昨夜(yè)今晨，全球(qiú)投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁(suì)的巴菲特和老(lǎo)搭(dā)档、已经(jīng)99岁的芒(máng)格出(chū)席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问答环(huán)节。

　　本次(cì)大(dà)会召开时的(de)宏观背景颇(pǒ)不平静：美(měi)国银行(xíng)业动荡(dàng)不安，债务上限谈判(pàn)僵持(chí)，经济(jì)徘徊于衰(shuāi)退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持(chí)续(xù)升温，人(rén)工智能正带来(lái)重大(dà)的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们(men)热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知(zhī)”对大变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)发布一季(jì)度(dù)财(cái)报显示，第一季度(dù)净(jìng)利润355.04亿(yì)美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的(de)重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难(nán)性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒(dào)闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿(cháng)所有储户的决(jué)定，因为不这(zhè)样做可能会损(sǔn)害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴菲特在(zài)回答(dá)一(yī)个问题时(shí)说，如果储户(hù)得不到补偿，它(tā)给(gěi)美(měi)国经(jīng)济(jì)带来的后(hòu)果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格(gé)都认(rèn)为，中美(měi)关系(xì)紧张(zhāng)对两国(guó)会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突(tū)是(shì)很愚蠢的。我(wǒ)们应该(gāi)做的就(jiù)是和中(zhōng)国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国(guó)大量开展自(zì)由贸(mào)易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美会(huì)有竞争，但(dàn)一(yī)直都需要判断(duàn)，如果(guǒ)没(méi)有对方回应(yīng)，事情(qíng)能有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月(yuè)的波(bō)动可能是(shì)二战以来(lái)最厉(lì)害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分(fēn)的事业，在(zài)今年报告(gào)的营收都(dōu)会比去年较低，这都是因为过(guò)去(qù)6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去的这几个月公司都(dōu)经历了很(hěn)多的波动，这可能(néng)是二战以来最厉害的一(yī)次，二战的时(shí)候我们没有(yǒu)办法获得(dé)商(shāng)品、货物，但是这(zhè)一次的波动来自于另(lìng)外一个地方(fāng)，他们(men)可能(néng)在(zài)过去的6个月中出现了存(cún)货过多的情况，这不(bù)是(shì)说(shuō)好像失业率、就业率的情(qíng)况造成的，但是(shì)现在的经(jīng)济环境在这(zhè)六个月已(yǐ)经非(fēi)常(cháng)不一样了，而我们(men)很多的经理人对(duì)于这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第(dì)一季度是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美(měi)元。净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期(qī)得力助手查(chá)理·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸(xī)引力(lì)。自(zì)今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美(měi)联储加息和经济(jì)放缓(huǎn)，投资者应(yīng)该(gāi)降低对股市(shì)回报的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己(jǐ)的企业做出了悲观(guān)的预测：好日子(中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥zi)可能已经结束(shù)。这(zhè)位(wèi)亿万富翁(wēng)投资者预(yù)计，随(suí)着(zhe)经济低迷(mí)放(fàng)缓，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的(de)收(shōu)益今年将(jiāng)下降。因为在(zài)过去6个月左右的(de)时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健(jiàn)康(kāng)状况的(de)代(dài)表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁(tiě)路(lù)到(dào)电力(lì)公(gōng)用事业和(hé)零(líng)售。巴菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于(yú)过去几十年美国经济(jì)的惊(jīng)人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商，做最后的决策(cè)。公司传承在执行上(shàng)并不(bù)是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要(yào)现在的(de)这五个下一代领导(dǎo)人(rén)，而是更(gèng)多有能(néng)力的人。如果他们不能处理得(dé)当的话，他(tā)就不会(huì)将伯(bó)克希(xī)尔交(jiāo)给他(tā)们。他还补(bǔ)充(chōng)，每一个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克(kè)希尔内(nèi)部都很(hěn)支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱(q中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥ián)

　　有投资者提问(wèn)：美联(lián)储现有的资产负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称(chēng)他不担(dān)心美联(lián)储，支持美(měi)联储压低(dī)通胀率的(de)使命(mìng)，他也(yě)不担心美(měi)联储(chǔ)的(de)资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的(de)数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到(dào)美(měi)联(lián)储资产(chǎn)负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就让他想到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚结束时(shí)美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠(kào)不断印(yìn)钱来(lái)解(jiě)决短期问(wèn)题(tí)将会有负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美(měi)国没(méi)有(yǒu)其(qí)他地方(fāng)可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第(dì)一天可能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西(xī)方(fāng)石油的管理层，对他(tā)们(men)也很熟悉。西方石油做了(le)很(hěn)多好的事情(qíng)，建了很多新(xīn)井还能(néng)盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西(xī)方石油(yóu)的控股权，管理(lǐ)层已(yǐ)经(jīng)很(hěn)棒了。未来不确定是(shì)否会继续购买更多石油公(gōng)司的股票，但对(duì)现在持股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲(fēi)特(tè)说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债，美联储让债务(wù)货币化，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储备(bèi)地位何时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元(yuán)储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没(méi)有人比(bǐ)美联(lián)储主席鲍(bào)威(wēi)尔更(gèng)了解形势，但他无(wú)法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全球(qiú)储备货(huò)币的时候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很容易，但应该非常(cháng)小心(xīn)。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就(jiù)很难恢复(fù)，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么结(jié)果(guǒ)，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量(liàng)发(fā)债(zhài)）是一(yī)个非常(cháng)政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得(dé)选票会适(shì)得其(qí)反。芒(máng)格(gé)在(zài)提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受并作(zuò)出(chū)应对(duì)。巴菲(fēi)特补充说，如(rú)果(guǒ)日元是储备货(huò)币，那些(xiē)事不可(kě)能发生(shēng)。巴(bā)菲特说，他(tā)佩服日本，日本有(yǒu)一个更(gèng)有凝聚力的社会(huì)，但(dàn)美国(guó)不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需(xū)的市(shì)场(chǎng)格(gé)局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱(ruò)运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中(zhōng)旬(xún)至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至(zhì)4月17日跌至今(jīn)年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪(zhū)价格(gé)低位运行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午发布(bù)最新研究收储的公告称(chēng)，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌(diē)二级预警区(qū)间。根据《完(wán)善政(zhèng)府猪(zhū)肉储备调(diào)节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳价工作预(yù)案》规定，国(guó)家(jiā)发改委会同有(yǒu)关部门研究(jiū)适(shì)时(shí)启(qǐ)动(dòng)年内第二(èr)批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推(tuī)动生猪价格尽(jǐn)快回归合(hé)理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期货市场预期(qī)走强，应声上(shàng)涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来(lái)看，生猪现货市场整(zhěng)体(tǐ)延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货(huò)日(rì)报记者(zhě)采访时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利(lì)好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回(huí)落并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变(biàn)，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支(zhī)撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转(zhuǎn)向对(duì)国内冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业(yè)分割入库(kù)意愿加大，再(zài)叠加月(yuè)底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本(běn)导致(zhì)生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月(yuè)末部分集团企业有提(tí)前出栏迹(jì)象，在(zài)缝(fèng)节必跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下(xià)，月(yuè)末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至(zhì)14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假(jiǎ)期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但(dàn)生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品高(gāo)级分析师徐盛(shèng)告诉(sù)记者，目(mù)前生(shēng)猪处于需求淡(dàn)季，同(tóng)时五一节前(qián)各养殖类上市公司公布一季报显示其(qí)经营数(shù)据(jù)纷纷亏损，若猪(zhū)价长期(qī)维持低迷，养殖企业超预期(qī)去(qù)产能将对行(xíng)业的发展(zhǎn)不(bù)利，容易导(dǎo)致猪价(jià)的大起大落(luò)。在这个(gè)节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可(中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥kě)以(yǐ)看(kàn)出国家(jiā)对生猪(zhū)养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随即作出(chū)反应走多(duō)。从(cóng)收(shōu)储本身看，不(bù)会带来实质性生(shēng)猪(zhū)需(xū)求的(de)增长。不过，倘若收储调(diào)控(kòng)长期密集执(zhí)行，叠加(jiā)二育(yù)等利多(duō)因素(sù)共振，或会给市场带来(lái)比较明显(xiǎn)的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺(quē)乏(fá)实质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求(qiú)端看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数(shù)据(jù)，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季(jì)节(jié)性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统(tǒng)计(jì)局(jú)最新数据，截至(zhì)今年一季(jì)度，全国(guó)生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高位(wèi)水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者，虽然(rán)今年一(yī)季度(dù)生猪存栏(lán)环比(bǐ)出(chū)现下跌(diē)，但同比(bǐ)依(yī)旧增长(zhǎng)，并处于(yú)近(jìn)9年(nián)同期(qī)相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部(bù)监测，2023开年(nián)以来(lái)，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月(yuè)下降，但(dàn)下(xià)降幅度(dù)相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的正常产能(néng)调控目(mù)标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三方机(jī)构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走(zǒu)势，但截(jié)至3月降幅(fú)均有限。综(zōng)合来看，当(dāng)下产能(néng)基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今(jīn)年(nián)二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快(kuài)，需关注进出场节(jié)奏(zòu)对猪价的(de)带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前(qián)后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利(lì)多影响或(huò)许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认(rèn)为，短(duǎn)期来(lái)看，当前(qián)生猪(zhū)整体屠宰量仍(réng)维(wéi)持高位，并高(gāo)于(yú)去(qù)年同期水平(píng)，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪(zhū)仍(réng)在释放之(zhī)中(zhōng)，二育增(zēng)加(jiā)导致大猪仍(réng)有(yǒu)阶段性出栏(lán)压力。尤其去年(nián)6月份以来能(néng)繁母猪环比增加带(dài)来的生猪出栏(lán)在(zài)5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但(dàn)今年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现(xiàn)货价(jià)格大(dà)概率已(yǐ)在慢慢(màn)接(jiē)近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生(shēng)猪需求的(de)旺(wàng)季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半(bàn)年会有(yǒu)一定程度的体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪(zhū)供应压力最大的时(shí)间点有望逐步过去(qù)，叠加(jiā)经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端(duān)恢复后下方(fāng)现货价格空间有限并有望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下(xià)半年(nián)生猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高(gāo)，能繁(fán)母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增(zēng)加，全年猪价重心(xīn)仍将低于(yú)2022年(nián)，交易(yì)节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在(zài)养猪(zhū)成本(běn)一带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合(hé)约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货(huò)2305合约期(qī)现(xiàn)已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估(gū)值不高，后续(xù)在(zài)收储(chǔ)加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投(tóu)资者在交易上可从单(dān)边转为观望，边际上(shàng)警惕(tì)饲料(liào)养殖板块集体估值下移带(dài)来的系统性风(fēng)险。

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