财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明(míng)显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏天历来(lái)是啤(pí)酒企业的“兵家必争之(zhī)地”，而年内火爆(bào)的淄(zī)博(bó)烧烤(kǎo)一定程(chéng)度上助力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速也(yě)分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单(dān)季度营收突破百亿(yì)元(yuán)。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄(huáng)河和西(xī)藏发展(zhǎn)在(zài)内的外资(zī)系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或(huò)亏(kuī)损，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生(shēng)证(zhèng)券王言海(hǎi)5月(yuè)8日发布的研报(bào)指出，2022年啤酒板(bǎn)块(kuài)营(yíng)收(shōu)稳增(zēng)、归母净利润(rùn)高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游场(chǎng)景逐步(bù)复苏(sū)，叠(dié)加成本压(yā)力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润(rùn)相比去(qù)年同期(qī)明显提(tí)速。国盛证券(quàn)符蓉(róng)预(yù)计2023年将是(shì)啤(pí)酒(jiǔ)龙(lóng)头(tóu)弱势区(qū)域(yù)持续扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级(jí)市场表现来(lái)看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股价累(lèi)计最大涨幅分(fēn)别达159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股(gǔ)价同(tóng)期(qī)累计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得(dé)注意的(de)是(shì)，自2021年高(gāo)点迄今(jīn)重庆(qìng)啤酒股价(jià)跌(diē)近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒产业(yè)兴起(qǐ)，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福建(jiàn)的(de)惠泉、新(xīn)疆的乌苏(sū)、兰州(zhōu)的黄河、重庆的(de)山城、四川的(de)蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座(zuò)城市都拥(yōng)有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)五强争霸(bà)，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额分别鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证(zhèng)券(quàn)孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具(jù)体(tǐ)市场份额，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚太（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行业(yè)CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市(shì)场(chǎng)集中(zhōng)度(dù)仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部(bù)企业(yè)将有望进一(yī)步提升盈(yíng)利水平。分析人士(shì)指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不(bù)变，经(jīng)过一段时间(jiān)的此消彼长，持续(xù)多(duō)年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演(yǎn)变为(wèi)“一鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星超多强”：华(huá)润啤酒把(bǎ)青岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，这几年，外资(zī)啤酒在中国(guó)市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预(yù)测2023年的营业利润增长将(jiāng)低于去年(nián)的水平，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在(zài)华运营啤酒资产唯一平台，并将乌(wū)苏啤(pí)酒、1664，以及(jí)嘉(jiā)士(shì)伯啤酒在中国多个地区(qū)的(de)销售权划归重庆(qìng)啤(pí)酒。鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星p>

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提(tí)价 占(zhàn)据(jù)高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分(fēn)析(xī)人士指出(chū)，这几年啤酒(jiǔ)行业的业(yè)绩增长，多亏了高(gāo)端化。此前多年，高端啤(pí)酒市场主要(yào)由外资(zī)啤酒百威英博、嘉士伯、喜力(lì)等(děng)品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本(běn)土啤酒开始发(fā)力。以销(xiāo)量最大(dà)的华润(rùn)雪花(huā)啤酒为例(lì)，早年畅销大(dà)江(jiāng)南北(běi)的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处于(yú)产业链中(zhōng)游，对(duì)上(shàng)游成本敏感，大(dà)麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响(xiǎng)啤酒成本(běn)主要材料；下游终端议价能力较强(qiáng)，进入存量(liàng)竞争时代后，企业为向高(gāo)端化(huà)转(zhuǎn)型已多次实施提(tí)价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景恢复将加速各啤(pí)酒龙头产品结构优化、加速(sù)高(gāo)端化进程，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱(ruò)于成(chéng)本催(cuī)生普遍提价的(de)2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年时(shí)有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频(pín)次、企业参与数(shù)量高增(zēng)，提价(jià)区域(yù)由部分到全(quán)国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷(fēn)提价，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了继续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高端化势能(néng)锐(ruì)不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出(chū)，在百元(yuán)级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在(zài)2020年率先(xiān)推出(chū)“百年之旅(lǚ)”，售(shòu)价(jià)388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端(duān)产(chǎn)品(pǐn)方面，青岛啤(pí)酒布(bù)局丰富，产品价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发布的(de)研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力(lì)，高端(duān)化势能锐不可当。产品端方(fāng)面，公(gōng)司(sī)在坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步提升中(zhōng)档崂山(shān)品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构持续(xù)升级(jí)。随着(zhe)23年(nián)现饮场景全面复(fù)苏叠(dié)加去年(nián)Q2以(yǐ)来低基数效应，预(yù)计公司(sī)全年业绩将维(wéi)持高增(zēng)。

　　▌华润啤(pí)酒：收(shōu)购(gòu)喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主要销量来自中(zhōng)低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力(lì)中国正式完成(chéng)交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家(jiā)酒厂，连续多年跻(jī)身世界(jiè)500强榜(bǎng)单(dān)。而(ér)收购方(fāng)华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场(chǎng)。华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，华润啤(pí)酒高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市(shì)场更加认可、熟悉其经济(jì)型产品(pǐn)如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端产品认(rèn)知度或接受度相对偏低(dī)。公司(sī)提价空间较大(dà)，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势能(néng)持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在。不仅销售范(fàn)围收缩不少，被(bèi)雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的营业额(é)甚至被重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒反(fǎn)超。但燕(yàn)京啤(pí)酒去(qù)年业绩爆发，营业(yè)收入(rù)增(zēng)长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速(sù)高(gāo)达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高(gāo)端(duān)新品燕京U8的成功营销，以及(jí)旗下燕京酒(jiǔ)號(hào)社区(qū)小酒馆(guǎn)这种(zhǒng)新(xīn)零售业态的(de)落地生根。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠(qú)道反(fǎn)馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市(shì)场，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改(gǎi)革红利(lì)释(shì)放(fàng)正(zhèng)处起步(bù)阶段，旺季动销加速、成本优化之下(xià)，公司(sī)业绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外(wài)，分(fēn)析人士指出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有(yǒu)巨(jù)大发展(zhǎn)潜力及空间，且(qiě)目(mù)前行业(yè)格局(jú)未定，企业拥(yōng)有弯道超(chāo)车机会；基(jī)于精酿啤酒多元(yuán)风味(wèi)发展(zhǎn)趋势，产品(pǐn)风味(wèi)及应用场景布局多元化企业，将更加能(néng)够顺(shùn)应精酿市(shì)场发展(zhǎn)趋(qū)势，拥(yōng)有长期可持(chí)续发展潜(qián)力，并有望成(chéng)为行业新引领者。

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