调(diào)油逻辑(jí)提振成本价格(gé)，从而能够推升芳烃价格，去年二季度(dù)芳(fāng)烃市场的(de)热度之(zhī)高也(yě)正是由这个逻辑主导。然(rán)而，今年与(yǔ)去年的步调(diào)明显(xiǎn)不(bù)一。期货日报记者观察到，同为(wèi)芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期(qī)货盘面已连续出现了9连(lián)跌，从走势上来看，两品种的表现远超市场预(yù)期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙(yǐ)烯持(chí)续阴跌，主要原(yuán)因在于两方面，一方面由于近期(qī)原油大跌，另一方(fāng)面近(jìn)期(qī)成品油(yóu)裂差下跌。”一德期货分析(xī)师郑邮飞(fēi)表示，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以及美国(guó)的加息预期，需求羸(léi)弱，市场(chǎng)对于(yú)衰退(tuì)的预期再起。而原(yuán)油供应(yīng)端的(de)OPEC+减产还没有落(luò)地，原油近期回补前期缺(quē)口后继续下(xià)行(xíng)，对(duì)于化工特别是与之相关性相对较强的(de)PTA形成成本(běn)塌(tā)陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期(qī)美国汽柴油裂差出现下滑，同(tóng)时美(měi)国汽油库存(cún)在4月份(fèn)去库速率减缓，使得市场对于美国(guó)调油需求(qiú)的预期边际弱(ruò)化，对于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中(zhōng)，记(jì)者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支(zhī)撑起了芳(fāng)烃调油的(de)逻(luó)辑(jí)。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年芳烃市场走势相对偏(piān)弱，且去(qù)年调油逻辑发生(shēng)的时(shí)间在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调油逻(luó)辑是(shì)在汽油旺(wàng)季到来(lái)之前(qián)。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗示(shì)，发生这(zhè)一(yī)现象的原因更多是(shì)始于路(lù)径(jìng)依(yī)赖，去(qù)年极端的调油行情使得市场预(yù)期今年调油逻(luó)辑(jí)发生的(de)概率(lǜ)仍较大，调油商(shāng)提前准(zhǔn)备原料(liào)运往美国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑是(shì)调(diào)油实实在在(zài)发生(shēng)，反映在MX、PX美(měi)亚价差(chà)大幅拉升；今年的调油(yóu)带来芳烃美亚价(jià)差(chà)处于往年(nián)同期(qī)高位，但当前美湾芳烃库存较(jiào)高，需求饱和，抑制芳(f拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗āng)烃(tīng)美(měi)亚价差进一(yī)步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年(nián)芳烃(tīng)调(diào)油(yóu)逻辑(jí)与去(qù)年在细节与节奏(zòu)上又有差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时(shí)市场对于美(měi)国高辛烷值(zhí)调油料的短(duǎn)缺没有提早(zǎo)预期，导致旺季(jì)来临后行情(qíng)一(yī)触即(jí)发，而经历过去年的大幅波(bō)动，随后调油商对(duì)于今年(nián)已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对(duì)高(gāo)位，给亚洲芳(fāng)烃流(liú)向(xiàng)美国创造套(tào)利空间，同时我们从去年四季(jì)度至今(jīn)韩国出口美国芳(fāng)烃的数(shù)量(liàng)保持相对高位可以一窥究(jiū)竟(jìng)。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置(zhì)的(de)检修(xiū)预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动(dòng)，提早并迅速将(jiāng)芳(fāng)烃(tīng)估值(zhí)打上去，PTA价(jià)格也(yě)在3月(yuè)中旬(xún)开始(shǐ)启(qǐ)动，这明显早于(yú)去年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下旬(xún拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗)后就处于高位(wèi)徘徊的状态，意味着调油逻辑已(yǐ)经在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对(duì)此，华(huá)融(róng)融达期货分析(xī)师(shī)韩冰(bīng)冰表示，今年和去年(nián)芳烃走势(shì)存在着节奏的(de)差异，去年5月份是是炒作调油需求(qiú)的主要时期，而今年(nián)市场提(tí)前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑(jí)应(yīng)该不及去年(nián)。“去年(nián)受俄乌冲突影响，欧(ōu)美(měi)地区成(chéng)品油供需突然变得紧张(zhāng)，油品裂解利(lì)润非常(cháng)好，调油(yóu)逻(luó)辑兴(xīng)起(qǐ)。而今年的(de)问题(tí)是欧美经济下行压力较大，油品(pǐn)需求面(miàn)临走弱，从盘面也(yě)可以看到(dào)，3月份市场因炒作调油需求(qiú)大幅拉(lā)涨，但进入4月以后，油(yóu)品利润却回(huí)落，并拖累形成(chéng)原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是由于俄(é)乌冲突导致(zhì)原油(yóu)的出(chū)口受限以及疫情影响下美国炼(liàn)厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导(dǎo)致了美(měi)亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳(fāng)烃运(yùn)往美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅走高。今(jīn)年看工厂对于调油行情有所(suǒ)准备，整体(tǐ)缺量需求(qiú)将不(bù)如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　在(zài)银河期货(huò)分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季(jì)下调油(yóu)需(xū)求(qiú)被(bèi)赋予期待，然而有了去年(nián)二(èr)季度(dù)调油需求增(zēng)加下亚美套利(lì)利润可观的(de)经验(yàn)，部分工厂提(tí)前(qián)跟美(měi)国工厂签订了(le)长约，今(jīn)年(nián)的出口周期有所提前。

　　从今(jīn)年韩(hán)国(guó)运往美国的(de)芳(fāng)烃出口量观(guān)察，整体(tǐ)1—3月出(chū)口量已达去年调油季(jì)出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式(shì)，便于其在窗口打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率(lǜ)仍将发生，但是整体对于芳烃价(jià)格的提振高度将极大可(kě)能不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚(yà)洲甲苯(běn)调油(yóu)优势(shì)下(xià)降，在对未(wèi)来(lái)需求的不确定和经济可(kě)能衰退的背景下调(diào)油需求出现了(le)不稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面(miàn)来(lái)看，实则呈现边际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货源紧(jǐn)张(zhāng)的局面在恒(héng)力石化和嘉(jiā)通能源两套年产(chǎn)能共500万吨新装置投产和(hé)下游消费走弱的(de)影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需(xū)边际(jì)相(xiāng)对走(zǒu)弱；苯乙烯(xī)供应端在(zài)4月(yuè)淄博俊辰(chén)50万(wàn)吨(dūn)新装置投产下北(běi)方低价(jià)货源冲击华东，下游(yóu)硬(yìng)胶产品利(lì)润(rùn)不佳(jiā)，成品库存偏高的局(jú)面仍(réng)存(cún)，苯乙(yǐ)烯主港库存及(jí)上游纯苯港口库存(cún)攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑(jí)边际弱化，但是现在(zài)还没(méi)有真(zhēn)正进入(rù)美国汽(qì)油的(de)消费(fèi)旺季，如果(guǒ)5月下(xià)旬开始美国汽油消费走(zǒu)强(qiáng)，预计芳烃估值(zhí)仍将保(bǎo)持高位，但是在当前衰退预(yù)期以及美联储加息背景下，成品油消费的成色或较预期大打折(zhé)扣，芳烃前期(qī)相对原油(yóu)的价差高点已经看到，调油逻辑再(zài)继续大幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮飞(fēi)认(rèn)为(wèi)，后期芳烃(tīng)系(xì)产品(pǐn)PTA、苯乙烯(xī)或将回归自(zì)身的供需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约换(huàn)月，市(shì)场的(de)交易重(zhòng)心转(zhuǎn)向了(le)2309 合约，在距(jù)离9月相(xiāng)对较长的时间下(xià)市(shì)场(chǎng)博(bó)弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基(jī)本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就(jiù)苯乙烯而言，目(mù)前国内纯苯下游品种中除了苯胺(àn)盈利之外其他下游盈(yíng)利(lì)性(xìng)不佳，纯苯港口库存去库力度(dù)减弱，苯乙烯下游(yóu)同样面临(lín)成(chéng)品库(kù)存偏(piān)高和利(lì)润(rùn)不佳的局面，二季(jì)度苯乙烯仍(réng)面临累库压力，短期来(lái)看价(jià)格(gé)向上的驱动或(huò)较乏力。

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