四大国有(yǒu)银(yín)行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和(hé)通知(zhī)存(cún)款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存(cún)款利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多家中小银(yín)行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有(yǒu)至(zhì)少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含农村信用合作联社(shè)）下调人民币(bì)存款利率(lǜ)，调(diào)降幅(fú)度(dù)不一(yī)。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息(xī)相(xiāng)关。那么，如(rú)何理解(jiě)此次(cì)下(xià)调(diào)通知和协定存款利率(lǜ)？今年(nián)“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济增速放缓的(de)信号？市场上关(guān)于企(qǐ)业(yè)、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推出(chū)背景来看，多(duō)方观点认为，本次(cì)存款(kuǎn)利率新规主要基(jī)于三重考量。一(yī)是符合推进利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改革深化大背景；二是对银行(xíng)而言，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定(dìng)价(jià)的(de)无(wú)序竞争，降低银(yín)行(xíng)负债成本；三是(shì)促进投资(zī)、消费，本次降息也被(bèi)看作是促进(jìn)宏(hóng)观(guān)经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到(dào)的(de)是(shì)，本(běn)次调降中协定存款更多是(shì)对公业务(wù)，通知存(cún)款则集中于(yú)短(duǎn)期(qī)存(cún)款，都是针(zhēn)对(duì)特定(dìng)存取需求(qiú)的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生(shēng)证券宏观团队测(cè)算，通知存(cún)款和协定存款在银行(xíng)存款中占比不(bù)高，以四大行的单位通知(zhī)存款为例，常年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行团队的数(shù)据显示(shì)，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下(xià)调(diào)通知和协(xié)定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长(zhǎng)易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二十(shí)年的数据看，我(wǒ)国实际(jì)利率总(zǒng)体保持在(zài)略低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水(shuǐ)平(píng)上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时(shí)点上(shàng)，如(rú)何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本轮调降更多是(shì)出(chū)于推(tuī)进利率市场化改革深化大(dà)背景(jǐng)的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金研究(jiū)部首席经(jīng)济学家李湛梳理(lǐ)了(le)这一市(shì)场(chǎng)化改革(gé)的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导利率自律机(jī)制建立(lì)了存款利率(lǜ)市(shì)场化调整机制，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制发布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引入(rù)了(le)存款定价惩罚(fá)措施。随之(zhī)而来的是(shì)，此前4月部分(fēn)中(zhōng)小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份(fèn)行挂(guà)牌利(lì)率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化改(gǎi)革推(tuī)进背(bèi)景下，银行出于自身经营(yíng)考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压(yā)力的必要性来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于(yú)认为，本次调(diào)整(zhěng)更多(duō)仍(réng)是延续(xù)去年9月(yuè)这(zhè)一轮存(cún)款利率下调，并且完成(chéng)存款利率(lǜ)调整的(de)闭(bì)环，改善银行利润空间。存款利率机(jī)制创设以来，两轮(lún)利(lì)率(lǜ)调降都(dōu)集中在活期和(hé)定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些(xiē)介于(yú)活期(qī)和定期存款之间(jiān)的存款的利率调(diào)整，“当(dāng)下(xià)有必要(yào)一次(cì)性调(diào)整(zhěng)通知存款和协(xié)定(dìng)存款利率，保证存款利率下(xià)调的有效(xiào)性。此(cǐ)外，数(shù)据显示，国(guó)有银行一季度净息差水平(píng)均创历史新低(dī)，当下(xià)调(diào)利率(lǜ)有助(zhù)于降低银行负债成本，推动银行投放(fàng)信贷的积(jī)极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除(chú)利(lì)率(lǜ)市场化改革及银行净息差(chà)压力增(zēng)大外，某大型银行(xíng)金融市场研(yán)究(jiū)员还关注到的是国内存款市场的(de)供需变化——近(jìn)年(nián)来国(guó)内经济受多重因(yīn)素冲击，居民消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风(fēng)险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较快，部分(fēn)银(yín)行根据市场供需变化(huà)，综合指数经营情况，灵活调节存款利(lì)率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会(huì)议(yì)强调，要有效(xiào)防范(fàn)化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信(xìn)托(tuō)机构改革化险工作(zuò)。一锤定音(yīn)之下，本次调(diào)降利率也被认为(wèi)维护金融稳(wěn)定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪(nǎ)些方面？招商基金(jīn)李湛认(rèn)为，本次调(diào)降通知主要释放了两大信号，一是减轻(qīng)银行息(xī)差压力。本(běn)次下调(diào)将引导银(yín)行的对(duì)公活期成本下降，存款降(jiàng)价(jià)叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合(hé)理修(xiū)复，有利(lì)于(yú)增强银行内(nèi)生(shēng)资本补充能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤开(kāi)证券首席(xí)经济学家罗志恒的(de)观点是，调降协(xié)定存款和通知(zhī)存款的利(lì)率上(shàng)限，主(zhǔ)要目的是规范银行业(yè)存款(kuǎn)定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，合力(lì)压降银行(xíng)负(fù)债成本。当(dāng)前银行(xíng)净利(lì)差空间(jiān)较小，压降(jiàng)负债(zhài)端成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融(róng)风险(xiǎn)。此外，银(yín)行负(fù)债端成本下(xià)降，也为资产端的(de)贷款利率下调(diào)、降低实体经(jīng)济融资成(chéng)本进一步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安宏观首席(xí)分析师(shī)董琦也(yě)认为(wèi)，存(cún)款(kuǎn)利率调降，既有助于(yú)缓解商业银行(xíng)净息差(chà)收窄趋势，特别是(shì)中小(xiǎo)行高息揽储(chǔ)的成(chéng)本(běn)压(yā)力(lì)，又有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投(tóu)资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不(bù)搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样(yàng)提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较(jiào)大，减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力(lì)压降银行负债成本。该团队预计，协夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看(kàn)，新规将降低银行总(zǒng)存款付(fù)息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股债市场的影响方(fāng)面，民生证券宏观团队(duì)表示，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调有助(zhù)于(yú)压(yā)低全(quán)社会利率水平，利好债券(quàn)；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也(yě)将因此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳(lì)则表示，在当(dāng)前(qián)整个经(jīng)济复苏的大背(bèi)景下，进一步释(shì)放市(shì)场流动性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶(jiē)段性(xìng)目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节(jié)，对促(cù)销费无疑有(yǒu)一定的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注三(sān)：压(yā)降银行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报告以及2023年(nián)一(yī)季度货政例会均表明，当前货(huò)币(bì)政策基调(diào)未变，“精准有力(lì)”仍(réng)是第一要求，而(ér)在此基础上也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提供更(gèng)有力支持”。从本(běn)次降息释放的信号(hào)来看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛的看(kàn)法是(shì)，货币政策(cè)充(chōng)裕(yù)延续，但解读为边(biān)际(jì)再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降(jiàng)意(yì)味着当前(qián)长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降(jiàng)是针(zhēn)对银行协定存(cún)款及(jí)通知存款利率自律上限(xiàn)，而(ér)非直接调(diào)降挂(guà)牌存款利率，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调并(bìng)不(bù)等于政策利(lì)率(lǜ)就(jiù)必须进行对(duì)等(děng)下(xià)调，市(shì)场(chǎng)不应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君(jūn)安董(dǒng)琦(qí)关注到，当前经济修复内生动力(lì)依然不强(qiáng)，外(wài)需压力没有(yǒu)完全缓解，货币政策(cè)将继(jì)续(xù)对经济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随(suí)经(jīng)济(jì)修复，利率(lǜ)水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也(yě)不谋而合(hé)——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款利率(lǜ)下行(xíng)仍(réng)是大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得(dé)贷款价格(gé)战(zhàn)激(jī)烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当(dāng)务之急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　展望未(wèi)来货币(bì)政策的走(zǒu)向(xiàng)，上(shàng)述(shù)大(dà)型银(yín)行金融市场研究(jiū)员认为，需要看(kàn)到的(de)是，目(mù)前经济处于修复性(xìng)复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济(jì)复(fù)苏不平衡问题依然(rán)突(tū)出(chū)，要求货币(bì)政策支持(chí)精准(zhǔn)有力。预计(jì)下半年(nián)货(huò)币政策不会出现急(jí)转弯，延续(xù)稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市场流动(dòng)性合理充裕情况(kuàng)下，更(gèng)加倚重结构性工具(jù)，加大实体经(jīng)济薄弱环(huán)节，重(zhòng)点新(xīn)兴领(lǐng)域支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知存(cún)款利率自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有(yǒu)市场观点担(dān)心，降息一方面(miàn)有(yǒu)利于刺激消费以及缓和银行经营(yíng)压力(lì)，但(dàn)另一方面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业(yè)手(shǒu)里的存款收(shōu)益(yì)缩水了。在评价双(shuāng)方博(bó)弈观(guān)点之前，不(bù)妨(fáng)先厘清通知(zhī)存款(kuǎn)及协定(dìng)存款两个(gè)概念的(de)定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定(dìng)活期存款之间，利率(lǜ)高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款(kuǎn)存(cún)取灵活，两者的共(gòng)同优点是(shì)，在(zài)保(bǎo)持(chí)资金灵活(huó)使用(yòng)的同时，提(tí)高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的(de)一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即(jí)可按(àn)实际存期(qī)及(jí)支取日相(xiāng)应币种档次利(lì)率计(jì)付利息(xī)，个人和企业均(jūn)可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存(cún)款的基准利(lì)率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业(yè)单位在银(yín)行开(kāi)立一个具有结算和协定(dìng)存(cún)款双重功能的(de)协定存(cún)款账户，并约定基本存款额度(dù)，由(yóu)银行将(jiāng)协定(dìng)存款账(zhàng)户中超过该(gāi)额度的部分按协定存款利率单独计息的一种(zhǒng)存(cún)款(kuǎn)方式。协定存(cún)款(kuǎn)性质(zhì)介于(yú)活期和定期(夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音qī)存款(kuǎn)之间，只面向(xiàng)企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款属于(yú)对公业(yè)务(wù)，通知存款既有对公业务，也有个(gè)人业务，但都有一定(dìng)的(de)存款门槛。基于此，粤(yuè)开(kāi)证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗(luó)志恒提出的观点是，总体来看，协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款基本上以对公活期(qī)存款为主，对一般(bān)老百姓的影响不(bù)大(dà)。对于企业来(lái)说，会(huì)有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷(dài)款利(lì)率都能有所下调(diào)，也有助于刺激企业(yè)投(tóu)资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行(xíng)最新数据(jù)显示，4月(yuè)份人(rén)民(mín)币存款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一(yī)步来看，存(cún)款利率调(diào)降是否会刺激超额储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表(biǎo)示(shì)，这一传导过程(chéng)并非一(yī)蹴而就(jiù)，且需要总量政策继(jì)续支撑。经济当前(qián)依然(rán)需要休养生息(xī)，特别是在前期服务业修复后，与(yǔ)制造(zào)业产(chǎn)生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本(běn)次降(jiàng)息(xī)。疫情(qíng)以来，企(qǐ)业及(jí)居(jū)民(mín)形成了一定(dìng)规模的(de)超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业(yè)、居民的(de)储蓄(xù)意愿，引导企业(yè)加大投资、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企业、居民对后续的(de)收入信(xìn)心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的良(liáng)性(xìng)循环。”李湛表示。

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