昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今(jīn)年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的巴菲(fēi)特(tè)和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席(xí)伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答(dá)环(huán)节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智能正带来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态而来的投资(zī)者们(men)热切盼望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈(hā)先知”对大(dà)变革时代的点评和投资智(zhì)慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一(yī)季度财(cái)报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一季度投(tóu)资(zī)和衍生品收(shōu)益为(wèi)347.58亿(yì)美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格(gé)的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难(nán)性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所(suǒ)有储户的决定(dìng)，因为(wèi)不这样做可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美(měi)国经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)和芒萝卜丁属于什么档次，世界十大奢华口红品牌格都认为，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张(zhāng)对两国会造成不必要(yào)的(de)伤害。芒(máng)格(gé)说(shuō)：“美国(guó)和中国发生冲突是(shì)很愚(yú)蠢的(de)。我们(men)应该做(zuò)的就(jiù)是和中(zhōng)国和睦(mù)相处。美国(guó)应该与中国(guó)大(dà)量开展自由贸(mào)易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如(rú)果没有对方回应，事情能有多大进(jìn)步。两国都会(huì)有(yǒu)竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今年(nián)报告的营(yíng)收(shōu)都会(huì)比(bǐ)去年较低，这(zhè)都(dōu)是因为(wèi)过(guò)去6个月(yuè)经济的不景(jǐng)气(qì)造成的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去(qù)的这几(jǐ)个月公司(sī)都经历了很(hěn)多的波动，这可能(néng)是二战以来(lái)最厉害(hài)的一(yī)次，二战的时候(hòu)我们(men)没有办法获得商品、货(huò)物，但(dàn)是这一次的波(bō)动来(lái)自于另外一个地方(fāng)，他们可能在过(guò)去的6个月中出现了存货过多的情(qíng)况，这(zhè)不是说好像(xiàng)失业率、就业(yè)率的情(qíng)况造成的，但是现在(zài)的经济环(huán)境在这六(liù)个月已(yǐ)经非(fēi)常不一样了，而(ér)我们很多的经(jīng)理人对于这(zhè)种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么(me)多(duō)卖不出去。现在我们(men)才慢(màn)慢(màn)地让(ràng)销售情况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖(mài)出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售(shòu)了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净(jìng)卖(mài)出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特(tè)和他的长期得力助手查理·芒(máng)格认为，当(dāng)期(qī)的估值没(méi)有吸引力。自今年年(nián)初以(yǐ)来(lái)，该(gāi)公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美联储(chǔ)加息和经(jīng)济放缓，投资者(zhě)应该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己(jǐ)的企业做(zuò)出(chū)了悲观的(de)预测：好日(rì)子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司大部分业务的收(shōu)益今年将下(xià)降。因为(wèi)在过(guò)去6个月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信(xìn)的增(zēng)长时期(qī)”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经(jīng)常(cháng)被视(shì)为经济健(jiàn)康(kāng)状况的(de)代表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和(hé)零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于过去(qù)几(jǐ)十年(nián)美国(guó)经济的(de)惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接(jiē)班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但(dàn)他(tā)还会(huì)与(yǔ)贾恩(ēn)一(yī)起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需(xū)要现(xiàn)在的这五个下一代(dài)领导人，而(ér)是更(gèng)多有能(néng)力的人。如果他们不(bù)能处理(lǐ)得当(dāng)的(de)话，他就不(bù)会将伯克希尔(ěr)交给他们。他(tā)还补(bǔ)充，每一个(gè)公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希(xī)尔内部都很支(zhī)持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能(néng)疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的资产负债表规模是否(fǒu)令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压(yā)低通胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他也不担心(xīn)美联储的资产负债(zhài)表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣(qù)称“那是(shì)一(yī)个很大的数字(zì)，而我喜欢看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美(měi)联(lián)储资产负债(zhài)表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一(yī)句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他(tā)反对疯狂印钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国所经历的(de)那(nà)样。对(duì)此芒格也持相同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期问题将会(huì)有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪(jì)盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不(bù)过(guò)页岩(yán)油井的衰(shuāi)败也很快，开(kāi)井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一年或者(zhě)一年半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西(xī)方(fāng)石油做(zuò)了很多好的事情，建(jiàn)了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不会购买西(xī)方石油的(de)控股权，管理层(céng)已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否会(huì)继续购买更多石油公司的股(gǔ)票，但对现在持(chí)股量很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的储备(bèi)货币地位(wèi)

　　有投(tóu)资(zī)者(zhě)提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国(guó)巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地位(wèi)何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认(rèn)为，没有取代(dài)美元(yuán)储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是(shì)在这种货币(bì)是(shì)全(quán)球(qiú)储备货(huò)币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要(yào)大举印钞很容易，但应(yīng)该(gāi)非(fēi)常小心。如果货币(bì)太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复(fù)，人们会(huì)对货(huò)币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预(yù)测会有什么(me)结果，反正(zhèng)不会(huì)是好结(jié)果。现在（大量(liàng)发(fā)债(zhài)）是一(yī)个非(fēi)常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得(dé)其反。芒格(gé)在提到日本的货币政策和财政(zhèng)政策时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事(shì)。对(duì)于日(rì)本(běn)实施(shī)的经济政策，日本人应该接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事(shì)不(bù)可能发生。巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，他(tā)佩服(fú)日本，日(rì)本有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚(jù)力的社会(huì)，但美国不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启(qǐ)动(dòng)第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年(nián)以来(lái)，在(zài)供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过(guò)后(hòu)的猪价走(zǒu)势(shì)，记者(zhě)查询上甲数(shù)据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬至3月(yuè)初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后(hòu)再(zài)次(cì)振(zhèn)荡下跌(diē)，直至4月17日跌(diē)至今(jīn)年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一(yī)假期前又略有回(huí)落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运(yùn)行(xíng)的情况下，国家(jiā)发改委(wěi)于5月(yuè)5日下午发布(bù)最新研究(jiū)收储的公告(gào)称，据(jù)国(guó)家发展(zhǎn)改革委监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区(qū)间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定(dìng)，国家发改委会同有关(guān)部门研究适时启动年内(nèi)第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推动生猪价(jià)格尽快(kuài)回归合(hé)理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪(zhū)期货(huò)市场预(yù)期(qī)走(zǒu)强，应(yīng)声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现(xiàn)货(huò)市(shì)场整(zhěng)体延续振荡下跌(diē)走势(shì)，价(jià)格无太大(dà)起(qǐ)色。徽(huī)商期货生猪(zhū)分(fēn)析(xī)师(shī)尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月初至中旬(xún)，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散(sàn)户萝卜丁属于什么档次，世界十大奢华口红品牌逢高出(chū)栏心态增(zēng)强(qiáng)，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪价振(zhèn)荡回落并在4月(yuè)17日(rì)逼近(jìn)春节后低(dī)点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相对(duì)较低的(de)猪价下，市场(chǎng)心态(tài)开始(shǐ)转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激贸易(yì)商(shāng)从进口肉采购转向对国(guó)内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠(dié)加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪(zhū)肉(ròu)终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此后，较高(gāo)的成本导致生(shēng)猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集(jí)团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下(xià)，月末价格再次(cì)回(huí)落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏弱(ruò)态势。申(shēn)银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目(mù)前生猪处于需(xū)求淡(dàn)季，同(tóng)时(shí)五一节前各养殖(zhí)类上市公司公(gōng)布一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪(zhū)价长(zhǎng)期维(wéi)持低迷，养殖企(qǐ)业(yè)超预期去产能将对(duì)行业的发展(zhǎn)不(bù)利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在(zài)这个节点(diǎn)，国家发(fā)改(gǎi)委宣(xuān)布收储(chǔ)，可以(yǐ)看出国(guó)家(jiā)对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反应(yīng)走多。从收储(chǔ)本身看(kàn)，不(bù)会(huì)带来实质性(xìng)生(shēng)猪需求(qiú)的增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储调控长期密集执行，叠加二(èr)育(yù)等利(lì)多因(yīn)素共振，或会(huì)给市(shì)场带来比较明显(xiǎn)的利多(duō)影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底(dǐ)何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端(duān)需求缺乏实质(zhì)性(xìng)利(lì)好，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表(biǎo)示(shì)，参考2020年至2022年的(de)屠(tú)宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度的(de)提升，但也非猪肉(ròu)季节性(xìng)消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统(tǒng)计局(jú)最新(xīn)数(shù)据，截至今年一(yī)季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季(jì)度(dù)生猪存栏环(huán)比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于(yú)近9年同(tóng)期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看(kàn)，尉秀表示，据农业(yè)部监(jiān)测，2023开年以来(lái)，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下(xià)降(jiàng)，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存(cún)栏量为(wèi)4305万头(tóu)，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统计数据(jù)可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有(yǒu)限。综合来看，当下产能(néng)基(jī)础依(yī)旧稳(wěn)固，生猪供(gōng)应(yīng)充盈(yíng)，并(bìng)没有出现能(néng)够驱动周(zhōu)期(qī)上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴(bàn)随着猪价再次(cì)阶(jiē)段性走低，二(èr)育补栏或会再(zài)次(cì)进场，带动猪价走高；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切换加(jiā)快(kuài)，需关注进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病(bìng)等影响，今年2-3月(yuè)有比较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量的(de)提(tí)前透支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月(yuè)猪(zhū)价价格重心(xīn)或高(gāo)于4月，建议(yì)继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储(chǔ)带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志认为(wèi)，短期来看(kàn)，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位(wèi)，并(bìng)高于(yú)去年同(tóng)期水平，出(chū)栏(lán)体重虽有(yǒu)连续(xù)回落，但(dàn)绝对体(tǐ)重(zhòng)仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放之中，二(èr)育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去(qù)年(nián)6月份以(yǐ)来能繁母猪环(huán)比增加带(dài)来的生猪(zhū)出栏(lán)在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但今年(nián)二季度(dù)开始(shǐ)生猪市(shì)场(chǎng)将(jiāng)逐步过度至(zhì)季(jì)节性旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的(de)调减在下半年(nián)会有一定程度的体现，价格重心或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的高点(diǎn)有(yǒu)望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上半年(nián)生猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐步过去(qù)，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的(de)损(sǔn)失以及猪肉收(shōu)储(chǔ)，消费端恢复后下方(fāng)现货价格空(kōng)间有限并(bìng)有(yǒu)望反弹。但考(kǎo)虑到2022下(xià)半年(nián)生猪(zhū)养殖利(lì)润偏(piān)高，能繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应(yīng)有望(wàng)逐(zhú)步增加，全年(nián)猪价重心(xīn)仍(réng)将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为(wèi)关(guān)键。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投资者可以在养(yǎng)猪成(chéng)本一带逐步择(zé)机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另(lìng)外等(děng)反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪(zhū)期货2305合(hé)约期(qī)现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大(dà)，由于(yú)生猪期价目前整体估值不(bù)高(gāo)，后续在(zài)收储加(jiā)持下，期(qī)价存在继续往上修复的空间。建议(yì)投资(zī)者在(zài)交易上可从单(dān)边(biān)转(zhuǎn)为观望(wàng)，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带(dài)来的系统性风险。

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