2022年(nián)是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备行(xíng)业(yè)备受瞩目。尽管在(zài)政策扶(fú)持和行业高成长(zhǎng)性背景下(xià)，上(shàng)市企业产(chǎn)量不断扩大，营收(shōu)、归母净利润不断(duàn)增长，但行业内上中下游板(bǎn)块的盈利能力(lì)分化(huà)严重(zhòng)，亟(jí)待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院的(de)数据显示，光伏设(shè)备产业链盈(yíng)利参(cān)差不(bù)齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅(guī)片生产加工板块(kuài)，中下(xià)游(yóu)的光(guāng)伏加工(gōng)设(shè)备、逆变器、光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件。利(lì)润结构整体(tǐ)呈现金字(zì)塔结(jié)构，上(shàng)游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利润贡献占比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而(ér)中下游45家(jiā)企业总体(tǐ)利(lì)润贡献度小，且(qiě)毛(máo)利率不足(zú)20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期(qī)增加，结合对(duì)企业(yè)经营(yíng)数(shù)据(jù)变化的分(fēn)析，可(kě)以看出：光伏设备(bèi)的上游将迎来降(jiàng)价与去(qù)库存阶(jiē)段，这对于中下游企业来说意味着原材料成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为(wèi)清(qīng)洁能源重要方向(xiàng)的光伏(fú)设备，市场加大(dà)对上市(shì)公司的扶持力度。金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院统计发现，行业(yè)中48家(jiā)上(shàng)市(shì)公司(sī)，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得(dé)的政府(fǔ)补助较2021年增加(jiā)；累计(jì)获得政府补助(zhù)54.63亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加(jiā)大(dà)扶持背(bèi)后(hòu)，与之(zhī)同步的是上市企业经(jīng)营规(guī)模不断(duàn)扩大，利(lì)润增速可(kě)观。产量方面来看，根(gēn)据(jù)国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备行业实现归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均(jūn)归母净利润(rùn)增(zēng)速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的(de)企业，分别为(wèi)8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业(yè)绩下(xià)滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年(nián)实(shí)现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池(chí)片环节尤其是大(dà)尺寸(cùn)电池(chí)处于供不(bù)应(yīng)求的(de)状(zhuàng)态(tài)，年(nián)内累计实(shí)现电(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归(guī)母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长(zhǎng)20个(gè)百分点(diǎn)，3家企业净利(lì)润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业(yè)整(zhěng)体毛利(lì)率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下游呈现(xiàn)的结果(guǒ)参差不(bù)齐，上游硅料硅片(piàn)享受(shòu)到光(guāng)伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较(jiào)少，企业毛利(lì)率较高；而中下游多数板块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛(máo)利率第(dì)2低，仅高过光伏(fú)电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利(lì)率较快提升，首先是源于(yú)供不应求背景下的涨价。作为光伏设备(bèi)行业的原材料方，硅料硅片板块可(kě)以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽(suī)然硅(guī)片(piàn)价格(gé)波动巨大，但从2020年以来的数据(jù)来看(kàn)，硅片价格(gé)依然处(chù)于(yú)高位。特(tè)别是上半(bàn)年硅片价格(gé)持续(xù)高位运行(xíng)，硅片需(xū)求端(duān)旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电池(chí)厂商(shāng)纷纷(fēn)与硅料(liào)企业(yè)签(qiān)订巨额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表(biǎo)之一(yī)通威股(gǔ)份，曾(céng)在2022年报中提及量价双(shuāng)升(shēng)，指出受益于多晶硅(guī)产能缺(quē)口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕该领域的企业容易形成(chéng)规模效应(yīng)。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容易形成恶性(xìng)竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业业绩(jì)均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归(guī)母净利润增速(sù)为172％，特别是大全(quán)能(néng)源2022年(nián)归母净(jìng)利润191.21亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计(jì)归母净利(lì)润(rùn)增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅(guī)片企业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行业整体归(guī)母(mǔ)净利润的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)施为什么读yi什么意思，施怎么读啊来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏(fú)中(zhōng)下游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游(yóu)两大板(bǎn)块平均(jūn)毛(máo)利率不(bù)超17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光的上游(yóu)，中下(xià)游涉及(jí)光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商(shāng)较(jiào)多，企业间竞争激烈(liè)。整(zhěng)体而言(yán)，光伏设备中下游板块(kuài)2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家(jiā)企(qǐ)业2022年归母(mǔ)净利润累(lèi)施为什么读yi什么意思，施怎么读啊计增长269.25亿(yì)元，净利润增长(zhǎng)贡献没(méi)有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中下(xià)游领(lǐng)域的光伏加(jiā)工设(shè)备和逆变器毛利率3年(nián)来基本持(chí)平，而光伏(fú)辅材(cái)和光伏(fú)电池组件(jiàn)毛利率下滑明(míng)显(xiǎn)，特别是光伏电池组件成(chéng)为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不(bù)同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)板块11家(jiā)上(shàng)市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业(yè)数(shù)量较多(duō)竞(jìng)争(zhēng)激(jī)烈(liè)。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言(yán)，逆变(biàn)器板(bǎn)块有6家企(qǐ)业(yè)，数量相对较少(shǎo)，板块整(zhěng)体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该(gāi)板块(kuài)第一，达到42.75％。此外(wài)，作(zuò)为逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以(yǐ)上。公司去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆(nì)变设备全(quán)球(qiú)累计(jì)装机量(liàng)已突破(pò)340GW，逆变器在全(quán)球主流市场占(zhàn)有率第一(yī)。

　　硅(guī)料硅片(piàn)存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利(lì)能力有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光伏设(shè)备(bèi)行业上游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下(xià)半(bàn)年硅料(liào)硅片价格自高(gāo)位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的(de)改变？

　　数(shù)据(jù)显示，相(xiāng)比2022年单晶(jīng)硅(guī)等硅片的阶段(duàn)高点，多(duō)数(shù)硅(guī)片价(jià)格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业(yè)协会硅业分会公布(bù)的最新数(shù)据，5月11日当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营数据也(yě)可(kě)看出硅(guī)片价格下跌(diē)对上游公司(sī)盈利的影响。今年一(yī)季(jì)度(dù)，大全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份(fèn)和TCL中环相比(bǐ)2022年同(tóng)期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度存货(huò)周转(zhuǎn)率数据发现，无论是环比还是同比(bǐ)，相(xiāng)较而言都有明显下行趋势，说(shuō)明(míng)当(dāng)前有库存(cún)积压风险。以大全(quán)能源(yuán)为例，2022年一季度(dù)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料(liào)硅片企业存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人(rén)士认(rèn)为，上游硅料硅(guī)片面临短期供过于(yú)求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格(gé)还(hái)有进一步下(xià)行空(kōng)间。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏加工(gōng)设备等对中下游板块，将(jiāng)能(néng)较(jiào)好(hǎo)控制(zhì)原材料成本，对提(tí)升毛利率、营收率(lǜ)等(děng)有一定(dìng)帮助(zhù)。

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