原(yuán)本被(bèi)视(shì)为极其艰难的2022年，白酒上市企业却又(yòu)一次集体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒上(shàng)市(shì)企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财(cái)报已经披露完毕，整体(tǐ)来看(kàn)，稳健增长依然是白酒(jiǔ)行业主旋律。20家上市白酒(jiǔ)企业营收总计3563.45亿元，同比(bǐ)增(zēng)长15.12％，净利润(rùn)实(shí)现1305亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高(gāo)，14家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业营收取得(dé)了两位数增(zēng)长。在打响疫(yì)情后首个春节动销战后(hòu)，今年一季度(dù)白酒业普遍(biàn)实现“开门(mén)红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业(yè)拿下两位数(shù)增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过去(qù)三(sān)年，外部环(huán)境对白(bái)酒造成(chéng)了不(bù)可忽(hū)视的影响，穿透最新的业绩来看(kàn)，头(tóu)部酒企的抗压能(néng)力足够强(qiáng)大(dà)，经营稳定，且引(yǐn)导行业(yè)结(jié)构(gòu)性(xìng)增长。但随着白酒(jiǔ)行业集中度(dù)提(tí)升，头部酒企持续向前，非名酒(jiǔ)品牌难以望(wàng)其项背，因(yīn)此圈地“内卷”。此(cǐ)起(qǐ)彼伏间，正处(chù)于新(xīn)一轮(lún)调整周期的白酒行业，分化加剧。而今年(nián)，白酒(jiǔ)企业的一个共同主题是去库存(cún)，谁快谁(shuí)就会占(zhàn)得先手。

　　白酒结构性增(zēng)长，强者恒强

　　根据(jù)中国酒业协会公(gōng)布的(de)数(shù)据，2022年白酒行业(yè)营(yíng)收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上市企(qǐ)业营收和(hé)利(lì)润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报(bào)来(lái)看，白酒结(jié)构性增长(zhǎng)的表现之一是(shì)优(yōu)势品(pǐn)牌正在持续拥抱红利。白(bái)酒产量、销量已经连(lián)续多年下(xià)降，行业集(jí)中度不(bù)断提升，存(cún)量竞争格(gé)局下企业间(jiān)挤压式(shì)竞(jìng)争已经临近赛点。

　　这样的业态促(cù)使白酒行(xíng)业内(nèi)部(bù)强者恒强(qiáng)，“名酒时代(dài)”背(bèi)景下(xià)，头(tóu)部酒企(qǐ)成为产业经(jīng)济(jì)增(zēng)长的主要动力(lì)。年报显示，头部名(míng)酒企业基本(běn)保持了两位数(shù)增(zēng)长，20家(jiā)白(bái)酒(jiǔ)上市企业营收3563.45亿(yì)元，营(yíng)收榜前(qián)六(liù)就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五(wǔ)强净利(lì)润也在2022年首次突(tū)破千亿大(dà)关。

　　举例(lì)而言(yán)，贵州茅台2022年实现营收1275.什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦(yì)不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季(jì)度，营(yíng)收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归(guī)母净利润(rùn)125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫(yì)情放开后消费(fèi)场景的多元(yuán)化，对于中国白酒的复兴是一(yī)个非常好的加持。”

　　白(bái)酒结构性增长的另一(yī)个特征是，在过去(qù)取得了稳定(dìng)增长和快速发展(zhǎn)的企业，基本形成了(le)中高(gāo)端驱动增长的发展模式，这在年报中得(dé)以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高(gāo)端一如既往强势以外，其(qí)中高端产品销量(liàng)都以超两位(wèi)数的涨幅增长。头部品(pǐn)牌产品线全价格带(dài)布局，二三线品牌聚(jù)焦中高端(duān)，白(bái)酒产(chǎn)业(yè)不约而同都在进行产品结构优化。

　　也正是因为产品结(jié)构优化的(de)需要，白酒(jiǔ)技改扩产推动了(le)各酒企、产区的优质产能的(de)释放。20家上市企业中，贵(guì)州茅台、五粮液(yè)、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改(gǎi)、产能(néng)扩建等项(xiàng)目，这些都是企业为持续(xù)保持结构性(xìng)增长做准(zhǔn)备。

　　知名(míng)酒业分析师蔡学(xué)飞(fēi)告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头(tóu)部酒企会(huì)持续走(zǒu)强，并(bìng)且利用自身的品牌与品质优(yōu)势，进一步挤压非名(míng)酒市场，而基于品(pǐn)类和产品的名酒(jiǔ)格局(jú)很(hěn)快形成，中国酒业(yè)进入寡头化时代(dài)。”

　　二三线酒企分(fēn)化加剧 非名酒承压(yā)

　　白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业数据显示，相比(bǐ)较(jiào)疫情前的2019年，2022年白酒产(chǎn)业(yè)销售收入(rù)累计增(zēng)长5％，利(lì)润累计增长了71％。透过2022年白酒上(shàng)市企业(yè)财报发(fā)现，除头(tóu)部(bù)酒企强者恒强外(wài)，二三线(xiàn)品牌正在加速(sù)分(fēn)化(huà)。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现(xiàn)，2019年20家上市企业中，规模在40-100什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗亿元级别(bié)的仅有(yǒu)3家，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口(kǒu)子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动(dòng)为2家(jiā)，分别是今世缘、口子(zi)窖；2021年上升(shēng)到6家，为(wèi)今世缘、口子窖、老白干酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及(jí)水井(jǐng)坊(fāng)；2022年则进一步变成(chéng)7家，在前一(yī)年(nián)的(de)6家基础(chǔ)上新增了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍(shě)得、迎驾(jià)贡、口子窖四家企业规模(mó)来到50-80亿元之(zhī)间(jiān)，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板(bǎn)块的二级(jí)梯队(duì)，都是在各自省内有一定话语(yǔ)权、有较大(dà)市场规(guī)模、省外市场(chǎng)开拓(tuò)良好的代表。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的竞争，也推动了二(èr)级梯队的分化加速。蔡学飞(fēi)向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像古井贡酒(jiǔ)那样完成产品升级(jí)和全国化布局，挤进一线市场，要么就会(huì)像皇台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如(rú)是(shì)所言(yán)，年报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性现(xiàn)金流的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报(bào)也(yě)能说明问(wèn)题。举(jǔ)例而(ér)言，今年(nián)一季(jì)度酒鬼酒(jiǔ)实现(xiàn)营(yíng)收(shōu)9.65亿元，同比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财(cái)报(bào)中表(biǎo)示是因为(wèi)去(qù)年(nián)同期基数(shù)较高，以及(jí)公司主(zhǔ)动进(jìn)行了(le)策(cè)略(lüè)调整导(dǎo)致。

　　另(lìng)一典型是安徽酒企(qǐ)金(jīn)种子，在(zài)省内“内卷”和名酒“高压(yā)”双(shuāng)重挤压下，其业务体量和利润(rùn)出现(xiàn)萎(wēi)缩(suō)，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其(qí)营收分别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿(yì)元(yuán)，收入增长有限，但(dàn)净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净利润更(gèng)是下降了228％。对此，金种子在年报中归(guī)咎于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高(gāo)库(kù)存仍是行业(yè)性(xìng)问题(tí) 白(bái)酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上(shàng)市(shì)企业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家(jiā)企(qǐ)业毛利率(lǜ)低于50％。且(qiě)有15家(jiā)企业毛(máo)利(lì)率与(yǔ)上年同期相比增长，金种子、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒5家企业(yè)毛利(lì)率有所下(xià)降。

　　毛利率高(gāo)，印证了白酒(jiǔ)超强(qiáng)的(de)盈(yíng)利能力，但(dàn)透(tòu)过年报(bào)，白(bái)酒的高库存更加(jiā)值得关注。2022年(nián)，20家A股白酒上市公(gōng)司总存货达(dá)1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库存(cún)高居(jū)榜(bǎng)首，洋河、五粮液紧(jǐn)随其后(hòu)。

　　但从涨幅来看，泸州老窖(jiào)、岩(yán)石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业库存同比增(zēng)长超(chāo)30％，除(chú)洋(yáng)河(hé)股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒企库存增长基(jī)本都在两位(wèi)数以上(shàng)。

　　合同负债情况亦能一定程度上反映当前(qián)渠道的情(qíng)况。截(jié)至2022年底，18家上市酒企合同(tóng)负债整体同比(bǐ)减少5.47％。同(tóng)期，11家公司(sī)的合同负债下滑，其(qí)中酒鬼酒、古井贡酒等同比降(jiàng)幅(fú)超(chāo)五成。截至今年一季(jì)度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研(yán)究院专家、中国酒业资深评论员肖竹(zhú)青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非(fēi)常优秀。但(dàn)是我们发现整(zhěng)个市(shì)场除(chú)了茅台(tái)供不应求以外，其他产品都存(cún)在价(jià)格倒(dào)挂现象，这说明除茅台以外社会库存很(hěn)大，对白酒发展来说存在(zài)隐忧。”但他(tā)也(yě)表(biǎo)示，“预计(jì)今(jīn)年下半年(nián)中秋节后(hòu)有望成为酒业重回(huí)正(zhèng)轨发展的(de)时间节点(diǎn)。”

　　“高库存是(shì)行业性问题。”蔡学(xué)飞表达(dá)了同(tóng)样的看法，他认为，随着国家经济面的恢复以及社会活动(dòng)的复苏，会加速(sù)去(qù)库存，特别(bié)是名酒库存会(huì)得到很大的缓解，但是区域(yù)中小企业仍然(rán)会面(miàn)临(lín)不(bù)小的库存压力(lì)。

　　日前，五粮液在投(tóu)资者关(guān)系互动平台回答投资者关于(yú)库存的(de)问题(tí)时就谈到，五粮液产品(pǐn)渠道库存量(liàng)不到一(yī)个月，属于正常水平(píng)。

　　事实(shí)上，白(bái)酒渠道“堰塞湖(hú)”是常态，尤其在过去三年，受疫情影(yǐng)响线(xiàn)下消费场景大减，终端(duān)动销放缓(huǎn)，造(zào)成了社会库存积压(yā)。从产能(néng)来看，近(jìn)十年来白酒(jiǔ)产(chǎn)量在不断下降，白酒产业存量产能过剩是不(bù)争的事实(shí)，未来仍然是(shì)趋势之(zhī)一。加之消费观念、消(xiāo)费习惯的(de)变(biàn)化(huà)，即使是疫情后消费场景大规模恢复的前提下，白酒(jiǔ)去库存依然(rán)需(xū)要时(shí)间。

　　而为去(qù)库存，全行业各环节(jié)都在努(nǔ)力，其中最关键(jiàn)的是，亟需库(kù)存消化能(néng)力强劲的新(xīn)渠(qú)道。可以看到(dào)，大小酒企(qǐ)均(jūn)在营销(xiāo)上(shàng)大手笔撒钱，大部分(fēn)酒企年(nián)报中销售费用一栏的(de)数字在逐年递增。

　　可以(yǐ)预(yù)见，2023年谁(shuí)的库存(cún)消化得快，谁的价格(gé)倒挂恢复得快，谁就(jiù)能在新周(zhōu)期中胜(shèng)出。

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