金融界(jiè)5月(yuè)15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作(zuò)，中标利(lì)率(lǜ)为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五(wǔ)曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是机构(gòu)分析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开表示目(mù)前实际利率的水平(píng)是比较合适，且4月(yuè)28日政治局会议对一(yī)季(jì)度的经济复苏(纯银手镯品牌排行榜前十名，中国纯银首饰十大品牌sū)给予充分肯定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升(shēng)。5月是(shì)缴税大月，需(xū)要关注下周缴(jiǎo)税周对资金面可(kě)能造成的(de)扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四大(dà)国(guó)有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机(jī)构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银(yín)行协(xié)定(dìng)存款和通知存款利率(lǜ)上限(xiàn)的下调有助于缓解银行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部分银(yín)行调降(jiàng)存款利(lì)率，严格上(shàng)不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化”的进(jìn)一(yī)步(bù)深化。本轮存款利率调降背后(hòu)的(de)原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)客观上可减轻(qīng)银行负债成本(běn)，但是这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为(wèi)消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部(bù)分银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中小(xi纯银手镯品牌排行榜前十名，中国纯银首饰十大品牌ǎo)银行（地方农商(shāng)行为主）发布公告下调人民币存款挂(guà)牌(pái)利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调(diào)，引发(fā)“降息潮”的热(rè)议。不过，作为(wèi)我(wǒ)国利率(lǜ)体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利率(lǜ)调降严(yán)格意义上(shàng)并非(fēi)真(zhēn)的降息(xī)。归根结底，本轮(lún)存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)也属于“利率市场化”的进(jìn)一步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利(lì)率调(diào)降背后，是储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息差收(shōu)窄。一、2023年(nián)初的人(rén)民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存(cún)款利(lì)率调降背景下，居民储蓄有望(wàng)进一步流出，更多流(liú)向消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回落，资(zī)金杠杆(gān)明显抬升，资金空转有所加剧(jù)。存款利率调降一(yī)定程度上可以疏通流(liú)动(dòng)性淤积，支(zhī)撑(chēng)宽(kuān)信用(yòng)进程。三(sān)、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银(yín)行(xíng)净息差(chà)大幅收(shōu)窄，尤其是(shì)城商行、农(nóng)商行，因此压降(jiàng)存款(kuǎn)成本、规范(fàn)吸储行为也属(shǔ)于(yú)大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)客观上将(jiāng)减轻银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本，但我们认为，这并不(bù)足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费(f纯银手镯品牌排行榜前十名，中国纯银首饰十大品牌èi)及向金融资产流入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延(yán)续(xù)，仍将利好(hǎo)高股(gǔ)息资产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行(xíng)下降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负债(zhài)端(duān)成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上可以促使(shǐ)存款(kuǎn)搬家，促(cù)使超额储蓄流出，更多转化(huà)为消费。但我们觉得刺激难度(dù)较(jiào)大，倾(qīng)向于认为(wèi)消费环比(bǐ)修复最快的时(shí)候已(yǐ)经过去(qù)。再回(huí)归经济(jì)基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，意味着(zhe)长端利率仍有望继(jì)续下探，高股息(xī)资产仍(réng)将占(zhàn)优。

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