金融界5月(yuè)16日消息 国新办今日上(shàng)午举行4月份国民经济运(yùn)行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同(tóng)比表现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪些？国家(jiā)统计(jì)局如何看(kàn)待未来的走势？

　　国家统计局新闻发(fā)言人、国民(mín)经(jīng)济综合统(tǒng)计(jì)司司(sī)长付凌晖回(huí)应称，当(dāng)前价格低位运行(xíng)主要是阶段性的，当前中国经(jīng)济不存在(zài)通缩，总的来(lái)看，下阶(jiē)段(duàn)也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况(kuàng)来(lái)看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总(zǒng)体(tǐ)上是(shì)回落的(de)，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)个(gè)月回落了0.6个百分(fēn)点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段(duàn)性因(yīn)素影响。

　　一(yī)是(shì)食品(pǐn)价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果供应(yīng)增(zēng)加，市场价(jià)格有所回落。同(tóng)时，生(shēng)猪市场供应(yīng)总体是(shì)充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季，猪肉价(jià)格下行，也(yě)带动(dòng)了食(shí)品价格(gé)的(de)回落(luò)。4月份(fèn)，食(shí)品(pǐn)价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个(gè)百分点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大。今年以(yǐ)来(lái)，受(shòu)到(dào)世界经济复苏乏力、全球(qiú)能源价格(gé)总(zǒng)体(tǐ)上(shàng)趋于回落，对国内居(jū)民消费汽柴(chái)油价格(gé)输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用消费品(pǐn)降价(jià)促销(xiāo)。今(jīn)年以来(lái)，受到(dào)汽车优(yōu)惠补贴政策去年底到期影响(xiǎng)，国六B的排放标准在今年7月(yuè)份(fèn)切换，车企降价促销力度(dù)加(jiā)大，带动(dòng)了价格的下(xià)行。我(wǒ)们(men)看到，4月份燃油小汽(qì)车(chē)价格环比还在下降(jiàng)。

　　四(sì)是(shì)上年(nián)同期对比基(jī)数(shù)走(zǒu)高。上年同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价(jià)格进入到上涨周期等因素的(de)影响，食品价格(gé)涨幅(fú)扩(kuò)大(dà)。同时(shí)，由(yóu)于(yú)国(guó)际地缘政治(zhì)冲突、全球疫(yì)情影响，去年国际油价高涨，带(dài)动(dòng)了(le)CPI中能(néng)源(yuán)价格上(shàng)升。在这些因素共同影响下(xià)，去(qù)年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，在价格中(zhōng)食品和能(néng)源由于(yú)受到短期因(yīn)素影响，往往波动会(huì)比较大，看价格总体的状况，更重要(yào)的还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看(kàn)，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上月(yuè)相同(tóng)，总体保持基本稳定。从(cóng)核(hé)心(xīn)CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比还是偏(piān)低的，很重要(yào)的原因是(shì)服(fú)务需求仍在恢(huī)复中，相(xiāng)关(guān)价格涨幅(fú)跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运(yùn)行，服务需(xū)求稳(wěn)步(bù)扩(kuò)大(dà)，旅(lǚ)游(yóu)、交(jiāo)通、住宿、餐(cān)饮(yǐn)等价格(gé)涨(zhǎng)幅回升，带(dài)动(dòng)服务价格涨幅(fú)有所扩(kuò)大。4月份(fèn)，服(fú)务价(jià)格同比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连(lián)续(xù)两个(gè)月回升。未(wèi)来随(suí)着服务消费(fèi)需求(qiú)带动增强，价(jià)格(gé)回升也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情况来(lái)看，今(jīn)年以来(lái)受到国内外多(duō)重因素(sù)影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要(yào)影响因(yīn)素有以下几个：

　　一是(shì)国际输入(rù)性(xìng)因素影(yǐng)响(xiǎng)。我国(guó)部分大宗(zōng)商品价(jià)格与国(guó)际市场联系比(bǐ)较紧密，今年以(yǐ)来受到世界经济恢复乏力(lì)影响，国(guó)际(jì)大宗商品价(jià)格(gé)走低、国内石油、有色价格出现下(xià)降，4月(yuè)份石(shí)油和天然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学(xué)原料和化学制品业价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加工业(yè)价格(gé)下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需(xū)求(qiú)不足。经济(jì)恢复常态(tài)化运行以后，部(bù)分行业产能供给充(chōng)裕，但市场需求(qiú)相对不足，价格有所下降。比如煤炭(tàn)产能继(jì)续释(shì)放，进(劳心者治人劳力者治于人这句话的意思是什么，劳心者治人 劳力者治于人是什么意思jìn)口持续增加，而电煤需求季节性(xìng)减少，市(shì)场进入淡(dàn)季，价格降(jiàng)幅有所扩(kuò)大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而市(shì)场(chǎng)需求还(hái)在(zài)恢复中(zhōng)，价格(gé)出(chū)现下降，4月份黑色金属冶炼和压延(yán)加工业价格(gé)下降(jiàng)13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变(biàn)动(dòng)翘尾下拉(lā)影响(xiǎng)加大(dà)。4月份(fèn)上年(nián)价(jià)格翘尾影响是负(fù)2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下(xià)阶(jiē)段情况来看，国际输(shū)入性影(yǐng)响(xiǎng)还会持(chí)续(xù)，国内市场需求(qiú)仍在恢复中，部(bù)分工(gōng)业(yè)品价格短期(qī)下(xià)行(xíng)情(qíng)况(kuàng)还会延续。但是随着(zhe)国内经济(jì)恢复(fù)，市场(chǎng)需求回暖，总的(de)判断，下(xià)半年PPI有(yǒu)望逐步回(huí)升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的(de)一(yī)季度货(huò)币政策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处(chù)于温和(hé)区间。过去一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年(nián)以来物(wù)价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要(yào)与(yǔ)供(gōng)需恢(huī)复(fù)时间(jiān)差和基(jī)数效应有关(guān)。我国经济(jì)运行开局良好，同时通(tōng)胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几(jǐ)个月(yuè)运行在负值区间。

　　总的(de)看，若经济保持正常增(zēng)长(zhǎng)态势，CPI阶段性(xìng)回落的(de)影响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回(huí)落客观上有以(yǐ)下(xià)因素(sù)：

　　一是供给能力(lì)较强(qiáng)。在稳经济一(yī)揽子政(zhèng)策有力支持下，国内生产(chǎn)持续(xù)加快恢复(fù)，PMI生产分项保持在较高(gāo)景气区间；农副(fù)产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅(chàng)通，也保证了居民(mín)“菜(cài)篮子”“米袋子(zi)”供应充足(zú)。

　　二是(shì)需求复(fù)苏偏(piān)慢。实(shí)体经济生产(chǎn)、分配(pèi)、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫情的(de)“伤痕效(xiào)应”尚未(wèi)消退，居(jū)民超额储蓄(xù)向(xiàng)消费的转化受收入分配分化(huà)、收(shōu)入(rù)预(yù)期不稳等制约，特(tè)别是(shì)汽车、家装等(děng)大宗消费(fèi)需求偏弱。近期居民出现提前还贷(dài)现象(xiàng)，也一定(dìng)程度(dù)影响当(dāng)期消费(fèi)。

　　三是基(jī)数效应(yīng)明(míng)显。去年国际油价(jià)一度逼(bī)近140美元大关，今年以来已(yǐ)回落至80美元附近，带动CPI交通工具(jù)燃料和居(jū)住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得(dé)去(qù)年3月鲜菜价(jià)格反(fǎn)季节上涨(zhǎng)，对(duì)今年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济(jì)数(shù)据同样存在明显基数效应(yīng)，去年二季度受(shòu)疫情冲击(jī)GDP同比(bǐ)降(jiàng)至(zhì)0.4％，低(dī)基数作(zuò)用下今年二季度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来几个月受高基(jī)数等(děng)影响(xiǎng)，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主(zhǔ)要(yào)受去年同期CPI涨幅基本(běn)在(zài)2.5％左(zuǒ)右(yòu)的高(gāo)基数影响。但要看到，随着基数降低，特(tè)别(bié)是政(zhèng)策效应将(jiāng)进一步(bù)显现，市场机(jī)制发挥充分(fēn)作用，经济内(nèi)生(shēng)动力也在增(zēng)强，供(gōng)需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可(kě)能温和(hé)抬升(shēng)，年末可(kě)能(néng)回升至(zhì)近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要(yào)指价格持(chí)续(xù)负增长(zhǎng)，货(huò)币供(gōng)应量也(yě)具有下(xià)降趋势，且通常伴(bàn)随(suí)经济衰(shuāi)退。我国物价仍在温和上(shàng)涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在(zài)0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较(jiào)快，经济(jì)运行持(chí)续(xù)好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条(tiáo)件合理(lǐ)适(shì)度，居民预(yù)期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩(suō)讨(tǎo)论(lùn)，可以休矣

　　一(yī)问(wèn)：通缩大(dà)讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物价是(shì)经济短周(zhōu)期波动的(de)滞(zhì)后指标(biāo)，不能仅以(yǐ)物(wù)价回落(luò)来评判经济进入(rù)“通缩”。过往经验显示，经济(jì)的周期(qī)性波(bō)动(dòng)主要由需求驱动，物价跟随需求变化而(ér)变化，使(shǐ)得物(wù)价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚(gāng)开始修复，对价格(gé)的提振尚不明显，使得物(wù)价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显(xiǎn)示经济(jì)处(chù)于复苏初期。以企业中长(zhǎng)期资(zī)金(jīn)来源(yuán)刻画的有效社融增速(sù)，去(qù)年9月(yuè)以来持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先经济2个(gè)季度左右的经验规律，本(běn)轮信用扩张会带动(dòng)经济在(zài)2023年(nián)初(chū)见底回升，1季度(dù)经济指(zhǐ)标已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物价(jià)的回(huí)落(luò)，受基数、供给和外需等影响(xiǎng)较大；伴(bàn)随(suí)拖累(lèi)减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中(zhōng)前后开始抬升。除去年(nián)基数(shù)较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落(luò)，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务(wù)、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬(tái)升。

　　二(èr)问：资金(jīn)空转加剧，政(zhèng)策托底(dǐ)无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境(jìng)

　　经(jīng)济复(fù)苏初期，资金存在一定空转较为常见。经验显示，资金空转多发生(shēng)在(zài)经济(jì)回落、货币明显宽松阶段，部分资(zī)金(jīn)滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也(yě)有(yǒu)类(lèi)似(shì)特征(zhēng)；有所不(bù)同的是，当前资金多滞留在银行体系、而不是非银金融机构(gòu)，与居民(mín)理财回表、购房偏弱(ruò)带来的居民与企(qǐ)业之(zhī)间(jiān)信(xìn)用派生偏少(shǎo)等紧密相关(guān)。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得(dé)信用(yòng)派生驱动和表征(zhēng)不同过往，劳心者治人劳力者治于人这句话的意思是什么，劳心者治人 劳力者治于人是什么意思企业有效信用派生自去年9月以来持续改善，而房地(dì)产相关融资拖累总体信用(yòng)派生。传统周期下，信用扩张(zhāng)以房(fáng)地产驱动为(wèi)主，使得(dé)居(jū)民贷款(kuǎn)增长明显(xiǎn)快于企业；相较之下，本轮(lún)信用修复主要靠企(qǐ)业融(róng)资扩张，有效社融从去年9月(yuè)开始(shǐ)持续回升，而(ér)居民(mín)信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带(dài)来(lái)的(de)经济效应不同过往，有(yǒu)效信(xìn)用派生对(duì)企业(yè)行为的支持已开(kāi)始显现(xiàn)。去年(nián)3季度以来，资(zī)金(jīn)加速流向制造业(yè)，而房地产相关(guān)融资显(xiǎn)著弱于以往，使得(dé)制造(zào)业投资表现(xiàn)显著强(qiáng)于房(fáng)地产；伴随(suí)融资的持续改善，企业(yè)资本开(kāi)支在(zài)1季度有所扩(kuò)大。但(dàn)房地产“缺位”，压低(dī)了信用(yòng)派(pài)生(shēng)和(hé)经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过(guò)度渲染

　　高频(pín)指(zhǐ)标报复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于(yú)场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存(cún)在，使得大(dà)家容(róng)易产生悲观情绪(xù)。疫情政策调整，放大了(le)“春(chūn)节效应”带来(lái)的经济(jì)波动，部分高(gāo)频(pín)指(zhǐ)标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费(fèi)端的活动多在2月(yuè)底(dǐ)之后(hòu)走弱，偏生产端(duān)略(lüè)晚一点，导致(zhì)宏观数据屡超(chāo)预期的同时，市场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内生(shēng)动能的修复已然开(kāi)始，消费动能或被低(dī)估(gū)，前半程(chéng)靠居民(mín)出行和企(qǐ)业消费，后半程靠居民消(xiāo)费(fèi)能力的恢复。出行意愿的持续改善、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆(jiē)指(zhǐ)向场景恢复带来的消费修复持续(xù)性和(hé)弹(dàn)性不宜低(dī)估；批发零售、住宿(sù)餐饮(yǐn)等(děng)服务业(yè)，及稳增长相关行业招(zhāo)工需求在逐(zhú)步修复，有(yǒu)助(zhù)于(yú)推动(dòng)收入与消费的正循环(huán)。

　　地产(chǎn)链条的“积(jī)极”信号也在累积(jī)。地产大周期向下已(yǐ)是共识，地产链(liàn)条修(xiū)复会(huì)弱于(yú)传统周(zhōu)期；但小周期超(chāo)调后的修(xiū)复出(chū)现一些(xiē)“积(jī)极”信(xìn)号。1）高能(néng)级城市(shì)地产供给(gěi)增多、质量改善，利于(yú)需求释放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西部地(dì)区棚改(gǎi)加码（可比口径增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中西部地(dì)区收入(rù)修复等，有利(lì)于稳定低能级城市需求。

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