财联社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树开花了！不(bù)仅仅是中(zhōng)国(guó)平(píng)安在4月27日迎(yíng)来(lái)时隔8年的涨停，就(jiù)在5月8日，中信(xìn)银行、中国银行也迎来涨(zhǎng)停(tíng)，而上一次涨停分别是13年前、7年前，邮储银行(xíng)更是盘(pán)中刷(shuā)新(xīn)历史(shǐ)最高。

　　有(yǒu)市场观(guān)点(diǎn)将大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企(qǐ)投资价值促进(jìn)央企估值回归(guī)”业(yè)务交流会暨国新央企股(gǔ)东回(huí)报ETF宣介会即(jí)将举办；另(lìng)外一份(fèn)则是沪市金融业(yè)主题(tí)座谈会，其(qí)中(zhōng)“在服务中国式(shì)现代化(huà)中促进金融业估值提升和高质量发展(zhǎn)”成(chéng)为重要议题。

　　中特(tè)估成为了市(shì)场较长一段时期的热门词(cí)，尽管披(pī)上(shàng)了主(zhǔ)题(tí)、政策等色(sè)彩，底层逻(luó)辑是过去(qù)的A股市场对部(bù)分传(chuán)统行业(yè)国央企的严重(zhòng)低(dī)配和(hé)低估。说到A股的低估值、高分红，银行为首的大金融板块首当其冲。上述(shù)5.11会议是为此前获批的央企股东(dōng)回报ETF发行预(yù)热，会议作(zuò)用显然被(bèi)放大(dà)。

　　事实(shí)上，不仅是两份会议通知的(de)推(tuī)波助澜(lán)，“小(xiǎo)作文(wén)”又(yòu)来添油加(jiā)醋。一则无(wú)头无尾(wěi)的所谓指导意(yì)见(jiàn)，要求“国企要做到(dào)1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却获得极大的传(chuán)播(bō)。

　　低(dī)估值、高股息(xī)，在经济温和复苏预(yù)期之下，中(zhōng)特估银(yín)行概念获(huò人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟)得资(zī)金的青睐。有了(le)多重消息的加持，暴(bào)涨(zhǎng)顺理成章。

　　根(gēn)据以往经验，大金融板(bǎn)块走强往往(wǎng)预示着(zhe)行情的结束，这一(yī)次历(lì)史(shǐ)是否会重演呢(ne)？多位受访人士(shì)指出，这种单(dān)一衡量逻辑可能不再奏效(xiào)，当(dāng)前市场，银(yín)行板块是作为“国资含量”比较高的板块行进，从去年(nián)底开始(shǐ)监管(guǎn)开始提出中特估后有比较(jiào)不错(cuò)的表现，中特估有(yǒu)望持(chí)续为投资者带来除稳(wěn)定股息收(shōu)益外的收(shōu)益(yì)。

　　银(yín)行为首的大金(jīn)融爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏大(dà)涨，中国(guó)银(yín)行、中信银行、西(xī)安银行(xíng)涨停，农业(yè)银行、民生银行、工商(shāng)银行、浙商银行大(dà)涨超过6％，42只银行股超(chāo)过9成涨幅超过2％。有网(wǎng)友感慨：“你以为(wèi)的(de)大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看(kàn)，银行板块大涨早已启动，银行指数（中信）近5个(gè)交易(yì)日(rì)涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板块(kuài)，券商股也(yě)持续爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中(zhōng)国银河(hé)领涨，盘(pán)中一度涨停(tíng)，近(jìn)5个工作日(rì)涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势来看(kàn)，场内10只中证银行ETF涨幅(fú)明显(xiǎn)，比如，天弘(hóng)中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中证ETF等多只(zhǐ)基金涨幅超过4％，从资金流动来(lái)看(kàn)，以(yǐ)规(guī)模最(zuì)大(dà)的(de)华宝中证(zhèng)银行ETF为例，不(bù)仅当(dāng)日收盘价创一年新高，全天成交量飙(biāo)升超(chāo)过14亿元，刷新(xīn)近(jìn)两(liǎng)年来的最高。

　　对于银行股的(de)大涨，市场早有(yǒu)预期。睿郡资产合伙人董承(chéng)非在5月7日表示，在经济复苏不强劲情况下，原(yuán)来看不起的(de)那些低增速的企业，现(xiàn)在反而显得(dé)难(nán)能(néng)可贵，因此被忽略高分红、深度价值的企业反(fǎn)而受到(dào)追捧。

　　博时(shí)基金(jīn)权益投资(zī)一部(bù)基金(jīn)经理吴鹏(péng)也表示，银行股这波快(kuài)速(sù)上(shàng)涨，是其在估值极(jí)度低水平、股息率具备一(yī)定吸(xī)引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面预期极度悲(bēi)观等背(bèi)景下(xià)，配(pèi)合当前经济弱复(fù)苏(sū)整(zhěng)体回报率预期下(xià)行(xíng)、中特估(gū)政(zhèng)策背景下的(de)估值修复(fù)。

　　涨幅与成交量齐(qí)升，背后仍是(shì)中特估(gū)逻(luó)辑

　　经过漫长的季节，银行股(gǔ)等来了久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以来全(quán)市场42家上市银行中，有17家人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟涨(zhǎng)幅超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银(yín)行涨幅(fú)超(chāo)过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流(liú)入量(liàng)同样可(kě)观，5月8日，银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟盘价创一年(nián)新高(gāo)，全天成交(jiāo)量飙升(shēng)超过(guò)14亿元(yuán)，也刷新近两年(nián)来的最高(gāo)。中国银(yín)行龙虎榜数据显(xiǎn)示，近三(sān)日(rì)沪股通累计(jì)买入5.65亿(yì)元(yuán)并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股(gǔ)的大涨(zhǎng)，正如吴鹏(péng)所言，估值极度低水平、股息率具备一定吸(xī)引(yǐn)力、持仓极度低配(pèi)、基本(běn)面预期(qī)极度悲(bēi)观都是银行股上涨的逻辑所(suǒ)在。

　　具体而(ér)言，在(zài)估值上，截至目(mù)前，42家A股银(yín)行的平均市(shì)净率(lǜ)为0.6倍左右(yòu)。除了宁波银行和招商(shāng)银行，其余银行均处于“破(pò)净(jìng)”状态。在(zài)这一轮估值(zhí)修复中，有(yǒu)市场人(rén)士(shì)指出，中(zhōng)字头(tóu)银(yín)行目标价估值(zhí)最保守看到0.6，相当于2020年疫情前的(de)估值位置，当(dāng)前板块交(jiāo)易热度(dù)之下目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量(liàng)、让利实体经济容(róng)忍度提(tí)升。

　　稳定的高分红和高股息是银行(xíng)股相(xiāng)对(duì)于其(qí)他(tā)主(zhǔ)题(tí)板块更强(qiáng)的(de)优势，据财通证券(quàn)研报，国有大(dà)行近五年分(fēn)红率基本稳定在30％左右，稳定分红符合价值(zhí)投资和长期(qī)投资需(xū)要。近(jìn)年来国有大行股息率也呈逐年提升趋势平均股息(xī)率从(cóng)2019年的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为(wèi)调仓(cāng)提(tí)供了空间，公募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年(nián)一季(jì)度银行股占偏股型基(jī)金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季度以来新(xīn)低，显(xiǎn)著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金(jīn)经理胡洁就向财联社(shè)表示(shì)，高股息策(cè)略以其确定的(de)股(gǔ)息收入和较高的安全(quán)边际(jì)可以(yǐ)为投资(zī)者提(tí)供(gōng)不错的收益(yì)。而基本面稳(wěn)健、分(fēn)红(hóng)率高而稳定(dìng)、估(gū)值(zhí)处于历史(shǐ)低位的银行板块是(shì)高股息(xī)策略(lüè)的(de)理(lǐ)想增(zēng)配板块(kuài)。与此同时，银行(xíng)板块(kuài)在一季度是业绩低(dī)点。随着大(dà)行重(zhòng)定(dìng)价的压(yā)力过去以(yǐ)及二三季度农商(shāng)行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益(yì)率(lǜ)将会逐步企稳，后续(xù)业(yè)绩有(yǒu)望改善。

　　鹏华基金量化(huà)及衍生品投资(zī)部基金经(jīng)理(lǐ)余展昌(chāng)也指(zhǐ)出，与海外银行对比，在中特估背景(jǐng)下(xià)的国内银行仍然具有较(jiào)好的投资机(jī)会。以(yǐ)国有大行为(wèi)例，从(cóng)PB角度而言，邮储银行的PB最高在(zài)0.75倍(bèi)左右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝大部(bù)分的银行估值都(dōu)在1倍PB以上。考虑到海外(wài)银行还(hái)有大量的(de)商誉(yù)，国内银行的(de)估值水平是偏低的，本(běn)身就有比较(jiào)大的修复空(kōng)间。此外，他还(hái)指出，国(guó)企改革有望使得这些(xiē)问题(tí)得(dé)到改善(shàn)，从而提(tí)高银行的利润增速(sù)，持(chí)续修复(fù)估值。

　　银(yín)行是否意(yì)味着行情的结(jié)束？

　　随着(zhe)证(zhèng)券(quàn)、银行等大(dà)金融(róng)板块的走强(qiáng)，有市场观点开始(shǐ)担忧(yōu)市(shì)场行情告一段(duàn)落。对此(cǐ)，市场人士认为，站在中特(tè)估背(bèi)景下去看(kàn)金融股的爆发，并不(bù)能简单做出(chū)市(shì)场行情结束的(de)结(jié)论。

　　吴鹏(péng)分析称，大金融板块过去(qù)被当成行(xíng)情结束(shù)的(de)指标(biāo)，其背后通常(cháng)潜(qián)意识(shí)映射包括不(bù)限于大金融爆发往往(wǎng)代(dài)表市场没有别(bié)的方向、市场进入(rù)避险(xiǎn)状态、大金融“吸(xī)血”严重等。但从当前的金融(róng)股走强来看(kàn)，市场(chǎng)表现并不存在上(shàng)述(shù)问题。

　　首先，当前大金融(róng)“吸(xī)血(xuè)”效应(yīng)并不强，比如(rú)银行(xíng)板块近(jìn)期大幅放量(liàng)，成交量约为600亿(yì)，作为大(dà)市值(zhí)的板(bǎn)块，这一成交量(liàng)与甚至部(bù)分中小市值板块成交(jiāo)量(liàng)相差甚远。

　　其次(cì)，大(dà)金(jīn)融板块本次表现也(yě)不是单一的，放眼全市场，部分港口(kǒu)、铁路(lù)、建筑、电力、石化等板(bǎn)块也(yě)表现较(jiào)好(hǎo)，因此不能单(dān)一地(dì)以过(guò)去大(dà)金(jīn)融上(shàng)涨作为单(dān)一比(bǐ)较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较为极(jí)端的交易结构容易被表征(zhēng)为市场波动的前奏，但市(shì)场变(biàn)量影响(xiǎng)较多、今(jīn)年行情(qíng)结构(gòu)差异巨大，建议不要单一(yī)映射(shè)分(fēn)析(xī)。

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