金(jīn)融(róng)界4月27日消息(xī)  顶(dǐng)着“港(gǎng)股白酒第(dì)一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬的是(shì)开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽(jǐn)显(xiǎn)，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值(zhí)就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨(jù)头KKR浮(fú)亏超过22亿(yì)港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交(jiāo)所后(hòu)，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是(shì)近7年时间第一只实(shí)现资本上市的白酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台(tái)等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港(gǎng)交(jiāo)所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一(yī)手中签(qiān)率100%。值得(dé)注意的是，不知道是出于何(hé)种考虑，此次(cì)珍酒李渡(dù)并(bìng)没(méi)有(yǒu)引入基石(shí)投(tóu)资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍(zhēn)酒李渡(dù)共计(jì)引入(rù)两轮投资者(zhě)，分别是(shì)有(yǒu)着(zhe)“华尔(ěr)街之狼”之称(chēng)的(de)私募股权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次(cì)成本(běn)分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收(shōu)盘(pán)价8.88港元，这意味着私(sī)募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料显示，珍酒李渡(dù)是一家致力提供以酱香型为(wèi)主的次高端白酒(jiǔ)产品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡集(jí)团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型三大白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年收入计(jì)算，珍酒李渡是中国(guó)第四大民营(yíng)白酒(jiǔ)公司(sī)，以及中国白酒行业中提供三种香(xiāng)型白(bái)酒的(de)第三大(dà)公(gōng)司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润(rùn)表现来看(kàn)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公(gōng)司相比也处于下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而(ér)腰部的(de)今(jīn)世缘(yuán)、口子(zi)窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的(de)直(zhí)接原因之一就是珍酒李(lǐ)渡的(de)“豪横”的广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售及经销(xiāo)开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿(yì)元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告费就(jiù)砸了(le)15.77亿(yì)元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡(dù)的存货正在逐步(bù)增加。报告期内，公(gōng)司存(cún)货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周(zhōu)转天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货(huò)为基酒，但(dàn)仍然有不少针对(duì)其产(chǎn)销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿(yì)元

　　低(dī)于行(xíng)业(yè)的(de)毛利率和“豪横”的(de)广告支出，这(zhè)与(yǔ)珍酒(jiǔ)李渡创始人吴(wú)向(xiàng)东的操盘手法(fǎ)密切(qiè)相(xiāng)关。

　　声名(míng)在外(wài)的(de)“白酒教父”——吴向东是一名白(bái)酒行业的(de)老兵。1969年，吴(wú)向东出(chū)生在湖(hú)南醴陵的一个(gè)普通农村家庭，1992年，在(zài)湖(hú)南省外贸学校毕业的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅(fù)军旗下新(xīn)华联(lián)集(jí)团(tuán)工(gōng)作。此后四年，他升(shēng)至新华(huá)联集(jí)团董事、董事局副主席。也是(shì)在此，吴向东(dōng)正(zhèng)式(shì)开启了(le)他(tā)的(de)白酒事业(yè)。

　　在傅(fù)军(jūn)的(de)帮(bāng)助下，吴(wú)向(xiàng)东在1996年(nián)拿下五粮液(yè)旗下川酒(jiǔ)王的代理(lǐ)权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销量做到(dào)湖(hú)南第一。川酒王热销之(zhī)后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日子越来(lái)越难，吴向(xiàng)东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签订了(le)OEM代工协议，这是他在白(bái)酒业首创了一种新(xīn)模式OEM，即(jí)贴牌(pái)代工模式，随后(hòu)，金六(liù)福(fú)在这一年(nián)诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒(méi)体将(jiāng)时任男足(zú)主(zhǔ)教(jiào)练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙(ān)营销的吴(wú)向(xiàng)东(dōng)找来米卢担任金六福形象(xiàng)代(dài)言人(rén)。米卢穿(chuān)着(zhe)唐装(zhuāng)，面带微(wēi)笑(xiào)地说“中(zhōng)国人的福酒，金六福。”很长一(yī)段时间，金六(liù)福的广(guǎng)告投放量都是全国第一。

　　在吴(wú)向东的广(guǎng)告轰炸下(xià)，金六福迅速成为(wèi)国(guó)民(mín)白酒，高峰期(qī)一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍(zhēn)酒(jiǔ)、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名白(bái)酒品牌(pái)湘(xiāng)窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的金(jīn)东集(jí)团旗(qí)下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东(dōng)投资三个产业板(bǎn)块(kuài)。涉足金融、文化旅游(yóu)、新能源、互联(lián)网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖南(nán)省株洲市(shì)首富。2023年(nián)3月，胡(hú)润(rùn)研究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向(xiàng)东(dōng)以230亿元人民(mín)币财(cái)富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒(jiǔ)还(hái)是(shì)会(huì)更(gèng)好生意(yì)吗(ma)？

　　在(zài)前不久(jiǔ)的第(dì)108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛上，在酒水行业颇(pǒ)为知名(míng)的盛初(chū)咨询董(dǒn张大大到底是什么来头g)事(shì)长王(wáng)朝(cháo)成放出(chū)“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长期(qī)进入(rù)销量负增长、收入低增(zēng)长或(huò)0增长、利润低增长的内卷时代，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场景(jǐng)-量(liàng)价-集中(zhōng)度看(kàn)趋(qū)势，真正的高端消费(fèi)在疫情场景中(zhōng)并没有(yǒu)太受影响，次高端库存仍未消(xiāo)化，区域酒借助(zhù)消(xiāo)费恢复较快。高(gāo)端的(de)恢复没有看到(dào)更强(qiáng)的(de)动力，仍然在低位徘徊，一(yī)二季度上(shàng)市(shì)公司(sī)业绩会(huì)出现增速放(fàng)缓和(hé)进(jìn)一(yī)步(bù)分化(huà)。

　　第二，从白(bái)酒(jiǔ)供需-库存周期看(kàn)趋势(shì)，现在存在三个(gè)矛(máo)盾：一是产(chǎn)区和供需的矛盾，大(dà)产区都在扩产能，但销量在下降；二(èr)是名酒(jiǔ)企业都(dōu)在向下扩展产品线，和地方酒厂会(huì)产(chǎn)生矛盾；三是名酒企(qǐ)业(yè)渠道重心下(xià)移，和地方酒(jiǔ)企(qǐ)的渠(qú)道有矛(máo)盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万(wàn张大大到底是什么来头)吨，行业600万(wàn)吨消(xiāo)失的主要是100块(kuài)钱(qián)以下(xià)的(de)价位带(dài)，其原因在(zài)于城市化，大部分劳动人口(kǒu)从(cóng)农村转移到城市后，消费习惯变了，导致(zhì)未来升级空间(jiān)基数变小；超高端从5万吨上涨到(dào)10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的(de)量(liàng)至(zhì)少涨了两倍。

　　他给出了一(yī)组各(gè)价格带白酒(jiǔ)节前和节后(hòu)的终端进货量数(shù)据。其中：2000元以(yǐ)上相关(guān)产品下降19%，节(jié)后上(shàng)涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节(jié)后下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品节(jié)前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增(zēng)长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡(dù)未来走(zǒu)向何方让(ràng)我(wǒ)们拭目(mù)以待。

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