四大国(guó)有银行的集体(tǐ)降息(xī)惊动市场，存款(kuǎn)利(lì)率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存(cún)款及(jí)通知存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通知存款自(zì)律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今(jīn)年以来银行业已(yǐ)有(yǒu)三(sān)波存款利(lì)率下(xià)调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民(mín)币存款(kuǎn)利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至少20家中小银行(xíng)（含农(nóng)村信用合作联社(shè)）下(xià)调(diào)人(rén)民币存款利(lì)率，调(diào)降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵(qiān)一发而(ér)动全(quán)身，与经济、就业、投(tóu)资(zī)以(yǐ)及老百姓“钱袋(dài)子”都息(xī)息(xī)相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今年(nián)“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起是否等同(tóng)于(yú)经济增(zēng)速放缓的(de)信号？市(shì)场上关(guān)于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的(de)担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观(guān)点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化改革深化(huà)大(dà)背景；二是对银(yín)行而言，存(cún)款利率下调有助于(yú)减少存(cún)款定价的无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三(sān)是促(cù)进投资(zī)、消(xiāo)费，本(běn)次降息也(yě)被看(kàn)作(zuò)是促进(jìn)宏观经济(jì)复苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也(yě)需要看(kàn)到的是(shì)，本(běn)次调降中协定(dìng)存款更(gèng)多是(shì)对公业务，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都是针对(duì)特定存取需求的客户，面向(xiàng)范围有限。据(jù)民生证券宏(hóng)观团队测算，通知(zhī)存款和协定存款在(zài)银行存款中占比(bǐ)不高，以四大行(xíng)的单位(wèi)通知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显示，协(xié)定存款等规(guī)模(mó)预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如(rú)何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近(jìn)期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二(èr)十年的数据看，我国实际利率总(zǒng)体保(bǎo)持在略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多方(fāng)观点都(dōu)提(tí)及(jí)的是(shì)，本轮调降(jiàng)更(gèng)多是出于推进利率市(shì)场化改革(gé)深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济(jì)学家李湛梳理了这(zhè)一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大(dà)行(xíng)同年(nián)9月下调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，中小银(yín)行陆续(xù)跟(gēn)进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利(lì)率定价(jià)自律机制发(fā)布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定价(jià)惩(chéng)罚(fá)措(cuò)施。随(suí)之而来(lái)的是，此前(qián)4月部分中小银行、农(nóng)商(shāng)行存款利率下调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是在利(lì)率(lǜ)市场化改革推进背中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省景下，银行出于(yú)自(zì)身(shēn)经营考虑的自发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的(de)必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)也(yě)倾(qīng)向于认(rèn)为(wèi)，本次调整更多(duō)仍(réng)是延续去年9月这(zhè)一轮存款利率下(xià)调，并且完(wán)成(chéng)存款利率(lǜ)调整的(de)闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利率调(diào)降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些(xiē)介于活期(qī)和定期存款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当(dāng)下有必要一次性(xìng)调整(zhěng)通知存(cún)款和(hé)协定存款(kuǎn)利率，保证存(cún)款利(lì)率下调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有银(yín)行一季(jì)度净息差水平均(jūn)创(chuàng)历史新低，当下调(diào)利(lì)率有助(zhù)于降低银(yín)行(xíng)负(fù)债成本(běn)，推(tuī)动银行投(tóu)放(fàng)信贷的积极性(xìng)。”民生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力(lì)增大(dà)外，某大型银(yín)行(xíng)金(jīn)融市场研(yán)究员(yuán)还关注(zhù)到的(de)是(shì)国内(nèi)存款市场(chǎng)的供需变(biàn)化(huà)——近年(nián)来(lái)国内经济受多重因素冲击，居民(mín)消费场景受制约，预防性储蓄(xù)有所增加及(jí)风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快，部(bù)分(fēn)银(yín)行根据(jù)市场供需变化(huà)，综合指数经营情况，灵(líng)活调节(jié)存款利率(lǜ)，只是(shì)不同银行在调整(zhěng)节(jié)奏、时(shí)机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带(dài)来哪些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议(yì)强调，要有效防(fáng)范化(huà)解重点领(lǐng)域风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构改革化(huà)险工作。一锤定音(yīn)之(zhī)下，本次调(diào)降利率也(yě)被认为维(wéi)护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现(xiàn)在哪(nǎ)些(xiē)方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本(běn)次(cì)调(diào)降(jiàng)通知主要释放了两大信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力。本次下调将引导银(yín)行的对公活(huó)期(qī)成本下降，存款降价叠(dié)加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减少企业及居(jū)民的短期存款意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒的观点是，调降协定存款和通知(zhī)存(cún)款的利率上(shàng)限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是(shì)规范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。当前银行净(jìng)利(lì)差空间较小，压降负债(zhài)端(duān)成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低(dī)金融风险。此外(wài)，银(yín)行负债端成本下降，也为资(zī)产端的贷款利率(lǜ)下调、降(jiàng)低(dī)实体(tǐ)经济融(róng)资成本进一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观(guān)首席分析师董琦也认为，存款利率调(diào)降，既有助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽(lǎn)储的成本压力，又有(yǒu)利于引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向消费投(tóu)资转化(huà)，符(fú)合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘(pán)活存量资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)同样提(tí)到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序(xù)作用较大(dà)，减少存(cún)款定价(jià)的(de)无序(xù)竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该团(tuán)队预(yù)计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看，新(xīn)规将降低银行总(zǒng)存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生证券(quàn)宏观团队表示(shì)，现实(shí)中，存款利率(lǜ)下调(diào)有(yǒu)助(zhù)于压低全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利(lì)好(hǎo)债券；同时股票市(shì)场中，对流动性敏(mǐn)感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经(jīng)济学家陈(chén)雳则表示，在(zài)当前整个(gè)经济复苏的大背景下，进一(yī)步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费(fèi)是一(yī)个重要(yào)的、阶(jiē)段性目标，存款中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省降息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银(yín)行存(cún)款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政(zhèng)策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当前货币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着(zhe)力支持扩大内需(xū)，为(wèi)实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本次降息(xī)释放(fàng)的(de)信号来(lái)看，是否意味着货币政策进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的(de)看法(fǎ)是，货币政策(cè)充裕延续(xù)，但(dàn)解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这(zhè)一调降(jiàng)是针对银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款利率自律上限，而非直接调(diào)降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并不等于(yú)政策利(lì)率就必须进行对等(děng)下调，市场(chǎng)不中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省应视(shì)为(wèi)降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的(de)货币政策之下，也有(yǒu)多(duō)方观点(diǎn)提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势(shì)所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经济修复(fù)内生动力依然(rán)不强，外需压(yā)力没有完全缓解(jiě)，货(huò)币(bì)政策将继续(xù)对经济修复带(dài)来(lái)支撑作用，未来伴随(suí)经济(jì)修复，利(lì)率水平的调降(jiàng)还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队(duì)的观点也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济(jì)有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的(de)紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补(bǔ)价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难上(shàng)行(xíng)。考虑到存量(liàng)贷款重定价(jià)等影响，2023年银行(xíng)息差压力(lì)增大，控制存款成(chéng)本成为当务(wù)之急。中小(xiǎo)银行(xíng)或(huò)有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大(dà)型银行金融市场研(yán)究员认为(wèi)，需(xū)要看到的是，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适(shì)度(dù)货币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然(rán)突出，要求货(huò)币政策支(zhī)持(chí)精准有力。预计下半年货币政策不会(huì)出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币(bì)政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度(dù)增(zēng)长，市场流(liú)动性合理(lǐ)充裕情况(kuàng)下(xià)，更加倚重(zhòng)结构性(xìng)工具，加大(dà)实体经济(jì)薄弱环(huán)节，重点新(xīn)兴领域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺(cì)激消(xiāo)费以及缓和银行经(jīng)营压力，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通(tōng)知存款及(jí)协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款(kuǎn)介于(yú)定活期存款之间，利率高于活(huó)期存款，但(dàn)比定期(qī)存款存取灵活(huó)，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资金(jīn)灵活(huó)使用的同时(shí)，提高利息(xī)回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活(huó)期(qī)存款的(de)一种(zhǒng)，主要有1天和(hé)7天(tiān)两个期限，支(zhī)取时需(xū)提前1天或7天通知银(yín)行，即可按(àn)实际(jì)存(cún)期及支取日相应(yīng)币种档次(cì)利率计付利息(xī)，个人和企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期(qī)通知存(cún)款的(de)基准利率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企事(shì)业单位在银行开立一个具有(yǒu)结(jié)算和协定存款双(shuāng)重功能(néng)的协(xié)定存(cún)款账户，并约定基本存款额度，由(yóu)银行将协定存款账户中(zhōng)超(chāo)过(guò)该额度(dù)的部分按协定存款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介(jiè)于活(huó)期和定(dìng)期(qī)存款之间，只面(miàn)向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存(cún)款的基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知存款既有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒提(tí)出的观点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)基本(běn)上以对(duì)公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对(duì)于企(qǐ)业(yè)来说，会有一(yī)定的利(lì)息损失，但若(ruò)存贷款利率(lǜ)都(dōu)能(néng)有所下(xià)调，也有助于刺(cì)激企(qǐ)业投资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者也(yě)注(zhù)意到，央行最(zuì)新数据显示(shì)，4月(yuè)份人(rén)民币存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利(lì)率调降是否会刺激(jī)超额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国(guó)泰君(jūn)安董琦表(biǎo)示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量(liàng)政策继续支(zhī)撑。经(jīng)济当(dāng)前(qián)依然需要休养生(shēng)息，特(tè)别是在前期(qī)服务业修复后，与制造(zào)业产生(shēng)循环(huán)，带动(dòng)收入(rù)预期改善，最终才会带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以来(lái)，企业及居民形成了一(yī)定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居(jū)民的(de)储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居(jū)民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对(duì)后续的收入信(xìn)心才会回升(shēng)，进而(ér)形(xíng)成储蓄转化为(wèi)投资(zī)、消费(fèi)，再(zài)形(xíng)成增厚(hòu)企(qǐ)业(yè)、居民收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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