原本被视为极其艰难的(de)2022年(nián)，白酒上市企业却又一(yī)次集体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白(bái)酒上(shàng)市企业2022年(nián)年报(bào)及2023Q1财报已经披露完毕，整(zhěng)体(tǐ)来看，稳(wěn)健增(zēng)长依然是(shì)白(bái)酒行业主旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头(tóu)部企业营(yíng)收净(jìng)利再创新高，14家白酒(jiǔ)上市企业营(yíng)收(shōu)取得了两位数增(zēng)长。在打(dǎ)响疫情(qíng)后首个春节动重庆小面调料哪个牌子正宗一些呢 重庆小面是碱水面吗销战后，今年一季度(dù)白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示15家企业拿(ná)下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年(nián)，外部环(huán)境对白酒造成了不可忽视的影响，穿透(tòu)最新的业绩(jì)来(lái)看，头部酒(jiǔ)企的抗(kàng)压(yā)能力足够强大，经(jīng)营稳定(dìng)，且(qiě)引(yǐn)导行业结构性增(zēng)长(zhǎng)。但随(suí)着白酒行业集(jí)中(zhōng)度(dù)提升，头部酒企(qǐ)持续向前，非名酒品牌难以(yǐ)望其(qí)项背，因此圈(quān)地“内卷”。此起(qǐ)彼伏(fú)间(jiān)，正处(chù)于(yú)新一轮调整周期的白酒(jiǔ)行业，分(fēn)化加剧。而今年，白酒企业的一个(gè)共同主(zhǔ)题(tí)是去库存(cún)，谁(shuí)快(kuài)谁就会占(zhàn)得先手(shǒu)。

　　白酒(jiǔ)结构性增长，强(qiáng)者(zhě)恒强(qiáng)

　　根据中国酒业(yè)协会公布的数据，2022年白酒行业营(yíng)收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)29.4％。这(zhè)当中，20家(jiā)白酒上市企业营收(shōu)和利润分别占去了(le)53％和59％。

　　从年(nián)报来(lái)看，白酒结构(gòu)性(xìng)增长的表(biǎo)现之(zhī)一是优势品(pǐn)牌正(zhèng)在持续拥抱红(hóng)利(lì)。白酒产量、销量已经连续多(duō)年(nián)下降(jiàng)，行(xíng)业集中度不(bù)断提升(shēng)，存量竞争格局下企业(yè)间挤压(yā)式竞争已经临近赛点(diǎn)。

　　这样的业态促使白(bái)酒(jiǔ)行业内部强者恒(héng)强，“名酒时代”背景(jǐng)下(xià)，头部酒(jiǔ)企成为产业经济增长的主要动力。年(nián)报(bào)显示，头部名酒企业(yè)基本(běn)保持了(le)两位(wèi)数增(zēng)长，20家白(bái)酒上市企业营收(shōu)3563.45亿元，营收(shōu)榜前六就贡献了近(jìn)3000亿(yì)元，占比超80％；前五强净利润也在(zài)2022年首次突破千亿大关。

　　举例(lì)而言(yán)，贵(guì)州茅(máo)台2022年实现(xiàn)营收(shōu)1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今年一季度营收(shōu)393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利(lì)润208亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归(guī)母净利(lì)润266.91亿元(yuán)，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分(fēn)析师朱(zhū)丹蓬(péng)告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放开后消费场景的多元化，对于中国白酒的复兴是一个(gè)非常好的加持。”

　　白酒结构性增长(zhǎng)的另一个特征是，在过去(qù)取得了稳定增长和快(kuài)速(sù)发展的企业(yè)，基本形成了中高端(duān)驱动增长的发展(zhǎn)模式，这在年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年(nián)，洋(yáng)河、汾酒、古(gǔ)井贡(gòng)、迎(yíng)驾、舍得等，产(chǎn)品上除高端(duān)一如既往强势以外(wài)，其中高端(duān)产(chǎn)品销量都以超(chāo)两位数的涨(zhǎng)幅增(zēng)长。头部品牌(pái)产(chǎn)品线全价格带布局，二三(sān)线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同都在进行产品(pǐn)结构优(yōu)化。

　　也正是因为(wèi)产品结构优(yōu)化的需要，白酒(jiǔ)技改扩(kuò)产推(tuī)动了(le)各酒企、产区的(de)优(yōu)质产能(néng)的释放。20家上市企业中(zhōng)，贵州茅(máo)台(tái)、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布(bù)了实(shí)施(shī)技改(gǎi)、产能扩建等项目，这些都是(shì)企(qǐ)业为持续保持结构性增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析师(shī)蔡(cài)学飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部酒企会(huì)持续走强(qiáng)，并且利(lì)用自身(shēn)的品牌与品质优势，进一步挤压非(fēi)名酒(jiǔ)市(shì)场，而基(jī)于品(pǐn)类(lèi)和产(chǎn)品的名(míng)酒格(gé)局很(hěn)快形成，中国酒业进入寡头化时(shí)代。”

　　二三线酒企分化加(jiā)剧 非名酒承压

　　白(bái)酒行业数(shù)据显(xiǎn)示，相比(bǐ)较疫情前的2019年(nián)，2022年白酒产(chǎn)业销售收入累计增(zēng)长5％，利润(rùn)累计增长了71％。透过(guò)2022年白酒上市企业财报发现(xiàn)，除头部酒企强者恒强(qiáng)外，二(èr)三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发(fā)现，2019年20家上市(shì)企业中(zhōng)，规模(mó)在40-100亿(yì)元级别的仅有3家，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世(shì)缘、口子(zi)窖；2021年上(shàng)升(shēng)到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进一步(bù)变成7家，在(zài)前(qián)一年的(de)6家基础上(shàng)新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得(dé)、迎驾贡(gòng)、口子(zi)窖四家企业规模(mó)来到50-80亿元之间，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒板块(kuài)、徽(huī)酒板块的二(èr)级(jí)梯(tī)队，都是(shì)在(zài)各自省内有一定话语(yǔ)权、有(yǒu)较大市场规模、省外市(shì)场开(kāi)拓良好(hǎo)的(de)代(dài)表(biǎo)。

　　它们之(zhī)间此起彼(bǐ)伏(fú)的竞(jìng)争，也(yě)推(tuī)动了二(èr)级梯队的分化(huà)加速。蔡学飞向钛媒体(tǐ)APP表示(shì)，“二三线(xiàn)酒企分(fēn)化加(jiā)剧，要(yào)么像古(gǔ)井贡酒那(nà)样完(wán)成产(chǎn)品(pǐn)升级和全(quán)国(guó)化布局，挤进一(yī)线市场，要么就会像(xiàng)皇台(tái)一(yī)般(bān)衰(shuāi)败萎缩(suō)。”

　　如(rú)是所言(yán)，年(nián)报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性现金流的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报(bào)也能说明问题。举例而言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比(bǐ)下(xià)降42.87％；净利(lì)润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在财(cái)报中(zhōng)表示(shì)是(shì)因为去年同(tóng)期基数(shù)较高，以及公司主(zhǔ)动进行了策略调整导致。

　　另一典(diǎn)型是安徽酒(jiǔ)企金种子，在(zài)省(shěng)内“内卷”和名(míng)酒(jiǔ)“高压(yā)”双重(zhòng)挤压下，其业务(wù)体(tǐ)量(liàng)和利润出现(xiàn)萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收分别(bié)为(wèi)9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增长有限(xiàn)，但(dàn)净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母净(jìng)利润更是下降了228％。对此(cǐ)，金(jīn)种(zhǒng)子在(zài)年报中归(guī)咎于品牌、营销、渠(qú)道等多方面因素。

　　高库存仍是(shì)行业性问题 白酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市(shì)企业中，有17家企业毛利率在60％以上(shàng)，茅台(tái)高达92％，仅3家(jiā)企业毛(máo)利率(lǜ)低于(yú)50％。且有15家企业毛利率与(yǔ)上年同(tóng)期(qī)相比增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力(lì)特(tè)、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业(yè)毛利率有(yǒu)所(suǒ)下降。

　　毛利率高，印(yìn)证了白(bái)酒超(chāo)强的盈利能力，但透过重庆小面调料哪个牌子正宗一些呢 重庆小面是碱水面吗(guò)年(nián)报(bào)，白酒的高(gāo)库存更加值得(dé)关注(zhù)。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公司总存货达1328.33亿(yì)元(yuán)。其中(zhōng)，茅台以388.24亿(yì)元库存高居榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅来看(kàn)，泸(lú)州老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白(bái)干酒等企业库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长(zhǎng)基(jī)本都在两位数(shù)以上。

　　合同(tóng)负债情(qíng)况亦能(néng)一定程度上反(fǎn)映当前渠道(dào)的情(qíng)况。截(jié)至(zhì)2022年底，18家(jiā)上市酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的(de)合同负债下滑，其(qí)中酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等同比降(jiàng)幅(fú)超五成。截至(zhì)今年一季度末(mò)，总体合(hé)同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展(zhǎn)研(yán)究院(yuàn)专家、中国酒业资(zī)深评论员肖竹(zhú)青告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年(nián)、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但是我们发现(xiàn)整个市场除(chú)了茅台供(gōng)不应求以外，其他产品(pǐn)都存在价格倒挂现象，这(zhè)说(shuō)明除茅台以外(wài)社会库存很(hěn)大，对白酒发展(zhǎn)来说(shuō)存在隐忧。”但他也表示，“预计今(jīn)年下(xià)半年中秋节后有(yǒu)望成(chéng)为酒业重(zhòng)回正轨发展的时间节点。”

　　“高(gāo)库存是行(xíng)业性问题。”蔡学飞表达了同(tóng)样(yàng)的看法(fǎ)，他认为(wèi)，随着国家经济(jì)面的恢复以及社会(huì)活动(dòng)的(de)复苏，会(huì)加(jiā)速去(qù)库存，特别是名酒(jiǔ)库(kù)存会得到很大的(de)缓解，但是区(qū)域(yù)中小企业(yè)仍然会面临(lín)不小的库存压力。

　　日前，五粮液(yè)在投资者关系互(hù)动平台(tái)回答投(tóu)资者关于库(kù)存的问题时就谈到，五粮(liáng)液产品(pǐn)渠道(dào)库存(cún)量不到(dào)一个月，属(shǔ)于(yú)正常水平(píng)。

　　事实上，白酒渠道“堰塞(sāi)湖(hú)”是(shì)常态(tài)，尤(yóu)其(qí)在过去三年，受(shòu)疫情影(yǐng)响线下消费场景大减，终端动销放缓(huǎn)，造成了社(shè)会库存(cún)积压。从产能来(lái)看，近十年来白酒产量(liàng)在不断下(xià)降，白酒产业存量产能过剩是不(bù)争的事实，未来仍(réng)然(rán)是(shì)趋势之一。加(jiā)之消费观念、消(xiāo)费习惯的变化，即(jí)使(shǐ)是疫情后消费场景(jǐng)大规模恢(huī)复的(de)前(qián)提下，白酒(jiǔ)去库(kù)存(cún)依然需(xū)要时(shí)间(jiān)。

　　而为去库存，全(quán)行业(yè)各环(huán)节都在努力，其中最关(guān)键的是，亟(jí)需(xū)库存消(xiāo)化(huà)能力强(qiáng)劲的新渠道。可以看到，大(dà)小酒企均在营销(xiāo)上大手笔(bǐ)撒钱，大部分酒企年报中销售费用一栏(lán)的数字在逐年递增。

　　可以(yǐ)预(yù)见，2023年(nián)谁的库存消化得快(kuài)，谁的价格倒(dào)挂恢复得快，谁就能在新周期中胜出(chū)。

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