5月(yuè)23日，医药(yào)股开(kāi)盘拉(lā)升，复星医药、科伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物(wù)、沃森生物、长(zhǎng)春高新等(děng)涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以(yǐ)来持续(xù)处(chù)于低位水平，具有较(jiào)大吸引力(lì)。截至(zhì)5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐(jiàn)熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代(dài)，医药板块是否还(hái)有(yǒu)新的业(yè)绩驱(qū)动因素(sù)？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的(de)影(yǐng)响(xiǎng)将会逐步消退，医(yī)药行业(yè)的基(jī)本(běn)面正继续得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板(bǎn)块的营(yíng)收与去年同期相(xiāng)比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的(de)增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营(yíng)数据来(lái)看，除去创新药和疫情受(shòu)益细(xì)分(fēn)领(lǐng)域，医(yī)药板块中(zhōng)具(jù)有较(jiào)好成长能力(lì)的低估(gū)值板块有原(yuán)料(liào)药、医(yī)疗设备、血(xuè)制品、药(yào)店。

　　相较于许(xǔ)多创新(xīn)药、器械企(qǐ)业的产品销售前(qián)景，国内市(shì)场仍未(wèi)达到(dào)预(yù)期，原(yuán)因在于(yú)近几年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出并未增加太多(duō)，增(zēng)速(sù)中的(de)增量大部分都(dōu)被用于疫(yì)情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国(guó)内的医疗行业，增长速度并(bìng)不快。首先，结构性的(de)分化是非(fēi)常明显的，传统药企必(bì)须要给创新(xīn)留出空(kōng)间(jiān)，比如在过去的三年中(zhōng)，港股(gǔ)创新药企(qǐ)的年化营(yíng)收增速高达(dá)70％。对本土医药企(qǐ)业而(ér)言，要实现高速发展，必(bì)须要(yào)双管齐下，在(zài)本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前(qián)在总需求复(fù)苏不及预期(qī)的背景下，医药(yào)板块(kuài)中有刚性需求(qiú)的新(xīn)基(jī)建板(bǎn)块或是(shì)最具有确(què)定性的领(lǐng)域之一，一定程(chéng)度上或仍是今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国(guó)继(jì)续推进优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下(xià)沉、区(qū)域平衡(héng)分布，医疗新基建再获政(zhèng)策(cè)扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康(kāng)委员会(huì)召(zhào)开(kāi)新闻发布会，重(zhòng)点介绍优(yōu)质医疗资源(yuán)下移、区域平衡布局。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服务网络(luò)的(de)龙(lóng)头，连(lián)接(jiē)着城乡卫生服务体系。长期(qī)以来，国家卫生健康(kāng)委通(tōng)过开展三级医院对口帮扶等方(fāng)式，引导优(yōu)质医疗资源下移，不断提高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理(lǐ)的下移，通过城市三级医院的对口支援(yuán)，托(tuō)管，建立医联体，远程医(yī)疗等多种形式，满足县域居民的基本医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)需求，为普通(tōng)疾病在市(shì)县(xiàn)范围内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会(huì)议同时(shí)指出，在接下(xià)来的工作中，将继续(xù)推进临床重点(diǎn)专科“百(bǎi)千万”工程，指(zhǐ)导各地按(àn)照“搭平台，建忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义载体，促融合”的(de)思路(lù)，重点加(jiā)强群众需求较大的心血管外科(kē)学(xué)、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病(bìng)学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资源短板，完成预期(qī)的(de)建设任务。随(suí)着具体政策的出(chū)台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和心(xīn)血管耗材(cái)相关的(de)板块将会有较大的发展空(kōng)间。其中的个股(gǔ)有：联(lián)影(yǐng)医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改政策(cè)频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续支(zhī)持优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉的政策，在(zài)未(wèi)来(lái)，医疗(liáo)卫生资源的分布(bù)将会得到优化，促进(jìn)更多(duō)优(yōu)质的医疗资源向(xiàng)下扩(kuò)容，释(shì)放更多中、基(jī)层医疗机(jī)构的采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在(zài)国(guó)家(jiā)“十四五”规划(huà)中提出要加强医疗卫(wèi)生领域的基础(chǔ)设施建设的背景(jǐng)下，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市(shì)场(chǎng)的快速发(fā)展。在政策推动下，国产品牌有望(wàng)凭借高性价比的优势忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义加速进入(rù)医(yī)院，长期而言，随着多项(xiàng)政策支(zhī)持的持续加(jiā)强，国产替代(dài)将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放(fàng)量(liàng)的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内(nèi)高(gāo)端医疗设备的龙头企(qǐ)业(yè)：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗(liáo)、海(hǎi)泰新光。这些企业具有较好的产品性(xìng)能、较好的渠道和较强的研发(fā)能力。

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