银(yín)行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不(bù)久(jiǔ)，第一共(gòng)和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价(jià)再刷新历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时(shí)报》报道，知情(qíng)人士说，几个星(xīng)期以来(lái)，第一共和银(yín)行已在(zài)为(wèi)其部分业务寻(xún)找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在的收购方担(dān)心承担(dān)过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案是，向(xiàng)近期(qī)曾为第(dì)一(yī)共(gòng)和银行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮助(zhù)，或者由美(měi)国(guó)联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司接管该银行，并为所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或美(měi)国财政部无意干预该银行(xíng)的(de)状况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和市(shì)场新闻分(fēn)析(xī)师(shī)David Faber说，他目(mù)前不(bù)知道这(zhè)家(jiā)银行能否在(zài)未来的日子继续经营下(xià)去，也不知道联邦存款保险公司是否会对此家银(yín)行发表“破产(chǎn)声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可(kě)能是(shì)联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司的接(jiē)管）目前正变(biàn)得越来越(yuè)有可能，因为第(dì)一共和(hé)银行找到买家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天(tiān)凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅(fú)快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此(cǐ)前API报告(gào)显示美国上周原油库存(cún)降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数(shù)据，对美国经济衰退(tuì)的担(dān)忧增加(jiā)，油价周三(sān)延(yán)续前一交易日的跌(diē)势，目前已经(jīng)抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进(jìn)一步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨收(shōu)盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再(zài)创历(lì)史新低，最新报(bào)道称(chēng)，美国联(lián)邦存款保险公司(sī)FDIC威胁(xié)下调该行评(píng)级，将限制第一(yī)共和银(yín)行从美联(lián)储取得(dé)融资的渠(qú)道。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需(xū)求低迷而减(jiǎn)产带来的(de)价格(gé)涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美(měi)联储5月的加(jiā)息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一(yī)边(biān)是银行(xíng)系统危机以及由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控期货(huò)研(yán)究(jiū)所(suǒ)副总(zǒng)经(jīng)理程小勇看来(lái)，对于美联(lián)储(chǔ)货币政策，大概率还(hái)是维持加(jiā)息的大方(fāng)向，只(zhǐ)不过加(jiā)息力度会维持25个基点，不会(huì)像去年那样以50个基点的大力(lì)度(dù)加(jiā)息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核(hé)心通胀增速(sù)依旧处于历史高(gāo)位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个(gè)百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数(shù)增(zēng)速高达8.3％。其(qí)次，尽管高(gāo)利率(lǜ)和美(měi)国银行业危机引发了经(jīng)济减速(sù)，但是据(jù)我们测算当前美国私人部门资产负债表受冲击(jī)的影(yǐng)响大约将在三、四(sì)季度出现，短期经济减(jiǎn)速(sù)不至于引发美(měi)联储货币政策(cè)转向。从历史上美联储加息的(de)经验(yàn)来看，高(gāo)通胀下的美联储加息(xī)并不会因经济减速而(ér)转向。此(cǐ)外，美(měi)国地区(qū)银行担(dān)忧引(yǐn)发(fā)银(yín)行股大跌，但由(yóu)于当前美国商业(yè)银行危机主要是资(zī)产负责错配(pèi)，并(bìng)非如2007年(nián)次贷危(wēi)机时那样的(de)产品层(céng)层(céng)嵌(qiàn)套和加(jiā)杠杆导致危机(jī)爆(bào)发时(shí)过渡去杠杆(gān)，金融市(shì)场系统性风险暂难(nán)发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏(hóng)观分析师(shī)赵旭初同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性(xìng)风险(xiǎn)的可能(néng)性是较小的，基于(yú)此，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的(de)事件来看，政策部门应对危机的(de)速度和积极性(xìng)非(fēi)常高，在这种形式(shì)下，去押注系统性(xìng)风险发生(shēng)概率比较低的。对于通(tōng)胀(zhàng)率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定降息(xī)概率的7月，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是(shì)出现了几乎失控的风(fēng)险，如金融机(jī)构(gòu)或者非金融企(qǐ)业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平(píng)预测(cè)下，美联储是不会在(zài)7月份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报(bào)道，对于(yú)美国(guó)通胀(zhàng)将从(cóng)几十年来的(de)最高水平进一(yī)步回落多少(shǎo)这一争(zhēng)论，全球知(zhī)名机(jī)构(gòu)的基金经理们也开(kāi)始产生分歧。其中，一(yī)方是安联环球投资和西部信托(tuō)等公(gōng)司认为，美联储和其他(tā)央行将在加息(xī)方(fāng)面取(qǔ)得(dé)胜利，即使这意味着(zhe)继续加息、控(kòng)制通胀(zhàng)到2％的(de)目标可(kě)能会让经济陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而另一(yī)方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘(zhān)性极强的(de)通胀，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行(xíng)的政策制定(dìng)者(zhě)是否真的愿意冒让数百万人(rén)失业的风险(xiǎn)，换句话说(shuō)，央行(xíng)们最终可(kě)能(néng)不得(dé)不(bù)做出妥协(xié)，容(róng)忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数(shù)据显示(shì)，4月美(měi)国(guó)消费者信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以(yǐ)来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民(mín)消费来看，高利率和银行业信(xìn)贷收(shōu)紧(jǐn)导(dǎo)致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费支出增速放缓是(shì)确定性事件，说明未来美国经济继续减速也是大概率事(shì)件。然而，由于美国居民(mín)消费支出(chū)增速虽(suī)然在下滑(huá)，但在2月还是(shì)维持正增长，使得市场避险情绪短期虽(suī)有升(shēng)温(wēn)，但(dàn)不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过(guò)贵(guì)金属温和反弹也可以验证(zhèng)这一点。不(bù)过，随着美国居民利息支出占可(kě)支配收入的比例越来越高，未(wèi诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的说出来的)来并(bìng)不(bù)排除由于经济严重减速加快导致(zhì)大规模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费(fèi)者信心的(de)下降和最近的(de)美国居民部门信(xìn)用(yòng)卡违约率(lǜ)上升是相(xiāng)匹(pǐ)配的，在高通胀高利(lì)率经(jīng)济下行的环境下，居民部门的(de)资产(chǎn)负债表(biǎo)和(hé)收入状况边际上会有恶化也是情理之(zhī)中；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本(běn)身(shēn)资产负债(zhài)处于一个相对(duì)健康的状况(kuàng)，这也是为何即(jí)便消(xiāo)费信心在恶(è)化(huà)，即便银行(xíng)利率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续(xù)扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示着美国居民部门的需求仍(réng)然(rán)十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避险情绪的催化(huà)有两方面的背景，一是(shì)按照(zhào)历史经(jīng)验看(kàn)，海外加息(xī)结束(shù)到降息之间就是一个容(róng)易出风(fēng)险的时间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的(de)中(zhōng)国(guó)这边(biān)的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在中(zhōng)国没有更多(duō)刺激(jī)政策的情况下，市场对全球经(jīng)济(jì)的预期想要(yào)进(jìn)一步边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近(jìn)日A股(gǔ)的主线题材下跌与海外银行业(yè)危机共振成(chéng)为(wèi)了一(yī)个激发避险情(qíng)绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观周期和前几(jǐ)年有所不(bù)同(tóng)，国(guó)内和海外出现明显的周(zhōu)期背离，且海外的政策部门应对危机(jī)的速(sù)度又很快，所以(yǐ)不至于(yú)出现单边的持续性(xìng)共振，这就导致(zhì)各类风险资产难以出现(xiàn)大(dà)幅度(dù)的流畅(chàng)单边行情(qíng)，比较(jiào)合适(shì)的(de)操(cāo)作思路应该是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时(shí)也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金(jīn)属全(quán)线下行

　　在(zài)宏观(guān)环(huán)境偏弱的影响(xiǎng)下(xià)，昨(zuó)日(rì)的有色金(jīn)属板块(kuài)全面下行。沪(hù)铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期(qī)货(huò)研究(jiū)所有色(sè)金属(shǔ)研究总(zǒng)监展大鹏表示(shì)，整(zhěng)体来看(kàn)，有色金属(shǔ)的全面下行有两(liǎng)个利空背景和一个触发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加(jiā)息25个基点的概率升至高位(wèi)，市场表(biǎo)现出谨慎情(qíng)绪；二是(shì)面临国内(nèi)五一假期，资金提前流出规避不(bù)确定性风(fēng)险；三是前一晚欧美银行季(jì)报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的(de)担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美(měi)股大幅(fú)下挫，美元指(zhǐ)数快速(sù)回升(shēng)，成为(wèi)有色板块全面下行的(de)直接触发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前宏观情绪(xù)对市(shì)场的扰动较大(dà)。市场一直(zhí)在衰退论和加(jiā)息预期(qī)之(zhī)间摇摆不定(dìng)。一方(fāng)面(miàn)对银(yín)行(xíng)业和全(quán)球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温(wēn)又会使(shǐ)得加息(xī)预期降低。加息(xī)预期降低后又不得不面对高(gāo)企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息(xī)不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期货有色金属(shǔ)分(fēn)析(xī)师何燕艳表(biǎo)示(shì)，此外(wài)，国(guó)内面临五一假期，之前看多(duō)需(xū)求(qiú)修复(fù)的情绪(xù)慢(màn)慢平复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳(yàn)表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分品种还在区(qū)间运行，除(chú)了锌的(de)空头(tóu)势头较为明显，而(ér)镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示，二季(jì)度是有色金属的传(chuán)统(tǒng)旺(wàng)季，4月的开局延续了需求的(de)强预期，有色一度出现(xiàn)触底反弹和冲高预(yù)期，但(dàn)随着4月旺季过半(bàn)，市(shì)场却出现不一样(yàng)的声音。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀(dù)锌板等(děng)行业(yè)样(yàng)本企业开工率(lǜ)却出(chū)现(xiàn)接连(lián)下降(jiàng)，社(shè)会(huì)库存虽(suī)然持续(xù)去化，但(dàn)速度较3月份明(míng)显放缓；二是部分下游加工企业(yè)订(dìng)单(dān)难以为(wèi)继，且产成品(pǐn)库存较往年出现小幅累积，这也就意味(wèi)着之前(qián)的“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱兑(duì)现”的情(qíng)况，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退(tuì)+加息(xī)’的宏观环境并(bìng)不支持价格高走，同时(shí)国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出规避不确(què)定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色价(jià)格快速(sù)回落(luò)也是近段(duàn)时(shí)间(jiān)对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不(bù)会大幅走弱，因此若(ruò)价格在(zài)节前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从(cóng)具体的行业数(shù)据来看，下游(yóu)需求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万(wàn)平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应在下游(yóu)开工(gōng)率(lǜ)上最近几周出现了高(gāo)位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和(hé)旺季(jì)慢慢过去(qù)也有关系。此(cǐ)外，4月的(de)总体预(yù)测值普(pǔ)遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降(jiàng)数值也(yě)不大，但也没能有(yǒu)力(lì)提(tí)振需(xū)求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态(tài)，现货(huò)上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之下走势也(yě)表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期(qī)过于(yú)一致，主流观点认为(wèi)加息已近尾(wěi)声，最坏的时候已经(jīng)过去(qù)，但今年可(kě)能不会降(jiàng)息。我们要警惕这种市场过于一致的(de)情况。因为美通胀高位持续(xù)，美联储的结果导向(xiàng)很可能使(shǐ)得加息时(shí)间或(huò)者幅度超预期，这(zhè)样市(shì)场就会有超预期的下(xià)跌(diē)。最主要的是，有色板块多数品种供应增加(jiā)总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上供应的增(zēng)速(sù)，整(zhěng)个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块还(hái)是持中线(xiàn)偏空(kōng)思路，投资者可以用振荡的策略(lüè)去(qù)操作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期，更多的是反映市场(chǎng)对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块的短期或(huò)短线(xiàn)影响并(bìng)不(bù)显著，短期(qī)可关注供(gōng)求(qiú)现状与价格趋势的(de)关(guān)系以(yǐ)及可(kě)能突发的风险事(shì)件上。“对有色而言，投资(zī)者更多担心的是在多(duō)空分歧的位置和时间(jiān)节点突(tū)发未知的风险事件，从(cóng)而放大了价格短(duǎn)线的(de)波动(dòng)性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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