上升(shēng)为国家(jiā)战略，相(xiāng)关政策密集出台(tái)。今年国务院(yuàn)改组又新设(shè)国家(jiā)数据(jù)局。运营商作为(wèi)“数字经(jīng)济”的基础设施，持续得(dé)到催化。

　　三、“中特估”投资范式之(zhī)三：景(jǐng)气修(xiū)复预期

　　2023年中国复苏+人民(mín)币升(shēng)值的全年宏观主线驱动盈利能力修(xiū)复，带动能源链整(zhěng)体性上涨。1）能源产业链作为原(yuán)材料高度(dù)依赖海外供应、同时下游需求基本集中在(zài)国内市场的方(fāng)向之一，将充分受益于人民币(bì)升值的(de)宏观趋势。2）中国(guó)经济(jì)复苏，下(xià)游(yóu)领域(yù)需求预期回暖，能(néng)源产业链尤四川的拼音怎么拼写的，四川拼音怎么拼写读音的其是行业龙(lóng)头盈(yíng)利已在修复(fù)。

　　四、沿着三条投资(zī)范式(shì)，“中特估”重点关(guān)注哪些方向？

　　除了能(néng)源链、“一带(dài)一路”和运营商等之(zhī)外，当前我(wǒ)们建(jiàn)议关(guān)注(zhù)机(jī)械（造船）、交(jiāo)运（公路(lù)、铁路、港(gǎng)口）、大(dà)型银行等细分方向。

　　1）机械（造船(chuán)）：船舶制(zhì)造(zào)业作(zuò)为国家重点(diǎn)支(zhī)持的战(zhàn)略(lüè)性产业(yè)之一，近年来经(jīng)历了行业调整和产(chǎn)能过剩的困境，但近期板块景气已(yǐ)在改善：一方(fāng)面，随(suí)着全球航运(yùn)市场需求(qiú)正在增(zēng)长，带来包括化学品船(chuán)与成品油轮(lún)船的订单大幅提升。另一方面，国企改革推(tuī)动(dòng)造船企(qǐ)业重组整合和产能优化之下，国内船舶制造业(yè)已在(zài)逐(zhú)步实现结构调(diào)整和产能优化(huà)。

　　2）交运（公路(lù)、铁路、港口）：五一(yī)期间各项数据恢复良(liáng)好。业绩确(què)定(dìng)性强(qiáng)，承(chéng)诺高(gāo)分红，类债属(shǔ)性(xìng)突(tū)出(chū)。经济(jì)增速下行(xíng)，高速公路、铁路、港口(kǒu)资产稳健(jiàn)性凸(tū)显，业绩成长(zhǎng)及确定(dìng)性(xìng)较高(gāo)。同(tóng)时近几年，高速公路及(jí)铁(tiě)路(lù)板块上(shàng)市公司(sī)更(gèng)加注重投资(zī)人回报(bào)，多家公司发(fā)布股(gǔ)东回报计(jì)划，大(dà)幅提高分红比(bǐ)例以及承诺(nuò)未来几年高分(fēn)红水平，给投(tóu)资人带来确定性的(de)高股息回报。

　　3）大型(xíng)银(yín)行：经济(jì)复苏大(dà)背(bèi)景下融资需求(qiú)回暖，基本面有支(zhī)撑，板块估值也具备修复空间。2023年(nián)以来(lái)，信贷需求连(lián)续三个(gè)月超(chāo)预期(qī)回暖(nuǎn)，在稳增长和扩(kuò)投资(zī)的政策(cè)基调下(xià)，后续信贷(dài)、社融(róng)仍(réng)有(yǒu)望平稳增(zēng)长。此外，作为业绩(jì)稳(wěn)定(dìng)且高分红的板块，当前银行PB估(gū)值(zhí)处于2016年以来(lái)11.6％的较低(dī)位置，修复(fù)空间较大。

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　　风险(xiǎn)提示

　　关注(zhù)经济(jì)数据波动，政策超预期收(shōu)紧，美联储超预期加息等。

　　来源(yuán)：兴证策略

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